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「富途安逸」是富途旗下的企業(yè)服務品牌,，提供美股,、港股IPO分銷及ESOP期權(quán)管理解決方案。截至目前,，已為100+新經(jīng)濟企業(yè)提供服務,。 自打螞蟻集團官宣上市以來，市場都時刻關(guān)注著其IPO進度,，估值也一路提升,。最初的估值只有2000億美元，但在22日,，一家投行研報中給出的估值甚至高達4600億美元,。 根據(jù)當前招股的情況計算，本次螞蟻集團A+H股將通過IPO籌集約345億美元,，超過此前沙特阿美公司290億美元的募資記錄,，成為全球迄今為止募資規(guī)模最大的IPO。 如此大型的IPO規(guī)模,，無論是對資本市場,、IPO參與方還是上市企業(yè)自身而言，都是一次充滿挑戰(zhàn)的攻堅戰(zhàn)。其中,，螞蟻集團在H股將募集約1336.8億港元,，本文以香港市場為例，與大家分享螞蟻集團將如何在港股完成這筆巨額募資,。 如果企業(yè)準備在香港上市，公開發(fā)行份額將分為兩個部分：國際配售和公開發(fā)售,，兩者主要在發(fā)行總額占比,、投資者要求、分配機制上有所不同,。但國際配售和公開發(fā)售的9:1并不是絕對不可改變,，如果企業(yè)市值在100億港幣以上，企業(yè)則可向聯(lián)交所申請,，將公開發(fā)售的比例調(diào)整到低于10%,。例如，螞蟻集團在港股共計發(fā)行16.71億股,，每股定價80港元,，但螞蟻集團將國際配售設(shè)置為約16.29億股，公開發(fā)售則為4176.8萬股,，通過公開發(fā)售募資的金額為33.41億港元,。這是因為部分企業(yè)不希望股票分散在過多的投資者手中，則會向聯(lián)交所申請,，但仍需要滿足港股的另外一個上市條件：股東數(shù)量不少于300人,。否則，即便認購足額,，仍有可能上市失敗,。而且從上市后的流動性來說，擁有企業(yè)股票的投資者數(shù)量越多,，產(chǎn)生的交易越頻繁,，可以避免陷入“沒有交易量——越少人關(guān)注——越難提升交易活躍度”的“流動性陷阱”。此外,，香港市場還有一種獨特的機制——回撥,。意思是，當公開發(fā)售出現(xiàn)超額認購,，即普通投資者認購的份額超過了公開發(fā)售的原定份額的情況,，國際配售份額就要回撥到公開發(fā)售份額中，用來滿足零售投資人的認購需要,。除非公司向聯(lián)交所申請豁免,，否則回撥將強制執(zhí)行,。而回撥的比例，根據(jù)超額認購的倍數(shù)有所不同,，具體而言：超額15倍，但少于50倍的,，需回撥致使公開發(fā)售份額達到30% 超額50倍,，但少于100倍的,，需回撥致使公開發(fā)售份額達到40% 超額100倍的,，回撥給公開發(fā)售的份額要達到50%，也就是對半分
舉個例子，“富途打新百億俱樂部”中的沛嘉醫(yī)療，在當時招股時公開發(fā)售的認購股數(shù)超出原定的股數(shù)1184.41倍,，在最終配發(fā)股票時，將國際配售的6億多股重新分配至公開發(fā)售，兩部分股數(shù)分別占可認購股數(shù)的總數(shù)50%。
△ 沛嘉醫(yī)療配發(fā)結(jié)果公告 在螞蟻集團的公告中,，H股發(fā)行的規(guī)模達1336.8億港元,，如此大的募資規(guī)模,，不禁讓大家好奇如何能夠獲得足額的認購？在過往的案例中,，百威亞太也曾在2019年被市場高度關(guān)注,，并在當時被稱為“全球食品飲料行業(yè)最大規(guī)模的IPO”,，最終卻因認購不足,，取消了IPO。這也是許多上市企業(yè)擔憂的問題的,，IPO的成功不僅依靠于企業(yè)自身業(yè)務的強勁,，還需要考慮當前市場的熱度、投資者的情緒等等,。那么在IPO過程中,，都有哪些角色會影響投資者認購的心理，從而影響到企業(yè)的最終募資額呢,？