昨天下午三點(diǎn)左右,，我根據(jù)有限的信息，簡短地寫了篇約1400字的小短文,，小范圍聊了聊,。今天，有了更多信息,，我在原文基礎(chǔ)上做了一些擴(kuò)充,，本打算今晚20:22推送的。但上午后臺(tái)追問的朋友實(shí)在太多,，索性我設(shè)置成上午港股收盤后就自動(dòng)推送,，大家先看著。我想大家關(guān)心的問題無外乎六個(gè)：①為什么此時(shí)減持,；②減持多少及多久；③減持是否代表大股東不看好騰訊的未來,；④是否違背去年所做三年不減持的承諾,；⑤對(duì)騰訊股價(jià)的影響；⑥對(duì)騰訊公司經(jīng)營的影響,。我們一個(gè)一個(gè)說,。先說第一個(gè)問題①為什么此時(shí)減持。這里需要首先介紹這幾個(gè)公司的關(guān)系,，持有騰訊公司股權(quán)的大股東叫MIH,，目前持有騰訊2,769,333,600股——27.69億股。MIH是上市公司Prosus的全資子公司,，而Prosus的控股股東是另一家上市公司南非報(bào)業(yè)集團(tuán)Naspers,。所以，南非報(bào)業(yè)集團(tuán)對(duì)騰訊的持股是通過以下鏈條實(shí)現(xiàn)的：上市公司N→控股→上市公司P→全資持有→非上市子公司M→持有27.69億股騰訊,。MIH從2001年入股騰訊至今,，一共就減持過兩次：2018年和2021年。2018年3月22日,，以405港元/股出售約2%騰訊股份（189978300股,，1.9億股），套現(xiàn)約770億港元,。2021年4月8日,，以595港元/股出售約2%騰訊股份（191890000股，1.92億股）,，套現(xiàn)約1142億港幣,。兩次減持后，目前仍持有27.69億股騰訊,，占騰訊當(dāng)前總股本96.22億股的約28.8%,。簡單的說,，就是在過去一年的大環(huán)境影響下,，自身經(jīng)營不景氣，股價(jià)表現(xiàn)糟糕,，導(dǎo)致股價(jià)大幅低于賬面凈資產(chǎn)值，N和P兩家上市公司要對(duì)自己的股東有所交待,，所以計(jì)劃實(shí)施回購,，目標(biāo)是將股價(jià)提升至凈資產(chǎn)值。以prosus為例,，截止6 月 24 日,，Prosus 的每股凈資產(chǎn)是116.5歐元（其中90.6歐元是每股包含的騰訊股票市值），而6月24日收盤價(jià)是53.07歐元,，股價(jià)≈0.46倍pb,。公司股價(jià)相對(duì)于凈資產(chǎn)有嚴(yán)重的折價(jià)，且持有騰訊股份賺了數(shù)千倍,，如果現(xiàn)在騰訊屬于嚴(yán)重低估,，那自己的股份就屬于變態(tài)低估。賣出嚴(yán)重低估,，買入變態(tài)低估,，是挺有價(jià)值的行為。面對(duì)股價(jià)大幅低于凈資產(chǎn),，股東給出的壓力山大且有理有據(jù),，作為上市公司的N和P，必須尋求辦法來解決,。所以,，N和P今年一直在尋求出售各種資產(chǎn)。比如剛剛出售了所持京東的股票（持有騰訊分紅所得）,，套現(xiàn)36.7億美金,。還有，上個(gè)月Prosus就在尋求出售旗下俄羅斯最大的在線市場平臺(tái)Avito（類似于閑魚和58同城的合體）,，但據(jù)說因?yàn)槎頌鯌?zhàn)爭導(dǎo)致的相關(guān)次生災(zāi)害,，Avito的價(jià)值據(jù)說從60億美元跌到近于零。當(dāng)這些資產(chǎn)的出售,，不足以解決回購所需資金時(shí),，目光不可避免地放在了旗下最有價(jià)值的持股“騰訊”身上。按照大股東的公告,，沒有設(shè)置減持?jǐn)?shù)量目標(biāo)，只是看回購需要,。那么公司準(zhǔn)備回購多少股份呢,？根據(jù)Prosus的公告，所得到的授權(quán)是到2023年2月底之前,，回購（Prosus公司股份）上限為264,914,808股（2.65億股）,。如果按照6月24日的股價(jià)53.07億歐元計(jì)算，需要53.07×2.65億≈140億歐元,，折合1162億港幣,。