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本文系基于公開資料撰寫,，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議,。蔚來,、理想和小鵬作為我國造車新勢力中率先殺出重圍的“御三家”，此前一直是穩(wěn)坐我國造車新勢力第一梯隊,，并在汽車智能化程度,、車型推廣數(shù)量、汽車銷量等多個維度拉開與二線造車新勢力的差距,。御三家這較大的優(yōu)勢并非短期形成,，而是長達多年的時間積累。如今“蔚小理”雖并列造車新勢力第一梯隊,，但是各自崛起的時間點并不一樣,，優(yōu)勢來源也不盡相同。但從近期蔚小理的銷量情況,，以及半年報數(shù)據(jù)來看,，前期的銷量優(yōu)勢并不一定會轉(zhuǎn)為后期的絕對勝勢,。本篇文章中將會對于造就了造車新勢力三足鼎立的蔚來、理想和小鵬的發(fā)跡歷史以及積累的優(yōu)勢來源做詳細分析解讀,。并對期間威馬的掉隊,，以及后續(xù)的四家造車新勢力挑戰(zhàn)者哪吒、零跑,、廣汽埃安和賽力斯問界的各自水準做進一步分析,。 01 新勢力仍處“銷量為王”階段 截止到年2020三季度，即使是御三家中毛利率最低的小鵬也實現(xiàn)了毛利潤的轉(zhuǎn)正（毛利率方面,，蔚來和理想的毛利率均在20%附近,，小鵬的汽車銷售毛利率在10%左右）。但從各自2022年半年報來看,，由于中上游成本激增,、新能源汽車市場的競爭壓力逐步提升，競爭對手和競品車型數(shù)量的增加,，蔚小理距離真正開始賺錢依然有一段距離：目前來看蔚來,、理想和小鵬的確具備一定的先發(fā)優(yōu)勢，但是都并未能轉(zhuǎn)為絕對勝勢,。其中,，小鵬的營業(yè)收入自21年20一季度達到營收歷史同比最高峰616%和凈利潤虧損最低谷-7.87億元后，開始出現(xiàn)反面回潮,，截止今年二季度同比增速已經(jīng)低于三位數(shù),，環(huán)比已經(jīng)轉(zhuǎn)負，凈利潤虧損則高達27億元,。而理想的高光時刻在21年20四季度,，凈利潤首次轉(zhuǎn)正達到2.95億元，雖然不多但是似乎是個好的開始,。但是隨著2022年的到來,，凈利潤再次轉(zhuǎn)負且規(guī)模急劇拉大至-6.41億元，同時營業(yè)收入和毛利率也出現(xiàn)小幅度回調(diào),。最后,，老大哥蔚來的銷量從21年20四季度開始就有了不小的波動，不僅月度銷量和銷量增速方面出現(xiàn)回調(diào),，被理想和小鵬趕超，至今未能將銷量優(yōu)勢拿回,。而且同樣面臨營業(yè)收入增速,，毛利率下滑和凈虧損擴大的陰霾，也是自21年20開始出現(xiàn)各維度的回調(diào),。 顯然,，造車新勢力陣營還未達到如特斯拉,、比亞迪這種新能源龍頭車企開始進行新能源汽車規(guī)模化轉(zhuǎn)盈利化,，規(guī)模和利潤并重的階段：比亞迪受益于自身一體化優(yōu)勢,，已經(jīng)通過其新能源汽車產(chǎn)品在規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)品品牌認可度上的逐漸發(fā)酵，其利潤增速追趕上汽車銷量增速,，今年上半年凈利達到35.95億元,，相較去年同期增長2倍，扣非凈利潤增幅更是高達7倍,。