CAITONG SECURITIES

在投資決策中,，走勢穩(wěn)健但收益偏低的策略通常吸引力有限,，比如貨幣基金、純債類產(chǎn)品等,。收益空間巨大,，但過程大起大落的策略，投資者在波動中也很難長期拿住,。如何平衡好收益和風(fēng)險是投資中亙古不變的話題,。用博彩術(shù)語中常見的勝率和賠率來解釋投資中的決策再恰當(dāng)不過。賠率,，是指買入一個資產(chǎn)以后有可能賺（虧）多大的比率,，而勝率是指買入一個資產(chǎn)后賺錢的概率。例如,，僅花2元去購買彩票,，存在一定概率能夠獲得上百萬的收益，雖然反復(fù)多次購買中大獎的概率仍然極低,，但只要出現(xiàn)一次,，單次博弈獲得的回報可能完全抵消前面所有虧損，也正是基于這種心理,，彩票仍有廣泛的市場空間,，這就是一種低勝率、高賠率的博弈方式。反之,，在足球博彩中,，押注強隊勝利往往有著更高的獲勝概率，但能夠贏到的籌碼也較為有限,，這就是高勝率,、低賠率。

再來看投資組合中常見的一道選擇題,，產(chǎn)品A有80%的概率可獲得12%的回報（高勝率,、低賠率），而產(chǎn)品B有10%的概率可以獲得100%的收益回報（低勝率,、高賠率）。綜合來看,，兩種投資方式的風(fēng)險收益實際上差不太多,，但投資者往往更容易被“業(yè)績翻倍”的字眼所吸引，而忽略了策略B中還有90%的人顆粒無收,。這就是所謂的幸存者偏差,，若投資者缺乏專業(yè)投研能力、可靠信息來源,，在投資中容易被各種似是而非的機(jī)會擾動,，投資的結(jié)果也可想而知。

資本市場的資金往往偏好追逐高賠率的策略,，被短期的收益波動擾動得心猿意馬,。實際在投資中，慢就是快,，越是急于求成,，似乎往往事與愿違。開車的人對于這條神奇的定律可能更有體會,。每當(dāng)在節(jié)假日,、早晚高峰遇上堵車時，人們似乎總覺得旁邊的車道更加通暢,，而當(dāng)你忍不住下決心變更車道之后,，卻又發(fā)現(xiàn)原先所處的車道，開始變的通暢了,，車行更加快速起來,。于是，你又想要變回去,，在來回變更車道的過程中,，車輛的速度可能并沒有提高，反而可能引來了與周圍車輛的爭執(zhí)，甚至出現(xiàn)安全事故,。

欲速則不達(dá),，見小利則大事不成。這個例子,，實際上也很好地解釋了投資領(lǐng)域的道理,，投資者頻繁的買賣換手、選擇切換持倉風(fēng)格,、追隨過去一段時間內(nèi)漲幅更大的基金產(chǎn)品,，往往不能讓賬戶里的實際收益增加，隨之而來更多的可能只是對于“踏空”,、“賣飛”的懊惱和后悔,。

就好比2021年，市場板塊頻繁輪動,，賺錢的C位賽道三天兩頭易主,。看著別家的新能源主題基金節(jié)節(jié)攀升,，自己的基金卻波瀾不驚或連連虧損,，心態(tài)的不平衡也在滋生。在反復(fù)的糾結(jié)和猶豫中,，忍不住開始追漲殺跌,，但市場風(fēng)格輪動又豈會等人，最后往往虧損離場,。

投資是一項慢活,，因為投資策略和邏輯都需要時間來驗證，穩(wěn)而思進(jìn),、慢而有為,，腳踏實地，方能收獲成果,。

在決策中,，該如何來提高投資中的勝率呢？長期持有具備相對確定性的資產(chǎn)是關(guān)鍵,。前文我們提到了“慢就是快”的道理,，實則就是投資要有耐心。不畏浮云遮望眼,，風(fēng)物長宜放眼量,，不要被短期資本市場的波動所影響，相信長期投資的力量,。

以史為鑒,，隨著時間的推移，短期看似覺得幅度很大的波動，在將來看可能只是一個淺溝,，長期持有之下更是滄海中的一粟,。守住顛簸，等待也是一種投資,。無論是2018年3月,，市場因貿(mào)易摩擦中美爭端引發(fā)的回調(diào)，2020年初因疫情擴(kuò)散導(dǎo)致的下跌,，或是2021年初市場風(fēng)格切換產(chǎn)生的調(diào)整,，身處當(dāng)時環(huán)境下的投資者可能還記得彼時的焦慮與彷徨，而現(xiàn)在回頭向后看,，均不過是長期趨勢下的一段“插曲”,。

從長期投資角度來看，基金仍然是較為理想的一種投資方式,。

增強財富管理功能,，促進(jìn)居民儲蓄向投資轉(zhuǎn)化是政策長期鼓勵的發(fā)展方向，隨著房住不炒,、物價上漲,、打破剛兌以及存款收益下行趨勢的進(jìn)一步深化,，基金投資逐步成為居民財富管理中重要的工具之一,。

不要忽視了基金在中長期投資中的超額收益和復(fù)利效應(yīng)。機(jī)構(gòu)投資者通過專業(yè)的基本面研究,，體系化,、團(tuán)隊化的投研決策，相較于個人投資者偏主觀的判斷具備一定優(yōu)勢,，精細(xì)化的研判能夠更好地賺取時代發(fā)展和企業(yè)成長的紅利,。同時，在基金投資的復(fù)利效應(yīng)中,，時間的作用顯得至關(guān)重要,。隨著時間的累積，復(fù)利引發(fā)的倍數(shù)增長將愈發(fā)顯著,。

在平衡收益和風(fēng)險的投資決策中,，專業(yè)的資產(chǎn)配置選手往往可以搭配出較“較高勝率+合適賠率”的組合，在控制回撤風(fēng)險的前提下,，力爭超額收益,。所以相較于單選基金產(chǎn)品，組合配置實際上是投資性價比進(jìn)一步提高的過程,。

為什么我們總是強調(diào)均衡配置的重要性呢,？資本市場沒有長久“飄紅”的板塊和行業(yè)，2021年漲幅位居前列的上游周期品，此前在消費白馬盛興時期,，也是經(jīng)歷了近3年的低迷,，均衡配置相較于投資熱門賽道的收益會有所減弱，但長期投資的表現(xiàn)更趨于穩(wěn)健,。此外,，組合投資和均衡配置實際上是兩個概念，均衡配置不單要做到“不把雞蛋放在同一個籃子里”,，更重要的是均衡的力量,。投資中盈虧同源是根本，過度對單一風(fēng)格的暴露可能會提升組合回撤的風(fēng)險,，而通過研究進(jìn)行組合的均衡配置本質(zhì)上在于追求勝率的提升,。

如果擔(dān)心基金太多難以抉擇，短期盈利后拿不住,，不知何時進(jìn)行倉位調(diào)整,，可以選擇專業(yè)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。機(jī)構(gòu)投資者通過體系化篩選出優(yōu)質(zhì)基金后,，基于對資本配置,、產(chǎn)業(yè)景氣度等多維度的衡量，完成自上而下和自下而上交互印證的體系,，力爭在中長期持有中,，獲得勝率更高的穩(wěn)健收益。