按照當(dāng)前騰訊市價(jià)380港幣左右考慮，需要出售約3億股,。如果按照prosus的凈資產(chǎn)值116.5歐元作為回購價(jià)上限考慮,，最大資金需求是116.5×2.65億≈308億歐元，折合約2550億港幣,。按照當(dāng)前380港幣的騰訊股價(jià)考慮,，出售上限為6.7億股。回購這件事本身會(huì)調(diào)整市場預(yù)期,，從而推升股價(jià),，很多時(shí)候還不用實(shí)際回購，股價(jià)就已經(jīng)上去了,。比如昨天,，擬回購信息剛一披露，prosus股價(jià)立刻就飆升了15%以上,，而公司的計(jì)劃是回購至凈資產(chǎn)值,。所以很可能并不需要回購那么多，或者說并不需要賣出那么多騰訊,。不管怎么樣,，最大限度的套現(xiàn)不會(huì)超過2550億港幣（即不可能用116.5歐元的價(jià)格回購2.65億股）。若假設(shè)平均減持價(jià)格為當(dāng)前380港幣左右,，減持上限不會(huì)超過6.7億股,。減持完畢后，大股東持有騰訊的股票數(shù)量不會(huì)低于27.69-6.7≈21億股,，占比依然在22%左右,，繼續(xù)保持第一大股東地位。而大股東為最大限度減少對(duì)騰訊股價(jià)的影響,，或者說也是為了自己賣到更高價(jià)格,，設(shè)置了每天賣出量不超過當(dāng)日騰訊成交量3%~5%的標(biāo)準(zhǔn)。騰訊每日成交量有多少呢？我們以最近幾個(gè)月里騰訊日成交量最高的5月31日觀察,，當(dāng)日成交6475.66萬股,。如果未來市場每天都能成交這么多，我們按照5%折算,，意味著每天可以賣出的上限大約是6475.66×5%≈324萬股,，下限3%的話，大約是195萬股,。每天最多賣出195~324萬股,，如果要賣出6.7億股的話，大約需要207天~344天,，按照每月22個(gè)交易日折算,，大概9到16個(gè)月吧。如果要擔(dān)心大股東出售的影響,，未來要心煩意亂的日子可不少 接著說第三個(gè)問題：③減持是否代表大股東不看好騰訊的未來；按照大股東的官方表述,，當(dāng)然是繼續(xù)看好balabala,，但很顯然這只是標(biāo)配套話，我們可以跳過,。但有兩點(diǎn)我們可以注意：第1點(diǎn),，即使我們按照上面的極端情況考慮，減持完畢后,，依然持有22%的騰訊,，市值大約8000億港幣左右，相比減倉賣掉的,，持有的是大頭,。第2點(diǎn)，很多朋友擔(dān)心的是大股東減持,，是不是意味著公司本身的經(jīng)營前景不佳,，畢竟大股東可能比我們更了解企業(yè)，能掌握更多內(nèi)部信息,。這個(gè)問題,，坦率說，我也回答不了,。我不知道它是否代表大股東對(duì)騰訊的未來看淡,。但即使真的代表它看淡，我也不以為然,。我還是相信自己的判斷,。兩三年前，大股東看到今天了嗎？我想是沒有的,。既然兩三年前大股東沒有看到今天,，我們?yōu)槭裁从忠嘈潘裉炷芸吹絻扇旰螅⒂盟目捶▉碇笇?dǎo)我們對(duì)騰訊兩三年后的估值和是否持有的決策呢,？接著說第四個(gè)問題：④是否違背去年所做三年不減持的承諾,；去年4月大股東承諾過三年不減持，現(xiàn)在才過了一年零兩個(gè)月,，又翻臉要減持,，這是不是違規(guī)？這個(gè)問題,，我先給答案：這算是言而無信了,，但不會(huì)違規(guī)。道理很簡單,，這些上市公司千億級(jí)別的操作,，沒有法律團(tuán)隊(duì)把關(guān)是不可能的。所以,，鬧出違規(guī)烏龍的可能性小到可以忽略,。有了這個(gè)不違規(guī)的預(yù)設(shè)答案后，我們?cè)賮矸赐茣?huì)有哪些可能,。看去年四月八日騰訊公告涉及到這個(gè)承諾的原文是：“於Prosus日期為二零二一年四月七日的新聞稿中,，Prosus宣佈至少未來三年將不會(huì)進(jìn)一步出售股份，有關(guān)安排符合其對(duì)本公司業(yè)務(wù)潛力的長期信心,?！?/span>①承諾三年不減持的是Prosus公司,，而本次做出減持決策的Naspers公司,。