每個企業(yè)招股書的封面,，都會有保薦人的出現(xiàn)，螞蟻集團本次港股IPO的保薦人中,，就有花旗銀行,、摩根大通、摩根史丹利,、中金公司等知名投行出現(xiàn),。保薦人從字面上理解，就是擔保人,、推薦人,，通過對公司進行深入的調(diào)查了解后，按照法律規(guī)定擔保和推薦公司到交易所發(fā)行上市,，類似學生在申請學校時找老師寫的推薦信一樣,。與推薦信一樣的邏輯,，不同的保薦人在市場上的口碑、認可度是不一樣的,，這也就會影響到股票發(fā)行的情況,，有著較為知名的案例保薦人推薦，就有可能成為投資者們認購股票的推力之一,。承銷商負責對外銷售企業(yè)IPO的股份,，承銷方式包括軟承銷和硬承銷，螞蟻這次如此巨大的募資額,，承銷商的作用也非常關(guān)鍵,。承銷商自身的業(yè)務能力、品牌認知度,、與上市公司項目團隊的配合程度等等因素,，將影響它銷售股份的多少，從而影響了上市公司是否能夠如愿達成自己的募資額,。同時,，承銷商還會進一步為上市公司提供協(xié)助，使用各種手段,，幫助上市公司股份維持穩(wěn)定,、有序的市場環(huán)境。通常企業(yè)IPO時承銷商不止有一家,，“主承銷商”除了銷售股票外,，還會負責和協(xié)助一些事項，比如參與管理層與審計師的盡職調(diào)查會議,、就市場狀況及IPO時機提供意見等等,。不是每家企業(yè)都能像螞蟻這樣，擁有龐大的用戶群體和強大的品牌認知度,，二級市場上投資者類型眾多,，但企業(yè)路演并沒有辦法與投資者們一一對話，加上他們不一定有時間閱讀上百頁的招股書和研究報告,，導致企業(yè)價值很難快速被了解和認可,。若想要讓投資者入場認購，還需“領(lǐng)頭羊”,。基石投資者是上市公司在正式招股前,，已經(jīng)鎖定購買其新股的投資者，他們在招股前就會與上市公司簽署好認購協(xié)議,，承諾按照發(fā)行價購買上市公司發(fā)行的新股,，一般還會有上市后6個月的鎖定期。那么對于大多數(shù)投資者來說，基石投資者的出現(xiàn),，將起到一定的“定心丸”作用,，畢竟提前認購，并且可以接受鎖定期的要求,，愿意長期持有,，就表示了他們對上市公司的認可度，倘若這些基石投資者過往都有知名的案例,，無疑會增加整個市場對上市公司的信心,。除了基石投資者外，還有一類投資者為“錨定投資者”,，他們所下的訂單為“錨定訂單”,，是指在企業(yè)路演的簿記開始前就明確表達了投資意向，并且在路演和簿記的第一天就下達的訂單,。錨定訂單不是制度上的安排,，可以說只是一種商業(yè)行為，雖然沒有基石投資者那么穩(wěn),，但早期就已經(jīng)有認購意向,，也會成為其他投資者認購的一種無形推力。除了較大的機構(gòu)投資外,，零售投資者的重要性也不能忽視,。隨著85后、90后的財富積累,，其財商也比過往的零售投資者更加成熟,，他們活躍在不同的投資者渠道中，形成了一定的聚合效應,，若能夠在合適的渠道對這類人群進行有節(jié)奏的宣發(fā)形成認知，同樣會有可觀的認購金額表現(xiàn),，助力企業(yè)完成預期募資額,。以富途為例，目前已經(jīng)有多家企業(yè)在富途單一平臺上出現(xiàn)了百億級別的認購,，比如農(nóng)夫山泉,，在富途的認購金額達到了351億港元，是其公開發(fā)售部分的60倍,。上市,，永遠不是企業(yè)經(jīng)營的終點對于企業(yè)來說，上市僅是發(fā)展壯大過程中的一個“里程碑”事件,，如前文所說,，如果企業(yè)的投資者數(shù)量過少、交易量過小，將有可能陷入“流動性陷阱”,。截至10月27日,，港股市場中共有2427只股票，但被納入港股通股票池的320只股票,，數(shù)量上占比約11%,，但卻占據(jù)了全部港股股票市值和成交額的90%以上。也就是說,，大多數(shù)的港股市場企業(yè),，流動性非常差，這會帶來高管,、員工期權(quán)變現(xiàn)難,，少量賣盤就會引發(fā)股價大幅波動等問題。
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