近日，妙可藍(lán)多披露了2022年財(cái)報(bào),。報(bào)告顯示,，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.3億元，同比增長(zhǎng)7.84%,；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.35億元，同比下滑12.32%,。對(duì)比從2018年以來的歷年數(shù)據(jù),，上述兩個(gè)指標(biāo)的增幅為5年來最低。

妙可藍(lán)多推出重點(diǎn)產(chǎn)品奶酪棒以來,，從2018年到2021年,，營(yíng)收與凈利潤(rùn)的CAGR高達(dá)54%與143.9%。一路“狂飆”,，在2021年公司零售端以28.2%市占率超越百吉福成為奶酪行業(yè)第一,。

自身業(yè)績(jī)從“快車道”剎車至“避險(xiǎn)車道”，妙可藍(lán)多究竟經(jīng)歷了什么,？從餐飲到零食,、再回歸到餐桌，未來奶酪行業(yè)還能否維持自身“想象力”,？讓我們從妙可藍(lán)多2022年財(cái)報(bào)中窺探一二,。

一、增長(zhǎng)失速,，妙可藍(lán)多“疑難雜癥”何解,？

妙可藍(lán)多的“優(yōu)秀”是毋庸置疑的,。從20世紀(jì)90年代中國(guó)奶酪市場(chǎng)開始萌芽期，到安佳,、樂芝牛等海外品牌陸續(xù)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng),，再到2004年百吉福創(chuàng)新性地推出奶酪棒，國(guó)內(nèi)外入局的眾多品牌,，主要仍圍繞在餐飲行業(yè),。

直到2018，妙可藍(lán)多推出第一代奶酪棒,，通過營(yíng)銷與渠道運(yùn)作打造出了“零售大單品”,，帶領(lǐng)奶酪行業(yè)步入“黃金增長(zhǎng)期”。這也使得妙可藍(lán)多從默默無名,，迅速躥升至國(guó)內(nèi)奶酪行業(yè)第一,。

“奶酪第一股”“奶酪市行業(yè)占率第一”等諸多光環(huán)加身下，妙可藍(lán)多業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)失速也是真的,。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,，從2018年～2022年，妙可藍(lán)多營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)24.82%,、42.32%,、63.2%、57.31%與7.84%,。并且,，從凈利潤(rùn)來看更為突出。從2018年～2021年,，妙可藍(lán)多凈利潤(rùn)增速分別為148.69%,、80.72%、208.16%,、160.6%,，而2022年凈利潤(rùn)增速為－12.32%，直接急劇下滑,、由正轉(zhuǎn)負(fù),。

可見，妙可藍(lán)多2022年無論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn),，說好聽些是增速放緩,，說難聽些“斷崖式下跌”也不為過。

從單季度來看,，2022年第四季度,，妙可藍(lán)多營(yíng)收、凈利已雙雙落入負(fù)增長(zhǎng),。詳細(xì)來看,，營(yíng)收同比下滑25.01%,，是近19個(gè)季度以來首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)同比下滑174.56%,，虧損825.69萬元,，是近15個(gè)季度以來首次曝出虧損。

妙可藍(lán)多描述報(bào)告期內(nèi)主要經(jīng)營(yíng)情況時(shí),，把原因歸咎于交通物流不暢,、原材料價(jià)格上漲、競(jìng)爭(zhēng)加劇,、消費(fèi)疲軟等多重壓力的影響,。

對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來說，利潤(rùn)無非是成本與營(yíng)收之間的“博弈”：想要利潤(rùn)增長(zhǎng),，一是營(yíng)收不變的情況下,、降低成本，二是成本不變的情況下,、提高營(yíng)收,。

以結(jié)果為導(dǎo)向來看，妙可藍(lán)多去年似乎沒有把握好兩者之間的“平衡度”：公司公司營(yíng)收48.3億,，營(yíng)業(yè)總成本就來到了46.99億,，占營(yíng)收比比重達(dá)到了97%以上。換句話來說,，高成本的影響下,，48億的營(yíng)收規(guī)模可能并沒有產(chǎn)生更多的實(shí)際利潤(rùn),。

以成本端來說,，對(duì)于以奶酪零售業(yè)務(wù)為主的企業(yè)來說，除卻管理費(fèi)用等開支,，研發(fā)費(fèi)用與銷售費(fèi)用是映入多數(shù)人腦海的“第一選項(xiàng)”。以產(chǎn)品為重的企業(yè),，研發(fā)是作為產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與行業(yè)立足的基點(diǎn),，好產(chǎn)品才有好未來；銷售是基點(diǎn)上的翹板“乘方”,，去拓寬未來市場(chǎng)邊際,。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來說，拉升其成本的主要是銷售費(fèi)用,。2022年,，妙可藍(lán)多銷售費(fèi)用高達(dá)12.19億元，同比2021年增長(zhǎng)5.21%,。對(duì)比營(yíng)收來看,，營(yíng)收增長(zhǎng)7.8%,，營(yíng)銷費(fèi)用上漲了5.21%，這可能說明營(yíng)銷增長(zhǎng)對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用并不明顯,。

