一,、核心觀點(diǎn)

　　(一)信息基建和核心技術(shù)有望超前布局,，數(shù)字經(jīng)濟(jì)需求刺激行業(yè)快發(fā)展

　　5G基建穩(wěn)步推進(jìn)助力用戶增長(zhǎng)，千兆光網(wǎng)覆蓋和服務(wù)能力持續(xù)提升,。近日，中國(guó)移動(dòng)發(fā)布23年一月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù),，移動(dòng)用戶總數(shù)達(dá)9.76億戶,，凈增50.3萬戶。其中5G用戶累計(jì)達(dá)6.22億戶,，凈增846.9萬戶,。有線寬帶用戶數(shù)累計(jì)達(dá)到2.75億戶，凈增252.9萬戶,。目前我國(guó)22全年累計(jì)建成并開通5G基站231.2萬個(gè),，基站總量占全球60%以上，每萬人擁有5G基站數(shù)達(dá)到16.4個(gè),，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)保持5G建設(shè)全球領(lǐng)先,。固定網(wǎng)絡(luò)逐步實(shí)現(xiàn)從百兆向千兆躍升，我國(guó)22全年光纜線路總長(zhǎng)度達(dá)到5958萬公里,，比上年末凈增477萬公里,，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)力不斷增強(qiáng)。數(shù)據(jù)中心布局與數(shù)據(jù)處理能力持續(xù)優(yōu)化,。ChatGPT作為一種超智能對(duì)話AI產(chǎn)品,，從技術(shù)原理和運(yùn)行條件都需要強(qiáng)大的算力作為支撐。數(shù)據(jù)中心作為信息交換,、計(jì)算,、儲(chǔ)存的重要載體，運(yùn)營(yíng)商有望加大數(shù)據(jù)中心投入,，22全年為公眾提供服務(wù)的數(shù)據(jù)中心機(jī)架數(shù)達(dá)81.8萬個(gè),，比上年末凈增8.4萬個(gè)。新基建建設(shè)及服務(wù)提質(zhì)升級(jí),、流量增長(zhǎng)拉動(dòng)信息消費(fèi)升級(jí),，增強(qiáng)數(shù)字化支撐力，帶來運(yùn)營(yíng)商板塊新機(jī)遇,。

　　(二)運(yùn)營(yíng)商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)中有升,，新興業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率超六成增勢(shì)突出

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)穩(wěn)重有升，三大運(yùn)營(yíng)商均有各自低頻5G頻段,，5G建設(shè)性價(jià)比及覆蓋廣度均有較大提升,，5G新應(yīng)用支撐力不斷增強(qiáng)。截至22Q3,，中國(guó)移動(dòng)ARPU值(移動(dòng)業(yè)務(wù)50.7元/寬帶業(yè)務(wù)41.1元),；中國(guó)電信ARPU值(移動(dòng)業(yè)務(wù)45.5元/寬帶業(yè)務(wù)46.6元),；中國(guó)聯(lián)通ARPU值(移動(dòng)業(yè)務(wù)44.4元)，ARPU值穩(wěn)步回升業(yè)績(jī)支撐力強(qiáng),。新興業(yè)務(wù)布局增收作用不斷增強(qiáng),，基礎(chǔ)電信企業(yè)22全年收入3072億元，同比增長(zhǎng)32.4%,，拉動(dòng)電信業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)5.1pct.三大運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)布局逐步從此前的5G建設(shè)轉(zhuǎn)向5G應(yīng)用發(fā)展及云計(jì)算方面,，市場(chǎng)空間增大。同時(shí)與互聯(lián)網(wǎng)公司的合作共贏也帶來了業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)預(yù)期,；在數(shù)字經(jīng)濟(jì)及數(shù)據(jù)要素政策推動(dòng)及需求拉動(dòng)下,，運(yùn)營(yíng)商掌握大量2C/B/H端數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)豐富助力發(fā)揮數(shù)據(jù)要素核心環(huán)節(jié),?？傮w來說，三大運(yùn)營(yíng)商有望憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)開拓新增長(zhǎng)曲線,，提振行業(yè)整體盈利水平,。

　　(三)運(yùn)營(yíng)商成長(zhǎng)性突破分紅派息率提高，國(guó)央企改革估值有望持續(xù)重構(gòu)

　　三大運(yùn)營(yíng)商盈利能力,、現(xiàn)金流狀況進(jìn)一步改善,，公司繼續(xù)通過高額分紅回饋股東。中國(guó)電信有望加大派息力度,，今年派息有望達(dá)70%,，電信運(yùn)營(yíng)商有望將分紅水平維持在高位。我們認(rèn)為,，5G應(yīng)用,、數(shù)字經(jīng)濟(jì)新基建是未來通信超預(yù)期的重點(diǎn)方向，運(yùn)營(yíng)商作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)重要支柱的地位,，具備一定的成長(zhǎng)性,，低估值央企估值有望持續(xù)重構(gòu)。政策利好疊加高分紅積極回報(bào)股東策略,，先估值再基本面有望雙升,。隨著新基建數(shù)據(jù)流量快速增長(zhǎng)，以及通信+新基建不斷協(xié)同突破,，通信行業(yè)估值有望企穩(wěn)回升,，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈景氣上行。建議關(guān)注新基建強(qiáng)相關(guān)的投資方向以及運(yùn)營(yíng)商,，推薦中國(guó)移動(dòng),，中國(guó)電信，中國(guó)聯(lián)通,。

　　二,、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期,，創(chuàng)新商業(yè)模式未形成，5G商用推進(jìn)不及預(yù)期,，中美技術(shù)摩擦不確定性風(fēng)險(xiǎn),。