過去兩年最火的行業(yè)是哪個(gè),？

　　半導(dǎo)體肯定是被提及最多的答案之一。持續(xù)近三年的供應(yīng)鏈危機(jī)和芯片荒,，導(dǎo)致半導(dǎo)體需求爆發(fā)式增長(zhǎng),，以臺(tái)積電、三星為首的晶圓代工企業(yè),，還有英偉達(dá),、高通、AMD等為首的芯片設(shè)計(jì)廠商都賺得盆滿缽滿,。在一級(jí)融資市場(chǎng),，過去兩年國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)融資總額都超過2000億，是名副其實(shí)的黃金賽道,。

　　然而,，情況在悄然發(fā)生變化。

　　近段時(shí)間,，臺(tái)積電被爆遭到多位重要客戶砍單,，三星需要降價(jià)清庫存，聯(lián)電以漲價(jià)應(yīng)對(duì)需求減少造成的營(yíng)收壓力,。與此同時(shí),，資本市場(chǎng)的半導(dǎo)體神話也在破滅，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)年內(nèi)跌幅達(dá)37%,，彭博亞太半導(dǎo)體指數(shù)跌至2020年7月份以來的低點(diǎn)……

　　另一邊,，汽車等行業(yè)的芯片供應(yīng)依舊緊張。種種表象背后,，半導(dǎo)體行業(yè)長(zhǎng)期存在的供需錯(cuò)配問題變得愈發(fā)突出,。

　　在蒙眼狂奔近三年之后,，處于狂熱中的半導(dǎo)體行業(yè)或許應(yīng)該靜下來，重新適應(yīng)周期性起伏,，調(diào)整自己的生產(chǎn)節(jié)奏,。

　　降價(jià)、砍單,，半導(dǎo)體企業(yè)要為瘋狂擴(kuò)張埋單,？

　　一直處于輿論中心的半導(dǎo)體行業(yè)，最近又有了一些新動(dòng)態(tài),，但卻不是什么好消息,。

　　一方面，長(zhǎng)時(shí)間處于產(chǎn)能緊張,、供不應(yīng)求狀態(tài)的晶圓代工行業(yè)頻現(xiàn)砍單傳聞,，幾家頭部大廠也難逃一劫。

　　7月4日,，據(jù)彭博等多家外媒報(bào)道,，晶圓代工“一哥”臺(tái)積電被爆遭到三大客戶砍單。

　　其中,，蘋果iPhone 14訂單削減一成,，原定首批出貨量為9000萬臺(tái)；AMD則將削減今年四季度和明年一季度7nm和6nm先進(jìn)制程芯片訂單,，涉及約2萬片芯片出貨量,；英偉達(dá)同樣被爆要求暫緩明年一季度訂單交付，但訂單量的具體調(diào)整規(guī)模并未透露,。

　　而在稍早的時(shí)候,，另一晶圓代工巨頭聯(lián)電也被爆遭到蘋果、三星和小米等手機(jī)廠商的大幅砍單,。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,，聯(lián)電近九成的營(yíng)收來自通訊、消費(fèi)及PC行業(yè)的訂單,，蘋果等大客戶的砍單預(yù)計(jì)將對(duì)其營(yíng)收造成明顯沖擊,。而為了應(yīng)對(duì)營(yíng)收下滑風(fēng)險(xiǎn)，聯(lián)電在6月初傳出漲價(jià)消息,，預(yù)計(jì)漲幅大約為6%,。

　　值得一提的是，臺(tái)積電在6月份也被外媒爆出正在醞釀新一輪漲價(jià),。

　　據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道,，臺(tái)積電預(yù)計(jì)在明年1月份提高大部分制程工藝的代工價(jià)格，16nm及以下先進(jìn)制程芯片漲價(jià)幅度為8%-10%,，其他制程芯片代工價(jià)格漲幅更是高達(dá)15%,。此外,，預(yù)計(jì)今年下半年量產(chǎn)的3nm先進(jìn)制程芯片代工價(jià)格也有可能加入漲價(jià)序列。

　　考慮到漲價(jià)和砍單的傳聞時(shí)間間隔如此之近,，外界對(duì)臺(tái)積電的經(jīng)營(yíng)狀況增添了一絲擔(dān)憂,。

　　另一方面，臺(tái)積電的老對(duì)手三星卻開始降價(jià)——但三星的降價(jià)和聯(lián)電,、臺(tái)積電們的漲價(jià)都有同樣的目的,，降低需求下滑造成的損失。

