文 / 九才

出品 / 節(jié)點商業(yè)組

中國國內(nèi)傳統(tǒng)的財商教育，實際上咱們大部分人應該很熟悉,。在大街小巷,、社交平臺,，都不難見到那些“成功學”的書籍或演講,。或是成功人士的自傳,、或是教你投資理財,。而發(fā)展到現(xiàn)在，財商課程已經(jīng)不僅僅停留在紙上談兵,，一些培訓機構(gòu)還開始手把手教人買基買股,。

量子之歌正是這樣一家公司，它旗下的啟牛學堂想必已經(jīng)有人在各個社交平臺上刷到過,。如今這樣一家給人上理財課的機構(gòu),，已經(jīng)成功登陸納斯達克上市。

1月25日,，量子之歌正式在納斯達克掛牌上市,，發(fā)行價為每ADS(美國存托股票)12.50美元，共計發(fā)行325萬股ADS,，募資總額4063萬美元,。截至2月6日收盤,，其股價為12.48美元/股，暫時處于破發(fā)狀態(tài),，表現(xiàn)并不理想,。

作為兔年第一家上市的公司，量子之歌在美股的表現(xiàn)并未取得開門紅,，原因何在,？它的業(yè)務水平究竟如何？是否能擔得起金融素養(yǎng)教育的名頭呢,？

說起成人教育,，很多人第一時間往往想到的是外語學習,、公職考試、職業(yè)教育等關鍵詞,，在過去幾年已經(jīng)有多家公司投身這些賽道,，并作出了一定成績。

不過,，量子之歌的主營業(yè)務,，并沒有聚焦在以上這些熱門領域，而是提供素養(yǎng)類培訓,。

這家公司旗下共有三大學習平臺,，分別是：啟牛學堂，成人在線金融素養(yǎng)知識學習平臺,，提供不同深度的課程內(nèi)容,；講真，專注于個人價值提升的學習平臺,，提供多領域?qū)W習內(nèi)容,；千尺學堂，圍繞中老年人生活,，提供興趣學習內(nèi)容,。

顯然，量子之歌打造的這三個品牌,，目標非常明確,，即盡可能覆蓋各領域各年齡段的所有潛在用戶。

其中,，知名度最高,、收入占比最多的就是“啟牛”這一品牌。根據(jù)招股書顯示,，量子之歌于2019年7月推出金融素養(yǎng)課程,，到2021年時，已經(jīng)成為中國最大的成人在線金融素養(yǎng)知識學習服務提供商,，市場占有率達到36.9%,。

其他兩個學習平臺，“千尺學堂”早在2018年就已創(chuàng)立,，但并沒有得到非常好的發(fā)展,；“講真”則是2021年新創(chuàng)立的品牌。

截至2022年6月30日止的完整財政年,，量子之歌營業(yè)收入為28.7億元,，同比增長幅度達到63.0%。收入結(jié)構(gòu)以金融知識課程為主,，占比80.2%,；其他個人興趣課程收入占比為6.8%。

但到了2023財年一季度（2022年三季度）,，量子之歌收入為4.7億元,，同比減少26.9%。收入結(jié)構(gòu)中,，金融知識課程占比71%,，較上半年有明顯的下滑；其他個人興趣課程收入占比為17.7%,。

具體來看,，這一情況也和公司核心業(yè)務的變動密切相關。

同期的2022財年,，量子之歌的金融知識課程收入為23.0億元,，同比增長47.12%；到2023財年一季度,，該業(yè)務收入為4.68億元,，同比減少了26.9%,?？梢娛呛诵臉I(yè)務收入的減少，導致了整體營收隨之減少,。

而此時量子之歌尚處在上升階段,，行業(yè)還處在紅利期。那么究竟是為什么,，成功上市的公司業(yè)務收入,，出現(xiàn)了不升反降的情況呢？

要弄清這一問題,，那之前還需要了解一個前提條件,。

為什么量子之歌的發(fā)展道路能夠這么順暢？啟牛學堂僅用一年多的時間就能從初創(chuàng)品牌到擴張躋身頭部,。

從行業(yè)方面來看,，2019年時量子之歌打造“啟牛學堂”，市場上財商培訓的代表公司還寥寥無幾,。之后國民的財商意識不斷提高,，尤其是90后年輕一代的投資理財意識的逐漸覺醒，整個市場空間加速擴張,。具備先發(fā)優(yōu)勢的量子之歌因此也享受了紅利,。

這是外部的市場環(huán)境，而從公司本身來看,，量子之歌之所以能夠大量挖掘潛在用戶,，并實現(xiàn)快速增長，一個很重要的原因就是進行了密集的市場營銷,。

對金融知識知之甚少的“小白”群體,，正是啟牛學堂理財課程的目標用戶。

而為了觸達目標用戶,，啟牛學堂通過在微信,、快手和抖音等社交平臺上投放廣告。對于入門課程,，則是一般直接免費提供,，或者僅象征性地收取9.9元費用，較低的門檻為平臺有效留存住用戶,。

“我就是跟著啟牛的免費課進來的,，后來上課前后花了大幾千塊，天下哪是沒有免費的午餐,，滿滿的套路,。”一位用戶向節(jié)點財經(jīng)道,。雖然有過財商課的教育,，他去年投資仍然虧了一大筆，忍不住吐槽,。

