在片仔癀被瘋狂搶購的去年，其市值曾一度高達(dá)2966億元,?？扇缃瘢r不再,。今年片仔癀股價(jià)跌幅近40%,，截至10月10日，市值僅剩1532億元,，相較去年最高點(diǎn)已蒸發(fā)超過1400億元——相當(dāng)于一個青島啤酒的市值,。

除了在資本市場上演大反轉(zhuǎn)，線下藥店的片仔癀也不再被瘋搶,。

日前,，《中國企業(yè)家》走訪線下多家同仁堂藥房門店了解到，當(dāng)前片仔癀膠囊統(tǒng)一零售價(jià)為708元/盒,，無需預(yù)約,，貨源充足，錠劑藥片590元/粒,?！敖衲甑拇_很少有人買，（膠囊）價(jià)格相較去年一千多降了好幾百,，但是錠劑藥片依然缺貨,，全北京都缺?！惫ぷ魅藛T告訴《中國企業(yè)家》,。

位于北京銀河SOHO的片仔癀體驗(yàn)館，冷清又安靜,，大約過了20分鐘,，才來了兩位老人，逛了一圈展臺便離去,，未和店員產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的交流,。

二手回收市場上的片仔癀也不再搶手。《中國企業(yè)家》從多名黃牛處了解到,，如今片仔癀的回收價(jià)格有所回落,。一位黃牛對《中國企業(yè)家》表示：“我們回收全新、接近臨期,、已經(jīng)過期的片仔癀膠囊和錠劑片仔癀,，日期好一些的膠囊是500元一盒，錠劑片仔癀是5500元一盒（4粒），過期膠囊是350元一盒,，過期錠劑片仔癀是3500元一盒,。價(jià)格和去年沒法比，縮水很多,，去年一盒膠囊能收七八百,，一盒錠劑片仔癀能收七八千?！?/span>

“不議價(jià),，接受就收,，不接受就不聊了,，不信去京東官方旗艦店看售價(jià)是不是降了?！彪娫捘穷^的黃牛似乎很佛系,。

從財(cái)務(wù)數(shù)字看，片仔癀似乎也走到了一個十字路口,。2022年上半年,，片仔癀的營收和凈利潤增速均有所下滑。報(bào)告期內(nèi),，片仔癀實(shí)現(xiàn)營收44.23億元,，同比增長14.91%，去年同期增速為18.56%,；實(shí)現(xiàn)凈利潤13.14億元,，同比增長17.85%，去年同期增速為28.96%,。

針對片仔癀行情大跌,，有市場知情人士向《中國企業(yè)家》分析，一方面,，是出于對片仔癀較高估值的擔(dān)憂,。在醫(yī)藥及白酒板塊，片仔癀均為估值較高的標(biāo)的之一,，在醫(yī)藥龍頭輪番殺跌背景下,，市場亦擔(dān)憂片仔癀較高的估值水平。另外,，也包括高基數(shù)帶來的短期業(yè)績壓力,。公司于去年7月首次開通線上直銷渠道，并在短期形成大量經(jīng)銷轉(zhuǎn)直銷,，單季度利潤飆升,，給今年三季度帶來較大壓力。

片仔癀到底怎么了？

片仔癀曾一度被貼上“藥中茅臺”的標(biāo)簽,。

根據(jù)西南證券統(tǒng)計(jì),，自2000年后，片仔癀至少有三輪提價(jià)周期,；第一輪提價(jià)周期為2005年至2008年,，提價(jià)原因是受核心原材料麝香被國家林業(yè)局管控影響，片仔癀將國內(nèi)終端零售價(jià)從280元/粒漲至320元/粒,。這一輪提價(jià)的直接影響是,，2005年，片仔癀當(dāng)年收入同比增長65.2%,，凈利潤同比提升106.8%,。提價(jià)效應(yīng)在這一年呈現(xiàn)最大化。

