中期財務報告是指涵蓋期短于一個會計年度的財務報告,，可以幫助投資者、債權(quán)人和其他外部人士了解企業(yè)獲利和產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力及其財務狀況和流動性,。而近期科技企業(yè)的中期財報普遍表現(xiàn)不佳,，逆勢成長者寥寥，不過這寥寥者中,，就有長期被低估的美圖,。

　　2022年8月31日，美圖公司（01357.HK）正式披露2022年中期業(yè)績報告,。報告期內(nèi),，公司實現(xiàn)總收入人民幣9.712億元，同比增長20.5％,。經(jīng)調(diào)整歸屬于母公司擁有人的凈利潤人民幣3600萬元,，同比增長7.9％,，實現(xiàn)連續(xù)5次財報經(jīng)調(diào)整利潤凈額盈利。2022年6月,，美圖公司MAU（月活躍用戶）達2.409億,，環(huán)比2021年12月增長4.5％。

　　美圖為何能逆勢成長,？我們嘗試拆解一下其財報,，或許能發(fā)現(xiàn)其中答案。

　　中期財報亮點透露出的兩點信息

　　有分析師認為,，美圖當前的估值確實比較“冤枉”,，因為美圖秀秀作為公司標志性產(chǎn)品，占據(jù)人們的心智已太久,，導致資本市場,、行業(yè)都將單一產(chǎn)品與公司整體畫上了等號。

　　這樣的情況此前在不少大公司上都曾出現(xiàn)過,。同樣,，如果單純以美圖秀秀這個拳頭產(chǎn)品去定義美圖是以偏概全的。想要深入了解現(xiàn)在的美圖到底是一家怎樣的公司,，我們可以從公司的財報中找到些線索,。

美圖各項業(yè)務收入情況

　　從上表我們不難發(fā)現(xiàn)兩點重要信息，一是今年前半年,，美圖總營收為9.712億人民幣,，同比增長了20.5％。而這段時間里,，美圖的月活用戶數(shù)量也恢復了增長,，目前美圖月活用戶2.409億，較2021年底增長了4.5％,。據(jù)財報顯示,，這部分用戶的增長主要歸功于美圖秀秀，當前美圖秀秀App的月活躍用戶為1.25億,，增長幅度正好與總用戶數(shù)量持平,。這樣的用戶體量，在整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里是比較可觀的,。

　　二是,，作為業(yè)務和盈利狀況都比較穩(wěn)定的細分賽道龍頭公司，當前美圖處于從 “C 端互聯(lián)網(wǎng)” 公司轉(zhuǎn)型 “C 端 + B 端”,、“O2O+SaaS” 全方位賦能美顏和美業(yè)市場的變革期,，但市場很明顯并未形成認知。

　　以上兩點充分反映出當前美圖被低估的現(xiàn)實,，其中期財報的增長即有用戶基礎,，也有其業(yè)務戰(zhàn)略調(diào)整布局后形成的全新競爭優(yōu)勢。很明顯,，當前市場并未認識到美圖的真實價值,，當前美圖股價以低于凈資產(chǎn)的價格交易，未反映出公司的真實價值,。

　　是該認清美圖秀秀之外的真實美圖了

　　細致拆分美圖的營收構(gòu)成可以讓我們看到一個更清晰的美圖,。

　　當前，其收入主要來自于VIP訂閱業(yè)務,、在線廣告,、SaaS及相關業(yè)務、達人內(nèi)容營銷解決方案,、互聯(lián)網(wǎng)增值服務五項,。整個2022年上半年，美圖營收增長最快的兩項業(yè)務是VIP訂閱業(yè)務和SaaS及相關業(yè)務,。其中VIP訂閱業(yè)務增長了61.4％達到3.39億元,，成為第一大收入源，SaaS及相關業(yè)務更是直接增長了1542.3％,，收入達到2.27億元,。

　　隨著這兩項業(yè)務突破式的增長，美圖各項業(yè)務逐漸趨于平衡,。去年同期,，在線廣告業(yè)務占總收入的比重接近50％，SaaS及相關業(yè)務占比僅為1.7％,，而到當前賬期,，在線廣告、VIP訂閱和SaaS三項業(yè)務在總收入中的比重分別為26.2％,、34.9％和23.3％,。

美圖各項業(yè)務收入在總營收中的占比

　　這其中，VIP訂閱業(yè)務首次成為第一大收入來源,，也成功成為美圖的第二增長曲線,。在美圖看來，這是美圖成功推進轉(zhuǎn)型的重要里程碑,，該項業(yè)務使公司收益和用戶權(quán)益更為一致,。此外，美圖公司還表示,，雖然目前美圖VIP會員超過500萬,，但與目前 2.409 億的月活躍用戶而言，還有很大的增長空間,。

　　而美圖的第三增長曲線也開始鋒芒畢露,。美圖在財報中披露,，突飛猛進的SaaS及相關業(yè)務收入，主要源自為美業(yè)及商業(yè)攝影行業(yè)提供的SaaS解決方案,。在美業(yè)領域,，美圖通過美得得為化妝品店提供ERP（企業(yè)資源計劃）及供應鏈服務，通過美圖宜膚為護膚品牌相關客戶提供基于AI技術(shù)的皮膚測試,，而在商業(yè)攝影領域,，美圖則孵化了名為美圖云修的品牌，提供基于AI的照片編輯服務,。

　　顯然,，基于影像核心能力，美圖既有VIP訂閱業(yè)務為主的C端,，也有SaaS及相關業(yè)務為主的B端,，加上傳統(tǒng)的在線廣告營收模式、IMS業(yè)務,、互聯(lián)網(wǎng)增值服務收入等,，已告別傳統(tǒng)的單一業(yè)務創(chuàng)收模式，實現(xiàn)了營收來源的多元化,。

　　當下的美圖,，顯然已非我們之前認知的美圖秀秀，而是集toC業(yè)務,、toB業(yè)務的行業(yè)頭部玩家,，其B端業(yè)務的開展，基于公司過去在C端的技術(shù),、應用場景積累,。也就是說美圖toB和toC業(yè)務雖然屬于完全不同的領域，但美圖卻將其有機的結(jié)合在了一起,，可以相互提升其行業(yè)競爭力,，相信這才是美圖多元化戰(zhàn)略的核心邏輯，長期被低估的美圖,，該被市場重新認知了,。