一面是《流浪地球2》《三體》等科幻類影視作品熱映,，一面是微軟,、谷歌、百度科技巨頭引領(lǐng)的ChatGPT概念狂歡,，2023年開局再次把人們對AI,、機器人的期待與幻想上升到一個新高度。

與此同時,，一場來自人工智能領(lǐng)域的IPO受到大家的關(guān)注,，這就是深耕人形機器人的深圳市優(yōu)必選科技股份有限公司（簡稱：優(yōu)必選）。2023年1月31日,，優(yōu)必選向港交所遞交招股說明書,，擬主板掛牌上市，獨家保薦機構(gòu)國泰君安國際,。

身為人形機器人賽道的獨角獸,，優(yōu)必選一直以“機器人成就夢想”為愿景，希望機器人走進千家萬戶和各行各業(yè),，邁向人機共存的社會,。優(yōu)必選的夢想很豐滿,，人形機器人商業(yè)化落地卻仍舊艱難，這導(dǎo)致其近年來仍舊處于虧損狀態(tài),。那么,，優(yōu)必選沖刺“人形機器人第一股”勝算幾何呢？

一,、騰訊為最大股東,、五年業(yè)績增長千倍、四登春晚,，優(yōu)必選自帶“光環(huán)”,？

公眾眼中，優(yōu)必選似乎都是一種“優(yōu)等生”的形象,。

從行業(yè)角度來說，智能服務(wù)機器人的確是“朝陽行業(yè)”,。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,，自2021年至2026年，中國的智能服務(wù)機器人解決方案市場的市場規(guī)模,，預(yù)計將以27.2%的年復(fù)合增長率,，由467億元增至人民幣1558億元?？梢?，優(yōu)必選是個“潛力股”。

這個“潛力股”還優(yōu)秀,。優(yōu)必選科技大型人形機器人Walker是目前全球唯一能夠量產(chǎn)交付的人形機器人,，更是全球率先將雙足真人尺寸人形機器人的成本降低至10萬美元以下的公司。其在《2022年中全球獨角獸榜》中名列186位,，估值大約300億,。

而且，優(yōu)必選旗下機器人在2016年,、2018年,、2019年、2021年四登央視春晚,。2022年其悟空機器人還在冬奧會開幕式上參與演出,，同年10月，旗下“Walker”作為中國硬科技的代表,，在迪拜世博會中國館擔(dān)任“智能導(dǎo)覽講解員”,。

優(yōu)必選一套“履歷”下來，妥妥家長眼中“別人家的孩子”,。并且,，在多年前眾多人工智能困于商業(yè)化落地與營收增長時，優(yōu)必選曾取得過5年業(yè)績增長千倍的成績。

據(jù)新浪財經(jīng)2019年一篇名為《優(yōu)必選5年銷售額1000倍,，獲科創(chuàng)版潛力企業(yè)百強提名》報道中提及：據(jù)官方公開消息,，2014年優(yōu)必選的銷售額僅有200萬元，2017年銷售額突破10億元,，2018年的預(yù)計銷售額是超過20億元,。如果2018年順利實現(xiàn)銷售目標(biāo)，意味著優(yōu)必選5年時間內(nèi),，銷售額實現(xiàn)1000倍增長,。

這樣的成績，自然少不了眾多投資機構(gòu)的青睞,。據(jù)天眼查顯示,，優(yōu)必選從2013年完成天使輪融資至今已完成9輪融。其中2018年5月由騰訊資本領(lǐng)投,，工商銀行,、海爾資本、民生證券等跟投,，價值8.2億美元的C輪融資刷新了當(dāng)時AI領(lǐng)域單輪融資紀(jì)錄,。

二、業(yè)績撕開優(yōu)等生“假面”,，優(yōu)必選能否走出“商業(yè)化圍城”,？

然而，一份沖刺“人形機器人第一股”的《招股書》,，揭開了優(yōu)必選優(yōu)等生的“假面”,。

據(jù)其招股書顯示，2020年,、2021年與2022年前三季度優(yōu)必選實現(xiàn)營收分別為7.4億元,、8.2億元和5.29億元。同期,，優(yōu)必選凈虧損為7.07億元,、9.18億元及7.78億元。從營收與凈利我們可以看出：優(yōu)必選不到三年共計虧損24億,，而且“燒錢”并未換來增長,，2022年營收預(yù)計將下滑。