　　據(jù)悉,，三星考慮在今年下半年降低其儲(chǔ)存芯片價(jià)格,，以緩解庫存壓力以及盡快擴(kuò)大市場(chǎng)份額。進(jìn)入2022年以來,，庫存已經(jīng)成為三星半導(dǎo)體的一大麻煩,。根據(jù)集邦咨詢統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)今年下半年DRAM價(jià)格及需求將同步下滑,，整體價(jià)格降幅約為10%,。

　　Gartner的預(yù)期則更加悲觀。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)DRAM市場(chǎng)需求將在2023年下滑5%,，2024年跌幅更是高達(dá)20%,。其他諸如MCU、LED,、NOS等產(chǎn)品的需求，也將出現(xiàn)不同幅度的波動(dòng),。

（圖片來自Gartner）

　　如果這一預(yù)測(cè)成真,，對(duì)三星的業(yè)績(jī)絕對(duì)是一大沖擊——在手機(jī)、面板,、家電等業(yè)務(wù)紛紛陷入頹勢(shì)的情況下,，儲(chǔ)存器芯片早已成為三星最依仗的現(xiàn)金牛之一。雖然三星電子的二季度財(cái)報(bào)尚未出爐,，但據(jù)路透社分析師預(yù)測(cè),，儲(chǔ)存芯片業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)和營(yíng)收的貢獻(xiàn)會(huì)進(jìn)一步提升。

　　路透社預(yù)測(cè),，三星智能手機(jī)出貨量將較上一季度減少16%至6100萬部,，顯示面板的需求也低于去年同期。唯獨(dú)DRAM芯片需求持續(xù)走高,，預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)9%,，是三星為數(shù)不多的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。如果下半年DRAM需求掉頭向下,，三星將面臨更大的業(yè)績(jī)壓力,。

　　同樣的情況,，也在困擾美光科技等同行。

　　6月30日,，美光科技在一份官方聲明中承認(rèn),，行業(yè)需求正在走弱。受該消息影響,，次日美股半導(dǎo)體板塊全線下挫,。隨后，美光科技宣布將第四財(cái)季營(yíng)收指引下調(diào)至72億美元,。這一數(shù)字不僅大幅低于彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)的91.4億美元,，也意味著美光科技的營(yíng)收可能出現(xiàn)近兩個(gè)財(cái)年來的首次同比下滑。

　　從這一系列動(dòng)態(tài)來看,，半導(dǎo)體巨頭的好日子恐怕真的要到頭了,。

　　然而，矛盾的情況依舊存在：這一邊臺(tái)積電,、三星們忙著漲價(jià)應(yīng)對(duì)砍單,、打價(jià)格戰(zhàn)去庫存，那一邊作為需求方的汽車,、IoT等行業(yè),，卻還在喊著缺貨。

　　在這種矛盾的狀況背后,，困擾半導(dǎo)體行業(yè)及上下游關(guān)聯(lián)企業(yè)的更深層次問題,，恐怕再也不能被忽視了。

　　芯片荒仍未解除,，供需錯(cuò)位是死結(jié)

　　如果要選一個(gè)缺芯最嚴(yán)重的行業(yè),，汽車業(yè)恐怕是當(dāng)仁不讓。

　　PSA和菲亞特合資創(chuàng)辦的汽車制造商Stellantis日前宣布,，位于法國布列塔尼的工廠因芯片短缺在7月3日停工停產(chǎn),，該工廠主要負(fù)責(zé)雪鐵龍系列車型生產(chǎn)。上個(gè)月,，Stellantis在意大利的Melfi組裝廠也因?yàn)橄嗨频脑蛲[,。

　　除此之外，豐田,、特斯拉,、福特等多家頭部車企也面臨不同程度的芯片短缺。豐田日本本部工廠在6月17日宣布停工,，上個(gè)月的產(chǎn)能也從80萬輛下調(diào)至75萬輛,。奔馳CEO則直言，目前仍有大量訂單積壓，“看不到（芯片）需求減少的可能”,。

