|
先說個真實的故事： 諾貝爾獎大家都知道,，是瑞典化學(xué)家諾貝爾在1896年，捐獻(xiàn)出980萬美元的個人財富,，作為原始基金的一個獎項,。到了 1953 年,，卻因為每年發(fā)出的獎金數(shù)額巨大，原始基金只剩下300多萬美元,，眼看再幾年就要撐不下去了,。 于是，諾貝爾管理基金會果斷實行變革,，將原來只是存放在銀行與買公債的理財方法,，大膽改變?yōu)橐酝顿Y股票、房地產(chǎn)為主,。結(jié)果,，到1993年時，諾貝爾基金會的總資產(chǎn)已增值到了驚人的2億多美元,。 這是一個可以讓人津津樂道,、利用“復(fù)利效應(yīng)”累積財富的典型例子。The Myth of Compound Interest 復(fù)利,，就是我們平時所說的“利滾利”,，指在計算利息時，本金里包含了之前已經(jīng)獲得的利息,。復(fù)利效應(yīng),，就是借用上面的復(fù)利概念告訴我們，在投資時,，投入的資金可以年復(fù)一年地獲得利息,、股息，而當(dāng)我們將這些收益再次進(jìn)行投資的時候,，它們還會產(chǎn)生額外的收益,。于是就有了“假如你想在股市的投資十年變10倍，每年只要26%回報即可”的說法,，于是就有了下面這個在網(wǎng)上流傳甚廣的公式：
每天進(jìn)步百分之一,，一年就能翻37倍，再加上前面諾貝爾基金會的故事,，再加上26%這個神奇的數(shù)字,，再加上網(wǎng)上對復(fù)利效應(yīng)幾乎一邊倒的雞湯文，多好,、多簡單的方法啊,，每個人只要能十年如一日地堅持重復(fù)一件事：賺到的錢再拿去投資，實現(xiàn)財富自由就不是夢想……復(fù)利效應(yīng)本身沒有問題,，上面這個公式用來勵志也沒啥錯，對普通人來說,，復(fù)利效應(yīng)就只是個金融學(xué)概念,，但如果要把它作為實現(xiàn)個人財富自由的“魔法”,，那還真是要認(rèn)真想想。讓我們先從復(fù)利公式本身看一下復(fù)利的三個基本要素：本金,、收益率和時間。首先是本金的影響,。設(shè)想有個年化收益率10%的投資項目,，我們分別用1萬和100萬作為投資本金，連續(xù)投資8年,，做個對比計算,。年化收益率：把當(dāng)前收益率（日收益率、周收益率,、月收益率）換算成年收益率來計算,，是一種理論收益率，并不是真正的已取得的收益率,。據(jù)研究,，過去20年美國股票的年化收益率是7.2%。8年后,，投入1萬本金最終獲得全部收益是21435.89元,，投入100萬本金最終獲得全部收益是2143588.81元。可以看出,，相比之下,，對普通人來說，由于可投入的資金有限,，即使財富翻倍,，資產(chǎn)的購買能力并沒有太大的提升，這也是窮人財富很難追上富人的一個原因（開頭的故事里諾貝爾基金會的本金是300萬美元,，在當(dāng)時也是筆不小的數(shù)目）,。再看收益率。在上面的例子中,，我們用一個年化收益率10%的項目實現(xiàn)了8年財富翻倍,，但在現(xiàn)實投資中，能找到這樣高收益率的項目可以說是非常困難,，更何況這個收益率要連續(xù)8年保持不變,，是幾乎不可能的。一旦收益率下跌,，那我們通過復(fù)利投資方式使本金翻倍所需的時間就更長了,。說到時間，復(fù)利效應(yīng)最大的力量在于擁有足夠長的時間,，而時間恰恰是所有因素里最考驗人的一個,。你需要有能夠等待幾十年的毅力,，等待的途中也需要有足夠的耐心，面對可能出現(xiàn)的各種意外,。復(fù)利的結(jié)果很驚人,，但是越到后面，就越難堅持,。諾貝爾基金會作為一個機(jī)構(gòu),，將300萬美元變成2億美元都用了40年。有人可能就會說了,，我有你說的毅力和耐心,，上面的三個問題也不是沒有辦法克服，至少都能往盡量好的方向去努力,，還不行嗎,？