7月20日凌晨,，張坤管理的易方達藍籌精選,、易方達優(yōu)質(zhì)精選、易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有,、易方達亞洲精選4只基金公布了2022年二季報,，數(shù)據(jù)顯示，截至2022年二季度末,，張坤的管理產(chǎn)品規(guī)模均有不同幅度增長,，總規(guī)模達到971.37億元，較上季度末的849.27億元增長了122.10億元。

其中,，易方達藍籌精選2022年二季度末規(guī)模為627.79億元,，相較于一季度末的552.72億元，增長了75.07億元,；由易方達中小盤轉(zhuǎn)型而來的易方達優(yōu)質(zhì)精選,，二季度末規(guī)模為199億元，較一季度末的168.67億元增長了30.33億元,；易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有二季度末規(guī)模為92.13億元,，相較于上季度末的81.04億元增長了11.09億元；易方達亞洲精選（QDII）規(guī)模為52.45億元,，較上季度末的46.84億元,，增長了5.61億元。

過去的二季度,，易方達藍籌精選,、易方達優(yōu)質(zhì)精選、易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有,、易方達亞洲精選,，凈值分別上漲13.20%、13.47%,、13.70%,、7.78%。凈值回血背后,，張坤稱自己仍然持有商業(yè)模式出色,、行業(yè)格局清晰、競爭力強的優(yōu)質(zhì)公司,，且股票倉位基本穩(wěn)定,。從行業(yè)配置看，他在二季度對旗下4只產(chǎn)品持倉結(jié)構(gòu)做了進一步調(diào)整,，均增加了醫(yī)藥等行業(yè)的配置,，易方達藍籌精選和易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有降低了科技、金融等行業(yè)的配置,，易方達優(yōu)質(zhì)精選減持了科技等行業(yè)個股,，易方達亞洲精選則減持了金融等行業(yè)個股。

張坤坦言,，在一季度末,，估計很少有投資者能準確判斷出這種預期的大落和大起，站在三季度初,，再次正確預判中國和美國經(jīng)濟和股市的表現(xiàn),，可能也是相當困難的任務。然判斷未來很難，但他認為,，做投資實質(zhì)就是在對一個個企業(yè)的未來做出判斷,。他希望在做判斷時，更多回歸常識或者事物的基礎概率,。

易方達藍籌精選：貴州茅臺等4只白酒股被減持,，增配騰訊控股

從規(guī)模來看，張坤管理的4只基金二季度規(guī)模和凈值均出現(xiàn)了不同程度地增長,。期間,，張坤對持倉結(jié)構(gòu)進行了調(diào)整，增加了醫(yī)藥等行業(yè)的配置,，降低了科技,、金融等行業(yè)的配置。個股方面,，張坤仍然持有商業(yè)模式出色,、行業(yè)格局清晰,、競爭力強的優(yōu)質(zhì)公司,。

其中，易方達藍籌精選二季度末規(guī)模為627.79億元,，相較于一季度末的552.72億元,，增長了75.07億元。二季度,，該產(chǎn)品凈值增長了13.20%,，股票倉位由一季度末的93.41%微降至92.68%。

其二季度末前十大重倉股分別為：五糧液,、洋河股份,、瀘州老窖、貴州茅臺,、騰訊控股,、香港交易所、招商銀行,、伊利股份,、美團、藥明生物,。

和2022年一季度相比,，易方達藍籌精選在二季度對5只重倉股進行了不同程度減持，包括瀘州老窖,、洋河股份,、五糧液、貴州茅臺、香港交易所,。具體來看,，該基金持有瀘州老窖的股票數(shù)量從一季度末的2700萬股減至2518萬股，持有洋河股份的股票數(shù)量從3630萬股減至3400萬股,，持有貴州茅臺的股票數(shù)從一季度末的315.30萬股減至302萬股,，持有香港交易所的股票數(shù)量從一季度末的1658萬股減至1650萬股。

同期,，該基金增持騰訊控股至1810萬股,，并新進藥明生物為第十大重倉股，持股數(shù)達2700萬股,。二季度,，易方達藍籌精選持有招商銀行、伊利股份和美團的股票數(shù)量保持不變,。

?？低晞t退出了該基金前十大重倉股名單。一季度末,，該基金持有?？低?.26億股，為第四大重倉股,，持股市值達51.66億元,。

易方達優(yōu)質(zhì)精選：多數(shù)重倉股被增持，新進阿里巴巴為前十大重倉

由易方達中小盤轉(zhuǎn)型而來的易方達優(yōu)質(zhì)精選,，二季度末規(guī)模為199億元,，較一季度末的168.67億元增長了30.33億元。二季度,，該產(chǎn)品凈值增長了13.47%,，股票倉位基本穩(wěn)定，二季度末為93.45%,，與一季度末的93.62%基本持平,。

二季度末。其前十大重倉股依次為：五糧液,、瀘州老窖,、貴州茅臺、洋河股份,、騰訊控股,、京東集團、招商銀行,、伊利股份,、阿里巴巴,、香港交易所。

與易方達藍籌精選操作相反的是,，張坤在二季度加倉五糧液至978萬股,，從一季度末的第四大重倉股一躍至第一大重倉股；該基金同時也增持了瀘州老窖至979萬股,，此前的一季度末持股數(shù)為686.01萬股,；被其增持的還有貴州茅臺、洋河股份,、騰訊控股,、京東集團。

同期,，該基金雖持有招商銀行3580萬股不變,，但這只股票卻從一季度末第一大重倉股降至第七大重倉股。和一季度末相比,，易方達優(yōu)質(zhì)精選持有的伊利股份數(shù)量也保持不變,。