其中,，今年二季度比亞迪更是迎來了盈利的重要拐點，比亞迪的歸母凈利潤和扣非凈利潤同比分別達到197%和458%,，環(huán)比也上升了244%和389%,，超過了銷量的增長速度（同比增長257%，環(huán)比達到24.6%）,。 今年上半年,，比亞迪的汽車產(chǎn)品銷量高達63.8萬輛，同比增長325%（插電混動銷量為31.46萬輛,，同比增長454.22%,；純電動銷量為32.35萬輛，同比增長246.23%）,，市占率高達24.7%,，可謂是產(chǎn)量跟不上訂單量，處于供不應(yīng)求的局面,。總的來看,，比亞迪的整車制造中的很多固定成本如固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷等，也因為規(guī)?；?yīng)（目前月銷環(huán)比增加1-2萬輛,，持續(xù)保持增速，暫無疲軟現(xiàn)象）能夠被更好的均攤以減少單車成本來賺取利潤,。而作為全球新能源汽車龍頭公司,，特斯拉不僅自家新能源其產(chǎn)品銷量和營業(yè)收入持續(xù)創(chuàng)下新高，其利潤也愈加上漲,，自從2019年三季度凈利潤徹底轉(zhuǎn)正以后（2018年就有單季度凈利潤首次轉(zhuǎn)正）,，就基本上維持正增長，再沒有轉(zhuǎn)負,。可見,，特斯拉的整體產(chǎn)品都處于供不應(yīng)求的局面，賺錢能力不再是特斯拉需要糾結(jié)的點,，制約點反而在于其產(chǎn)能,。21年20全球銷量來看,，特斯拉全年共生產(chǎn)約93.04萬輛汽車，交付量達到93.62萬 輛,，可謂是銷量等同于產(chǎn)量,。 而從年2020開始，特斯拉的毛利率更是穩(wěn)定保持在20%以上,，并在21年20進一步提升至25%以上,，哪怕是在新能源汽車原材料成本激增，上海疫情嚴重影響的2022年上半年,，依舊有不錯的表現(xiàn),。換而言之，特斯拉的護城河已經(jīng)相當厚實,，其市場競爭力足以讓其兼顧規(guī)模和利潤,。這也是年初在上游原材料成本出現(xiàn)持續(xù)增加，特斯拉能夠毫不猶豫的選擇多次漲價,，且幅度不小的底氣所在（3月特斯拉一周三次調(diào)價,，5月和6月再次漲價，而且不僅是中國市場,，美國市場也都有同步全線提價）,，而并不需要如造車新勢力如小鵬在7月選擇部分降價來保證銷量和市場。 所以,，相比起特斯拉,、比亞迪等新能源車企，目前整個造車新勢力陣營目前依舊處在“銷量為王,，跑馬圈地”的比拼銷量階段,。而此前來看，御三家蔚來,、小鵬和理想的確在造車新勢力的陣營中的確具備較強的先發(fā)優(yōu)勢,。蔚來、理想和小鵬在年2020至21年20這2年期間逐步形成了在我國造車新勢力中的絕對領(lǐng)先優(yōu)勢,，呈三足鼎立趨勢,。而這三家新能源車企各自的優(yōu)勢不盡相同，且也不是在短時間內(nèi)就突然爆發(fā)形成的,，而是抓住了市場和消費者在當期時間下的癢點逐步構(gòu)建各自的護城河,。這點從期間御三家各自的汽車銷量絕對值、銷量增速,，亦或是市場對于各自車型的認可程度上都有所體現(xiàn)：作為老牌大哥的蔚來早在2018年已經(jīng)實現(xiàn)全年銷量破萬的記錄（2018年累計銷量達到1.14萬輛）,，而同一時期的造車新勢力如哪吒、新特等新能源車企銷量大多集中在1000-3000輛，排名第二和第三的云度和威馬銷量也才4000輛左右,，可謂是差距極大。