|
吃飯行情進(jìn)入尾聲，不戀戰(zhàn),，更不適合追高,。從4月27日A股市場(chǎng)反彈以來(lái)，已經(jīng)一個(gè)月余,，前期超跌的板塊得到了明顯的修復(fù),，汽車板塊上漲25%，新能源板塊上漲21%,，軍工板塊上漲19%,。很多投資人認(rèn)為本輪市場(chǎng)反彈是由于最困難的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善,。但如果以上邏輯正確,，那么與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)、受到疫情沖擊的受損板塊應(yīng)該明顯修復(fù),，但是下游消費(fèi)板塊反而在反彈中表現(xiàn)最弱,。我們也看到，5月以來(lái)分析師普遍下調(diào)了廣譜性行業(yè)的盈利預(yù)測(cè),，票據(jù)利率疲弱也持續(xù)反應(yīng)融資需求的低迷,。以上均表明，本輪吃飯行情與基本面并無(wú)直接的聯(lián)系,，更多的來(lái)自于前期可預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的修正(比如疫情管控,、美債利率、政策空間etc.),。但是股票市場(chǎng)在反彈之后,，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的修正尤其是政策穩(wěn)不穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期已經(jīng)從分歧走向了一致，而政策效果的分歧還非常高,，可以看到本輪反彈行情兩融交易者參與意愿極低,，前期反彈強(qiáng)勢(shì)股開(kāi)始走弱，表明吃飯行情已經(jīng)進(jìn)入到了中后階段,，6月中上旬后需求判斷會(huì)重新主導(dǎo)行情,，莫要戀戰(zhàn)。 穩(wěn)住需求才是當(dāng)下投資的前提,，接下來(lái)倉(cāng)位結(jié)構(gòu)的切換是重點(diǎn),。我們一直強(qiáng)調(diào)，缺乏足夠的,、顯性的,、可持續(xù)的信用擴(kuò)張著力點(diǎn)是當(dāng)前股票市場(chǎng)不能順暢地進(jìn)入交易趨勢(shì)反轉(zhuǎn)以及未來(lái)還會(huì)有反復(fù)的核心原因，這也是當(dāng)下A股見(jiàn)到估值底后，走勢(shì)與2018年底部2440,、2020年底部2660后反轉(zhuǎn)不可比的重要不同,。穩(wěn)住需求，是當(dāng)前股票投資的前提,。在2011-2012年泥濘式的調(diào)整過(guò)程中,，穩(wěn)增長(zhǎng)效果難以立竿見(jiàn)影造成了全A除基建、地產(chǎn)以外的全面的盈利下滑以及A股2012年9月見(jiàn)底后反復(fù)磨底的過(guò)程,。與市場(chǎng)共識(shí)認(rèn)為成長(zhǎng)板塊能夠獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)周期不同，我們通過(guò)研究發(fā)現(xiàn),，不論是業(yè)績(jī)預(yù)期,、滲透率一階導(dǎo)甚至股價(jià)都與經(jīng)濟(jì)周期高度關(guān)聯(lián)。在當(dāng)前,，廣譜性的成長(zhǎng)板塊兩年復(fù)合增速預(yù)期并未上修,，反而在未來(lái)存在下修的可能。吃飯行情結(jié)束后,，穩(wěn)增長(zhǎng)價(jià)值將回歸,。 吃飯行情后，投資回到基本面,，回到業(yè)績(jī)確定性,。吃飯行情后，我們判斷A股將重回基本面,。根據(jù)我們的測(cè)算,，預(yù)計(jì)2022Q2-Q4全A非金融單季度歸母凈利潤(rùn)同比增速為-22.3%、-9.4%,、0.5%,，從環(huán)比角度看，對(duì)應(yīng)Q2-Q4歸母凈利潤(rùn)TTM(剔除季節(jié)性)環(huán)比-7.3%/-2.7%/0.1%,，也就意味著本輪企業(yè)盈利真正的底部可能在Q4.5月以來(lái),，全行業(yè)分析師全年盈利預(yù)期，煤炭,、鋼鐵與有色繼續(xù)上修,，其余大部分行業(yè)盈利預(yù)期延續(xù)下修，其中建筑,、石化下修幅度較小,，利潤(rùn)結(jié)構(gòu)仍存在鮮明的特征。 A股處在筑底和磨底的階段,，但真正的投資主線會(huì)開(kāi)始出現(xiàn),。在前期的調(diào)整后，大多數(shù)行業(yè)的股票估值已經(jīng)處于歷史低位,，加上投資人對(duì)市場(chǎng)底部相對(duì)看的更為清晰,，因此心理狀態(tài)已與1-4月恐慌大有不同,，我們判斷在接下來(lái)的行情中指數(shù)機(jī)會(huì)乏善可陳，但個(gè)股的機(jī)會(huì)將更活躍,。推薦：1)公共投資板塊：建筑/電力電網(wǎng)/光風(fēng)電/消費(fèi)建材,。2)持有實(shí)物資產(chǎn)并具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的方向：煤炭/化工資源品/二線央國(guó)企地產(chǎn)。3)布局供給側(cè)優(yōu)化的消費(fèi)：生豬/食品飲料/酒店,，與港股科技龍頭,。 |
|
|