　　芯片供應(yīng)跟不上,，不少車企都在以各種方法“自救”。激進(jìn)者如福特,，在今年4月份宣布將向部分訂購用戶出售缺少非關(guān)鍵功能芯片的新車,，并在交付一年之內(nèi)補(bǔ)發(fā)芯片重新為客戶安裝。在更早之前,，國內(nèi)的小鵬,、理想也提出過“先交車后補(bǔ)芯”的方案，但遭遇了不少爭(zhēng)議,。

　　總而言之,，種種跡象都表明，芯片荒沒有完全消失,，半導(dǎo)體局部需求依舊強(qiáng)勁,。

　　在價(jià)值研究所看來，當(dāng)缺芯和砍單,、降價(jià)等情況同時(shí)出現(xiàn),，唯有一個(gè)解釋：半導(dǎo)體市場(chǎng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的供需錯(cuò)配，客戶需要的芯片和半導(dǎo)體廠商積壓的存貨對(duì)不上號(hào)了,。

　　問題的癥結(jié),，在于利潤(rùn)。業(yè)內(nèi)有一個(gè)共識(shí),，汽車芯片雖然需求量大,，但毛利率并不高。羅蘭貝格統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示,，無論是傳統(tǒng)燃油車還是新能源車,，40nm及以上級(jí)別的成熟制程芯片都占據(jù)主流，占有率達(dá)到95%,。

　　眾所周知，先進(jìn)制程芯片雖然研發(fā)和量產(chǎn)難度大,，但毛利率高且需求潛力巨大,，一直是半導(dǎo)體企業(yè)重點(diǎn)研發(fā)對(duì)象,。這其中，又以臺(tái)積電、三星,、聯(lián)電為首的晶圓代工廠商最為積極。

　　翻看歷史數(shù)據(jù)就可以發(fā)現(xiàn),，臺(tái)積電營(yíng)收,、利潤(rùn)和三星拉開差距，是在10nm先進(jìn)制程芯片大規(guī)模量產(chǎn)之后。目前,，臺(tái)積電的毛利率長(zhǎng)期保持在50%以上,，在業(yè)內(nèi)處于頂尖水平。而從近期一系列產(chǎn)能擴(kuò)充計(jì)劃來看,，先進(jìn)制程也是絕對(duì)主角,。

　　現(xiàn)如今，三星和臺(tái)積電已經(jīng)將內(nèi)卷到3nm先進(jìn)制程,，自然不會(huì)為利潤(rùn)單薄的40nm成熟制程生產(chǎn)線提供多少資源,。

　　在去年汽車行業(yè)芯片荒最嚴(yán)重的階段，歐洲最大半導(dǎo)體公司,、全球最重要的汽車芯片供應(yīng)商之一英飛凌的CEO Reinhard Ploss就曾直言,，車企習(xí)慣用較低的價(jià)格采購芯片，這讓追求高利潤(rùn)的半導(dǎo)體公司失去擴(kuò)充產(chǎn)能的動(dòng)力,。

“汽車行業(yè)不能期望英飛凌等芯片制造商承擔(dān)高庫存風(fēng)險(xiǎn),，汽車行業(yè)的芯片利潤(rùn)占比僅為10%左右，未來將會(huì)繼續(xù)受到智能手機(jī),、PC等市場(chǎng)的需求擠壓,。”

　　Reinhard Ploss的發(fā)言,，相信能解決很多圍觀者的疑問,。汽車芯片需求高但利潤(rùn)不占優(yōu)勢(shì)，先進(jìn)制程芯片現(xiàn)階段產(chǎn)能有限但利潤(rùn)豐厚,。半導(dǎo)體廠商追求高利潤(rùn)再正常不過,，往先進(jìn)制程發(fā)展也是大勢(shì)所趨，但缺失的成熟制程芯片產(chǎn)能無法彌補(bǔ),，最終造成了無解的供需錯(cuò)配,。

　　只不過，現(xiàn)在的情況有些不一樣了——臺(tái)積電和三星的3nm先進(jìn)制程芯片都在加速量產(chǎn),，但需求反倒成了一個(gè)大問題,。

　　全球半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織WSTS的最新報(bào)告指出，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)在今年增長(zhǎng)16.3%,，增速較過去兩年均有所回落,。此外，消費(fèi)IC芯片需求已經(jīng)見頂,，蘋果等大客戶砍單臺(tái)積電的傳聞就是最好證據(jù),。

