金元順安元啟靈活配置基金是一只“妖基”，無(wú)視今年震蕩且拉跨的行情,， 今年以來(lái)收益率高達(dá)30.76%,，在同類(lèi)2196只基金中排名第3，近1年回報(bào)率58.30%,，在全部同類(lèi)2127只基金中排名第1,！

（截至2022年8月19日，數(shù)據(jù)來(lái)源東方財(cái)富Choice）

如此驚艷的業(yè)績(jī),，卻從今天開(kāi)始停止申購(gòu)了,，只能看不能買(mǎi)，從此漲跌是路人,。

雖然它不能買(mǎi)了,， 只要我們弄明白它“成妖”的原因，找到同樣策略的基金,，就可以挖掘到下一只“妖基”,。

01投資風(fēng)格和投資策略

金元順安元啟是一只成立于2017年年底的靈活配置混合型基金。根據(jù)二季報(bào)顯示,，該基金規(guī)模為12.44億元,，或許你覺(jué)得這點(diǎn)規(guī)模和動(dòng)輒幾百億的明星基金相比實(shí)在過(guò)于遜色，但要知道這只基金在今年以前僅有5億而已,， 不過(guò)半載之久就翻了一倍多,。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind數(shù)據(jù)庫(kù)）

基金自成立以來(lái)一直由基金經(jīng)理繆瑋彬在管理，且繆瑋彬如今只管理這一只基金,。從他的持倉(cāng)和資產(chǎn)配置中不難看出,， 繆瑋彬偏好小盤(pán)價(jià)值股，甚至是微盤(pán)價(jià)值股,，股票資產(chǎn)配置比例也不是很高,，還不到75%，剩下則配置了返售證券和債券,。

從投資風(fēng)格看,， 基金呈現(xiàn)典型的小盤(pán)價(jià)值風(fēng)格，而且主要是低估值的小盤(pán)股，PE平均在30倍左右,。

今年小盤(pán)股風(fēng)格非?；穑?從中證1000,、國(guó)證2000,，到各種小盤(pán)風(fēng)格的主動(dòng)基金,，表現(xiàn)都可圈可點(diǎn),，收益遠(yuǎn)超大盤(pán)風(fēng)格。

這是金元順安元啟近一年業(yè)績(jī)亮眼的一個(gè)關(guān)鍵原因,。

在投資策略上,，繆瑋彬除了投資小盤(pán)股以及沒(méi)有高倉(cāng)位運(yùn)作外，還有個(gè)比較明顯的特點(diǎn),，那就是 持倉(cāng)高度分散,。

單只股票倉(cāng)位不超過(guò)1%，就連十大重倉(cāng)股集中度也不到10%,，可以推測(cè)繆瑋彬買(mǎi)了100只左右的微盤(pán)股,。行業(yè)主要配置在工業(yè)和可選消費(fèi)，這兩個(gè)板塊小盤(pán)價(jià)值股比較多,。

02基金經(jīng)理的擇時(shí)與選股能力

分析完了基金的投資風(fēng)格和投資策略,，我們來(lái)看看繆瑋彬作為基金經(jīng)理的擇時(shí)和選股能力。

如果你看過(guò)繆瑋彬以前管理的基金,，就會(huì)發(fā)現(xiàn)他曾經(jīng)管理過(guò)債券型基金,，雖然是二級(jí)債基，但在管期間業(yè)績(jī)表現(xiàn)也相當(dāng)不錯(cuò),。

可能是對(duì)債券“舊情未了”,， 繆瑋彬在前期管理金元順安元啟時(shí)也配置了不少債券，這對(duì)基金的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了很大的影響,。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind數(shù)據(jù)庫(kù)）

在金元順安元啟完成建倉(cāng)的2018年2季度,，這只基金的股票持倉(cāng)只有20%。2018年3,、4季度和2019年1季度更是基本空倉(cāng)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn),、主要持倉(cāng)債券資產(chǎn)，所以在股市單邊下跌的2018年獲得了難能可貴的正收益,。

熊市結(jié)束后,，2019年市場(chǎng)逐漸走強(qiáng)，但繆偉斌卻沒(méi)有及時(shí)調(diào)整權(quán)益和固收資產(chǎn)的配比,，以至于2019年僅獲得了13.55%的回報(bào),，遠(yuǎn)遜于偏股混合型基金平均40%多的收益水平。

同樣，在2020年以大盤(pán)風(fēng)為主的市場(chǎng)行情中,，金元順安元啟的收益率是50.21%,，略低于偏股混合型基金的平均回報(bào)水平。

從去年開(kāi)始,， 大盤(pán)股逐漸衰落,，成長(zhǎng)風(fēng)崛起，甚至去年年底到今年5月,，整個(gè)權(quán)益市場(chǎng)都是單邊下行,，這簡(jiǎn)直就是為金元順安元啟量身定制的行情。

