2020年，A股,、港股和美股市場(chǎng)風(fēng)云變化,。

隨著科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推出，A股全面注冊(cè)制也傳出消息,。港股在2018年上市規(guī)則修改后,，迎來(lái)了新經(jīng)濟(jì)明星公司上市熱潮，募資額持續(xù)增長(zhǎng),。美股方面,，四次熔斷后因?qū)捤韶泿耪叱霈F(xiàn)逆轉(zhuǎn)，大盤(pán)指數(shù)屢創(chuàng)新高,。

但在這樣的光景背后,，也有許多上市公司會(huì)擔(dān)心，未來(lái)市場(chǎng)的漲勢(shì)是否能夠延續(xù),、企業(yè)上市后的流動(dòng)性會(huì)如何,、監(jiān)管環(huán)境會(huì)發(fā)生怎樣的變化等等問(wèn)題。

為了幫助快速發(fā)展的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)全面了解資本市場(chǎng),，11月20-22日,，富途聯(lián)合36氪在北京舉辦了“創(chuàng)變者私董會(huì)”，邀請(qǐng)到眾多資本市場(chǎng)專家，分享了他們對(duì)當(dāng)下二級(jí)市場(chǎng)態(tài)勢(shì)和走向的分析和判斷,。

會(huì)上,，富途高級(jí)合伙人鄔必偉從實(shí)操角度，對(duì)企業(yè)境外IPO做了極具價(jià)值的分享,。安逸小編將其內(nèi)容進(jìn)行了整理,，Enjoy：

上市對(duì)于公司來(lái)說(shuō),，重要程度不言而喻,。企業(yè)完成上市，許多相對(duì)負(fù)面的內(nèi)容會(huì)消失,，比如上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都透明,，各家機(jī)構(gòu)會(huì)清晰看到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，對(duì)公司的信任度得到一定的提升,。

但在我看來(lái),，公司上市后，面對(duì)的挑戰(zhàn)才真正開(kāi)始,，其挑戰(zhàn)難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)上市之前,，為什么這樣說(shuō)？因?yàn)楣旧鲜泻竺鎸?duì)的是公眾群體,，人群基數(shù)比一級(jí)市場(chǎng)大了幾個(gè)量級(jí),。

上市之前公司的價(jià)值評(píng)估，就如同談戀愛(ài),，是公司與投資人雙邊溝通的,，只要對(duì)方覺(jué)得你好，那就可以給到比較好的估值,。但上市后,，就是選美，需要所有人覺(jué)得你好,，包括機(jī)構(gòu)投資者和零售投資者,，你才能得到更好的價(jià)值評(píng)估，這些都會(huì)體現(xiàn)在公司的市值和流動(dòng)性上,。

2017-2019年中,，在美國(guó)上市的中概股接近100家，剔除經(jīng)查詢無(wú)風(fēng)投注資的企業(yè),、傳統(tǒng)企業(yè),、摘牌企業(yè),，最終剩下59家企業(yè)。從數(shù)據(jù)上來(lái)看,，上市后股價(jià)倒掛的企業(yè)達(dá)到了76%,，平均跌幅達(dá)到60%，這是比較驚人的,，帶來(lái)的影響也會(huì)比較負(fù)面,。

比如在股權(quán)激勵(lì)上，員工們與公司未來(lái)相綁定,，但等到公司上市后,，股價(jià)卻跌了60%，員工手中握有的長(zhǎng)期激勵(lì)價(jià)值大打折扣,，進(jìn)而打擊員工的積極性,，從而影響公司的運(yùn)營(yíng)。

除了股價(jià)外,，我們還發(fā)現(xiàn)了公司股票流動(dòng)性上的問(wèn)題,。從日均成交量來(lái)看，低于20萬(wàn)美金的中概股企業(yè)占比達(dá)到30.5%,，還有20%的企業(yè)日均交易額不到10萬(wàn)美金，這幾乎等于沒(méi)有流動(dòng)性,，也就是所謂的“僵尸股”,。除了美國(guó)市場(chǎng)，香港市場(chǎng)也有相似性,，港股通股票池中的股票,，占全部港股市值和成交額的90%以上，長(zhǎng)尾“仙股”遍地,。

許多人看到這樣的數(shù)據(jù)會(huì)很難相信,，畢竟很多公司在臨近上市前都非常地火熱，市場(chǎng)上關(guān)于公司的討論熱火朝天,，有許多投資人會(huì)找到公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)或者CFO等高管溝通,，說(shuō)愿意長(zhǎng)期持有公司股票。

