當(dāng)前中國(guó)居民和企業(yè)正積極展開(kāi)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù),，最新公布的1月金融數(shù)據(jù),，反映了這個(gè)過(guò)程。

市場(chǎng)以預(yù)期而強(qiáng),，經(jīng)濟(jì)因清淤為穩(wěn),。如今拼經(jīng)濟(jì)響徹云霄,，牽動(dòng)起市場(chǎng)的強(qiáng)預(yù)期；而經(jīng)歷三年防疫,，居民和企業(yè)都亟須修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表,，以迎接新機(jī)遇，這導(dǎo)致強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)成為當(dāng)下亟待解決的沖突,。如何推動(dòng)居民和企業(yè)自下而上的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù),，決定預(yù)期的成色,，影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)重振進(jìn)程。

本輪資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù),，在居民部門(mén)體現(xiàn)為提前還貸及資產(chǎn)重置,，如理財(cái)產(chǎn)品回歸銀行表內(nèi)等。1月數(shù)據(jù)顯示,，居民中長(zhǎng)期貸款2231億元,，同比少增5193億元。居民提前還貸再加資產(chǎn)負(fù)債表收縮,，表明居民有強(qiáng)烈意愿修復(fù)其過(guò)度追逐風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)負(fù)債表,，以降低敞口風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù),，則主要表現(xiàn)為降低財(cái)務(wù)成本和舒緩流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),。1月新增的4.9萬(wàn)億貸款，主要緣于同比多增1.4萬(wàn)億的企業(yè)中長(zhǎng)期貸款,，這帶有明顯負(fù)債置換特征,，即將高息負(fù)債換成低息負(fù)債，將短期負(fù)債換成中長(zhǎng)期貸款等,。這既降低了企業(yè)財(cái)務(wù)成本,，又改善了資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，改善企業(yè)流動(dòng)性壓抑,。

不過(guò),，對(duì)于居民和企業(yè)自發(fā)的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，也有觀點(diǎn)擔(dān)憂(yōu),，這會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)體系中的需求收縮,、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱等三大壓力。

為此,，自去年四季度以來(lái),，要求居民和企業(yè)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的呼聲越來(lái)越高，各種政策都旨在為其提供便利,。如放松限購(gòu)和限貸,，放寬貸款人年齡加貸款期限等政策刺激房市，部分銀行為居民提前還貸設(shè)置障礙,；中央及地方政府通過(guò)貨幣財(cái)政政策,，壓低利率，支持居民和企業(yè)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表等,。

必須明晰,，居民和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表重整，是在為中國(guó)經(jīng)濟(jì)重估,、重啟和重構(gòu)夯實(shí)基礎(chǔ),。目前中國(guó)狹義宏觀杠桿率達(dá)273.2%,，且從結(jié)構(gòu)看，御寒能力和流動(dòng)性管理能力較差的居民和企業(yè)的負(fù)債率,，顯著高于政府名義負(fù)債率,。因此，當(dāng)務(wù)之急是創(chuàng)造條件,，為居民和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)做好準(zhǔn)備,，以免加劇穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的表面張力。

當(dāng)前無(wú)視甚至激勵(lì)居民和企業(yè)“帶病上崗”,，很容易出現(xiàn)魚(yú)與熊掌皆不可得問(wèn)題。1月居民收縮資產(chǎn)負(fù)債表也好,，傾向定期存款也罷,，其背后不是收入增加，而是缺乏安全感的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避,，同樣1月企業(yè)在票據(jù)貼現(xiàn)融資凈減少4127億元下,，增加1.5萬(wàn)億元短期貸款，背后可能是企業(yè)面臨流動(dòng)性壓力,，及投資邊際收益率下降問(wèn)題,。

為此，當(dāng)前各級(jí)政府要為居民和企業(yè)重整資產(chǎn)負(fù)債表,，把好舵,、護(hù)好航。如此時(shí)為政府發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用提供可資施展的舞臺(tái),，即居民和企業(yè)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表必然帶來(lái)需求進(jìn)一步收縮,，政府需充分發(fā)揮積極財(cái)政政策的作用，緩解前者帶來(lái)的總需求缺口,，降低居民和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)敞口,。目前政府名義杠桿率為50.4%，赤字空間較大,，且政府相比企業(yè)和居民,，擁有更大的跨期負(fù)債管理能力，提高政府負(fù)債率將有助于提高經(jīng)濟(jì)重估,、重啟和重構(gòu)的質(zhì)量,。

當(dāng)然，政府?dāng)U表首先是做好風(fēng)險(xiǎn)防護(hù)和識(shí)別,，知道風(fēng)險(xiǎn)在哪里,，并知道怎么制定風(fēng)險(xiǎn)緩釋政策等。目前要盡快推出政府會(huì)計(jì)制度,，以有效構(gòu)建一張具有實(shí)用性的政府資產(chǎn)負(fù)債表,，科學(xué)評(píng)價(jià)政府資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),，從而使風(fēng)險(xiǎn)得到有效防控。

工欲善其事,，必先利其器,。當(dāng)前護(hù)好居民和企業(yè)部門(mén)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，經(jīng)濟(jì)才能真正向上增長(zhǎng),，也才能帶來(lái)向善之經(jīng)濟(jì)績(jī)效,。