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2022年過去一半,，在生物醫(yī)藥海外市場(chǎng)和中國市場(chǎng)的雙寒冬中，無論是并購交易量還是并購金額都出現(xiàn)大幅下降,，幅度在30%-50%之間,。不過，手握現(xiàn)金流的Pharma們卻認(rèn)為,，市場(chǎng)探底之際也正是出手收購的好時(shí)機(jī),，無論是全球制藥巨頭默沙東、輝瑞,、GSK等公司,，還是國內(nèi)的石藥集團(tuán)、國藥集團(tuán)和中國生物制藥,，在上半年都有收購行為,。在國內(nèi)，產(chǎn)業(yè)資本更是漸成買方趨勢(shì),，成為并購市場(chǎng)的重要玩家,。但觀察巨頭們的收購標(biāo)的可以發(fā)現(xiàn)，為了盡可能降低風(fēng)險(xiǎn),，他們收購的幾乎都是處于研發(fā)后期的Biotech公司,。而因?yàn)楣乐档目s水和現(xiàn)金流斷裂，Biotech們對(duì)于被收購也表現(xiàn)出空前的熱情,。如今,，隨著市場(chǎng)的逐漸回暖和反彈，2022年下半年的并購市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)怎樣的態(tài)勢(shì),？據(jù)普華永道《制藥和生命科學(xué)交易：2022年中展望》報(bào)告顯示，在并購方面,，2022年上半年全球生物醫(yī)藥領(lǐng)域交易數(shù)量為137起,，同比下降了33%；涉及交易金額617億美元,，相比2021上半年下降了近58%,。 
在今年上半年即將過完時(shí)，有一條默沙東可能以約400億美元收購Seagen（西雅圖）生物技術(shù)公司的消息引起業(yè)內(nèi)討論,。Seagen公司作為ADC領(lǐng)域的“先鋒”,，自然是備受國際大藥企的關(guān)注,。當(dāng)“重磅炸彈”抗腫瘤藥物K藥（Keytruda）在專利懸崖邊“搖搖欲墜”時(shí)，默克也不得不想盡一切辦法去尋找下一個(gè)希望,。早在年2020,，默沙東便與Seagen公司達(dá)成一項(xiàng)總金額為16億美元的投資協(xié)議，獲得了Seagen靶向LIV-1的ADC藥物L(fēng)adiratuzumab
vedotin（SGN-LIVI1）,。此外,，默沙東的臨床腫瘤研究高級(jí)副總裁Roger Dansey也加入了Seagen公司任首席醫(yī)學(xué)官。21年208月,，榮昌生物宣布與Seagen公司就維迪西妥單抗的開發(fā)及商業(yè)化達(dá)成獨(dú)家全球許可協(xié)議，合作金額最高達(dá)26億美元,，刷新了當(dāng)時(shí)國內(nèi)公司單藥海外授權(quán)最高金額紀(jì)錄,。Seagen公司也因此事為國內(nèi)更多人所知。針對(duì)默沙東收購Seagen公司一事,，消息人士稱,，該交易并不著急，且雙方已經(jīng)談判了一段時(shí)間,。如果這項(xiàng)收購交易能順利完成,，將成為2022年當(dāng)前最大金額收購案。而在此之前,，今年最大金額收購案仍屬于輝瑞116億美元現(xiàn)金收購急性偏頭痛藥生產(chǎn)商Biohaven,。5月10日，輝瑞宣布將按照148.5美元/股的價(jià)格收購Biohaven,，交易估值達(dá)到116億美元,。輝瑞將獲得Biohaven藥物Rimegepant的使用權(quán)。該療法于年2020獲批用于治療急性偏頭痛發(fā)作,，去年5月獲批預(yù)防偏頭痛發(fā)作,，21年20銷售額4.625億美元。與默沙東一樣,，輝瑞也在此前與Biohaven有過合作,，曾斥資3.5億美元收購該公司股票。對(duì)于全球并購情況,，業(yè)內(nèi)人士分析稱,，收購處于研發(fā)后期的生物技術(shù)公司是現(xiàn)在并購的趨勢(shì)。一款產(chǎn)品即將上市,，這對(duì)于收購方來說,，無疑是降低風(fēng)險(xiǎn)的好辦法。收購處于研發(fā)后期的生物技術(shù)公司這一趨勢(shì)也在最近的收購交易中獲得了驗(yàn)證,。例如,，輝瑞以67億美元收購免疫炎癥藥物制造商Arena Pharmaceuticals,，看上的是潛在重磅產(chǎn)品etrasimod；百時(shí)美施貴寶以4.6倍的溢價(jià),，也就是41億美元收購抗癌療法創(chuàng)新生物技術(shù)公司Turning
