近期，隨著大盤高位盤整,，不少前期大漲板塊出現(xiàn)回調(diào),，很多投資者暗暗后悔沒能賣在最高點。此時,，一些股市中的“聰明人”開始現(xiàn)身說法,，一邊曬出賣在高點的交割單，一邊不無惋惜的感慨大家沒聽他的,，沒能和他一起逃頂,，并留下一句名言，“聰明人高位套現(xiàn),、傻子才持股待漲”,。股市每天漲漲跌跌，波動起伏,，若從一日,、一周甚至一個月的維度來看，總有一些人賣在了最高點,，成功“高位套現(xiàn)”,；也總有一些人持股不動，回調(diào)時被認作“有錢賺不到”的傻子,。其實,，投資者不妨做持股待漲的“傻子”，因為在牛市行情初期,，只買不賣才是上策,；任何止盈套現(xiàn)的“聰明”行為，最終都會付出代價：要么踏空,，要么以更高的價格買回來,。市場是波動的，即便是一輪三年視角下的牛市行情,，過程也必然是漲漲跌跌,。在震蕩向上的行情中，用后視鏡去看,，上上策便是如上述聰明人一般,，抓住每一個小波動,，不停地高點賣,、回撤買，總收益比持股待漲要高得多,。真正的問題是,，沒有人能準確把握低點和高點,，上述“聰明人”也只是僥幸一兩次，投資者更不必這么要求自己,，這么要求自己的投資者基本都成了“韭菜”,，最終會虧光出局。當然,，凡事都有例外,。A股波動很大，平均每三年就有一輪牛熊循環(huán),，且牛市容易漲過頭,、熊市容易跌過頭，在一輪牛熊周期進行大的擇時能顯著增厚收益,。這也是拉長期限看,，偏股混合型基金指數(shù)能夠跑贏大盤的重要原因。所以,，并非不能進行擇時,，關鍵是把握股市所處階段，只在大行情的低點和高點進行擇時,。基于這個原則,，當前市場仍處于底部位置，且基本面拐點已現(xiàn),，趨勢向好,，應該只買不賣，執(zhí)著于止盈或不斷買進賣出均是錯誤行為,。第一階段,，預期出現(xiàn)拐點,，市場情緒從悲觀轉(zhuǎn)向樂觀，驅(qū)動市場走出估值修復行情,。一般來說,，前期市場估值受什么因素壓制，當這些因素出現(xiàn)拐點性變化時,，就會驅(qū)動市場出現(xiàn)估值修復行情,，且前期跌幅越深，反彈力度越大,。就2022年的市場來看,，前期主要受地產(chǎn)低迷（金融及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈）、疫情擾動（大消費板塊）和美聯(lián)儲快速加息（港股互聯(lián)網(wǎng)及A股成長板塊）等因素壓制,。進入11月以來,，三大因素均已出現(xiàn)拐點性變化：地產(chǎn)刺激政策升級,，供給側(cè)三支箭全面扭轉(zhuǎn)市場預期；疫情防控政策全面向好,，其對消費場景,、交通出行的壓制已基本解除；隨著美國通脹環(huán)比回落,，美聯(lián)儲對潛在衰退風險的關注增強,，明確表態(tài)放緩加息節(jié)奏。隨著三大壓制因素出現(xiàn)拐點性變化,，A股迎來了一波凌厲的反彈行情,。看指數(shù)可能感受還不大,，從板塊來看,，11月初至12月9日，食品飲料,、房地產(chǎn),、建筑材料、商貿(mào)零售,、家用電器等板塊漲幅均超過20%,。第二階段，隨著預期的充分兌現(xiàn),，市場會進入短暫的高位盤整期,，等待基本面數(shù)據(jù)的驗證。當基本面如期出現(xiàn)業(yè)績好轉(zhuǎn)時,，牛市便會進入業(yè)績和估值雙升的第二階段,。由于基本面的驗證需要時間，第二階段的持續(xù)時間也較長,，一般1年以上,。