但數(shù)據(jù)上卻出現(xiàn)了很大的反差,，明明上市前這么多人找上門(mén)說(shuō)買入看好,，為什么現(xiàn)在公司股票每天的成交量只有10萬(wàn)美金上下？

這與市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)有關(guān),，在美股市場(chǎng),，90%以上是機(jī)構(gòu)投資者，港股則有60%以上的機(jī)構(gòu)投資者,，與A股零售投資者占比較大不同,。在A股市場(chǎng)，有許多零售投資者會(huì)自己研究公司價(jià)值，是否值得投資,，從而會(huì)進(jìn)行交易,，為企業(yè)提供充裕的流動(dòng)性，也為機(jī)構(gòu)退出創(chuàng)造了很好的土壤,。

但在以機(jī)構(gòu)投資者為主的港美股市場(chǎng),，如果沒(méi)有一定的股票流動(dòng)性，會(huì)影響機(jī)構(gòu)的投資,。機(jī)構(gòu)的資金量一般都比較大,，比如它用500-1000萬(wàn)美金準(zhǔn)備入場(chǎng)，但企業(yè)成交量日均只有50-100萬(wàn),，買入一些股價(jià)就會(huì)飆升,，不買股價(jià)就會(huì)下降，買入后的第二天,，因?yàn)榱鲃?dòng)性的問(wèn)題會(huì)被鎖死在其中,，賣不出去，這就使得一般機(jī)構(gòu)不會(huì)看流動(dòng)性較低的企業(yè),。

在這樣的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下,，往往會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性差的企業(yè)陷入“死循環(huán)”，越低的流動(dòng)性就越少投資者關(guān)注,，越少投資者關(guān)注就會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性越差,。

那么公司該如何破局呢？心理學(xué)上有一種效應(yīng)叫做“稟賦效應(yīng)”,，意思是說(shuō)我們一旦擁有了某項(xiàng)物品后,，會(huì)對(duì)該物品價(jià)值的評(píng)價(jià)比未擁有之前大大增加，這同樣適用在股票之中,。如果投資者擁有過(guò)公司的股票,，那么后續(xù)無(wú)論他賣出與否，對(duì)企業(yè)股票的關(guān)注度和價(jià)值判斷都會(huì)比沒(méi)有擁有過(guò)高得多,，這是解決流動(dòng)性差問(wèn)題的一個(gè)關(guān)鍵,。

前面我們有說(shuō)到，企業(yè)最備受市場(chǎng)關(guān)注的時(shí)間點(diǎn)之一就是上市前,，幾乎所有在這個(gè)行業(yè),、看準(zhǔn)這個(gè)方向的機(jī)構(gòu)投資者，以及零售投資者們,，都會(huì)在議論某某公司就要上市了,。而隨著“打新”越來(lái)越受追捧，上市是讓投資者“擁有”股票的最好的時(shí)機(jī),。

假如企業(yè)在上市招股的時(shí)候,，能夠面向大量零售投資者分出一些份額,，讓他在公司IPO時(shí)賺到一點(diǎn)錢(qián)，那么他對(duì)公司的關(guān)注度無(wú)疑會(huì)大幅提升數(shù)倍,，這樣公司與投資者將建立非常緊密的連接,，這樣的連接就會(huì)影響到上市后股票的流動(dòng)性，越多人關(guān)注,，則出現(xiàn)越多交易的可能性越大,，交易越多，流動(dòng)性就會(huì)越好,。

許多公司非常關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者,，這沒(méi)有錯(cuò)，因?yàn)樗麄兊馁Y金量更大,，但我們從機(jī)構(gòu)投資者的角度想,，如果持有的公司上漲非常快,，等到可以退出的時(shí)候,，會(huì)選擇不退出繼續(xù)持有么？并不會(huì),，資本市場(chǎng)都是逐利的,。公司如果只關(guān)注機(jī)構(gòu)，忽略了零售投資者,，那么等到機(jī)構(gòu)退出的時(shí)候,，公司很可能又會(huì)進(jìn)入“無(wú)人問(wèn)津”的情況。

所以對(duì)于公司來(lái)說(shuō),，上市時(shí)如何權(quán)衡機(jī)構(gòu)投資者與零售投資者之間的分配，非常重要,，這是第一點(diǎn),。

第二點(diǎn)，就是到上市以后的IR,，也就是投資者關(guān)系管理,。過(guò)往我們看到很多企業(yè)都是面向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行關(guān)系管理，管理的方式也就是在季度財(cái)報(bào)發(fā)布的時(shí)候做電話會(huì)匯報(bào),。這樣的方式,，第一面向的人群比較狹窄，第二維護(hù)的方式和內(nèi)容也比較單一,，如果本身企業(yè)流動(dòng)性不是那么好,，這樣的方式很難達(dá)到促活的效果。