Point Therapeutics,，只為獲得明星管線ROS1/NTRK抑制劑repotrectinib；葛蘭素史克19億美元完成了對(duì)專注于罕見腫瘤靶向療法開發(fā)公司Sierra Oncology的收購,，Sierra Oncology主要候選產(chǎn)品momelotinib已在今年6月向美國FDA遞交治療骨髓纖維化的新藥上市申請(qǐng),，預(yù)計(jì)有望于2023年在美國上市。2022年下半場(chǎng)并購趨勢(shì)會(huì)持續(xù)低迷,，還是會(huì)逐漸走高,？答案并不是統(tǒng)一的。“下半年生物技術(shù)公司可能更愿意進(jìn)行收購談判,。因?yàn)樘幱谘邪l(fā)早期的生物技術(shù)公司其資金來源主要依靠融資或股票,，當(dāng)獲取資金越來越困難時(shí)，他們可能不得不考慮被收購了,?！币晃汇y行從業(yè)者表示。在全球股市低迷情況下,，生物技術(shù)公司估值可能低于幾年前的高點(diǎn),，對(duì)于國際大藥企來說雖然更劃算，但其收購態(tài)度可能依舊謹(jǐn)慎,。一位生物技術(shù)CEO認(rèn)為,，在股市表現(xiàn)不佳期間，大藥企對(duì)于“買買買”還是很謹(jǐn)慎的,?！按笏幤箅m然會(huì)有填補(bǔ)管線的需求，一定會(huì)進(jìn)行并購,，但一般不會(huì)在項(xiàng)目早期就收購,，而是會(huì)等到關(guān)鍵數(shù)據(jù)出來之后?！?/span>證券機(jī)構(gòu)Wedbush分析師則認(rèn)為,，雖然現(xiàn)在股市表現(xiàn)不佳，但依舊有公司以高溢價(jià)的方式被收購,，所以只要項(xiàng)目好,，對(duì)于大藥企來說還是非常具有吸引力的。02 國內(nèi)并購：交易額超1800億,，Pharma全球買
數(shù)據(jù)顯示,，今年上半年，國內(nèi)醫(yī)藥領(lǐng)域的并購事件共有65件，涉及金額1821億元（不含未透露金額的交易數(shù)據(jù)）,。其中金額超過20億元的有兩起,，分別是華潤三九29億收購昆藥集團(tuán)28%的股權(quán)，以及健之佳20億收購醫(yī)藥連鎖機(jī)構(gòu)唐人醫(yī)藥,。而在創(chuàng)新藥領(lǐng)域,，由于一二級(jí)市場(chǎng)同時(shí)遇冷，IPO退出路徑受阻,，并購?fù)顺稣蔀榻鉀Q機(jī)構(gòu)投資人和企業(yè)退出困局的重要選擇,。同時(shí)，Biotech的估值縮水和資金鏈斷裂,，也讓集采壓力的大藥廠看到了時(shí)機(jī),，借住收購擴(kuò)充創(chuàng)新產(chǎn)品管線、布局上下游以及提升商業(yè)化能力,，一波并購浪潮已在暗處涌動(dòng),。今年1月，優(yōu)銳醫(yī)藥宣布以數(shù)億元人民幣全資收購中健藥業(yè)及其全資子公司珠海英聯(lián)和德國英聯(lián)100%的股權(quán),，涉及3款成熟商業(yè)化產(chǎn)品和1款正處于上市評(píng)審階段的在研產(chǎn)品。其收購目的,，在于加強(qiáng)優(yōu)銳在急救領(lǐng)域和零售市場(chǎng)的布局,。同時(shí)，中健藥業(yè)成熟的銷售體系與銷售經(jīng)驗(yàn)將與優(yōu)銳醫(yī)藥現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)產(chǎn)生協(xié)同,。