韓系車王,，中國(guó)末路

  洋河股份不“受寵”，是有原因的

來(lái)源 | 觀點(diǎn)

撰文 | 金石道人

一家被房地產(chǎn)害慘了的酒廠,。

1

凈利下滑90%

又一個(gè)百億酒企,，來(lái)到了尷尬時(shí)刻。

半個(gè)月前,，牛欄山母公司順鑫農(nóng)業(yè)披露了2022半年度報(bào)告。這是一份并不那么令人滿意的成績(jī)單,，財(cái)報(bào)顯示,，今年上半年，順鑫農(nóng)業(yè)營(yíng)業(yè)收入約65.19億元——

同比減少29.07%,。

更夸張的是歸母凈利潤(rùn),，3997.8萬(wàn)元——

同比減少91.6%。

值得一提的是,，盡管順鑫農(nóng)業(yè)有三大主要業(yè)務(wù)：白酒,、養(yǎng)豬和房地產(chǎn)，但白酒業(yè)務(wù)卻承擔(dān)了絕大部分的收入來(lái)源——

營(yíng)收占比75.32%,，利潤(rùn)占比99.66%以上,。

你可以理解為，這是一家披著“農(nóng)業(yè)”外衣的酒廠,。

時(shí)至今日,，A股的20家白酒企業(yè)已經(jīng)全部披露上半年財(cái)報(bào)，從行業(yè)來(lái)看,，這20家酒企的營(yíng)收增速,、凈利潤(rùn)增速和扣非凈利潤(rùn)增速平均數(shù)分別是——

30.17%、28.05%和21.89%,。

從凈利潤(rùn)增速來(lái)看,，順鑫農(nóng)業(yè)不僅遠(yuǎn)低于平均水平，還處在墊底的位置，堪稱上市白酒企業(yè)“跌幅王”,。

上半年白酒企業(yè)利潤(rùn)增速,，圖源懂酒諦

翻看資料，早在2019年順鑫農(nóng)業(yè)的白酒業(yè)績(jī)就邁過(guò)了“百億”門(mén)檻,，但打那以后,，順鑫農(nóng)業(yè)的白酒并沒(méi)有乘勢(shì)而上，反而出現(xiàn)了營(yíng)收增長(zhǎng)乏力的情況,。

從2022上半年來(lái)看,，順鑫農(nóng)業(yè)的白酒營(yíng)收是49.1億，同比減少了24.88%,。

如此大的下滑幅度,，創(chuàng)下這家企業(yè)2012年以來(lái)的記錄。要知道,，就算是新冠初襲的2020年上半年,，順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)營(yíng)收也只降了2.88%。這背后,，根據(jù)鈦媒體的梳理,，牛欄山系列產(chǎn)品營(yíng)收出現(xiàn)了普遍性地下降——

資料來(lái)源：財(cái)報(bào)，鈦媒體

更重要的是,，今年中報(bào)順鑫農(nóng)業(yè)的預(yù)收貨款只有19億,，這個(gè)數(shù)字在2021年同期還有29億，在2019年中更是有近50億,。

大幅減少的預(yù)收貨款背后,，說(shuō)明經(jīng)銷商打款意愿在降低。

邁入百億的“平民白酒”,，何以至此,？

2

“光瓶酒之王”的近慮與遠(yuǎn)憂

除了營(yíng)收，順鑫農(nóng)業(yè)的毛利率也在下滑,。

遙想2016年的時(shí)候,，順鑫農(nóng)業(yè)的銷售毛利率還有62.59%，到如今已不足40%,。這家企業(yè)白酒業(yè)務(wù)的銷售毛利率,，更是一度創(chuàng)下近20年來(lái)的新低。

順鑫農(nóng)業(yè)旗下的牛欄山,，一直有“光瓶酒之王”的稱號(hào),。

所謂“光瓶酒”，指的是沒(méi)有包裝盒的酒,，價(jià)格一般在20元以內(nèi),，少數(shù)高端光瓶酒價(jià)格也會(huì)來(lái)到50元以上,。

從“光瓶酒之王”這個(gè)標(biāo)簽我們也可以知曉，牛欄山主打的就是低端酒,。這類酒的飲用場(chǎng)景大多為日常消費(fèi),，飲用頻次高，價(jià)格低,。例如,，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，光瓶酒的市場(chǎng)規(guī)模就從2013年的352億元增長(zhǎng)到2021年的988億元,。

在光瓶酒這個(gè)極為分散的市場(chǎng)上,，牛欄山的市占率一度達(dá)到14%，尤其是20元以下的白牛二,，勢(shì)不可擋,。2021年，低檔酒營(yíng)收占到其白酒收入的77%,，妥妥地挑大梁,。

但從2020年開(kāi)始，牛欄山明顯感覺(jué)到了增長(zhǎng)的壓力,。

看到這個(gè)趨勢(shì)的牛欄山選擇了漲價(jià),。根據(jù)阿爾法工場(chǎng)研究院的梳理，2020年12月至今,，牛欄山至少提價(jià)了四次,。

從旁觀者的角度來(lái)看，高檔酒的利潤(rùn)的確令人眼饞,。茅臺(tái)的毛利率能達(dá)到90%以上，而牛欄山卻只有不到40%,，這里頭的利潤(rùn)差距不言而喻,。