同時，受益于戴維斯雙擊效應,，這個階段的漲幅通常較第一階段更大,，市場情緒逐步回暖，外部資金持續(xù)流入,，為第三階段的泡沫期奠定基礎,。從歷史上看，2005年末-2007年初,、2013年下半年至2015年初的市場,，便處于牛市第二階段。第三階段，隨著基本面業(yè)績持續(xù)向好,，經(jīng)濟有了過熱的跡象，宏觀政策開始退出,，但在強業(yè)績和樂觀情緒的驅(qū)動下,，股市進入最終沖刺階段。這個時期,，持續(xù)時間短,，但漲幅往往最大，場外資金跑步入市,，呈現(xiàn)明顯的牛市泡沫特征,。典型如2007年初至2007年10月；2015年初至2015年6月,。當然,，上述牛市三階段并非一成不變，有些時候受外部事件沖擊,，牛市的進程會表現(xiàn)出個性化特征,，甚至未必能夠走完全程。但就當前的市場來看,，牛市第一階段尚未走完,，市場估值仍處于底部區(qū)域，投資者完全不必擔心退出的問題,，不必急著止盈出局,。從主導本輪行情的三大因素來看，房地產(chǎn)政策雖然出現(xiàn)拐點,，但市場對房地產(chǎn)信心依舊不足,；疫情防控政策對經(jīng)濟的擾動雖已大幅減弱，但疫情本身尚未結(jié)束,，對消費信心的影響仍在,；美聯(lián)儲加息節(jié)奏雖然放緩，但畢竟仍在加息途中,，每一次加息落地仍會對市場情緒產(chǎn)生擾動,。比如地產(chǎn)政策,，市場普遍的預期是政策還不徹底，繼供給側(cè)三支箭之后,，需求側(cè)的政策還需要加碼,，包括但不限于放松二套房的首付比例和認定標準、繼續(xù)降低房貸利率、一線城市繼續(xù)寬松以提振市場情緒等,。隨著后續(xù)需求端政策的陸續(xù)出臺,，地產(chǎn)鏈和大金融相關板塊的估值修復行情仍會持續(xù)。再比如疫情擾動,，雖然防疫政策已經(jīng)淡化,，但消費者信心仍待恢復，未來仍需要出臺一系列刺激政策,，以助力消費回暖,。隨著相關政策的出臺，大消費板塊的行情正在徐徐展開,。就美聯(lián)儲加息而言,，當前的預期不過是節(jié)奏放緩，待到明年一季度加息停止時,，市場預期才會打滿,，在此之前，加息放緩驅(qū)動的市場行情也不會結(jié)束,。真等到美國貨幣政策轉(zhuǎn)向時,，降息預期會驅(qū)動市場進而第二階段行情。綜上可知,，當前市場仍處于牛市行情第一階段,，且驅(qū)動第一階段行情的基本面因素仍在發(fā)酵加力中，持股待漲仍是上策,。從板塊配置看,，可著重圍繞主導市場情緒的三條主線展開。疫情防控相關：醫(yī)藥醫(yī)療,、航空旅游,、免稅、線下消費復蘇等板塊,；地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈：地產(chǎn)開發(fā),、建筑材料、建筑裝飾,、家具家電,、銀行、保險等板塊,；全球流動性拐點：港股互聯(lián)網(wǎng),、A股低估值白馬龍頭等。同時關注大安全,、自主可控,、中國特色估值體系等主題性投資機會,。待市場進入第二階段，市場熱情被點燃,，投資者更愿意為長期成長空間付費,，屆時，以高端制造,、數(shù)字經(jīng)濟,、自主可控等為代表的成長板塊有望成為再次成為市場主線。【注：市場有風險,，投資需謹慎。在任何情況下,，本文所載信息或所表述意見僅為觀點交流,，并不構(gòu)成對任何人的投資建議?！?/span>
本文由公眾號“薛洪言微語”原創(chuàng),，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言 |