理由還是跟前面所說(shuō),，這是雞與蛋的關(guān)系,，如果要讓機(jī)構(gòu)投資者入場(chǎng),，你得先有一定的流動(dòng)性。要想解決這個(gè)問(wèn)題,，瞄準(zhǔn)零售投資者進(jìn)行關(guān)系管理會(huì)是一個(gè)好辦法,。

說(shuō)到零售投資者，可能許多公司都會(huì)覺(jué)得他們比較分散,，而且個(gè)人的資金量與機(jī)構(gòu)資金量相比太小,，很難促活公司流動(dòng)性。但從富途平臺(tái)上的數(shù)據(jù)來(lái)看,，根據(jù)Q3財(cái)報(bào)披露,，富途用戶已經(jīng)超過(guò)1000萬(wàn)，并且單個(gè)季度的總交易額達(dá)到1309億美元,，其中美股交易額達(dá)到728億美元,，這足矣證明零售投資者的交易實(shí)力。

那么公司如何與如此多的零售投資者對(duì)話,，傳遞企業(yè)價(jià)值呢,？目前富途推出了“線上IR”的方式，企業(yè)能夠在富途平臺(tái)開(kāi)設(shè)企業(yè)號(hào),，然后在財(cái)報(bào)發(fā)布,、產(chǎn)品發(fā)布會(huì)、年會(huì)等等不同的宣傳節(jié)點(diǎn),，用圖片,、短視頻、直播這些現(xiàn)在用戶比較樂(lè)于接受的形式進(jìn)行傳播,。

線上IR的效果如何,，可以給大家舉一些例子：

• 富途是特斯拉在中國(guó)第一個(gè)入駐的財(cái)經(jīng)社區(qū)，入駐不到一個(gè)月,，迅速獲得了20W+粉絲的關(guān)注,，瀏覽總次數(shù)近千萬(wàn)，單篇內(nèi)容的最高瀏覽量破100W

• 小米在富途平臺(tái)連續(xù)進(jìn)行9場(chǎng)發(fā)布會(huì)直播,，其中小米10發(fā)布會(huì)直播獲得了1W+的評(píng)論量,，近200W的瀏覽量

• 拼多多也連續(xù)在富途發(fā)布4次季度財(cái)報(bào)，平均每篇瀏覽都破100W,，單篇最高瀏覽有230W

當(dāng)然,，富途自己也一直通過(guò)平臺(tái)內(nèi)官方號(hào)與大家交流溝通，包括財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)等等,，通過(guò)這樣的方式,，不僅能夠獲得這些精準(zhǔn)投資者的關(guān)注，我們也看到了他們的反饋,，比如產(chǎn)品要怎么做,，哪些地方可以增強(qiáng)等等,，建立和他們之間非常好的連接與互動(dòng)。上市后做好與零售投資者的溝通,，也是破除股票流動(dòng)性陷阱的一種方式,。

當(dāng)然，企業(yè)的市值與流動(dòng)性還是取決于本身的質(zhì)地,，基本面起了決定性,、根本性的作用，不可本末倒置,。但與投資者的溝通,，企業(yè)是不能忽視的。

現(xiàn)在的資本市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了改變,，出現(xiàn)了“投資民主化”的趨勢(shì),，投資者越來(lái)越多會(huì)是85后、90后群體,，他們?cè)谕顿Y上會(huì)有自己的主觀能動(dòng)性,，認(rèn)為自己可以研究，自己能夠交易,。他們所能帶來(lái)的流動(dòng)性,，不容小覷。

對(duì)于公司來(lái)說(shuō),，第一次進(jìn)入資本市場(chǎng),，會(huì)需要與投行、中介機(jī)構(gòu)等團(tuán)隊(duì)交流,，但他們對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)上股票交易流動(dòng)性的認(rèn)知,，并沒(méi)有那么深刻，這是由于他們的業(yè)務(wù)性質(zhì)所決定的,。

公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì),、CFO等決策層們，應(yīng)該保持自己的定見(jiàn),，基于金融市場(chǎng)上的變化，同時(shí)做出適應(yīng)變化的改變,，理解上市后流動(dòng)性的重要性,，機(jī)構(gòu)投資者與零售投資者兼顧覆蓋，才能保障公司后市股票交易量,，避開(kāi)“流動(dòng)性陷阱”,。