第二輪提價(jià)周期為2011年至2014年,，由于原材料麝香和牛黃價(jià)格上漲,，片仔癀的國內(nèi)終端零售價(jià)在2011年和2012年分別提升60元和20元。這一輪提價(jià)對凈利潤并未帶來較大增長,，主要是因?yàn)榻K端放量受到渠道布局限制,。

第三輪提價(jià)周期為2016年至2017年，同樣是原材料價(jià)格上漲的原因,，片仔癀國內(nèi)終端零售價(jià)分別提升40元和30元,。不過這一輪提價(jià)對凈利潤影響較大，主要是2015年公司開設(shè)線下體驗(yàn)店,，借助渠道擴(kuò)展,，提價(jià)放量明顯。

2020年1月,，片仔癀國內(nèi)終端零售價(jià)提升至590元/粒,。一粒3克的錠劑片仔癀，平均價(jià)格約197元/克,，而售價(jià)為2899元的500ml飛天茅臺,，平均價(jià)格也才5.8元/ml，從這一點(diǎn)看,，片仔癀的定價(jià)甚至比茅臺還高,。

某醫(yī)藥行業(yè)從業(yè)人員告訴《中國企業(yè)家》，“片仔癀既可作為處方藥也可作為非處方藥,，很多消費(fèi)者愿意去線下門店購買,，是因?yàn)殚T檻會低一些，這樣就能囤貨提升利潤空間,，炒作價(jià)格,，造成虛假繁榮景象,。于是，片仔癀不再是藥品,，逐漸演變成投資品,、奢侈品”，“但同樣作為護(hù)肝藥的雷允上才50元出頭,，這種性價(jià)比極高的平替藥,，很難不讓消費(fèi)者心動”。

“藥效可以夸上天,，但藥價(jià)沒必要,。”醫(yī)藥營銷專家李眾向《中國企業(yè)家》表示,。

片仔癀之所以奇貨可居,，跟原料稀缺性直接相關(guān)。

片仔癀的核心原料來源于國家一級保護(hù)動物——野生麝,。上世紀(jì)80年代,，野生麝被瘋狂獵殺,，2010年后,，數(shù)量削減至5萬頭以下，極其稀缺,。此外,，天然麝香為雄性林麝麝香腺的分泌物（一種外激素），平均每頭成年雄性林麝年產(chǎn)香僅在10g左右,。于是自2005年起,，國家林業(yè)局對麝類資源實(shí)施管制，對天然麝香實(shí)行配額制,，國家每年的天然麝香配額在500公斤左右,，麝香的采購需獲得國家林業(yè)部門行政許可，林業(yè)主管部門核準(zhǔn)數(shù)量以后,，價(jià)格由買賣雙方根據(jù)供需情況自行協(xié)商,。一時(shí)間，含天然麝香藥品即成市場稀缺品,。

西南證券的一份研究報(bào)告中指出,，目前國內(nèi)被允許使用天然麝香投料的中成藥企業(yè)共有14家，片仔癀第一批獲得了該配額資格,，也是唯一一家具有林麝養(yǎng)殖資格的企業(yè),。

針對原材料麝香，“民間股神”林園曾這樣形容：片仔癀的優(yōu)勢在于天然麝香是被國家批準(zhǔn)使用的,，這就不僅是壟斷,，更是絕無僅有的定價(jià)權(quán),。

但硬幣另一面是，天然麝香的存量無法滿足公司的未來增長需求,。在2007年,，片仔癀布局人工養(yǎng)麝，試圖緩解資源短缺的矛盾,，但要真正滿足公司發(fā)展對天然麝香的需求,，人工養(yǎng)麝存欄量應(yīng)為30萬余只，可目前全國人工養(yǎng)麝存欄量約為2萬只,，嚴(yán)重供不應(yīng)求,。