這正是復(fù)利效應(yīng)迷惑人的地方，到目前為止,，我們僅僅基于公式本身進(jìn)行了探討,，還有許多看不見的因素，深深隱藏在公式背后,。我們的世界也將復(fù)利效應(yīng)變得更加復(fù)雜和難以把握,。量子理論一誕生，物理學(xué)家就發(fā)現(xiàn)他們研究的是個不確定的世界,。經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域同樣也是,。經(jīng)濟(jì)學(xué)里有個“有效市場假說”，以股票市場為例,，指出在任何一個時間點上,，股票價格是以當(dāng)時可獲得的信息為依據(jù)的公司價值的最好估算。是什么意思呢,？簡單說就是：當(dāng)信息（例如新聞,、公司財報等）改變時，股票價格就會變動,。當(dāng)有關(guān)公司前景的利好新聞公開時,，股票價格會上升；當(dāng)公司前景惡化的消息出現(xiàn)時,，股票價格會下跌,，賣方以什么樣的價格賣出，買方以什么樣的價格買進(jìn),，是基于這些信息權(quán)衡后的結(jié)果,。這就帶來一個結(jié)論：股票的價格變動不可預(yù)測。因為根據(jù)有效市場假說,，股票的價格變動是以相關(guān)信息為依據(jù)的,，如果某人根據(jù)一些信息對它做了預(yù)測,，意味著價格變動是發(fā)生在未來，那么今天就不該有這些信息,；相反,，如果今天就有這些信息，那么價格變動就應(yīng)該發(fā)生在今天,，這個結(jié)論在經(jīng)濟(jì)學(xué)里被稱為股票價格的隨機(jī)游走,。另一方面，隨機(jī)性沒有“記憶”,，它不會“記得”股票之前的價格，上一次的價格不會對接下來的價格產(chǎn)生任何影響,，每次價格變動都無法預(yù)測（這也是買彩票不要迷信獎號走勢圖的原因）,。因此，你采用歷史數(shù)據(jù),、收益報表,、各種圖形、各種分析工具對股票的未來價格進(jìn)行預(yù)測,、并決定你的投資策略的做法都是徒勞的,，因為未來會出現(xiàn)什么樣的信息（公司倒閉、發(fā)生天災(zāi),、出現(xiàn)戰(zhàn)爭）不可預(yù)測,，進(jìn)而股票價格變動也是隨機(jī)的。人類的大腦偏愛完美的,、對稱的圖形,，正態(tài)分布曲線正好就是這樣的圖形。正態(tài)分布曲線簡潔,、對稱,、連續(xù)，符合人類心理對這個世界內(nèi)在規(guī)律的期望,，但這個世界偏偏就要向人們展示它“不完美”的容貌,。
那是什么樣的圖形更真實地反映了這個世界呢？是下面這個叫做“冪律分布”的曲線圖形：在這個圖形中,，左邊少量的頭部成員（橫軸值）對應(yīng)在縱軸上的份額卻高得多,，現(xiàn)實世界中，隨處可見冪律,，例如20%的人擁有世界80%的財富,、20%的VIP客戶貢獻(xiàn)了80%的銷售收入這類“二八”定律、開普勒第三定律,、牛頓萬有引力定律,、數(shù)學(xué)分形等,，可以舉出一大堆，冪律分布體現(xiàn)了世界的非對稱性與不均勻性,。
在股票市場中,，冪律分布體現(xiàn)在散戶上，即721定律——不論是熊市還是牛市,，總是10%的散戶賺錢,，20%的散戶保本，70%的散戶賠錢,，也就是說股市里總是少部分人賺走了大部分錢,。在股票市場中，冪律分布也體現(xiàn)在股票上,，從1926到2016年間,，美國合計上市了25332家公司，其中最卓越的90家公司創(chuàng)造了幾乎一半的股市財富,，這就最終促成了少部分股票帶來了大部分收益,。在股票市場中，冪律分布還體現(xiàn)在時間上,，前面提到過,，過去20年美國股票的年化回報率是7.2%，但如果你錯過了這20年里股市表現(xiàn)最好的那10天,，那么對于你來說,，年化回報率將大幅下降至3.5%，如果你甚至錯過了表現(xiàn)最好的30天,，那么你的年化回報率將只剩下-0.91%,。