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摘 要

經(jīng)歷了“二戰(zhàn)以來(lái)最厲害的一次”的波動(dòng)后，巴菲特在股東大會(huì)上直言,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的飆升期正在結(jié)束,，未來(lái)大多數(shù)業(yè)務(wù)收益可能會(huì)走低，對(duì)明天,、對(duì)明年,、對(duì)未來(lái)都沒(méi)有特別樂(lè)觀的態(tài)度。芒格更是表示,，我們要習(xí)慣未來(lái)賺的錢(qián)不會(huì)比以前多

文｜楊芮

編輯｜袁滿(mǎn)

科技,、數(shù)字貨幣的光環(huán)逐漸褪去，年齡和超過(guò)190歲的巴菲特和芒格仍然頭戴“王冠”,、受到投資者的膜拜,。

北京時(shí)間5月6日晚間，一年一度的巴菲特股東大會(huì)在美國(guó)奧馬哈市召開(kāi),，92歲的巴菲特與其摯友99歲的芒格如約而至,。除去午餐時(shí)間，巴菲特和芒格總共回答了5個(gè)多小時(shí),、48個(gè)問(wèn)題,。

經(jīng)歷了“二戰(zhàn)以來(lái)最厲害的一次”的波動(dòng)后，伯克希爾哈撒韋（下稱(chēng)“伯克希爾”）第一季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)略超80億美元,。

相比2022年的凈虧損,，2023年一季度業(yè)績(jī)“成績(jī)單”優(yōu)異了許多。數(shù)據(jù)顯示,，伯克希爾第一季度凈利潤(rùn)為355.04億美元,，去年同期為55.8億美元,；第一季度營(yíng)收853.93億美元，去年同期為708.43億美元,；第一季度投資和衍生品收益為347.58億美元，去年同期為虧損19.78億美元,。

巴菲特在股東大會(huì)上坦言,，經(jīng)濟(jì)“令人難以置信增長(zhǎng)的時(shí)期”正在結(jié)束，“沒(méi)有什么是確定的”,。

巴菲特表示,，預(yù)計(jì)伯克希爾旗下“大部分”企業(yè)可能會(huì)報(bào)告較低的收益，這都是因?yàn)檫^(guò)去6個(gè)月的經(jīng)濟(jì)不景氣造成的,。過(guò)去幾個(gè)月公司經(jīng)歷了很多的波動(dòng),，這可能是二戰(zhàn)以來(lái)最厲害的一次。“今年一季度之所以盈利尚可,，一是由于投資的收入會(huì)比去年同期大很多,，第二是保險(xiǎn)業(yè)看著比去年要好，保險(xiǎn)承保的業(yè)務(wù)和市場(chǎng)活動(dòng)無(wú)關(guān),，和地震等自然災(zāi)害的關(guān)系更大,。今年承保可能比去年做得好,，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)不受商業(yè)周期影響?！?/p>

另外值得關(guān)注的是，伯克希爾花費(fèi)44億美元回購(gòu)再度創(chuàng)紀(jì)錄,，現(xiàn)金儲(chǔ)備則突破了1300億美元大關(guān)。

除了披露一季度業(yè)績(jī)和展望,，巴菲特股東大會(huì)上最受關(guān)注的還包括蘋(píng)果公司、馬斯克,、人工智能,、美元及日本股市等問(wèn)題,。當(dāng)然，最受全球投資者關(guān)注的仍然是股神始終看好什么,、股神投什么兩個(gè)主要話題,。

保險(xiǎn)仍是“護(hù)城河”

巴菲特的著名投資理論將保險(xiǎn)公司視為“永續(xù)的奶源提供者”,，一季度伯克希爾的業(yè)績(jī)足以再次證明保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的重要性，而在2023年的巴菲特股東大會(huì)上,，保險(xiǎn)仍是被提及了59次之多的高頻詞（根據(jù)中文譯文）。

