改變發(fā)生的明顯又具體,。

時(shí)鐘撥回到13年前,，蘋果 WWDC 的舞臺(tái)上，身穿黑色高領(lǐng)毛衣和牛仔褲的喬布斯最后一次走上臺(tái)前,。他推出擁有高清顯示屏,、滑動(dòng)設(shè)計(jì)和前置攝像頭的iPhone 4，自此智能手機(jī)時(shí)代的降臨便已成定局,。

當(dāng)年,，全球智能手機(jī)的銷量暴增74%。在前臺(tái),，它是一款新品發(fā)布,，革新了人們對(duì)手機(jī)的理解，流量就是紅利的年代轟然而至,；在后臺(tái),，它是產(chǎn)業(yè)鏈的改變，在中國,，來自中興的老員工分別創(chuàng)立了聞泰科技,、華勤技術(shù)和龍旗科技，埋頭苦干五六年后,，他們抓住產(chǎn)品革新帶來的機(jī)遇,，從手機(jī)方案設(shè)計(jì)（IDH服務(wù)）轉(zhuǎn)向ODM行業(yè)，新的巨頭公司掩在蘋果等一眾手機(jī)廠商身后悄然成長,。

Counterpoint數(shù)據(jù)顯示,，2022年上半年，全球ODM/IDH智能手機(jī)市場(chǎng)75%的出貨量由華勤技術(shù),、聞泰科技,、龍旗科技這三家公司貢獻(xiàn)，其中,，華勤技術(shù)出貨量最多,，達(dá)到30%,。

三家公司雖然都已成為行業(yè)龍頭，但在資本市場(chǎng)道路上,，只有聞泰科技走得相對(duì)順利,。2016年聞泰科技借殼上市，華勤技術(shù)與龍旗科技則在IPO路上跌跌絆絆,。華勤技術(shù)于2021年6月首次遞表科創(chuàng)板,，三度被問詢后折戟，又于2022年7月轉(zhuǎn)道滬市主板,。前不久華勤技術(shù)招股書,，等待叩響滬市主板的IPO大門。

01 抓住智能機(jī)黃金時(shí)間,，轉(zhuǎn)型ODM

華勤技術(shù)成立于2005年,，創(chuàng)始人邱文生，是中興手機(jī)研究所007號(hào)員工,，先后擔(dān)任軟件工程師,，手機(jī)軟件部總監(jiān)，手機(jī)產(chǎn)品部總經(jīng)理等職務(wù),。華勤技術(shù)的高管團(tuán)隊(duì)也全部都有中興任職經(jīng)歷,。

華勤技術(shù)成立之初，全球手機(jī)市場(chǎng)還處在功能機(jī)時(shí)代,，諾基亞,、三星、摩托羅拉等外國品牌處于領(lǐng)先地位,，國內(nèi)手機(jī)品牌廠商雖然眾多,，但同質(zhì)化嚴(yán)重的情況下競(jìng)爭(zhēng)力極差。

彼時(shí)的華勤技術(shù)主要提供IDH 服務(wù),，IDH僅覆蓋手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中的研發(fā)設(shè)計(jì)環(huán)節(jié),，產(chǎn)品形態(tài)主要為研發(fā)設(shè)計(jì)方案及軟硬件高度集成PCBA主板。聞泰科技在2007年曾是中國出貨量最大的IDH公司,，當(dāng)年排在前三的手機(jī)設(shè)計(jì)公司有聞泰,、龍旗和希姆通，華勤鮮為人知,。

行業(yè)排名改變始于2010年的IPhone4橫空出世,，智能手機(jī)開始以無可抵擋之勢(shì)席卷而來。而國內(nèi)從事手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的公司面臨著競(jìng)爭(zhēng)白熱化,、利潤不斷下滑的現(xiàn)實(shí),，轉(zhuǎn)型迫在眉睫,。

華勤技術(shù)招股書顯示,，也是在2010年同年,，其將智能手機(jī)定位為戰(zhàn)略重心。實(shí)際上,，華勤技術(shù)首個(gè)制造基地早在2009年就投入了使用,，不再止步于手機(jī)設(shè)計(jì)而是進(jìn)入整機(jī)生產(chǎn)階段，業(yè)務(wù)模式從IDH轉(zhuǎn)向ODM,。

