日前，舍得酒業(yè)公布了2022年年報,，雖然業(yè)績實(shí)現(xiàn)了增長,，但是增速已大幅度放緩。作為一個重要觀察指標(biāo),，其合同負(fù)債余額同比下降了約54%,。

進(jìn)入2023年，行業(yè)普遍認(rèn)為是“去庫存”的一年,，舍得酒業(yè)今年的業(yè)績隱憂仍然較大,。

另一個不確定性因素是，舍得酒業(yè)的實(shí)際控制人,，豫園股份以及背后“復(fù)星系”的資金壓力,，舍得會成為下一個被拋棄的對象嗎？

01

舍得年報隱憂

2021年1月5日,，復(fù)星系旗下公司豫園股份取得沱牌舍得集團(tuán)70%股權(quán),，從而間接控制了上市公司舍得酒業(yè),，實(shí)際控制人也變更為復(fù)星系掌門人郭廣昌。

復(fù)星系入主后,，舍得酒業(yè)股價迎來了騰飛,。2021年4月15日，ST舍得股價突破100元,，成為A股史上首支突破百元的ST股,。到了7月，舍得酒業(yè)股票漲到了266.01元/股的高點(diǎn),，3個月時間里,，股價飆升近160%。

股價的異常拉升遭到了知名投資人的公開質(zhì)疑,。

否極泰基金經(jīng)理董寶珍公開發(fā)問質(zhì)疑,，認(rèn)為舍得酒業(yè)股票可能涉嫌被非法操縱，因此向證監(jiān)會舉報并請求就此進(jìn)行調(diào)查,。

雖然后來由于種種原因,，此事不了了之，但這背后是否涉嫌操縱,，很難說,。

復(fù)星系入主后，舍得酒業(yè)進(jìn)行了全面變革,，當(dāng)年業(yè)績出現(xiàn)“狂飆”。數(shù)據(jù)顯示,，2021年舍得酒業(yè)營業(yè)收入49.69億元,，同比增長83.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.46億元,，同比增長114.35%,。

但是到了2022年，舍得酒業(yè)“后勁不足”了,。根據(jù)剛剛發(fā)布的年報,，舍得酒業(yè)2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.56億元，同比增長21.86%,；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤16.85億元,，同比增長35.31%。單從2022年四季度來看,，舍得酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營收14.39億元,，同比僅增長5.62％。

整體來看,，經(jīng)歷了2021年的狂飆,，2022年舍得酒業(yè)銷售增長確實(shí)乏力了,。

作為一個重要觀察指標(biāo)，舍得酒業(yè)“合同負(fù)債”表現(xiàn)異常,，遭遇大幅下降,。截至去年底，其合同負(fù)債余額為2.97億元,，相比年初6.58億元大幅下降54.8%,。合同負(fù)債反映的是經(jīng)銷商給酒廠支付的預(yù)付貨款，這一數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳,，反映的是經(jīng)銷商信心不足,，打款意愿不強(qiáng)。

另外,，截至去年底,，舍得酒業(yè)全國經(jīng)銷商數(shù)量為2158家，同比凈減少了94家,。這或許也從另一個側(cè)面反映了舍得酒終端動銷不力的局面,。

02

股價曾因“高庫存”傳言閃崩

說起動銷不暢，這個月月初,，舍得酒業(yè)的股價還因?yàn)橐粍t稱其庫存高的傳言而閃崩,。

3月9日，有券商機(jī)構(gòu)對客戶發(fā)出風(fēng)險預(yù)警提示,，提醒各位客戶注意次高端白酒的風(fēng)險,，供需矛盾、庫存高,、價格下跌,。特別是舍得酒業(yè)，庫存已達(dá)20%,，業(yè)績低于預(yù)期的概率很大,。

當(dāng)時還有傳言稱，舍得酒業(yè)實(shí)控人復(fù)星集團(tuán)有意減持舍得酒業(yè)股份,，甚至傳出已折價10%,，準(zhǔn)備大舉甩賣的消息。

舍得酒業(yè)股價立即“大跳水”,，跌幅一度近8%,。

一時間，人心惶惶,。當(dāng)日晚間,，舍得酒業(yè)及時澄清了傳聞。

但是這次跳水事件,，還是讓投資者心有余悸,。

03

行業(yè)量價齊跌,，二線白酒壓力大？

今年以來,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨諸多挑戰(zhàn),。最明顯的就是，房地產(chǎn),、汽車等多個主要行業(yè)復(fù)蘇緩慢,，拖累整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，更影響居民消費(fèi)信心,。

