一、由來：

巴菲特有一句經(jīng)典名言“別人恐懼我貪婪,，別人貪婪我恐懼”,。這話不難理解，當(dāng)投資者開始表現(xiàn)得貪婪時,，我們應(yīng)該恐懼，因為這時往往伴隨著資產(chǎn)價格泡沫和股票高估,；但當(dāng)投資者表現(xiàn)得恐懼時,，我們應(yīng)該貪婪，因為恐慌導(dǎo)致的盲目拋售將形成價值洼地,，正是進行投資的好時機,！

二、定義：

金融市場的投資決策受到兩種情緒的驅(qū)動,，恐懼和貪婪,。過度貪婪會讓投資者把股價哄抬過高，過度恐懼會讓股價跌破其應(yīng)有的水平,。

恐貪指數(shù)：它就像一面鏡子,，無情的、客觀地反映著市場恐懼和貪婪的情緒,。可以幫助投資者判斷短期內(nèi)股票市場的情緒,，衡量當(dāng)前市場處于恐懼還是貪婪階段，從而輔助投資者做出買入還是賣出的決策,。

注意：恐貪指數(shù)的計算維度并沒有參考大盤的漲跌幅,，而是參照債券、期權(quán),、期貨,、外資等交易相關(guān)數(shù)據(jù)客觀地得出結(jié)果，與主觀感覺的漲跌有出入,。

三,、指標(biāo)使用方法：

1.恐貪指數(shù)在10以下，市場極度恐懼,，指數(shù)【階段性見底】,，后續(xù)下跌的幅度不大，此時可以分批抄底。

2.恐貪指數(shù)來到90附近,，市場極度貪婪,，指數(shù)離【階段性見頂】不遠了，應(yīng)該考慮分批賣出,。

3. 恐貪指數(shù)跟市場的階段性頂部和底部都有不錯的同步性

四,、反映市場情緒的六大指標(biāo)

（一）指數(shù)波動：50ETF期權(quán)波動率

1.中國版的VIX指數(shù) （50ETF期權(quán)波動率）：

又稱中國版的恐慌指數(shù)，是用來反映中國股票市場上證50指數(shù)未來30天預(yù)期波動率的重要指標(biāo),。又稱原中國波指iVIX,，①它反映市場參與者對于未來波動程度的預(yù)期；②一個利用了期權(quán)市場的特性來反應(yīng)股票市場情緒的指標(biāo),；③它是一個舶來品,，來自于美國鼎鼎大名的VIX指數(shù)。

2.VIX（Volatility Index）指數(shù)：中文名叫波動率指數(shù),，又稱恐慌指數(shù),，是用來反映美國股票市場標(biāo)普500指數(shù)未來30天預(yù)期波動率的重要指標(biāo)。當(dāng)市場預(yù)期股市會發(fā)生特別大的波動的時候,，這個VIX指標(biāo)會變得極大,。

可以看到，這個指標(biāo)在21世紀美國歷史兩次最大危機中,，都有極高的敏感度,，很好的描繪了市場的情緒。

3.我們的上證50ETF期權(quán)波動率,，對標(biāo)的就是美國的VIX恐慌指數(shù),。

4.50ETF期權(quán)波動率的具體含義

（1）50ETF

50ETF＝上證50ETF：就是以上證50指數(shù)成分股為標(biāo)的進行投資的指數(shù)基金。

①上證50=上證50指數(shù)（50只大盤樣本股,，如貴州茅臺,、中國平安，隆基股份,，長江電力,，藥明康德，伊利股份等）,，上證50指數(shù)每半年調(diào)整一次成份股,。

②ETF=交易型開放式指數(shù)基金，通常又被稱為交易所交易基金（Exchange Traded Fund,，簡稱ETF）

（2）期權(quán)

期權(quán)=合約 （而我們交易的品種即上證50ETF標(biāo)志物的合約）,。

①期權(quán)：是一種合約，該合約賦予期權(quán)買方在約定時間以約定價格買入或賣出特定資產(chǎn)的權(quán)利,。

②期權(quán)的標(biāo)志物：指選擇購買或出售的資產(chǎn),。它包括股票、政府債券、貨幣,、股票指數(shù),、商品期貨等。這里指50ETF,。

注：

在股票交易中,，股票價格由供需關(guān)系決定；

在期貨交易中,，期貨價格可以由現(xiàn)貨價格決定,；

而在期權(quán)交易中，期權(quán)合約的價格還與波動率有關(guān),。

（3）波動率

波動率（Volatility）：一個用于衡量價格波動水平的指標(biāo),，能夠反映出價格偏離平均值的幅度。波動率越大,，意味著價格波動幅度就越大,，反之波動率越小，表示價格波動幅度越小,。通常情況下，當(dāng)其他因素不變,，波動率越高期權(quán)的價格越高,，反之價格越低。

50ETF期權(quán)波動率一般用來衡量50ETF這個指數(shù)的波動情況,，也就是說,，當(dāng)50ETF或者上證50指數(shù)漲跌幅變化較大時，其波動率就會增加,，反之,，其波動率就會減少。

（二）北上資金：陸股通累計買入凈額

在中國股市中,，一般“北”指的是滬深兩市的股票,，“南”指的是香港股票。

北上資金：指從香港股市中流入大陸股市的資金,，或者說進入A股市場中的香港資金以及國際資本,。

南下資金：指從中國內(nèi)陸股市流入香港股市的資金，或者說進入港股市場中的中國內(nèi)陸的資金,。

因為中國內(nèi)陸在香港的北面,，就形成了北上資金的說法。

北上資金：又稱為“聰明資金”,，通常被視為國際資本配置A股的風(fēng)向標(biāo),，擅長挖掘價值成長股。我們用陸股通，累計買入成交凈額,，偏離20日均線的程度來衡量外資對A股的態(tài)度,。