　　事實(shí)上，早在臺(tái)積電被砍單的傳聞出現(xiàn)在之前,，手機(jī),、PC,、家電等消費(fèi)行業(yè)的半導(dǎo)體需求就已顯露頹勢(shì)。尤其是作為先進(jìn)制程芯片主要客戶的智能手機(jī)行業(yè)需求萎縮,，對(duì)三星,、臺(tái)積電們來說影響巨大。

　　這一點(diǎn),，從上游芯片設(shè)計(jì)廠商的業(yè)績(jī)指引中就能看出端倪,。天風(fēng)證券整理的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)安卓智能手機(jī)出貨量較預(yù)期低近10%,，包括高通,、聯(lián)發(fā)科在內(nèi)的主流芯片廠商都有砍單意向。其中,，聯(lián)發(fā)科計(jì)劃在今年四季度砍單30%-35%,，高通旗艦機(jī)芯片驍龍8 Gen 1下半年訂單也預(yù)計(jì)收縮10%-15%。

　　關(guān)注三星,、臺(tái)積電3nm先進(jìn)制程發(fā)展歷程的業(yè)內(nèi)人士都很清楚,，蘋果、高通一直是它們爭(zhēng)搶的優(yōu)質(zhì)客戶,。由于過去兩年不斷擴(kuò)充先進(jìn)制程芯片產(chǎn)能,，三星、臺(tái)積電如今頗有些騎虎難下,。

　　消費(fèi)IC需求觸及天花板,，車規(guī)IC產(chǎn)能則跟不上需求，如何重新調(diào)配生產(chǎn)資源,、解決供需錯(cuò)位,，是擺在臺(tái)積電們面前的一道難關(guān)。但資本市場(chǎng)留給它們的時(shí)間,，是有限的,。

　　股價(jià)告別瘋漲，三星,、臺(tái)積電需要重新思考未來

　　過去三年,，無論是芯片設(shè)計(jì)界的高通、英偉達(dá),、AMD,，還是晶圓代工行業(yè)的臺(tái)積電、三星,、聯(lián)電,、格芯,，都是資本市場(chǎng)的寵兒,，股價(jià)和市值節(jié)節(jié)走高。在一級(jí)市場(chǎng)，也有大量初創(chuàng)企業(yè)拿到巨額融資,，整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)蒸蒸日上,。

　　然而，資本的態(tài)度如今似乎悄然發(fā)生了轉(zhuǎn)變,。

　　以國內(nèi)市場(chǎng)為例,。2022年中國芯片半導(dǎo)體行業(yè)融資雖然還相當(dāng)活躍，但比起2020-2021年的巔峰階段還是稍顯遜色,。

　　根據(jù)IT桔子的統(tǒng)計(jì),，今年上半年國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)共完成318筆投融資事件，融資總額為797.46億,。與之對(duì)比,，2020年和2021年全年的投融資總額分別為2316.28億和2013.74億，同期融資總額也都高于2022年,。

（圖片來自IT桔子）

　　與此同時(shí),，大批已上市的半導(dǎo)體企業(yè)股價(jià)、市值顯著回落,，新玩家和老巨頭都不例外,。

　　7月4日，也就是臺(tái)積電被砍單的傳聞不脛而走的第二個(gè)交易日,，A股半導(dǎo)體板塊悉數(shù)走低,，兆易創(chuàng)新、華虹半導(dǎo)體,、中芯國際等龍頭股均在其列,。美股這邊，作為主角的臺(tái)積電過去五個(gè)交易日三次收跌,，股價(jià)一度跌破74美元,，較109.18美元的年內(nèi)峰值大幅下滑；其他諸如英偉達(dá),、AMD,、博通等也出現(xiàn)一波下行趨勢(shì)。

　　將時(shí)間軸拉長(zhǎng)就可以發(fā)現(xiàn),，三星,、臺(tái)積電、英偉達(dá),、AMD等半導(dǎo)體巨頭早已失去資本的寵愛,，當(dāng)前股價(jià)走勢(shì)和一年前的風(fēng)光時(shí)期相比有天淵之別。數(shù)據(jù)顯示,，截止7月5日收盤時(shí),，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)年內(nèi)大跌37%,，彭博亞太半導(dǎo)體指數(shù)則已連跌三日，目前處于2020年7月份以來的最低點(diǎn),。