此外,，手握充裕現(xiàn)金流的頭部pharma也形成了一定的買方趨勢(shì),，開始了對(duì)外擴(kuò)張之路,，并成為并購市場(chǎng)的重要玩家之一。以石藥集團(tuán)為例,，除了手握百億現(xiàn)金,，在科創(chuàng)板再次上市后融資額也將達(dá)到百億，這將讓它在尋找收購標(biāo)的時(shí)更為從容,，也成為今年率先出手做并購的大廠,。2月，石藥集團(tuán)宣布完成對(duì)珠海至凡企業(yè)管理咨詢中心的100%權(quán)益收購,，至此擁有Biotech銘康生物51%的股權(quán),，并向其注資1.54億元，成為銘康生物新的控股股東,，并獲得了銘康2015年上市的具有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的第三代特異性溶栓藥,。這對(duì)于銘康藥業(yè)的好處同樣顯而易見，背靠石藥在腦血管領(lǐng)域的專業(yè)推廣實(shí)力以及強(qiáng)大的市場(chǎng)能力,，銘康亦可以實(shí)現(xiàn)生物制藥1.0到2.0的跨越,。不想再錯(cuò)過時(shí)間窗口的還有南新制藥,。年202011月，南新制藥曾希望通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買興盟生物100%股權(quán),，打入70億元的中國狂犬疫苗市場(chǎng),。可因?yàn)槟闲鹿蓛r(jià)下跌幅度較大,，與興盟對(duì)購買資產(chǎn)發(fā)行股份價(jià)格,、股份現(xiàn)金支付比例等條款需要重新評(píng)估，因而導(dǎo)致收購一拖再拖,。今年7月5日,，認(rèn)為時(shí)機(jī)已到的南新制藥決定再次出手，宣布重啟收購興盟生物的重組方案,。不過迫于現(xiàn)實(shí),，只能將原來的定增加現(xiàn)金的方式收購100%股權(quán)方案，調(diào)整為增資及支付現(xiàn)金收購興盟生物51%的股權(quán),。“便宜標(biāo)的”不止國內(nèi)有,，海外也充斥著巨大的機(jī)會(huì)。去年9月以來,，全球生物醫(yī)藥都進(jìn)入熊市通道,，美股XBI指數(shù)從去年9月到今年5月暴跌55%，其中跌幅超過90%的成份股也比比皆是,。在暴跌的市場(chǎng)中,，國內(nèi)的pharma也紛紛去海外抄底，借機(jī)優(yōu)化管線,，拓展海外市場(chǎng),，以便為自己建立全球性生產(chǎn)和銷售網(wǎng)絡(luò)預(yù)熱。而這次又以兩個(gè)在新冠疫苗中獲益頗多的巨頭為先,。6月,，手握200億現(xiàn)金的中國生物制藥擬以1.61億美元收購美股biotech公司F-star，收購成功后,，中生將獲得F-star專有新一代雙特異性抗體平臺(tái),。進(jìn)入7月，又有消息稱,，國藥集團(tuán)目前正考慮收購港股公司BBI生命科學(xué),，以增強(qiáng)自身的DNA合成能力，據(jù)悉,，后者估值可能超過10億美元,。一系列案例似乎說明，生物醫(yī)藥行業(yè)的泡沫破滅后，隨著一心追求“賺快錢”的財(cái)務(wù)投資者漸漸撤退,，產(chǎn)業(yè)正在呼喚那些不以短期退出為主要目標(biāo),，更注重收購資產(chǎn)與自身業(yè)務(wù)融合和協(xié)同的產(chǎn)業(yè)投資者。這無疑是寒冬后的新周期中呈現(xiàn)出的新的趨勢(shì),。不過也有投資機(jī)構(gòu)人士分析稱,，這樣的并購趨勢(shì)雖然從長遠(yuǎn)看來已經(jīng)確立，但眼下,，還有很多關(guān)鍵問題需要解決,。其中包括并購市場(chǎng)生態(tài)的培育，估值體系的彼此認(rèn)同和平衡,，管線的吸引力和商業(yè)化預(yù)期等,，所以目前仍屬于初期。“想要形成浪潮,，市場(chǎng)也許需要更冷一點(diǎn),，冰點(diǎn)還沒到?！?/span>
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