此后的10年,，是全球智能手機(jī)的黃金時(shí)代，整個(gè)出貨量年均復(fù)合增長率達(dá)到16%,。

圖片來源于華勤技術(shù)招股書

全球智能手機(jī)市場(chǎng)快速發(fā)展的同時(shí),，手機(jī)品牌廠商需要借助ODM/IDH模式快速、大批量,、低成本地將最新技術(shù)創(chuàng)新付諸生產(chǎn),，進(jìn)一步帶動(dòng)這種模式下的出貨量與滲透率雙提高。

Counterpoint數(shù)據(jù)顯示,，2021年全球 ODM/IDH 模式出貨的智能手機(jī)達(dá)到5.1億臺(tái),，。以出貨量計(jì),，以 ODM/IDH 模式出貨的智能手機(jī)占全球智能手機(jī)出貨量的比例從 2015 年的 24%上升至 2021年的 37%,，在 2022 年上半年繼續(xù)上升至 39%。

圖片來源于華勤技術(shù)招股書

伴隨著全球智能手機(jī)的蓬勃發(fā)展,、國內(nèi)手機(jī)品牌廠商在全球市場(chǎng)的擴(kuò)張,，以及中國手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的成熟，華勤一步步成為全球ODM行業(yè)中的龍頭公司,。并且拓展著其智能硬件產(chǎn)品品類,，并在近些年獲得資本的青睞。

2017年12月,，華勤技術(shù)宣布完成8.7億元人民幣的A輪融資,。該輪融資由英特爾投資和華創(chuàng)投資共同領(lǐng)投，其他參投方包括清控金信資本,、武岳峰資本等,，估值約120億元。

2019年,，公司完成B輪超10億元融資,，由高通創(chuàng)投、英特爾資本,、清控金信,、武岳峰資本等聯(lián)合發(fā)起完成，估值約156億元,。

英特爾目前是華勤第十大股東,，持股2.1%,。

來自英特爾、高通的投資支持,，讓華勤技術(shù)在ODM行業(yè)的供應(yīng)鏈方面更具穩(wěn)定性,。招股書顯示，高通是公司五大供應(yīng)商之一,，主要負(fù)責(zé)芯片供應(yīng),。同英特爾的合作也十分緊密，去年9月,，華勤技術(shù)宣布同英特爾聯(lián)合開發(fā)下一代服務(wù)器產(chǎn)品,。

華勤技術(shù)的產(chǎn)品線涵蓋智能手機(jī)、筆記本電腦,、平板電腦,、智能穿戴（包含智能手表、TWS耳機(jī),、智能手環(huán)等）,、AIoT產(chǎn)品（包含智能POS機(jī)、汽車電子,、智能音箱等）及服務(wù)器等智能硬件產(chǎn)品,。服務(wù)于國內(nèi)外的智能硬件品牌廠商及互聯(lián)網(wǎng)公司等，如三星,、OPPO,、小米、vivo,、亞馬遜,、聯(lián)想、LG,、宏碁,、華碩、索尼等,。

2021年,，華勤技術(shù)營收達(dá)837.59億元，同比增長67%,；扣非凈利潤達(dá)10.43億元,，同比下降38.48%。同聞泰,、龍旗相比,，華勤技術(shù)的營收排第一，扣非凈利潤則遜色不少,。

Counterpoint數(shù)據(jù)顯示,，華勤技術(shù)2021年智能硬件三大件（智能手機(jī),、平板電腦、筆記本電腦）出貨量超2億臺(tái),，位居全球智能硬件ODM行業(yè)第一。

然而,，行業(yè)龍頭老大的地位并不會(huì)讓華勤技術(shù)的IPO道路變得順利,，折戟科創(chuàng)板轉(zhuǎn)道滬市主板，其募集資金從75億元改為55億元,，縮水20億元后,，等待著上交所的回應(yīng)。

02 亟需資金但資本市場(chǎng)道路艱難

ODM行業(yè)不少企業(yè)的上市道路確實(shí)頗為坎坷,。

早在2012年,，手機(jī)ODM第一股聞泰科技遞交招股說明書謀求上市，后來被監(jiān)管部門以科技含量不高,、業(yè)績不穩(wěn)定為由,，在過會(huì)階段被否，直到2016年才完成借殼上市,。

同樣情況的還有龍旗科技,，2018年龍旗科技因?yàn)闃I(yè)績波動(dòng)性大、毛利率低等原因被監(jiān)管部門拒絕上市,。兩次沖擊深交所失敗后,，龍旗科技于今年轉(zhuǎn)戰(zhàn)上交所申請(qǐng)主板上市。

現(xiàn)如今,，智能手機(jī)市場(chǎng)儼然已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段,，技術(shù)、產(chǎn)品沒有突破性的改變后,，高速增長的時(shí)代早已過去,。

