最近在學(xué)習(xí)估值,，估值在投資中太重要了,。因?yàn)橐坏W(xué)會(huì)了估值，那么你就能通過(guò)買投資標(biāo)來(lái)賺錢,。而大多數(shù)人都知道很多人是通過(guò)賣東西來(lái)賺錢的,。賣東西的能力其實(shí)就是銷售能力。所以你看,，投資本身就是反人性的,，投資是買的時(shí)候就知道賺錢。

但是估值的學(xué)習(xí)又沒(méi)那么簡(jiǎn)單,，因?yàn)楣乐涤泻芏喾椒?，每個(gè)方法看起來(lái)又都那有道理。

比如說(shuō)相對(duì)估值法,，買房子的時(shí)候,，我們會(huì)比較周邊同類型的房子價(jià)格，如果我們要買的房子價(jià)格和周圍的房?jī)r(jià)比起來(lái)看上去相差不大,，那么我們可以比較出房子的定價(jià)是否合理,。

另一種叫做清算估值法，假如有一家飯店因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善,，打算轉(zhuǎn)讓,，這時(shí)這個(gè)飯店已經(jīng)沒(méi)有經(jīng)營(yíng)收益，只能盤算飯店能夠變現(xiàn)的東西,，這時(shí)飯店的價(jià)值就是清算價(jià)值,，這個(gè)方法更看重資產(chǎn)價(jià)值。

還有一種方法叫并購(gòu)估值法,，當(dāng)大公司要并購(gòu)小公司時(shí),，這個(gè)公司對(duì)于別人來(lái)說(shuō)值多少錢，這是投資時(shí)要考慮的關(guān)鍵,。

不過(guò)我個(gè)人覺(jué)得最重要的估值法,，是第四種現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法,，它是通過(guò)把一個(gè)企業(yè)未來(lái)的盈利通過(guò)貼現(xiàn)的方式，計(jì)算出企業(yè)未來(lái)價(jià)值的總和也就是估值,，來(lái)和今天的現(xiàn)值進(jìn)行對(duì)比,。

如果今天價(jià)值小于未來(lái)計(jì)算的估值，那么說(shuō)明目前的價(jià)值被低估了,，就應(yīng)該買入,，然后等待它的價(jià)格上漲，反之則應(yīng)該賣出后者繼續(xù)等待下跌,。

以茅臺(tái)為例,，看看這個(gè)估值方法。2018年茅臺(tái)凈利潤(rùn)為340萬(wàn)元,，忽略資本支出，將凈利潤(rùn)等同于自由現(xiàn)金流,。同時(shí)假設(shè)2019~2029年十年期間,，每年同比增長(zhǎng)15%，2029年以后每年增長(zhǎng)5%,。折現(xiàn)率假設(shè)為10%,。

下面的表格顯示的是以茅臺(tái)為例進(jìn)行的估值測(cè)算，相應(yīng)數(shù)據(jù)解釋如下：

（表格及數(shù)據(jù)摘自《投資至簡(jiǎn)》）

按照上述假設(shè),，通過(guò)表格的計(jì)算,，能夠得出2019年1月1日，茅臺(tái)未來(lái)的現(xiàn)金流折現(xiàn)值為15514億元,。

而2019年年初茅臺(tái)價(jià)格為600元/股,，總計(jì)12.56億股，則市值=600元/股X12.56億股≈7500億元,。

或者反過(guò)來(lái)未來(lái)的股價(jià)≈15514億元÷12.56億股=1235元/股＞2019年年初的股價(jià)600元/股,，實(shí)際上2020年5月份茅臺(tái)的價(jià)格已經(jīng)漲到了1280元/股了。

這么看這個(gè)現(xiàn)金流折現(xiàn)法很管用啊,，但別開(kāi)心的太早,，估值如果這么簡(jiǎn)單，那投資豈不是太容易了,。

畢竟有太多的變量會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)果,。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)增長(zhǎng)不太可能一成不變，每年都可能發(fā)生變化,。而且,，如果用上面的模型計(jì)算，當(dāng)股價(jià)漲到1200元/股時(shí),，就意味著被高估了,。

但實(shí)際上茅臺(tái)去年最高漲到了超過(guò)2500元/股，在1200元的基礎(chǔ)上又漲了一倍,。即使是今天（2022年7月20日）的股價(jià)1950元/股,，依然很高。

這里只是介紹了估值的方法,，對(duì)我來(lái)說(shuō),，當(dāng)我知道這樣的估值方法后，至少我又多了一個(gè)衡量投資標(biāo)的工具,。

讓我在確定性的概率提升方面又會(huì)提高一點(diǎn)點(diǎn),，這就已經(jīng)很好了。

另外,，關(guān)于表格中的數(shù)據(jù),，不知你有沒(méi)有疑問(wèn)，就是紅色框里的公式,，你是不是沒(méi)看懂,。

我第一次看到這個(gè)數(shù)據(jù)時(shí)，反復(fù)看了書的上下文,，依然沒(méi)有看懂,。最后我在微信讀書的這本書的讀者留言中找到了這個(gè)疑問(wèn)的答案。

這其實(shí)是等比數(shù)列求和的結(jié)果,，這個(gè)公式表達(dá)了茅臺(tái)如果按照15%利潤(rùn) 增長(zhǎng)率增長(zhǎng)下去,，它的折現(xiàn)總值是多少。

具體解讀如下,，相當(dāng)于2029年起,，每年5%的利潤(rùn)增長(zhǎng)率，10% 的貼現(xiàn)率,。于是得到一個(gè)等比數(shù)列,，等比數(shù)列求和公式如下：

 Sn=a1(1-q^n)/(1-q) （q不等于1）。

參照表格,，這里的a1=1375×（1+5%）,，q是2029年以后每年的折現(xiàn)率，

q=（1+5%）/（1+10%）,，顯然q＜1,。于是（1-q^n）≈1

于是 

Sn=a1(1-q^n)/(1-q)

= a1/(1-q)

=1375×（1+5%）/{1-（1+5%）/（1+10%）}

=1375×（1+5%）/{（1+10%）/（1+10%）-（1+5%）/（1+10%）}

=1375×（1+5%）/{（10%-5%）/（1+10%）}

=1375×（1+5%）（1+10%）/(10%-5%）

這就是表格中顯示的公式（紅色框里的公式）。

不知你看明白了沒(méi)有,。

以上對(duì)估值的四個(gè)方法,，以及現(xiàn)金流折現(xiàn)法估值的詳細(xì)解讀。

投資是我發(fā)現(xiàn)目前發(fā)現(xiàn)的為數(shù)不多的通過(guò)買能夠讓你的金錢變多的方法,。而投資中要“買好的,，更要買得好”,，關(guān)鍵就看估值能力。

練字第65~66天

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