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預(yù)計2022年全 球資本開支上行 在企業(yè)強現(xiàn)金流和快速去庫存的背景下,，全球資本開支或?qū)⒊掷m(xù)上行,。從庫銷比下行看意愿、從現(xiàn)金流看能力,、以及前瞻指標(biāo)的反映,，我們預(yù)計全球資本開支或?qū)⒊掷m(xù)上行。 1）在去年資本開支多數(shù)高增長的背景下,，2022 年各國預(yù)期分化明顯,。其中，美國和印度,、巴西等新興市場資本開支預(yù)期增速顯著高于中國,、日本及主要歐盟國家。 2）結(jié)構(gòu)上,，2022 年海外資本開支強勁的行業(yè)或主要集中于能源,、材料等板塊。剔除中國大陸后,，2022 年能源,、材料等板塊的資本開支增速或?qū)⑦M一步上行,，并升至近5 年高點。 油氣：海外布局能源轉(zhuǎn)型,，國內(nèi)更注重能源安全i) 海外：新能源快速崛起,，海外油氣龍頭公司正逐步轉(zhuǎn)型，海上風(fēng)電和氫能更受青睞,。 具體來看：1）沙特阿美(Saudi Arabian Oil Co)：2022 年資本開支大幅增加,、2021 年首次在可再生能源領(lǐng)域重大投資。2）?？松梨?Exxon Mobil)：2022 年資本開支大幅增加,、加大“碳中和”方面的資本開支。3）殼牌(Shell PLC)：2022 年資本開支持續(xù)增加,、零碳目標(biāo)持續(xù)推進,、退出俄羅斯市場。4）英國石油(BP PLC)：2022 年資本開支持續(xù)增加,、能源轉(zhuǎn)型,。 ii) 國內(nèi)：傳統(tǒng)油氣產(chǎn)業(yè)鏈景氣傳導(dǎo)的關(guān)鍵在于油價，但除此之外,，能源安全政策也是本輪國內(nèi)油服行業(yè)不可忽視的關(guān)鍵變量,，政策驅(qū)動上游勘探開發(fā)支出影響持續(xù)增強。 具體來看：1）中國石油：2021 年資本開支同比小幅增長1.9%,，2022 年預(yù)計資本支出同比減少3.7%,。2）中國石化：2021 年資本開支顯著改善，同比增長22.5%,；2022 年預(yù)計資本支出保持較高增速,，同比增長17.9%。3）中國海油：2021 年資本開支同比增速11.6%,，2022 年預(yù)計資本支出同比增長7.1%,。 煤炭：海外聚焦煤炭業(yè)務(wù)本身，國內(nèi)有望向新能源領(lǐng)域傾斜i) 海外：盡管新能源飽受青睞,，但海外煤炭龍頭資本開支的重點方向仍在煤炭業(yè)務(wù)本身,。 具體來看：1）印度煤炭集團(Coal India Ltd.)：受印度供電政策驅(qū)動，2024 年前資本開支有望保持高增長,，同時開展多樣化投資,。2）博迪能源(Peabody Energy Corporation)： 預(yù)計2022 年資本開支增速由負轉(zhuǎn)正。由于公司為私人企業(yè),，因此更注重經(jīng)濟效益,。 ii) 國內(nèi)：龍頭煤企厲兵秣馬，資本開支有望逐步向新能源相關(guān)業(yè)務(wù)傾斜,。 具體來看：1）中國神華：2022 年公司預(yù)計資本開支規(guī)模約326 億元,，有望迎來新能源業(yè)務(wù)重大投資,。2）中煤能源：2022 年公司預(yù)計資本開支規(guī)模約147 億元，煤炭業(yè)務(wù)占比依然接近7 成,。3）兗礦能源：2022 年公司預(yù)計資本開支規(guī)模約164 億元,，同比或迎來較大幅度增長。 風(fēng)險提示 1,、 海外疫情超預(yù)期擴散,； 2、 海外和國內(nèi)政策超預(yù)期改變,。 |
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