理想很豐滿，但現(xiàn)實(shí)很骨感,。從下滑的營(yíng)收和毛利率來(lái)看,，牛欄山的漲價(jià)策略并沒(méi)有起到多大效果。

高端化從來(lái)就不是一件容易的事,。你看主打“絲品牌”起家的小米,，盡管一直在漲價(jià)，一直在往蘋(píng)果和華為的腹地湊熱鬧,，但在大眾的認(rèn)知里,，這依然是一個(gè)主打性價(jià)比的品牌。

白酒也一樣,。長(zhǎng)期以來(lái),，牛欄山低端酒的品牌調(diào)性已經(jīng)固化,，突然走向高端，大家反而不適應(yīng),。

為了拔高品牌定位,，牛欄山推出了超高端魁盛號(hào)樽璽，定價(jià)1598元,，超過(guò)了茅臺(tái),。但試問(wèn)，同樣是花1600元,，能買到的話,，你愿意買牛欄山的魁盛號(hào)樽璽，還是茅臺(tái),？

這個(gè)問(wèn)題的答案足以說(shuō)明牛欄山高端化的難點(diǎn)所在,。在很多消費(fèi)者眼中，賣出華為價(jià)格的小米依然是小米,，賣出茅臺(tái)價(jià)格的牛欄山,，也依舊是牛欄山。

高端化受阻的同時(shí),，牛欄山的優(yōu)勢(shì)基本盤(pán)也開(kāi)始受到挑戰(zhàn),。

這些年，五糧液,、瀘州老窖,、山西汾酒、劍南春等名酒也瞄準(zhǔn)了光瓶酒市場(chǎng),，推出了價(jià)格在50元左右的玻汾,、尖莊、黑蓋,、綿竹等產(chǎn)品,。更別說(shuō)，老村長(zhǎng),、江小白,、小郎酒等還在卯足了勁趕來(lái)。

前有高墻,，后有追兵,，牛欄山恐怕得重新思考一下自己的戰(zhàn)略了。

3

被房地產(chǎn)“坑慘了”

讓順鑫農(nóng)業(yè)感到煩惱的,，不只有白酒,。

從工商資料來(lái)看，順鑫農(nóng)業(yè)旗下的業(yè)務(wù)覆蓋白酒,、肉制品,、養(yǎng)殖,、蔬菜、旅游,、金融,、房地產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域，非常多元,。

資料來(lái)源天眼查

按照公司的說(shuō)法,，順鑫農(nóng)業(yè)目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)有三大塊——白酒、豬肉和地產(chǎn),。

有意思的是,，從2022半年報(bào)來(lái)看，這三大主營(yíng)業(yè)務(wù)都面臨挑戰(zhàn)——

白酒業(yè)務(wù)營(yíng)收,，同比減少24.88%,；

豬肉業(yè)務(wù)營(yíng)收，同比減少44.72%,；

地產(chǎn)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn),，虧損0.79億。

其中,，地產(chǎn)業(yè)務(wù)更是成為順鑫農(nóng)業(yè)的“銷金窟”,。資料顯示，2015年至2021年,，順鑫農(nóng)業(yè)旗下的地產(chǎn)公司“順鑫佳宇”分別虧損——

0.03億元,、1.92億元、2.20億元,、2.56億元,、3.39億元、5.34億元和3.81億元,。

圖片來(lái)源：懂酒諦,、巨潮資訊

整體來(lái)看，近6年半來(lái),，順鑫佳宇累計(jì)虧損——

20.2億元,。

如果沒(méi)有這個(gè)巨額虧損,，順鑫農(nóng)業(yè)的數(shù)據(jù)也許不會(huì)這么尷尬,。

不僅如此。根據(jù)花朵財(cái)經(jīng)的梳理,，截至2022上半年,，順鑫農(nóng)業(yè)對(duì)順鑫佳宇的其他應(yīng)收款金額高達(dá)——

70.4億元。

要命的是,，根據(jù)之前的公告,，截至去年9月末,，順鑫佳宇凈資產(chǎn)為-17.9億元，負(fù)債總額高達(dá)81.51億元,。

這不禁讓人疑惑,，資不抵債的順鑫佳宇，拿什么來(lái)還這筆巨款,？

眼看著地產(chǎn)業(yè)務(wù)已成拖累,，順鑫農(nóng)業(yè)早就想把它甩出去了。2021年12月1日,，順鑫農(nóng)業(yè)曾發(fā)布公告稱,，為聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，公司擬通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓全資子公司順鑫佳宇100%的股權(quán),。但時(shí)至今日,，順鑫農(nóng)業(yè)的地產(chǎn)板塊仍未剝離。

這樣一塊燙手山芋,，誰(shuí)敢要,？房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為順鑫農(nóng)業(yè)的一個(gè)魔咒,。

截至我成稿,，順鑫農(nóng)業(yè)的市值是162.67億，相比于此前的高點(diǎn)567.3億,，已經(jīng)跌去——

70%以上,。

白酒、養(yǎng)豬,、房地產(chǎn)都不順心的順鑫農(nóng)業(yè),，該拿什么挽回資本的信心？

對(duì)這個(gè)問(wèn)題的回答,，關(guān)乎順鑫農(nóng)業(yè)的命運(yùn),。