權(quán)益類(lèi)倉(cāng)位不高,，又是小盤(pán)股占多,。金元順安元啟2021年的收益率是39.85%，遠(yuǎn)高于偏股混合型基金指數(shù)的7.53%,；2022年截至8月19日收益率為30.76%,，更是遠(yuǎn)超偏股混合型基金指數(shù)同期回報(bào)水平（-11.66%）。

可以說(shuō)這只基金的“發(fā)跡”始于2021年初A股大盤(pán)見(jiàn)頂,，正好迎來(lái)了中小盤(pán)股風(fēng)格的風(fēng)生水起,。

另一方面， 基金持倉(cāng)年均換手率只有200%左右,，低于全部偏股混合型基金300%左右的平均換手率,。 說(shuō)明基金經(jīng)理并沒(méi)有特別擇時(shí)，不經(jīng)意間趕上了風(fēng)口而已,。

在選股方面,，我們從下圖可以看出， 自2021年以來(lái),，市值規(guī)模越小的股票指數(shù)回報(bào)越高,，微盤(pán)股指數(shù)>國(guó)證2000>中證1000。

而金元順安元啟的凈值走勢(shì)與微盤(pán)股指數(shù)高度一致,！

有人推測(cè)金元順安元啟是復(fù)制了微盤(pán)股指數(shù)成分股,，然而實(shí)際上并不是，雖然它的重倉(cāng)股多為 市值20億左右的微盤(pán)股,，但對(duì)比前十大重倉(cāng)股和指數(shù)前十大成分股之后,，我發(fā)現(xiàn)二者并不重合， 說(shuō)明基金經(jīng)理不是簡(jiǎn)單跟蹤指數(shù),，而是有自己的選股策略,。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind數(shù)據(jù)庫(kù)）

03類(lèi)似妖基要不要買(mǎi)？

一只妖基暫停申購(gòu)了,，還有成百上千只妖基等著發(fā)掘,。

首先來(lái)看,， 這樣的妖基值不值得買(mǎi)。

我來(lái)總結(jié)下這種妖基的特點(diǎn),， 小微盤(pán)價(jià)值風(fēng),，持倉(cāng)分散，權(quán)益占比75%左右,，選股不擇時(shí),。

先說(shuō)關(guān)于風(fēng)格的輪動(dòng)。我們不能光看賊吃肉不看賊挨打,。從2018年到如今,，微盤(pán)股指數(shù)單邊下跌了三年之久，最近兩年才開(kāi)始活躍,。

而微盤(pán)股今年之所以活躍,，一是因?yàn)榻衲?市場(chǎng)處于混沌期，缺乏主線(xiàn),，資金無(wú)法形成合力，但是之前放的“水”還在,，市場(chǎng)流動(dòng)性比較充足,。可今年企業(yè)盈利不怎么好看,，資金對(duì)高估值的大盤(pán)股十分警惕,，但小盤(pán)股預(yù)期沒(méi)那么高，即便業(yè)績(jī)不怎么理想也在預(yù)料之中,，反而受到資金青睞,。

二是因?yàn)?小盤(pán)股之前跌得太狠，估值偏低,，就比如我上面說(shuō)的中證1000,，國(guó)證2000，前期PE已經(jīng)殺到了20附近,。

但是小微盤(pán)股還能走多久呢,？市場(chǎng)風(fēng)格是不斷輪動(dòng)的，不可能一直停留在一個(gè)風(fēng)格上,，而且中證1000的PB已經(jīng)到了近5年71.44%的分位,， 估值基本合理，再大漲的話(huà)就會(huì)來(lái)到危險(xiǎn)值,。

PE雖然還處于較低分位,，但是目前很多小盤(pán)公司的中報(bào)尚未披露。就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)說(shuō),， 小盤(pán)股的業(yè)績(jī)真不好說(shuō),，這個(gè)PE存在水分,。一旦業(yè)績(jī)比預(yù)期更差，它們的下跌之路只會(huì)比大盤(pán)股更慘,。

所以 我對(duì)于小盤(pán)“妖基”的態(tài)度是偏謹(jǐn)慎的,，尤其是在它們已經(jīng)上漲了一段時(shí)間的現(xiàn)在，性?xún)r(jià)比遠(yuǎn)不如最初的時(shí)候,。當(dāng)然,， 我也篩選了幾只比較有潛力，機(jī)構(gòu)也在密切關(guān)注的小眾基金,，有不甘心放棄“妖基”的朋友,，可以后臺(tái)私信“潛力基”領(lǐng)取。

今日股債利差

從近10年看,，F(xiàn)ED溢價(jià)為3.02%,。該指標(biāo)過(guò)去十年均值為2.47%，當(dāng)下市場(chǎng)處于過(guò)去10年中性位,，性?xún)r(jià)比中性,，適合平配權(quán)益和固收。