結(jié)合上文,，不禁會讓人產(chǎn)生兩個疑問：

一是,，2017年、2018年分別營收10億與預(yù)計20億,，從2019年至2020年間發(fā)生了什么,，讓優(yōu)必選營收斷崖式下跌,。

二是，優(yōu)必選三年不到虧損24億,，這些錢都花在了哪里,，為何優(yōu)必選市場核心競爭力越來越低，已經(jīng)陷入負增長狀態(tài),。

首先,，互聯(lián)網(wǎng)中與優(yōu)必選2018年營收的相關(guān)資料基本出現(xiàn)在2019年，并且以當(dāng)下視角來看,，2019對于優(yōu)必選來說,，是個重要節(jié)點。

這正是優(yōu)必選最早沖刺上市的時間點,，2019年4月優(yōu)必選與中金公司簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議,，向A股發(fā)起沖刺。然而,，從2019年7月至2020年11月期間,，優(yōu)必選數(shù)次向深圳證監(jiān)局提交申請都沒有成功，隨后次年優(yōu)必選更換了輔導(dǎo)機構(gòu),，仍舊沖刺資本市場無果。

以資本眼光來看,，一家走人工智能的“潛力股”企業(yè),，并且業(yè)績增長迅速，為何優(yōu)必選屢屢碰壁,。究竟是深交所的規(guī)則過于嚴(yán)苛,，還是優(yōu)必選“隱瞞”了什么，比如過往業(yè)績是否有水分,。當(dāng)然這一切都屬于個人猜測,，具體情況也只有優(yōu)必選最為清楚。

至于優(yōu)必選近三年虧損超24億,。其實,，對于人工智能、機器人這種需要重研發(fā),、高投入,、換技術(shù)累積與探尋商業(yè)場景的行業(yè)來說，大多數(shù)企業(yè)前期都在虧損,。比如所大家熟知的身為“AI四小龍”商湯科技,、曠世科技、云從科技,、依圖科技,。

而據(jù)招股書顯示,，重頭基本都在研發(fā)與營銷費用上。從2020年～2022年前三季度,，優(yōu)必選研發(fā)投入分別為4.29億元,、5.17億元及3.25億元，分別占當(dāng)期總收入額57.9%,、63.3%及61.4%,。同期，優(yōu)必選的營銷費用分別為3.13億元,、3.58億元及2.41億元,，分別占當(dāng)期總收入的42.3%、43.8%及45.6%,。

這也就是說,，僅僅每年的“研發(fā)投入+營銷費用”就已經(jīng)超過了全部營收。

對于任何一家公司來說,，無論是研發(fā)還是營銷都是為了提升自身品牌的“核心競爭力”,，一個是技術(shù)護城河，一個是品牌力高度,。品牌方可以通過“核心競爭力”的提升,，一方面可以更快拓寬市場，另一方面可以提升自身的“議價能力”,、提高利潤率,。

不過，從優(yōu)必選的招股書來看,，其真金白銀花出去,，“核心競爭力”似乎并未提升。2020年～2022年前三季度,，優(yōu)必選的毛利分別為3.31億元,、2.56億元、1.63億元,，同期整體毛利率分別為44.7%,、31.3%及30.7%，兩者都呈現(xiàn)不斷下滑的趨勢,。

此外,，據(jù)招股書顯示，2020年～2022年前三季度,，優(yōu)必選存貨分別為4.13億元,、4.26億元及4.22億元。其中,，于市場上其他類似產(chǎn)品同構(gòu)型的出現(xiàn),，優(yōu)必選對人形Aplpha Mini悟空機器人采取了降價處置,，導(dǎo)致的可變現(xiàn)凈值減少，進一步致使其存貨減值準(zhǔn)備從2021年底的0.40億元增加到0.85億元,。

這一項C端市場也十分明顯,，優(yōu)必選2018年發(fā)布的悟空機器人上市定價為4999元，然而京東官方活動價格已經(jīng)跌至999元,，其他平臺或者二手平臺還出現(xiàn)跌至500元以下的情況,。這也說明了，優(yōu)必選的產(chǎn)品在C端市場并無很強的競爭力,，只能通過一而再降價“清倉”產(chǎn)品來挽回損失,。