截至2022年11月30日,，量子之歌累計注冊用戶約為7510萬，同比增長了4倍左右,，其中啟牛課堂用戶數(shù)約為5970萬,。截至2022上半年,，量子之歌擁有110萬人次的付費用戶，同比增長37.5%,，其中九成左右來自于啟牛學堂的貢獻,。

過于依賴單一業(yè)務，難免給量子之歌未來的發(fā)展埋下隱患,。由于公司收入還是主要靠賣課支撐,，同時大量免費/低收費的入門課程難以保證利潤，而為獲取用戶付出的高額營業(yè)成本也難以收回,。

“啟牛就是想盡一切辦法來拉用戶,，把盤子先做起來，投入當然就非常大,?！币晃回斏膛嘤栃袠I(yè)的業(yè)內(nèi)人士向節(jié)點財經(jīng)表示。

根據(jù)招股書顯示,，2022財年,，量子之歌的營業(yè)費用為26.9億元，同比增長41.0%,；其中銷售與營銷支出達22.5億元,，同比增長33.0%，這一數(shù)字占了收入的78.6%,。2023財年一季度,，銷售支出有所下降，為5.8億元,，同比減少13.3%,。

這種情況下，量子之歌的盈利情況也出現(xiàn)了反復,。公開數(shù)據(jù)顯示,，經(jīng)調(diào)整后，公司2021-2022財年分別凈虧損2.14億元,、凈利潤5800萬元,，實現(xiàn)扭虧為盈。但是,，到了2023財年一季度,，下調(diào)營銷成本的同時，公司又出現(xiàn)了收入下降,、再次虧損的情況,，凈虧損達5090萬元。

此外,，量子之歌也表示，金融知識課程收入減少的主要原因為將營銷和公司資源傾斜給了其他課程，理財課程的付費學員也隨之減少,。同時,，核心業(yè)務減少的收入并沒能被其他課程增收部分彌補，這就導致了整體營收的下滑,。

這對于前一部分出現(xiàn)的收入不增反降的問題,，也給出了答案。

而量子之歌當前的表現(xiàn),，更是表明其業(yè)績增長離不開高額營銷支出,。對于后續(xù)業(yè)績的持續(xù)增長，這似乎并不是什么好消息,。

為了保證自身的盈利能力與營收增長,，大力投入營銷外,，量子之歌在業(yè)務建設上而在尋求新的解決辦法。

一方面,，量子之歌在啟牛學堂之外,，打造了另外兩個學習平臺：講真、千尺學堂,。這是為了增加新的課程內(nèi)容,，以進一步實現(xiàn)業(yè)務多元化和提高公司在市場上的占有率。

另一方面,，招股書中提到,，收入增長的主要原因之一，就是高級金融知識課程平均價格的上漲,。此外,，公司還將持續(xù)地提高收費水平。

提高營收水平,，漲價永遠是最直接的辦法,。2021年中期，最受歡迎的中級和高級金融知識課程報價格分別上漲了3.5%和13.8%（高級課程套餐的價格在1980元-3699元之間）,。

這一價格在網(wǎng)絡學習平臺上,，對于知識素養(yǎng)型課程來說，也不能說不高,。但高營銷的量子之歌確實需要依靠這些高價的課程內(nèi)容實現(xiàn)增收,。

但是，從入門課程用戶中吸引購買高級課程,，從9.9元至數(shù)千元的門檻增長,，啟牛學堂突破的方法卻顯得簡單粗暴,。而且，不斷的漲價,，也會造成用戶一定程度的流失,。此前向節(jié)點財經(jīng)吐槽的那位用戶，后來逐漸對財商課失去了興趣,，不斷漲價是槽點之一,。

2022年初，一則央視新聞曝光了微淼,、啟牛等多個財商教育機構(gòu)的“套路”,。新聞中，央視記者還連線了啟牛學堂的一名班主任,，對方介紹,，老師買什么（股票）、賣什么都會給學員實時分享買賣信息,，跟著抄就行了,。還直言，9天的體驗課就是廣告,，是為了讓學員買之后的收費課程,。

通過這種套路，啟牛學堂吸納了許多理財“小白”用戶繳費,，但消費者如果沒有實現(xiàn)課程中聲稱的收益效果,，很容易形成糾紛，并對課程以及老師的專業(yè)性產(chǎn)生質(zhì)疑,。

在社交平臺上,，有用戶對啟牛學堂的授課實際效果如何提出問題，而也有網(wǎng)友表示啟牛學堂夸大其詞,，實際上是“欺人學堂”,。

在黑貓投訴平臺上，關于啟牛學堂的投訴多達1560條,。其中主要包括誘導消費貸款,、欺騙老人、虛假宣傳,、退款難等幾方面的問題,。

這些投訴和曝光確實也反映出啟牛學堂實際存在的一些問題。而這些問題也跟量子之歌本身線上廣告的投放內(nèi)容是分不開的,。

“這種情況在財商這塊太平常了,，為了賺錢，很多平臺覺得可以把底線放的低一點,?！鼻笆鲂袠I(yè)人士對節(jié)點財經(jīng)表示,。

“投資有風險，選擇需謹慎”,，這句話很多人可能已經(jīng)司空見慣,，但從本質(zhì)上來說,，財商課程只是對金融知識素養(yǎng)提供培訓,，并不能保證實際收益。而當在用戶還在因為投資失敗,，為退費投訴之時,，量子之歌已經(jīng)先一步“上岸”，成功登陸了納斯達克,。

但是,，對量子之歌來說，上市并不意味著萬事大吉,，破發(fā)的尷尬局面就是一記警鐘,。