8月19日晚，片仔癀披露2022年上半年度報(bào)告,，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收44.2億元,，同比增長14.9%；但毛利率卻呈下滑態(tài)勢,，分行業(yè)看,，醫(yī)藥制造業(yè)、醫(yī)藥流通業(yè)和日化業(yè),，毛利率分別同比下降1.18%,、0.26%和4.34%；分產(chǎn)品看,，其中,，片仔癀的肝病用藥作為核心產(chǎn)品，其毛利率同比下降0.4%,。

毛利率下滑與原材料價(jià)格上漲直接相關(guān),。

片仔癀的成分中，包括了3%麝香,、5%牛黃,、85%三七和7%蛇膽。雖然麝香成分占比最少,，但這3%的麝香成本,，卻占到一粒片仔癀總成本的55%。牛黃的稀缺程度雖未趕上麝香,，但也納入了天價(jià)原材料隊(duì)伍之中,，價(jià)格一度被炒到20多萬元/斤。

在片仔癀發(fā)布2022年半年度報(bào)告后,，《財(cái)聯(lián)社》援引金徽藥用公司人士報(bào)道稱,，在片仔癀主要成分中，上半年天然麝香和天然牛黃價(jià)格變動比較明顯,，天然麝香的價(jià)格在40萬元至70萬元不等,，價(jià)格比去年同期上漲了大概3%~4%,，天然牛黃的市場成交價(jià)格為60萬元以上，比去年上漲了10萬元左右,。

如何更好地打開全國市場,，也是片仔癀需要應(yīng)對的挑戰(zhàn)。從財(cái)報(bào)數(shù)字來看,，片仔癀的名氣僅停留在華東地區(qū),，從2020年到今年上半年，華東地區(qū)營收分別為47.2億元,、56.58億元和30.27億元,，占當(dāng)年收入比重均超過50%。北方市場仍未形成對片仔癀的認(rèn)知,，以華北地區(qū)和東北地區(qū)為例,，近三年來片仔癀在華北地區(qū)的營收分別為2.77億元、4.38億元和2.76億元,，相較于華東地區(qū),，營收幾乎差了十倍。東北地區(qū)則更少,，報(bào)告期內(nèi)營收均在1億元以下,。

渠道能力對品牌來說也十分重要。茅臺打造的是直分銷模式,，好處在于解決經(jīng)銷商壓價(jià)和串貨等問題,，在龐大的銷售體系建立下，茅臺可以迅速擴(kuò)張,。片仔癀雖然在2015年時(shí)嘗試擺脫對于線下藥店渠道的依賴，提出建設(shè)片仔癀體驗(yàn)館,，但由于線下安宮牛黃丸,、日化用品、錠劑藥片等都在陳列,，種類分散,，難以給消費(fèi)者提供清晰的消費(fèi)場景。從西南證券統(tǒng)計(jì)的過往數(shù)據(jù)來看,，片仔癀體驗(yàn)館渠道收入占比為30%,，規(guī)模以及布局仍有待提升。

近年來,，片仔癀提出“一核兩翼”新戰(zhàn)略,，在傳統(tǒng)的中藥生產(chǎn)之上，延伸保健藥品,、保健食品,、日化化妝品等產(chǎn)業(yè),。值得一提的是，化妝品業(yè)務(wù)是片仔癀多元化中的重要部分,，也被視為除了核心業(yè)務(wù)片仔癀外毛利最高的業(yè)務(wù)線,。

2020年片仔癀宣布計(jì)劃將控股子公司片仔癀化妝品分拆出來，作為單獨(dú)上市主體,，但該業(yè)務(wù)當(dāng)前營收占比并不高,，上半年化妝品、日化業(yè)收入僅為3.5億元,，毛利率同比下降4.34%,。

此外，化妝品和日化業(yè)務(wù)面臨的競爭壓力也不小,。云南白藥,、同仁堂、馬應(yīng)龍等傳統(tǒng)藥企也在日化領(lǐng)域進(jìn)行布局,，相比之下,，片仔癀的新故事能否在市場上站穩(wěn)腳跟，還有待時(shí)間檢驗(yàn),。