二季度，張坤還對該基金重倉的香港交易所進行了減持,，持倉數(shù)從一季度末的340.50萬股減至320萬股,；阿里巴巴在過去的一個季度中新進為其第九大重倉股，此前的第九大重倉股?？低晞t已退出前十大重倉股行列,。

易方達亞洲精選：增配招商銀行,、中國海洋石油,，減持京東阿里等股

2022年二季報顯示，易方達亞洲精選二季末規(guī)模為52.45億元,，較上季度末的46.84億元,，增長了5.61億元。這只基金在二季度份額凈值增長率為7.78%,。

在股票倉位上,，截至二季度末，該基金權(quán)益?zhèn)}位為93.15%,，較上季度的92.95%略有提升,。其二季度末前十大重倉股依次為：京東集團、阿里巴巴,、招商銀行,、騰訊控股、香港交易所,、蒙牛乳業(yè),、美團,、達視光學、中國海洋石油,、泡泡瑪特,。

和一季度持倉相較，該基金二季度雖減持京東集團至216萬股,，但伴隨著股價的上漲,，該股已成為易方達亞洲精選第一大重倉股，持倉市值為4.67億元,。同樣被該基金減持的,，還有阿里巴巴、騰訊控股,、香港交易所,、蒙牛乳業(yè)、美團,。

二季度,，易方達亞洲精選對招商銀行、中國海洋石油有所增持,，二季度末的持股數(shù)分別為900萬股,、2200萬股；同期,，該產(chǎn)品新進達視光學為前十大重倉股,，持有泡泡瑪特的股票數(shù)量依舊為600萬股。

一季度末的第七大重倉股郵儲銀行,，則已退出該基金前十大重倉股行列,。

易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有：增持騰訊控股、美團

季報顯示,，截至二季度末,，易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有規(guī)模為92.13億元，相較于上季度末的81.04億元增長了11.09億元,。

這只基金在二季度的凈值漲幅達13.70%,，期間保持高倉位運作，前十大重倉股依次為：五糧液,、洋河股份,、瀘州老窖、貴州茅臺,、騰訊控股,、香港交易所、招商銀行,、伊利股份,、美團,、藥明生物。

持倉動向上,，該產(chǎn)品二季度僅對騰訊控股和美團進行了增持,，較一季度末增持比例分別為5.43%、0.28%,，持股數(shù)分別達272萬股,、333萬股；同時新進藥明生物為第十大重倉股,，持股數(shù)為400萬股,。

與之相反的，是張坤在二季度對該基金重倉的五糧液,、貴州茅臺,、洋河股份、瀘州老窖均進行了減持,，二季度末持股數(shù)分別為453萬股,、44.30萬股、498萬股,、368萬股,，海康威視已退出其前十大重倉股行列,。

投資應回歸常識或事物基礎概率

2022年二季度,，市場經(jīng)歷了疫情反復造成的對國內(nèi)經(jīng)濟的悲觀，緊接著疫情受到一定控制,，積極的貨幣和財政政策又在兩個月內(nèi)反轉(zhuǎn)了預期,，市場又變得相當樂觀。與此同時,，市場又對以美國為代表的發(fā)達經(jīng)濟體,，從擔憂通脹逐漸演變?yōu)閾鷳n經(jīng)濟陷入衰退,。

張坤坦言,，在一季度末，估計很少有投資者能準確判斷出這種預期的大落和大起,，站在三季度初,，再次正確預判中國和美國經(jīng)濟和股市的表現(xiàn)，可能也是相當困難的任務,。

他分析稱,，通常來說，投資者傾向于要么過于看重風險,，要么完全忽視風險,，很難有中間地帶,。另外，近因效應也非常突出,，投資者往往過于相信通過幾次連續(xù)觀察得到的結(jié)果,，通過零散的證據(jù)就拼湊出一個飽滿的形象，并且在頭腦中創(chuàng)建出了本來不存在的模式,。

在對未來進行預判時,，網(wǎng)絡媒體栩栩如生的報道、生動的畫面感,、連續(xù)的發(fā)生以及自身過多的關注,，都更容易引起判斷偏差。并且當我們過于關注某件事時,，我們會對記憶中的原因進行搜索,，當發(fā)現(xiàn)有回歸效應時，就會激活因果關系解釋,。

“但事實上這未必能站得住腳,。”張坤坦言,。

雖然判斷未來很難,，但張坤認為，做投資實質(zhì)就是在對一個個企業(yè)的未來做出判斷,。他希望在做判斷時,，更多回歸常識或者事物的基礎概率。

例如,，這家企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務未來是否被客戶持續(xù)需要且增長,？外來者模仿這家企業(yè)的業(yè)務是否足夠困難（不論是通過品牌、技術(shù),、網(wǎng)絡效應等各種方式）,？生意模式能否產(chǎn)生充足的自由現(xiàn)金流（不依賴外部資本就能持續(xù)增長）？是否具有良好的企業(yè)治理并對股東友好（良好的成本費用管控,、低估時積極回購,、高標準的再投資等）？對于科技企業(yè),，是否有足夠的資源和機制吸引并留住全球最頂尖的人才,？

張坤認為，過去幾十年美國市場持續(xù)跑贏歐洲,、日韓等發(fā)達市場的重要原因之一,，就是美國企業(yè)整體上在這些方面做的比歐洲、日韓企業(yè)更好,。

他表示,，上述這些因素一方面對企業(yè)的發(fā)展前景十分重要,，另一方面在5-10年內(nèi)發(fā)生變化的可能性較小（但并非為0,，因此需要時常做評估）,。

“與之對應，一部分市場因素（例如短期經(jīng)濟波動,、行業(yè)短期供求失衡等）對于短期市場的影響十分顯著,，但在長周期內(nèi)并不重要，當這些因素不利時,，就為長期投資者買入優(yōu)秀公司提供了更好的賠率,。”