IDC發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年,，全球智能手機(jī)出貨量為12億臺(tái),，是2013年以來的最低值，同比下降超過11%,。全年中國智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量約2.86億臺(tái),，同比下降13.2%，創(chuàng)有史以來最大降幅,。

華勤技術(shù)大部分收入來源于手機(jī)產(chǎn)品,，以2021年的營收為例，智能手機(jī),、筆記本電腦,、平板電腦的營收占比分別約為47%,、26%、21%,。在產(chǎn)銷率未見明顯波動(dòng)情況下,，智能手機(jī)的價(jià)格在2021年較2019年下降約22%。

由于行業(yè)進(jìn)入門檻低,，ODM行業(yè)早已經(jīng)進(jìn)入紅海競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng),，各大ODM廠商為了獲得訂單，不惜低價(jià)競(jìng)爭(zhēng),，導(dǎo)致行業(yè)毛利率快速走低,。

圖片來源于華勤技術(shù)招股書

圖片來源于華勤技術(shù)招股書

華勤技術(shù)報(bào)告期內(nèi)的毛利率分別為7.87%、9.9%,、7.75%,，跟同行14%的平均毛利率相比偏低。對(duì)于毛利率的波動(dòng)下滑,，公司在招股書中表示,，受上游供需關(guān)系緊張、消費(fèi)電子行業(yè)部分上游原材料出現(xiàn)價(jià)格上漲趨勢(shì),，以及匯率等多重因素影響所致,。

ODM行業(yè)一直存在著存貨跌價(jià)和應(yīng)收帳款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，科創(chuàng)板此前的問詢函中也曾對(duì)華勤技術(shù)的應(yīng)收帳款發(fā)出詢問,。

華勤技術(shù)應(yīng)收賬款賬面價(jià)值,，2019年到2021年分別高達(dá)76億元、143億元和 184億元以及192.1億元,，占流動(dòng)資產(chǎn)的42%,、53.68%、53.16%及53.6%,。公司的應(yīng)收賬款隨經(jīng)營規(guī)模增加呈增長趨勢(shì),，但較高的應(yīng)收賬款余額則可能影響公司的資金周轉(zhuǎn)。

對(duì)于華勤技術(shù)而言,，經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大后的資金周轉(zhuǎn)壓力,，智能手機(jī)行業(yè)瓶頸期階段的轉(zhuǎn)型需求，都讓其亟需搭上二級(jí)資本市場(chǎng)的快車道,。

聞泰科技已是ODM行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的一次例證,。聞泰科技借殼上市后，于2018年開始收購全球知名 IDM 企業(yè)安世半導(dǎo)體,，在2020年12月共耗資約340億元完成收購,。2021年公司同珠海格力創(chuàng)投以24.2億元并購廣州得爾塔，正式切入光學(xué)模組業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)“半導(dǎo)體分立器件-光學(xué)模組-產(chǎn)品集成”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局,。

圖片來源于東北證券

在ODM行業(yè)中,，聞泰科技掉隊(duì)到第三位。然而,，東北證券發(fā)現(xiàn),，公司毛利率得益于半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，2018年以來的毛利率已由9%攀升至18%,。

圖片來源于東北證券

不同于聞泰科技整合上下游的轉(zhuǎn)向,，華勤技術(shù)仍然打算專注于智能硬件行業(yè)，并試圖涉足新汽車電子領(lǐng)域,。

華勤技術(shù)計(jì)劃募資55億元,，其中,，耗資最多建設(shè)的是上海新興技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目,，達(dá)15億元。

從華勤技術(shù)招股書可以看出,，上海新興技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目計(jì)劃開發(fā)新興智能硬件產(chǎn)品,，對(duì)汽車電子等AIoT 產(chǎn)品領(lǐng)域的布局，并計(jì)劃開發(fā)適應(yīng)5G技術(shù)的相關(guān)電子產(chǎn)品,。

事實(shí)上,，消費(fèi)電子行業(yè)更新迭代速度極快，巨頭企業(yè)可以冉冉升起也會(huì)驟然消失,，蘋果之前諾基亞也曾稱霸一方,，華勤技術(shù)成行業(yè)龍頭前，同聞泰,、龍旗并立的曾是希姆通,。

產(chǎn)業(yè)格局的改變不會(huì)驟然發(fā)生，而在一朝一夕間,，朝夕之中也要求著企業(yè)隨時(shí)跟上變革的步伐,，走上資本市場(chǎng)或許還只是第一步。