2019年開始,，蔚來就持續(xù)圍繞高端品牌生態(tài)做運營建設(shè),，并加速了車型推廣速度，ES6,、ES8相繼被市場認可,。到了年2020蔚來的新車型的推出節(jié)奏進一步加快，ET5,、ET7,、EC6、ES7也陸續(xù)被推出,，而且不在局限于SUV車型,，而是進一步在轎車車型上也做了布局，這在我國新能源汽車包括車型尚不多的階段十分有效,。這也使得蔚來的銷量增長極為迅猛,，2018年開始每年都會呈幾何倍數(shù)的突破一個銷量大關(guān)。2019年銷量同比增超80%突破2萬輛大關(guān)達到20565輛,，年2020銷量同比進一步加大至112%,，銷量突破4萬輛大關(guān)達到43728輛（當年9月之后月銷量穩(wěn)定在5000輛以上），21年20銷量翻倍來到9.1萬輛,，當年9月之后月銷量穩(wěn)定在1萬輛左右,。小鵬是御三家中開啟交付速度第二的新能源汽車企，在2018年交付首款車型G3,，但表現(xiàn)遠遠不如同期的蔚來,，當期銷量尚不過400輛，在當年僅11款新能源汽車車型市場的競爭中幾乎墊底,。但是,，小鵬憑借著初期打汽車性價比，后期走高智能化的路線,，在接下來的2019年就憑借單款車型G3使得銷量提升至1.66萬輛,，緊跟老大哥蔚來的步伐，并在年2020推出爆款車型P5,，不僅蓋過了首款車型G3的風(fēng)頭,，更是將銷量提升至2.7萬，同比增長112%,。在21年20開始,，小鵬更是開始在激光雷達、自動駕駛等智能化領(lǐng)域頻頻發(fā)威,，完美釋義了“上半場是電動車,，下半場是智能化”的定義,，符合新能源汽車的消費者希望擁有更好智能化體驗的需求。在21年20月銷量方面多次超過蔚來,，最終以9.8萬輛的銷量數(shù)據(jù)拿下銷量冠軍寶座,。前面兩位大哥中，蔚來通過首推車型時間早,，做足售后服務(wù)來奠定品牌效果,，以及新車型的不斷推出來保持品牌活躍度和市場敏感度的優(yōu)勢。小鵬車型價位較低主打性價比,，和消費者越來越看重的智能化效果的優(yōu)勢,。理想其實都不具備，它的優(yōu)勢只有一個——其增程式車型解決消費者痛點,。理想直到2019年年末才推出首款也是2年間的唯一一款車型理想one,，當期銷量僅僅千輛。但是在2020-21年20這兩年間,，插電混動車型方興未艾,，純電動車型受累于續(xù)航里程（400-500公里）和充電樁、換電站等基礎(chǔ)設(shè)施尚不完善,，使得不少汽車消費者對于新能源汽車還是處于望而卻步的狀態(tài),，而理想的增程式車型理想one完全解決了當期消費者的痛點。這也使得理想能夠憑借一款車型理想one就實現(xiàn)了年2020銷量激增至3.26萬輛,，并進一步在21年20同比增長177.6%達到9.05萬輛,。這還是理想單款車型就打下的銷量記錄，今年理想已經(jīng)推出了第二款車型L9以及后續(xù)的L8,，有望延續(xù)爆款的高景氣度,。雖然蔚來、理想和小鵬在年2020至21年20這長達2年的三足鼎立期間不管是汽車銷量絕對值,，還是銷量增速,，亦或是市場對于各自車型的認可程度都十分輝煌。但是在2022年開始三者的光環(huán)略有暗淡,，除了期間的疫情等方面的擾動,，更關(guān)鍵的是多位具備硬實力的新勢力挑戰(zhàn)者的出現(xiàn)，而且他們的優(yōu)勢同樣并非一朝一夕形成,，而是早有端倪,。