所以股市里總是少部分時間內(nèi)賺到大部分收益。對于普通人來說,，如果不幸是70%的散戶里的一員,，如果投資的股票不是那少數(shù)的優(yōu)質(zhì)股，如果錯過了最佳的投資時機(jī),，復(fù)利效應(yīng)就很難產(chǎn)生應(yīng)有的效應(yīng),。事件越稀有，我們越不了解它發(fā)生的可能性,。大家多少都應(yīng)該聽過“黑天鵝事件”和“灰犀牛事件”的說法,，這兩種事件都是發(fā)生時會引起連鎖反應(yīng)、帶來巨大負(fù)面影響的事件,，區(qū)別在于黑天鵝事件是難以預(yù)測的小概率事件,，灰犀牛事件是可預(yù)測的大概率事件。 1997年的亞洲金融危機(jī)、美國 911恐怖襲擊都是屬于黑天鵝事件,，而美國的次貸危機(jī)就是典型的灰犀牛事件,，因為當(dāng)時大家知道“次債”有風(fēng)險，卻未足夠重視,。 歐洲人在發(fā)現(xiàn)澳洲之前,，一直都認(rèn)為天鵝全都是白色的。然而,，在到了澳洲之后,，他們竟然發(fā)現(xiàn)了黑色羽毛的天鵝，就是這一只黑天鵝,，讓歐洲人上千年結(jié)論徹底被推翻,，這個名稱隱喻了此類事件的不可預(yù)測性與顛覆性。 灰犀牛是非洲大陸上的巨無霸,，體重達(dá)2-5噸,，它平時性情溫和，只要不侵犯到它的領(lǐng)域或者挑釁它,，基本不會對人或者其他動物造成威脅，這個名稱隱喻了此類事件的破壞性與可預(yù)防性,。
另一個是 “肥尾效應(yīng)”,，聽說過的人可能就不多了，它是指極端行情發(fā)生的機(jī)率增加,，可能因為發(fā)生一些不尋常的事件造成市場上大震蕩或者投資的損失,。用下面這張圖來簡單介紹一下這個效應(yīng)：在理想的正態(tài)分布（藍(lán)色）中，越極端的事件（例如巨額虧損事件）,，越在曲線的尾部,，越是少見，對應(yīng)的事件概率越低,。但在真實的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,，同樣的極端事件發(fā)生概率大大增加（紅色），或者形象地說比在正態(tài)分布中更“肥”,。黑天鵝事件與肥尾效應(yīng)的主要區(qū)別在于,，黑天鵝事件本身是不可預(yù)見的，而肥尾效應(yīng)中的極端事件通常是已經(jīng)預(yù)見到的,，不可預(yù)測的是這些事件在真實環(huán)境中發(fā)生概率的增加,。不論是黑天鵝事件、灰犀牛事件還是肥尾效應(yīng),，都帶有強(qiáng)大的破壞性,，都會讓復(fù)利效應(yīng)所需要的時間連續(xù)性不復(fù)存在，也許一個事件就能讓所有的投資化為烏有。人類最不擅長的事情就是預(yù)測,，人類也最容易對預(yù)測過于樂觀,，復(fù)利效應(yīng)偏又依賴于預(yù)測，我們的世界在大多數(shù)時間偏又都是難以預(yù)料的,。相較于簡單應(yīng)用金融概念上的復(fù)利效應(yīng),，我們更應(yīng)該多一些思考，也就是復(fù)利思維：做事情A,，會導(dǎo)致結(jié)果B,，而結(jié)果B反過來又會加強(qiáng)A，如此不斷循環(huán),。 復(fù)利思維應(yīng)該是任何一項長期投資,、長期事業(yè)的方法思維，考慮收益的指數(shù)增長,，而不僅僅是線性增長,。復(fù)利思維告訴我們，收益率盡可能維持長時間的穩(wěn)定性與持續(xù)性,，是長期投資的關(guān)鍵,，風(fēng)險管理與決策優(yōu)化很重要，而不是短期內(nèi)能得到的利潤,。復(fù)利思維應(yīng)該更多地用在個人的健康與求知上,，因為從某種意義上講，對這兩件事的長期投資只有收益,，沒有風(fēng)險,。
|
