每年一季度,，都是上市公司提交成績單的時刻,。

2023年3月28日晚間，中國飛鶴（06186.HK）發(fā)布2022年全年業(yè)績報告,。

財報顯示,，2022年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入213.1億元,，同比減少6.4%,；實現(xiàn)溢利49.48億元，同比減少28.4%,。

其中的上半年,，由于飛鶴主動調(diào)整渠道庫存,，營收和溢利分別下滑16.21%,、39.68%，但至下半年,，復蘇反彈跡象明顯,，營收達116.4億元，同比增長3.6%,，環(huán)比增長20.3%,，彰顯了較強的經(jīng)營韌性和生長潛力。

同時,，作為國內(nèi)高端嬰幼兒奶粉的標桿,，飛鶴堅持創(chuàng)新驅(qū)動，報告期內(nèi)其研發(fā)投入4.9億元,，同比增長15.9%,；2022年專利申請量234件，獲授權(quán)專利186件,。

努力的程度和投入的力度體現(xiàn)在成果上,，飛鶴在母乳研究及配方研發(fā)方面取得眾多突破。據(jù)節(jié)點財經(jīng)了解,，2022年5月,，飛鶴成功獲批乳鐵蛋白生產(chǎn)許可，建成了行業(yè)內(nèi)第一條乳鐵蛋白自動化生產(chǎn)線并正式投產(chǎn),。這不僅打破了國外對乳鐵蛋白的壟斷,也為企業(yè)提取其他更復雜的蛋白,以及為我國乳品深加工沉淀技術(shù)和經(jīng)驗,。

不過，長期來看,，低生育率仍然困擾飛鶴的“難題”,，且清晰地反映在資本的情緒上。

國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，2022年末全國人口141175萬人,，比上年末減少85萬人,，人口自然增長率為-0.60‰。也就是說,，飛鶴以及相關(guān)企業(yè)所在的市場更多是存量狀態(tài),，競爭將非常激烈；截至3月29日,，飛鶴股價不足5.9港元,，兩年跌超七成。

該背景下,，飛鶴也在積極尋找新引擎,，并專門推出了成人營養(yǎng)品品牌愛本。但截至2022年末,，飛鶴九成多收入來自嬰幼兒配方奶粉,。

進入2023年，好的消息的是,，“史上最嚴”奶粉新國標政策落地,，嬰幼兒奶粉供給端的優(yōu)勝劣汰博弈更加激烈，部分缺少研發(fā)與創(chuàng)新能力的品牌收益率會繼續(xù)降低,，遵循商業(yè)和經(jīng)濟演化規(guī)律,，市場往往向頭部靠攏，并加速邁向“馬太效應”,，或是飛鶴擴大地盤的契機,。

作者：七公