當(dāng)正偏離度非常高的時候，代表資金流入和看多,，外資對A股極度樂觀,。當(dāng)負偏離度非常高的時候，代表資金流出和看空,，外資瘋狂拋售A股,，外資對A股極度悲觀。

（三）股價強度：創(chuàng)新高個股數(shù)量占比

衡量股價強度：用股市創(chuàng)新高股票個數(shù)的占比來衡量股價的強度,。

意義：若一段時間創(chuàng)新高的個股數(shù)量占比明顯上升,，大幅偏離此前的均值，則證明市場情緒比較亢奮,，相反,，則證明股市非常萎靡。

（四）升貼水率：滬深300股指期貨升貼水

股指期貨升貼水率：利用期貨市場投資者對于市場的看法,，來反應(yīng)股市情緒,，貼水（負值）代表謹慎和看空，升水（正值）代表高漲和看多,。

（1）期貨就是按照約定價格超前進行買賣的交易合約,。

（2）期貨分為商品期貨和金融期貨。①商品期貨的標(biāo)的物為實物,，比如原油,黃金,白銀,銅,鋁,白糖,小麥,水稻等,；②金融期貨的標(biāo)的物是非實物,比如股票價格指數(shù),利率,匯率等，

（3）股票價格指數(shù)就是用以反映整個股票市場上各種股票市場價格的總體水平及其變動情況的指標(biāo),，簡稱為股票指數(shù),，即股指。例如滬深300,，上證50,，中證500，中證1000,，納斯達克100,，標(biāo)普500等。

（4）滬深300=滬深300指數(shù)（300只大盤樣本股,，如貴州茅臺,，五糧液，中國平安,，隆基股份,，寧德時代,，比亞迪，東方財富等）,，滬深300指數(shù)每半年調(diào)整一次成份股,。滬深300指數(shù)是股指期貨最重要的標(biāo)的指數(shù)。

（5）期貨交易分為投機和交割：①投機通過低買高賣或者高賣低買來賺取價差,，②交割是事先鎖定交易價格在未來執(zhí)行的買賣交易,。

（6）期貨交易分為做空和做多：①做空就是買跌，是先賣后買,，看跌的人被稱作空頭,，②做多就是買漲，是先買后賣,，看漲的人被稱作多頭,。多頭和空頭各支付10%-40%的保證金買賣股指期貨合約(具體保證金數(shù)額由中國金融期貨交易所規(guī)定)。

（7）股指期貨（Share Price Index Futures）,，英文簡稱SPIF,，全稱是股票價格指數(shù)期貨，也可稱為股價指數(shù)期貨,、期指,，是指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期,，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小,，進行標(biāo)的指數(shù)的買賣，到期后通過現(xiàn)金結(jié)算差價來進行交割,。

（8）期貨升貼水

①期貨升水：也稱現(xiàn)貨貼水,，在期貨市場上,，在某一特定地點和特定時間內(nèi),，某一特定商品的期貨價格高于現(xiàn)貨價格，遠期期貨的價格高于近期期貨的價格,。

②期貨升水率：遠期期貨價格超出近期期貨價格的部分,。

③期貨貼水：也稱現(xiàn)貨升水，在期貨市場上在某一特定地點和特定時間內(nèi),，某一特定商品的期貨價格低于現(xiàn)貨價格,，遠期期貨的價格低于近期期貨的價格。

④期貨貼水率：遠期期貨價格低于近期期貨價格的部分,。

⑤交易價 = 期貨價 + 升貼水

這里選擇了比較主流的滬深300股指期貨升貼水率,，即滬深300指數(shù)次月股指期貨10日平均年化升貼水率。

滬深300股指期貨升水（貼水率大于零）：即期貨的價格大幅高于滬深300指數(shù)現(xiàn)貨的價格,，代表期貨市場的投資者對股市的未來比較樂觀,，看多市場,。

滬深300股指期貨貼水（貼水率小于零）：即期貨的價格大幅低于滬深300指數(shù)現(xiàn)貨的價格，則代表期貨市場的投資者對股市的未來比較悲觀,，看空市場,。

（五）避險天堂：股債回報差

1.股債回報差：即股債回報率的差值，又成避險天堂指標(biāo),。用于衡量短期投資者分別對股票債券的偏好程度

2.通過利用過去一段時間股票回報率與債券回報率的差值,，衡量投資者短期對股票、與債券這兩類資產(chǎn)的偏好,。如果差值在處于歷史較低的分位點,，意味著債券比股票更吸引投資者，對股票的態(tài)度也就比較悲觀了,。如果差值在處于歷史較高的分位點,，意味著股票比債券更吸引投資者，對股票的態(tài)度就比較樂觀,。

3.這里選用主流的滬深300指數(shù)20日收益率與國債凈價指數(shù)20日收益率之差來反映市場的避險情緒,。在過去20個交易日中，滬深300回報率-國債凈價指數(shù)回報率=-5.22%,，該差值處在過去一年較低區(qū)間,，說明投資者可能正從股票中撤回到債券等安全資產(chǎn)

（六）杠桿水平：融資買入占比

1.杠桿水平：通過觀察融資買入額占滬深兩市總成交額的比例，可以得出融資買入指標(biāo)的具體數(shù)值,。

2.當(dāng)該比例越大時,，代表大家借錢買入股票的占比變高，意味著投資者的交易情緒高漲,，對后市的看法變的樂觀,，風(fēng)險偏好也升高；當(dāng)該比例變小時,，則意味著投資者的交易情緒不高,，風(fēng)險趨于保守。