從這個角度來看，其實目前我國造車新勢力的格局的確尚未完全確定,，前期的銷量優(yōu)勢并不一定會轉(zhuǎn)為后期的絕對勝勢,。以曾經(jīng)與蔚小理并肩的威馬為例，作為國內(nèi)最早實現(xiàn)新能源汽車產(chǎn)品落地的造車新勢力之一，早在2018年其首款車型EX5就得到發(fā)售,，并在當年取得近4000輛的好成績,，緊隨老大哥蔚來，2019年也是完成銷量1.69萬輛,，完全不輸同期的小鵬,。但在接下來的年2020和21年20，威馬就明顯出現(xiàn)了掉隊現(xiàn)象,，年2020銷量同比只增加了30%達到2.2萬輛，完全不敵同期的理想,，21年20銷量雖然翻倍達到4.4萬輛,，但是相比蔚小理9萬輛以上的銷量已經(jīng)望塵莫及。我們認為主要的挑戰(zhàn)者包括哪吒,、廣汽埃安,、零跑、賽力斯問界,。其中分為兩類：一類是在2022年前就已經(jīng)出現(xiàn)銷量增長端倪：哪吒,、零跑和廣汽埃安，另一類是從2022年開始具備競爭優(yōu)勢：賽力斯問界,。2022年1-8月蔚來,、理想和小鵬的累計銷量分別是7.2萬輛（8月為1.07萬輛）、7.5萬輛（8月為4571輛）和9.0萬輛（8月為9578輛萬輛）,。可以看出不少新晉者的銷量水平已經(jīng)在單月或累計兩方面接近甚至有所領(lǐng)先了,，哪吒、零跑,、廣汽埃安和賽力斯問界均在8月創(chuàng)下月度銷量歷史新高：1）哪吒1-8月累計銷量9.3萬輛,，8月單月銷量1.6萬輛2）零跑1-8月累計銷量7.6萬輛，8月單月銷量1.2萬輛3）賽力斯問界3-8月累計銷量3.6萬輛,，8月單月銷量1萬輛4）廣汽埃安1-8月累計銷量15.2萬輛,，8月單月銷量2.7萬輛 其中,，像廣汽埃安,、零跑和哪吒在2022年前其實在銷量方面就已經(jīng)在市場上表現(xiàn)出較強的競爭力。其中背靠廣汽大山的埃安憑借在B端的優(yōu)勢,，在年2020宣布獨立運營后銷量達到6萬輛,，并在之后的21年20進一步翻倍達到12.4萬輛。雖然銷量中網(wǎng)約車占比不小,，但是隨著廣汽埃安逐步開發(fā)新車型如2022款A(yù)ION S PLUS車型等,，將重心轉(zhuǎn)移至C端消費者，想必也會有相當不錯的銷量表現(xiàn)。哪吒和零跑則多是憑借低價車型,，并不直接和蔚小理硬拼,，在A00和A0級車型較火的21年20均有不錯的表現(xiàn)，銷量分別達到69674輛和43247輛,。僅僅用1年的時間就將月銷量從1000-2000輛左右提升至7000-1萬輛的水平,，并在2022年有穩(wěn)定在萬輛以上水平的趨勢，隨著兩者各自新車型的推出并得到市場的認可,，未來還有望繼續(xù)創(chuàng)下新高,。最后的賽力斯問界，作為和巨頭華為合作的車型,，這款“含華為”量極高的M5車型與理想的爆款車型理想one同為增程式,，價位也較為重合，是不折不扣的競爭對手,，或者說主要進攻對象就是理想,。塞力斯問界M5自3月開始大規(guī)模交付以來，銷量就快速攀升,，僅用6個月時間就完成月銷3千到月銷過萬的好成績,，可以說在這一細分新能源汽車市場取得了極佳的銷量表現(xiàn)。而這可能才是剛剛開始,，隨著賽力斯兩大工廠兩江智慧工廠與鳳凰智慧工廠的產(chǎn)能的提升和第二款車型M7以及后續(xù)M5 EV的交付,，賽力斯的問界系列的銷量有望進一步得到提升。
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