優(yōu)必選董事長兼CEO周劍曾表示“想要未來，就不要怕做'白日夢’,，永遠都不要拒絕那些看似荒誕不經(jīng)的'奇思妙想’,，而是要去驗證它、實踐它”,。但只有在經(jīng)濟實力雄厚的地基上才能有做“白日夢”的資本,。

就像人形機器人市場看似火熱，其實各家公司“冷暖自知”,。

從國外市場來看,，著名的人形機器人公司波士頓動力，已經(jīng)三易其主,，先后被谷歌,、軟銀收購，如今又賣給了韓國現(xiàn)代汽車,。軟銀的Pepper,，曾被譽為世界上第一個擁有“心臟”的機器人,，但早在2020年8月便已停止生產(chǎn),。本田ASIMO，全球最早具備人類雙足行走能力的人形機器人,，也在2022年宣布退役,。

或許這些公司曾經(jīng)和優(yōu)必選一樣有著雄心壯志，但都敗給了商業(yè)化場景難以落地和短時間盈利無望,，被資本所舍棄,。

英國經(jīng)濟學(xué)家馬祖卡托提出的“創(chuàng)新回報曲線”，這張圖的橫軸是時間,，縱軸是回報,。在技術(shù)創(chuàng)新的早期，風(fēng)險極高,，回報極低,。不過,，當(dāng)技術(shù)趨于成熟，接近商業(yè)應(yīng)用“奇點”的時候,，創(chuàng)新回報收益就能獲得指數(shù)級增長,。所以說，一項技術(shù)在整個生命周期中的創(chuàng)新回報是呈S形曲線的,。

從人形機器人從“創(chuàng)新回報曲線”來看,，仍舊趨于創(chuàng)新回報的早期，離商業(yè)應(yīng)用的“奇點”仍舊遙遠,。這對于資本來說,，本身就要冒著十分大的風(fēng)險。優(yōu)必選在商業(yè)前景未明,、核心競爭力弱化的當(dāng)前選擇上市,，或許也有著“捉襟見肘”的難處。

其公開可查詢的融資紀(jì)錄仍停留在2020年,。并且,，從2020年～2022年11月底，優(yōu)必選已經(jīng)銀行借款分別為5.76億元,、6.52億元及3.73億元,。然而，從2020年～2022年前三季度,，優(yōu)必選現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅有6.22億元,、2.71億元及3.49億元。按照其每年超7億的虧損,，這些錢又夠其撐多久的呢,？

其實，優(yōu)必選在招股書也已經(jīng)“挑明”,，本次IPO上市所籌集的資金,，將用于升級人形機器人所采用的核心技術(shù)、開發(fā)及推出教育智能機器人,、物流機器人,、通用服務(wù)機器人、養(yǎng)老機器人,、消費級機器人等加強其核心技術(shù),、產(chǎn)品及解決方案供應(yīng)，潛在收購和擴大投資,，償還銀行貸款,，加強研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施投入，提升全球品牌知名度及市場等等,，需要籌集超過數(shù)十億元的資金,。

那么,，假設(shè)優(yōu)必選此次沖刺“人形機器人第一股”成功，也籌集到了滿意的資金,。優(yōu)必選能否等來屬于自己的“黎明”,，走出商業(yè)化“圍城”呢？

只能說作為一家中國企業(yè),，但愿它如此,，可是未來誰又能預(yù)料呢？但可預(yù)料到的是,，擺脫“玩具”屬性的人形機器人動輒數(shù)十萬的造價,，對于C端消費者還是太貴了。而對于B端來說,，需求量最大的工業(yè)機器人又何必在乎是不是“人形”,，只要低價高效就是工廠們最好的選擇。

加上小米,、戴森,、特斯拉等有著充沛資金與AI技術(shù)的大廠也都紛紛入局，行業(yè)競爭將再度加劇,。對于優(yōu)必選來說,，“人形”的確是一個亮點，卻也更是一個“束縛”,。

聲明：本文僅作交流,，不構(gòu)成投資建議。