好的是妙可藍(lán)多2022年已經(jīng)在控制銷售費(fèi)用與廣告促銷費(fèi)占比,。一方面是，2022銷售費(fèi)用增速遠(yuǎn)低于2021年的63.08%,；另一方面,，2022年的廣告促銷費(fèi)無論從金額上還是占銷售費(fèi)用比例上都低于2021年。

并且,，2022年妙可藍(lán)多在有意降低管理費(fèi)用與提升研發(fā)能力,，管理費(fèi)用降幅達(dá)到29.09%，研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)27.78%,，這都是好的方向,。

不可否認(rèn)的是，妙可藍(lán)多2022年銷售費(fèi)用的占比仍高達(dá)25.24%,。如此高占比的營(yíng)銷費(fèi)用換來的卻是凈利潤(rùn)的下滑,，很難讓人不懷疑妙可藍(lán)多的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)不如從前，從而影響到了產(chǎn)品的銷售,。

存貨周期的變化似乎也在印證這一點(diǎn),。2022年，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加到69.36天,，而2021年則為51.62天,。2022年公司存貨周轉(zhuǎn)率為5.19次，2021年為6.97次,。

一個(gè)值得注意的變化是,，妙可藍(lán)多的現(xiàn)金流存在惡化的情況。2022年其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.048億元,，2021年同期為4.37億元,；這也就是說不僅同比減少了146.87%，還從凈流入轉(zhuǎn)為了凈流出的狀態(tài),。

并且,，截至2022年末，公司持有貨幣資金13.58億元,，而其持有的短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債規(guī)模分別為13.56億元和0.23億元,。如果公司接下來不融資的話，就可能需要變現(xiàn)部分金融資產(chǎn)來償債,。

從天眼查App顯示,，妙可藍(lán)多此前已經(jīng)經(jīng)過多輪融資，蒙牛持股35%為最大股東，妙可藍(lán)多創(chuàng)始人柴琇為第二大股東,。不過,，在資本市場(chǎng)中，妙可藍(lán)多似乎并沒有那么“受歡迎”,，截至北京時(shí)間3月24日收盤,，報(bào)價(jià)29.60元/股，較2021年84.50元/股的最高點(diǎn),，已跌去近75%,。

其最大股東蒙牛2022年10月9日，以30.92元/股要約收購妙可藍(lán)多5%股份來算,，投資方所收購股份目前仍未“虧損”狀態(tài),。妙可藍(lán)多二級(jí)市場(chǎng)中的跌跌不休，恐怕未來會(huì)影響到其自身的融資情況,。

二,、從“網(wǎng)紅零食”回歸傳統(tǒng)，妙可藍(lán)多能否重塑“想象力”,？

從妙可藍(lán)多2022年財(cái)報(bào)也可以看出當(dāng)前奶酪行業(yè)的趨勢(shì),。

其身為把奶酪棒打造成“大單品”引領(lǐng)奶酪市場(chǎng)步入快車道的企業(yè)，其奶酪棒所在的即食營(yíng)養(yǎng)系列的占比從2021年的75.37%降低至64.61%,；家庭餐桌系列與餐飲工業(yè)系列的比重,，從2021年的10.54%與14.09%，上升至14.06%與21.33%,。

零食化邏輯與餐飲邏輯的此消彼長(zhǎng)間,，可以看出妙可藍(lán)多自身正在從以零食為主，走向零食+餐飲的雙輪驅(qū)動(dòng),。

這要源于作為零食屬性的奶酪產(chǎn)品已經(jīng)臨近天花板,。奶酪棒雖火，在零售市場(chǎng)中通常只被認(rèn)為是小朋友所喜歡的更具有健康屬性的零食,，并非像是液體奶,、奶粉以營(yíng)養(yǎng)品與“口糧”為主屬性。

僅僅一個(gè)認(rèn)知屬性的差異,，足以改變一個(gè)賽道成長(zhǎng)的上限,。畢竟，作為“兒童零食”其受眾群體總歸有限,，比不上液體奶所具有的“全民”標(biāo)簽,。

奶酪能夠在西方市場(chǎng)蓬勃發(fā)展,，也源于其“全民”屬性,。比如西方奶酪既能作為調(diào)料還能作為配菜和主食，使得其成為每個(gè)家庭與餐廳必不可少的一部分,。而且,，安佳等國(guó)外品牌進(jìn)入國(guó)內(nèi)主要也是以快餐店,、烘焙店與西餐廳等餐飲渠道。