伯克希爾的一季度財(cái)報(bào)顯示,，其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)80.65億美元，同比增長(zhǎng)12%,，主要得益于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)大幅反彈,，其中保險(xiǎn)承保利潤(rùn)與保險(xiǎn)投資收入均有大幅增長(zhǎng)。

公開(kāi)資料顯示,，伯克希爾保險(xiǎn)業(yè)務(wù)下主要包括GEICO,、Berkshire Hathaway Primary Group和伯克希爾·哈撒韋再保險(xiǎn)集團(tuán)（Berkshire Hathaway Reinsurance Group）,。

在“致股東信”中，巴菲特曾提到,，2022年的一個(gè)積極事件是收購(gòu)了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司Alleghany Corporation，并表示這家公司將集團(tuán)的保險(xiǎn)浮存金從1470億美元增加到1640億美元。而自1967年收購(gòu)第一家財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司以來(lái),，伯克希爾·哈撒韋的存量通過(guò)收購(gòu),、運(yùn)營(yíng)和創(chuàng)新增加了8000倍,。

巴菲特在股東大會(huì)上指出,，過(guò)去十年,，保險(xiǎn)業(yè)成立了許多上市公司,。但沒(méi)有一家想讓人擁有,。那些公司自稱(chēng)是科技公司,，可即便如此，他們?nèi)匀恍枰尷逝c風(fēng)險(xiǎn)相匹配,。一切公司都是用科技的。他還特別強(qiáng)調(diào),，“過(guò)去十年,，只有一家保險(xiǎn)公司取得了壓倒性的成功，那就是伯克希爾旗下的保險(xiǎn)公司Berkshire Hathaway Specialty Insurance,?！?/strong>

汽車(chē)保險(xiǎn)公司GEICO在股東大會(huì)上屢次被特別提及，伯克希爾負(fù)責(zé)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長(zhǎng)阿吉特·賈恩（Ajit Jain）表示,，GEICO正在“不畏艱險(xiǎn)” 以改進(jìn)遠(yuǎn)程信息處理（telematics）,，該技術(shù)將允許保險(xiǎn)公司收集客戶(hù)的駕駛數(shù)據(jù)，包括行使里程和駕駛速度,，以幫助車(chē)險(xiǎn)定價(jià)政策,。

他特別提到，“汽車(chē)保險(xiǎn)公司GEICO在2022年遭受了19 億美元的稅前承保虧損,，但今年一季度實(shí)現(xiàn)了7億美元的巨額承保利潤(rùn)，已經(jīng)是一種進(jìn)步,，不過(guò),，其中有兩個(gè)和以往不同的因素影響,。GEICO釋放了去年的準(zhǔn)備金,，而且,，一季度通常是一年中表現(xiàn)不錯(cuò)的,，是季節(jié)性的?！?/p>

據(jù)了解,，此前GEICO經(jīng)歷了大約六個(gè)季度的虧損。伯克希爾一季報(bào)顯示,，盡管理賠頻率有所下降,，但平均保費(fèi)上漲和廣告支出減少仍推動(dòng)GEICO獲利7.03億美元,。

就汽車(chē)廠商也會(huì)賣(mài)保險(xiǎn)的問(wèn)題，阿吉特·賈恩（Ajit Jain）回應(yīng)稱(chēng),，還沒(méi)有看到很成功的案例,。GEICO正在與設(shè)備制造商商談，找出一種在銷(xiāo)售點(diǎn)提供保險(xiǎn)的方法,。汽車(chē)保險(xiǎn)的利潤(rùn)率是4%,，這是很小的數(shù)字。涉足車(chē)險(xiǎn)的企業(yè)增加了,，要在這個(gè)行業(yè)賺錢(qián)就更難了,。

巴菲特稱(chēng)，通用汽車(chē)幾十年前就做過(guò)汽車(chē)保險(xiǎn),。車(chē)企自己做保險(xiǎn)不是個(gè)新點(diǎn)子,，至少?zèng)]有什么魔力，但做起來(lái)很難,。Uber有段時(shí)間簽了不少保單,。但對(duì)GEICO來(lái)說(shuō)不是什么大事。要在風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格匹配上做得比GEICO和對(duì)手Progressive更好,，那是很難的,。

