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本文深度介紹一位基金經(jīng)理的投資框架。 一,、人物簡介 1,、人物簡介 王東杰,，建信基金基金經(jīng)理，清華大學(xué)本碩博,，2008-2012年在高盛工作,；2012年至今在建信基金工作；2015年開始管錢,，有14年從業(yè)經(jīng)歷,，今年（2022年）是41歲，已過不惑之年,。
2,、代表產(chǎn)品業(yè)績 代表產(chǎn)品建信大安全戰(zhàn)略精選股票（001473），榮獲2021年度三年期持續(xù)優(yōu)勝金?；?。 
截至2022年10月20日，該產(chǎn)品今年以來收益-12.14%,，近一年收益-7.97%,，近三年收益77.89%，年化回報(bào)15.56%,。業(yè)績在2019-2021年表現(xiàn)非常好,，分別為74.15%、70.37%,、6.40%,，今年以來業(yè)績超滬深300和業(yè)績基準(zhǔn)七八個(gè)點(diǎn)，也算是可圈可點(diǎn),。 近一年回撤為-14.71%,，近三年最大回撤為-16.77%，歷史最大回撤在20181231達(dá)到了-32.86%,，有種歷久彌香的感覺,，尤其是近三年和近一年的回撤控制表現(xiàn)非常強(qiáng)。
王東杰管理的產(chǎn)品重點(diǎn)持有的股票在15只左右,，今年二季報(bào)顯示前十大重倉股占比66.26%，是相當(dāng)集中的,。為了便于理解,，我們舉個(gè)持股極為分散的產(chǎn)品：金元順安元啟，該產(chǎn)品是持股極度分散的,，前十大重倉股占比極低,。王東杰的管理的組合，行業(yè)相對比較分散,，主要集中在7~8行業(yè)里,。其介紹未來,，他相對看好高端制造、消費(fèi),、互聯(lián)網(wǎng),、金融地產(chǎn)等行業(yè)。
王東杰換手率極低,，尤其是近年來,，投資理念不斷精進(jìn)，實(shí)踐著他的“買入并持有”的投資理念,，持有時(shí)間上,，是較早買入“貴州茅臺和寧德時(shí)代”的基金經(jīng)理之一，持有時(shí)間長,，換手率很低,。
以合理的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)公司,，買入并持有,。這部分是王東杰的“為”，包括兩方面的含義：合理的價(jià)格+優(yōu)質(zhì)的公司,。下面詳細(xì)說下：什么是優(yōu)質(zhì)的公司,？什么是合理的價(jià)格？在王東杰看來，需要符合三個(gè)條件：護(hù)城河深,、管理層強(qiáng),、賽道好。具體而言：
賽道好：賽道的好壞與否,，要從三方面去判斷,，即：生命周期、競爭格局,、無顛覆性技術(shù),。具體來看，生命周期是指行業(yè)和公司處于成長和成熟期,，而非萌芽和衰退期,；競爭格局是穩(wěn)定的，龍頭,、龍二等市場份額相對固定,，不會出現(xiàn)較大的變化；無顛覆性技術(shù)是指，不會因?yàn)槟稠?xiàng)技術(shù)的出現(xiàn)而導(dǎo)致跟不上節(jié)奏而落后被淘汰,。護(hù)城河深：要從三方面判斷護(hù)城河是否足夠深：人無我有,、人有我優(yōu)、人有我省,。具體來看，人無我有是指一些牌照,、礦資源等,；人有我優(yōu)是指具備更高的品牌溢價(jià)，品牌熟知度高,；人有我省是指一些企業(yè)在同等條件下能通過規(guī)模效應(yīng)做低成本,。管理層強(qiáng)：管理層要看其價(jià)值觀和治理結(jié)構(gòu)，價(jià)值觀是不是踏實(shí)做事的人,，結(jié)構(gòu)上是否是利益一致,，能否最大化的發(fā)揮資源效應(yīng)。符合以上條件的才算是好的公司,。當(dāng)然,，上述的定性判斷并不是結(jié)束，還需要做兩方面工作,，一方面是通過大量調(diào)研,，在上下游同行業(yè)之間交叉驗(yàn)證真?zhèn)危硪环矫嬉掷m(xù)跟蹤股票波動(dòng)和持續(xù)跟蹤相關(guān)信息,。
其實(shí)每個(gè)基金經(jīng)理對估值的容忍度不同,，不同行業(yè)給到的估值也不同,，王東杰有過高盛工作經(jīng)歷，國外更看重ROE和PB,，對PE的容忍度相對較低,，這也影響了他的投資框架，其對估值容忍度相對較低的,，王東杰認(rèn)為,，一般20-30倍左右的估值算是合理的。做自己能力范圍內(nèi)的事,，做到“三不”：不做倉位、不掙博弈的錢,、不投復(fù)雜的行業(yè)這部分是王東杰的“不為”,，不做倉位是指預(yù)測很難預(yù)測對，不會刻意做倉位；不掙博弈的錢是指不會去堵,，不做確定性低的事,；不投復(fù)雜的行業(yè)是指要投就投自己熟悉的能力圈內(nèi)的，不投看不懂的,，商業(yè)模式過于復(fù)雜的不投,。買入后并不是結(jié)束，而是新的開始,，王東杰會止損復(fù)檢,，持續(xù)追蹤，任意持倉異動(dòng)都會進(jìn)入復(fù)檢程序,。主要復(fù)檢三方面內(nèi)容：核心邏輯是否正確,；更新基本面信息；評估市場上所有負(fù)面評價(jià)是否會對核心邏輯產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響,。通過做能力圈范圍內(nèi)的事和止損復(fù)檢等交易紀(jì)律,，來提高勝率、降低個(gè)股出現(xiàn)的尾部風(fēng)險(xiǎn),。以上整體介紹了建信大安全精選股票基金經(jīng)理王東杰的投資框架,，可以總結(jié)為大道至簡，“合理的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)公司并持有”這樣的理念是切實(shí)在執(zhí)行的,，做到了“知行合一”,。從近三年的業(yè)績與風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)看，是表現(xiàn)較為優(yōu)秀,，證明了投資方法論的正確,。投資是科學(xué)與藝術(shù)的結(jié)合，是沒有統(tǒng)一的方法論一樣,，不過,，無論那種投資方法論，本質(zhì)上還是定價(jià),，也就是核心還是估值,，無論是景氣度、還是基本面都是估值要考慮的一個(gè)因素,，只不過決策權(quán)重不一樣罷了,。無論是對基民來說的基金投資，還是對于基金經(jīng)理的投資框架來說,，都是適合自己的才是最重要的,。
本文為個(gè)人觀點(diǎn)，不作為投資建議,，過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn),，市場有風(fēng)險(xiǎn),，投資需謹(jǐn)慎。
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