具體到白酒行業(yè),，數(shù)據(jù)反映的是“量價齊跌”。

首先是量跌,。今年1-2月,，中國規(guī)上白酒產(chǎn)量112.4萬千升，同比降低8.5%,。

其次是價跌,。據(jù)全國白酒價格調(diào)查資料顯示，2023年3月中旬,，全國白酒環(huán)比價格總指數(shù)為99.99,，下跌0.01%。從分類指數(shù)看,，名酒環(huán)比價格指數(shù)為99.97,，下跌0.03%；地方酒環(huán)比價格指數(shù)為100.02,，上漲0.02%,。

再具體到一線的調(diào)研來看，情況也不是很樂觀,。

據(jù)《中國證券報》調(diào)研顯示，“當(dāng)前白酒產(chǎn)品價格倒掛,、渠道庫存壓力較大的情況不容小視”,。

知名酒業(yè)人士也指出，受外部消費(fèi)環(huán)境疲軟影響,，去年以來,，整個白酒行業(yè)社會庫存過高，整體面臨著庫存去化問題,。對很多酒企而言,，今年的主要任務(wù)是消化渠道庫存。

另據(jù)海通國際近日在研報中指出,，當(dāng)前酒企的高增長訴求依舊強(qiáng)烈,，供需矛盾導(dǎo)致酒商平價或虧本甩貨,，多數(shù)商家認(rèn)為現(xiàn)階段購買力相對疲軟，社會庫存或需長達(dá)一年才能消化,。

因此,，海通國際認(rèn)為，行業(yè)風(fēng)險將沿著二三線醬酒,、全國性次高端,、區(qū)域性名酒、高端白酒逐級傳導(dǎo),，預(yù)計調(diào)整至少延續(xù)至2023年全年,。

在這種背景下，舍得酒業(yè)宣布自4月1日起,，旗下品味舍得多款產(chǎn)品終端售價上調(diào)20元/瓶,。對于消費(fèi)者而言，20元幾乎不構(gòu)成影響,，但這種逆勢漲價的行為,，雖然目的是控量保價，但無異于“打腫臉充胖子”,。

即便是舍得酒業(yè)自身,，也在2022年年報中坦言：“白酒行業(yè)集中度越來越高，強(qiáng)者恒強(qiáng),，中小酒企的生存空間不斷被擠壓”,。白酒消費(fèi)呈現(xiàn)出向主流品牌、主力產(chǎn)品集中的趨勢,。

二線名酒壓力的確很大,。

04

實(shí)控人，可能很缺錢

3月10日,，舍得酒業(yè)發(fā)布澄清公告稱控股股東無減持公司股份的計劃,。

但是，關(guān)于復(fù)星減持的傳聞,，可能并沒有那么簡單,。

一方面，豫園股份自身正在積極出售資產(chǎn),。

首當(dāng)其沖的是金徽酒,。2022年，豫園股份出售了金徽酒13%股權(quán),。根據(jù)金徽酒最新公布的數(shù)據(jù),，目前豫園股份持有金徽酒1.27億股，但是86.74%的持股已經(jīng)被質(zhì)押。

去年11月,， 豫園股份“清倉式”減持招金礦業(yè)（01818.HK）超7億股股份,，股權(quán)比例由23.34%減少為1.26%，套現(xiàn)近45億元,。

去年8月,，豫園股份擬以11.57億元對價向泰康保險集團(tuán)股份有限公司轉(zhuǎn)讓持有的1737.36萬股泰康保險股份，基本清倉,。

另一方面,，豫園股份又在積極融資。

今年3月3日,，豫園股份發(fā)布2023年度定增預(yù)案,，擬募集資金總額不超過80億元。募資投向中,，補(bǔ)充流動資金及償還銀行借款多達(dá)24億元,。

值得注意的是，豫園股份在減持各類資產(chǎn)的同時,，豫園股份自身的股權(quán)又遭遇復(fù)星的減持,。

2022年9月，豫園股份發(fā)布公告,，控股股東擬減持1%的股份,；2022年10月，豫園股份再度發(fā)布公告,，控股股東擬再次減持5%的股份,。截止到2022年底，豫園股份單一最大股東“上海復(fù)地投資管理有限公司”持有10.23億股,，占總股本比例26.24%,，但是接近70%的股份也被質(zhì)押了。

通過簡單梳理,，可以看出,，舍得酒業(yè)的幕后老板，復(fù)星系的資金壓力不小,。

復(fù)星急起來了,，連核心資產(chǎn)“豫園股份”的股票都在往外拋了，那么,，舍得的股票有可能成為下一個被減持的對象嗎？可能誰也不敢保證,。