“股神”投什么？

“股神”投什么這個(gè)全球投資者備受關(guān)注的話題今年收獲的是極其不同的答案,。

巴菲特稱(chēng)自己的第一季度是股票的“凈賣(mài)家”，值得關(guān)注的是,，一季度巴菲特幾乎“只拋不買(mǎi)”,，當(dāng)季出售了價(jià)值133億美元的股票、只買(mǎi)入28億美元,，而去年一季度巴菲特曾動(dòng)用了410億美元買(mǎi)股票,，伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備更是突破1300億美元大關(guān)。

巴菲特在股東大會(huì)上直言,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的飆升期正在結(jié)束,，未來(lái)大多數(shù)業(yè)務(wù)收益可能會(huì)走低，對(duì)明天,、對(duì)明年,、對(duì)未來(lái)都沒(méi)有特別樂(lè)觀的態(tài)度。芒格更是表示,，我們要習(xí)慣未來(lái)賺的錢(qián)不會(huì)比以前多,。

根據(jù)伯克希爾的財(cái)報(bào)，截至3月31日，約77%的以公允價(jià)值核算的股權(quán)投資集中在美國(guó)運(yùn)通,，蘋(píng)果,，美國(guó)銀行，雪佛龍,，可口可樂(lè)五家公司,。

針對(duì)蘋(píng)果的持股和投資，在股東大會(huì)上,，巴菲特表示,，“蘋(píng)果沒(méi)有到我們投資的35%，在蘋(píng)果的持股是5.6%,，但是對(duì)我們營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)是巨大的,。蘋(píng)果主要是股票回購(gòu)，我們不能擁有超過(guò)20%的蘋(píng)果,，也沒(méi)有特別增持,，就是回購(gòu)之后流通股數(shù)減少了而已，看著我們的持股比例更高了,?！?/p>

巴菲特稱(chēng)，蘋(píng)果是非常好的業(yè)務(wù),，利潤(rùn)率很高,，用戶(hù)忠誠(chéng)度很高，與消費(fèi)者關(guān)系密切,。兩年前伯克希爾處于稅務(wù)考量賣(mài)過(guò)一些蘋(píng)果股票,，這個(gè)決定是愚蠢的。好機(jī)會(huì)不容易被識(shí)別出來(lái),。我們希望擁有好的企業(yè),，我們也希望擁有充足的流動(dòng)性。除此之外,，沒(méi)有極限,。

過(guò)去幾年，巴菲特在石油股上投下重注,，尤其是重倉(cāng)雪佛龍和西方石油,，備受市場(chǎng)關(guān)注。雪佛龍是全球六大石油化工公司之一,，2022年一季度伯克希爾曾大幅買(mǎi)進(jìn)了雪佛龍和西方石油的股票,。

巴菲特在股東大會(huì)上表示，當(dāng)你開(kāi)鑿一個(gè)油井時(shí),，你會(huì)很快地獲得大量的石油,，然后產(chǎn)量會(huì)慢慢下降至零,。“我喜歡西方石油在二疊紀(jì)盆地的位置。西方石油有很多優(yōu)質(zhì)的油井,，是一個(gè)完全不同的石油生意,。”

在過(guò)去的幾個(gè)月里,，西方石油還以高于票面價(jià)值110%的價(jià)格贖回了4億至5億美元的優(yōu)先股,。巴菲特贊賞了西方石油的管理層，未來(lái)也許伯克希爾還會(huì)增持,，但目前對(duì)倉(cāng)位滿(mǎn)意,。他強(qiáng)調(diào)，不會(huì)尋求對(duì)西方石油的控股權(quán),。

