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數(shù)據(jù)來源宗跡數(shù)據(jù)丨zongji.com.cn

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精選研報(bào)及龍虎榜

東海期貨觀點(diǎn)：

1,、宏觀：偏空,、基本面有支撐 結(jié)構(gòu)比單邊更有機(jī)會(huì)

(宏觀-VIX恐慌指數(shù)，截圖來自宗跡數(shù)據(jù)：zongji.com.cn)

結(jié)論：宏觀偏空,，美國(guó)通脹黏性,，經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)官員不斷放鷹表態(tài)遏制通脹,；歐洲衰退壓力明顯,；國(guó)內(nèi)基建帶動(dòng)需求，但地產(chǎn)仍未恢復(fù)?；久嬗兄蔚邢?，國(guó)內(nèi)后期供應(yīng)增加，但冶煉廠有部分前期長(zhǎng)單需補(bǔ)交,，國(guó)內(nèi)庫(kù)存拐點(diǎn)尚需時(shí)日,，短期結(jié)構(gòu)上的機(jī)會(huì)優(yōu)于單邊。

操作建議：滬銅月間逢低正套,；單邊逢高做空

2,、豆粕：短期價(jià)格難深跌，但05合約逢高做空具備投資價(jià)值

(主力動(dòng)向-商品投機(jī)指數(shù),，截圖來自宗跡數(shù)據(jù)：zongji.com.cn)

回顧國(guó)內(nèi)9月豆粕行情,。9月USDA減產(chǎn)報(bào)告公布后，美豆成本價(jià)格指引下,，豆粕01合約突破4000,。盡管美豆在9月USDA報(bào)告后的逐步回調(diào)，對(duì)豆粕的成本支撐減弱,，但在中秋和國(guó)慶節(jié)日備貨需求的驅(qū)動(dòng)下,，國(guó)內(nèi)豆粕出庫(kù)水平保持高位，庫(kù)存大幅下滑,，供應(yīng)緊縮問題愈發(fā)被現(xiàn)實(shí)凸顯,，期盤價(jià)始終跌破4000支撐。此外,，油廠大豆庫(kù)存表現(xiàn)出的供應(yīng)彈性,，被新季大豆到港延期傳聞壓縮，豆粕基差因此出現(xiàn)歷史行情,，也使得豆粕期盤價(jià)相較美豆下行行情表現(xiàn)的更加抗跌,。

后市來看，需求替代以及集中供應(yīng)預(yù)期下,，成本的下行壓力正在抑制豆粕此時(shí)的突破行情,，也為后期的回調(diào)提供了較大空間。不過,，眼下集中供應(yīng)延期,，11月基差大幅上漲也確實(shí)此消息，因此10月看豆粕01合約價(jià)格不具備深跌的基礎(chǔ),。不過05合約存在拿時(shí)間換空間的操作機(jī)會(huì),。盡管后期存在天氣市場(chǎng)發(fā)酵的基礎(chǔ)，但從當(dāng)前估值和遠(yuǎn)期榨利來看,，現(xiàn)在的豆粕價(jià)格已處于絕對(duì)高位,，遠(yuǎn)期對(duì)05合約榨利也不錯(cuò),， 05合約存在逢高試空的價(jià)值。

3,、油脂：關(guān)注豆棕價(jià)差的季節(jié)性回歸,，及油粕比反彈行情機(jī)會(huì)

9月豆油沒有走出獨(dú)立行情，走勢(shì)弱于菜油,，強(qiáng)于菜油,。東南亞棕櫚油處于增產(chǎn)周期，產(chǎn)地高庫(kù)存和國(guó)內(nèi)增庫(kù)趨勢(shì),，以及原油跌破支撐下行表現(xiàn),，或讓9月油脂承受較大的下行壓力。棕櫚油主導(dǎo)的下跌行情中,，菜油和豆油供應(yīng)持續(xù)緊縮，同時(shí)在節(jié)日消費(fèi)提振下,，去庫(kù)壓力較大,。

此外，加拿大和美豆收割偏晚,，且因罷工或物流等多方因素導(dǎo)致的延期到港的預(yù)期較強(qiáng),，短期讓緊現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期的矛盾更加激化，高基差行情穩(wěn)固,。棕櫚油從供應(yīng)緊張到供應(yīng)過剩,，在宏觀、原油等外圍市場(chǎng)持續(xù)偏弱的市場(chǎng)環(huán)境下,，行情跌幅最大,，市場(chǎng)信心接近崩潰，如此高的豆棕價(jià)差在節(jié)日消費(fèi)旺季中也并沒有出現(xiàn)太強(qiáng)的表觀需求,，略見一斑,。

整體看10月油脂行情。油脂基本面依舊偏空,，主要邏輯是供應(yīng)增加預(yù)期下,，現(xiàn)實(shí)需求及未來需求預(yù)期的匹配度不高。不過目前空頭邏輯交易的空間窄化,。主要表現(xiàn)為,，隨宏觀和外圍市場(chǎng)跌，油脂底部卻越來越扎實(shí),；隨宏觀回暖和外圍市場(chǎng)行情反彈,，油脂反彈動(dòng)能又明顯不足。因此,，油脂后市單邊尤其是長(zhǎng)線持有的性價(jià)比不高,。后市,，棕櫚油供需雙雙季節(jié)性轉(zhuǎn)強(qiáng)，對(duì)于豆棕價(jià)差的回歸合理依然值得期待,；豆菜油高基差回落同樣可期,。

豆油方面，10月國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存依然處于低位,，如果新豆延期到港,，豆油的供給或也較難維持穩(wěn)定，不過需求也缺乏季節(jié)性支撐,，豆棕價(jià)差走擴(kuò),，也進(jìn)一步抑制了豆油上方的消費(fèi)空間。這種供需雙弱的局面,，豆油依然不具備走出獨(dú)立行情的基礎(chǔ),，大體主要還是在表現(xiàn)油脂整個(gè)板塊的壓力。對(duì)于,，美豆成本端表現(xiàn),，豆油較難獲得直接驅(qū)動(dòng)或壓制，不夠注意油粕比觸底反彈對(duì)豆油的提振行情,。

華融融達(dá)期貨觀點(diǎn)：10月11日品種策略