N是P的大股東，但這是兩家獨(dú)立的法律實(shí)體,。下屬子公司的承諾無法向上約束,，就好比縣里對(duì)外做出的承諾，可以約束鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級(jí),，但無法約束省市級(jí),。一句“上級(jí)決定的”，就推翻自己的承諾,，這其實(shí)非常牽強(qiáng),，有點(diǎn)耍無賴的感覺。但可能性是存在的（大部分國人可能都遇到過 ）,。②另外一種可能,，所謂Prosus通過新聞稿所做的承諾,，本就是一個(gè)不具備法律效力的表達(dá)，更多地是一種媒體宣傳方式,。這個(gè)說法有點(diǎn)殘酷,，但我們對(duì)南非、荷蘭,、美國,、香港的法律體系都不熟悉，這種可能性也是存在的,。它對(duì)我們的價(jià)值在于,，至少提醒了我們，不要把這些市場主體所做的“不減持承諾”太當(dāng)回事兒,，永遠(yuǎn)不要將自己的投資決策建立在他們的所謂“承諾”上,。再說第五個(gè)問題：⑤對(duì)騰訊股價(jià)的影響；我認(rèn)為一天成交量3%~5%的新增賣出量,，對(duì)股價(jià)只有短期心理影響,，過幾天就沒啥事兒了。當(dāng)然,，這個(gè)短期心理影響,，我非常歡迎。昨天上午手機(jī)收到彈出新聞?wù)f股價(jià)突破400,，我心中還哀嘆了一聲：茅臺(tái)、陜煤和分眾的紅利,，還沒到賬,。這三家的紅利占今年全部持股上市公司現(xiàn)金分紅的63%，是大頭,。這要漲上去了,，要少買好多哦，虧大了 結(jié)果居然天遂人愿,，馬上就出來“利空” 我個(gè)人希望這個(gè)短期影響至少壓制騰訊到八月,，讓我至少將分紅花完先。怕跌的朋友,，別罵老唐,，浪費(fèi)口水不劃算。其實(shí)市場先生不care我的個(gè)人希望（也不care你的希望）,，它該怎么走還是怎么走 當(dāng)然,，真要是這一點(diǎn)點(diǎn)減持，就能將騰訊股價(jià)長期壓下去,，那可能本來就應(yīng)該跌了,，減持只是一個(gè)借口，是一個(gè)借故下跌的「故」，沒有這個(gè)「故」,，也會(huì)冒出來其他「故」的,。不信，我們看看歷史上?？刀蓶|多年里的歷次減持,、茅臺(tái)技開公司在200元左右對(duì)茅臺(tái)的減持、貴州省財(cái)政廳對(duì)茅臺(tái)的減持,、以及小馬哥對(duì)騰訊的減持,、騰訊對(duì)京東的減持、乃至剛剛過去的本文主角prosus對(duì)京東的減持,，擋住了這些公司的股價(jià)上漲嗎,？只要我們的目的不是做擊鼓傳花游戲，那么股東之間的交易本就不影響公司經(jīng)營,，也就不會(huì)影響公司的價(jià)值,。在公司價(jià)值不變的情況下，股價(jià)越低,，保持時(shí)間越長,，投資者賺到的利潤越多，這是我們反復(fù)論證過的問題,，不再贅述,。有不明白的朋友，看《價(jià)值投資實(shí)戰(zhàn)手冊(cè)第二輯》就行,。至于玩擊鼓傳花游戲,，希望股價(jià)盡快漲，然后轉(zhuǎn)手賣給接盤俠的朋友,，不在本文討論范圍內(nèi),。對(duì)于短線炒家來說，大股東減持就是實(shí)實(shí)在在的利空,，會(huì)打壓股價(jià)或減少股價(jià)上漲幅度,，這是事實(shí)，沒什么好討論的,。關(guān)鍵問題是第六個(gè)：⑥減持對(duì)騰訊公司的經(jīng)營產(chǎn)生了什么影響,。天遂人愿,，后天早上的茅臺(tái)分紅,，我預(yù)計(jì)將愉悅地順手牽鵝。感謝大股東給我當(dāng)接盤俠的機(jī)會(huì),，趁機(jī)可以多牽回來幾只小企鵝,。由于騰訊以約37%的持股比例，位列老唐實(shí)盤第一大持倉,，且老唐持倉成本高達(dá)441港幣左右,，處于深度套牢狀態(tài)，所以老唐的看法完全可能是屁股指揮腦袋的一廂情愿,。請(qǐng)你堅(jiān)持獨(dú)立思考,，自主決策。能為你的錢包負(fù)責(zé)的人,，只有你,。切記切記
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