此外,，關(guān)于伯克希爾的下一代繼承人，巴菲特說(shuō),，現(xiàn)在就說(shuō)誰(shuí)會(huì)接替Abel和Jain目前擔(dān)任的職位都是不明智的,，因?yàn)楹芏嗍露伎赡馨l(fā)生變化。芒格說(shuō),，伯克希爾的子公司里涌現(xiàn)了很多優(yōu)秀的人才,。伯克希爾更換經(jīng)理的頻率低于其他公司，這是一個(gè)優(yōu)勢(shì),。

附：股東大會(huì)八大亮點(diǎn)一覽

1 價(jià)值投資

●巴菲特：當(dāng)其他人做出錯(cuò)誤的決定時(shí),，特別關(guān)注價(jià)值的投資者會(huì)獲得機(jī)會(huì)?！敖o你機(jī)會(huì)的是其他人在做蠢事,。”

●芒格：價(jià)值投資者應(yīng)該習(xí)慣收入的減少,，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)更加激烈,。

2 人工智能

●巴菲特：人工智能可以幫助篩選符合某些參數(shù)的股票，但它有局限性,，很可能不會(huì)告訴我們,，應(yīng)該買(mǎi)哪些股票,。雖然人工智能“改變世界上的一切”,，但認(rèn)為它不會(huì)超越人類(lèi)智能。

●芒格：機(jī)器人的使用將會(huì)在全球越來(lái)越多,。我自己對(duì)于其中的這樣一些炒作是感到有一些困惑的,，特別是像人工智能，“我覺(jué)得舊時(shí)代智能（old fashioned intelligence）比人工智能更有效”,。

3 銀行危機(jī)

●巴菲特：若硅谷銀行的存款沒(méi)有得到擔(dān)保,，將產(chǎn)生災(zāi)難性影響,。如果一家銀行倒閉，CEO和董事都應(yīng)該受罪,，否則不能給出教訓(xùn),。盡管聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司為所有存款支付100%的保險(xiǎn)，人們?nèi)砸愿鞣N瘋狂的方式感到擔(dān)憂,。這是不應(yīng)該發(fā)生的,。

4 馬斯克

●巴菲特：我們不想在很多事上和馬斯克競(jìng)爭(zhēng)。馬斯克很聰明,，可能智商超過(guò)170,。他致力于解決不可能實(shí)現(xiàn)的事，時(shí)不時(shí)就會(huì)去做這種事,。對(duì)巴菲特自己和芒格來(lái)說(shuō),，那是一種折磨。

●芒格：馬斯克確實(shí)高估他自己,，但他很有才華,，所以他高估了一個(gè)不需要靠高估就很有才華的人?！榜R斯克喜歡承擔(dān)不可能完成的任務(wù),，并且去做。我們不同,，巴菲特和我會(huì)去找那些我們可以確定簡(jiǎn)單的事,。”

5 短期利潤(rùn)和長(zhǎng)期護(hù)城河

●巴菲特：掌控你的命運(yùn),。沒(méi)有任何來(lái)自華爾街的壓力,，沒(méi)有投資者會(huì)議。將持續(xù)尋找在日本的投資機(jī)會(huì),，對(duì)上個(gè)月增持股份的五家日本商社感到“驚喜”,。

6 美元

●巴菲特：沒(méi)有取代美元儲(chǔ)備貨幣地位的候選。美國(guó)要大舉印鈔是很容易的,，應(yīng)該非常小心,。如果貨幣太多，一旦把通脹的精靈從瓶子里放出來(lái),，就很難恢復(fù),，人們會(huì)對(duì)貨幣失去信任。個(gè)人最好的防御做法就是自己賺錢(qián)的能力,。

7 中美關(guān)系

●巴菲特：美國(guó)需要和中國(guó)搞好關(guān)系,，需要進(jìn)行更多的自由貿(mào)易，這符合兩國(guó)的共同利益,。制造這兩個(gè)國(guó)家沖突的一切行為都是很愚蠢的,。

8 年輕人

●巴菲特：建議年輕人,，花的錢(qián)要比自己賺的少，盡量避免信用卡債務(wù),，因?yàn)槔蔬^(guò)高,，在房貸之外盡量不要負(fù)債。