根據(jù)歐瑞數(shù)據(jù)來看,，按奶酪出貨量計(jì),，2021年餐飲渠道占比61%、現(xiàn)代商超占比30%,、線上零售8%,。可見,，餐飲渠道仍具有很大的市場(chǎng)空間,。

所以說，妙可藍(lán)多對(duì)于餐飲邏輯的投入與看重,，有種把奶酪行業(yè)從依靠數(shù)字化的“新消費(fèi)品”拉回“傳統(tǒng)”的感覺,。那么，在餐飲邏輯中,，妙可藍(lán)多能夠重塑“想象力”,，重現(xiàn)奶酪棒的盛景嗎？恐怕很難,。

一是,，妙可藍(lán)多的“被動(dòng)成分”高于“主動(dòng)成分”，即食奶酪市場(chǎng)門檻低,、易復(fù)制,，有渠道就代表可以迅速占領(lǐng)市場(chǎng)。

在伊利2022年中期業(yè)績(jī)會(huì)議上,，投資者關(guān)系部總經(jīng)理趙琳表示：“上半年,，我們的奶酪收入增長(zhǎng)超40%，根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù),，市場(chǎng)零售額份額同比提高近4個(gè)百分點(diǎn),，已經(jīng)成為行業(yè)第二。伊利的目標(biāo)是成為該細(xì)分市場(chǎng)第一,?！?/p>

可見，從2018年伊利成立奶酪事業(yè)部到行業(yè)市場(chǎng)份額第二,，僅用了三年時(shí)間,。這還不包括奶酪棒市場(chǎng)中，安佳,、百吉福等老玩家,，光明、三元、君樂寶等傳統(tǒng)乳企,，還有奶酪博士,、秒飛、認(rèn)養(yǎng)一頭牛等新銳品牌,。這也就是說,，妙可藍(lán)多不得不去尋找“第二增長(zhǎng)曲線”。

二是,，國(guó)人的餐飲習(xí)慣很難改變,。從20世紀(jì)90年代至2021年，國(guó)內(nèi)人均奶酪消費(fèi)者僅有0.2kg,，遠(yuǎn)低于芬蘭的16.7kg,、法國(guó)的16.4kg和美國(guó)的11.1kg，與同為亞洲國(guó)家的日本相比,，其人均1.9kg消費(fèi)者,，近乎高出國(guó)人10倍。

當(dāng)然,，這代表著奶酪市場(chǎng)的潛力值很高,，但也需要考慮這潛力挖得動(dòng)挖不動(dòng)。日本的1.9kg人均消費(fèi)量,，背后是從1963日本政府將奶酪列入“學(xué)校給食”食譜,，培養(yǎng)新一代中小學(xué)食用奶酪習(xí)慣的政府推動(dòng)。加持上,，東京奧運(yùn)會(huì)期間西式餐飲的普及與超過三代人的認(rèn)知改觀,。

可以說，這些條件在國(guó)內(nèi)是很難達(dá)到的,。哪怕國(guó)內(nèi)“營(yíng)養(yǎng)早餐加一片,、面包加一片……”的奶酪片廣告語在電梯間一遍遍對(duì)潛在用戶洗腦，現(xiàn)實(shí)中又有多少日常做飯的人去嘗試呢,？并且,，幾代人認(rèn)知不是一朝一夕就可以改變的。

三是,，妙可藍(lán)多想進(jìn)入B端奶酪餐飲工業(yè)市場(chǎng),，幾乎只能靠渠道供應(yīng)鏈帶來的成本優(yōu)勢(shì)，去打價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng),。這也是在C端市場(chǎng),，奶酪行業(yè)正在發(fā)生的狀況，各家為了份額與市場(chǎng)知名度都在賠本做生意,、卷生卷死,。

從妙可藍(lán)多2022年財(cái)報(bào)來看,，其即食營(yíng)養(yǎng)系列、家庭餐桌系列與餐飲工業(yè)系列毛利率齊齊同比下滑,，就足以證實(shí)了市場(chǎng)有多殘酷。

面對(duì)著加劇的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),，妙可藍(lán)多首當(dāng)其沖的就是其極低的凈利率能否撐得住下一輪又一輪的營(yíng)銷戰(zhàn)與價(jià)格戰(zhàn),。如若難以樹立自身護(hù)城河，或許未來會(huì)陷入市占率被蠶食的同時(shí),，凈利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù),，難以盈利的局面。

不過,，丘吉爾曾說過：“每逢遇到危機(jī),，盯著風(fēng)險(xiǎn)的多，看到機(jī)會(huì)得少,；一場(chǎng)危機(jī)會(huì)讓我們真實(shí)地感受到一個(gè)時(shí)代的結(jié)束,，和另一個(gè)時(shí)代的開啟，不要浪費(fèi)每一場(chǎng)危機(jī)”,。所以說,，開啟過一個(gè)時(shí)代的妙可藍(lán)多，未必不能開啟下一個(gè)時(shí)代,。

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