（圖片來自富途牛牛）

　　半導(dǎo)體本來就是一個(gè)周期性極強(qiáng)的板塊,，臺(tái)積電等巨頭股價(jià)、市值回落本不足為奇,?？陀^地說，過去兩年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展節(jié)奏被突如其來的疫情打斷,，才造就了整個(gè)行業(yè)的空前繁榮和股價(jià)狂飆,。

　　在價(jià)值研究所看來，現(xiàn)在的情況在清晰不過：成熟制程芯片,、基礎(chǔ)汽車芯片需求缺口依然巨大,，高端消費(fèi)IC需求相對(duì)疲軟，臺(tái)積電,、三星都在死磕的3nm先進(jìn)制程也要面對(duì)一系列技術(shù),、量產(chǎn)難關(guān)。現(xiàn)在掉過頭來,，撿起成熟制程生產(chǎn)線,，是一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的選擇。

　　BusinessKorea此前就曾爆料,，三星正在考慮擴(kuò)大成熟制程芯片產(chǎn)能,，尤其是要滿足來自CMOS圖像傳感器的需求。這是三星電子近年來首次透露出擴(kuò)大成熟制程產(chǎn)能的意圖,，相信相關(guān)消息對(duì)臺(tái)積電,、聯(lián)電、格羅方德,、中芯國際等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來說也是一個(gè)啟示,。

　　翻查公開信息也可以發(fā)現(xiàn)，過去一年中芯國際一直針對(duì)28nm成熟制程生產(chǎn)線進(jìn)行擴(kuò)張,。去年3月份和9月份,，中芯國際先后在深圳、上海投建全新28nm成熟制程生產(chǎn)線,，總計(jì)投資金額高達(dá)110億美元,。今年年初，上海臨港項(xiàng)目已經(jīng)破土動(dòng)工,，預(yù)計(jì)年底正式投產(chǎn),。

　　在蒙眼狂奔近三年之后，處于狂熱中的半導(dǎo)體行業(yè)或許應(yīng)該靜下來,，重新適應(yīng)周期性起伏,，調(diào)整自己的生產(chǎn)節(jié)奏,。

　　寫在最后

　　繼試圖登陸歐洲之后，臺(tái)積電最近又將東南亞納入擴(kuò)張版圖,。據(jù)媒體爆料，今年5月份,，臺(tái)積電和新加坡經(jīng)濟(jì)發(fā)展局正式開啟談判,，預(yù)計(jì)將在新加坡興建全新的晶圓代工廠，主要用戶生產(chǎn)7nm-28nm制程芯片,。

　　針對(duì)市場(chǎng)上的傳聞,，臺(tái)積電給出的官方回應(yīng)是“不排除任何可能性，但目前還沒有具體計(jì)劃,?！笨紤]到臺(tái)積電近段時(shí)間的擴(kuò)張力度，在新加坡建廠的傳聞想必不是空穴來風(fēng),。

　　值得注意的是,，去年以來，羅格方德,、聯(lián)電都先后在新加坡投建全新晶圓代工廠,，以應(yīng)對(duì)來自汽車、安防設(shè)備和AI企業(yè)的需求暴漲,。而它們?cè)谕督ㄐ律a(chǎn)線時(shí),，也不再只盯著先進(jìn)制程。

　　自2020年初疫情在全球蔓延以來,，半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)歷了一次逆周期的狂歡,，臺(tái)積電、三星,、聯(lián)電,、高通等巨頭紛紛收割巨額財(cái)富。但持續(xù)了近三年的芯片荒和供應(yīng)鏈危機(jī),，也將半導(dǎo)體行業(yè)早已存在的供需錯(cuò)配等深層次問題揭露無遺,。

　　如今，隨著砍單傳聞被爆出,，臺(tái)積電的擴(kuò)張計(jì)劃會(huì)否受阻還不得而知,，但可以預(yù)見的是，半導(dǎo)體巨頭在擴(kuò)充產(chǎn)能時(shí)會(huì)變得更加謹(jǐn)慎,?？硢巍⒔祪r(jià)清庫存當(dāng)然不是什么好消息,，但或許也能讓一路蒙眼狂奔的半導(dǎo)體巨頭們冷靜下來,，好好思考一下日后的方向,。