文/葉檀財(cái)經(jīng)

檀香們好，又到了我們的檀談時(shí)間,。

2022年開年以來,，市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，基金經(jīng)理們道歉信一封接一封,，比的是誰虧得少，基金跟指數(shù)一樣讓人傷心,。

2021年,、2022年，市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳,，指數(shù)與個(gè)股齊跌,，不管是價(jià)值投資還是量化投資，基金經(jīng)理好過的少,。

此時(shí),，量化基金的阿爾法收益顯得彌足珍貴。

新華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示：截至2022年一季度末,，全市場(chǎng)共有394只公募量化基金（初始基金口徑）,，包括229只主動(dòng)量化產(chǎn)品，140只指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品,，25只對(duì)沖型產(chǎn)品,。

有了指數(shù)基金，還要有指數(shù)增強(qiáng)基金,，就是想有點(diǎn)小的靈活空間,，在這個(gè)空間里，指數(shù)增強(qiáng)基金收益比基準(zhǔn)指數(shù)基金好,。

在主流指數(shù)普遍下跌的大環(huán)境下,，各主流寬基指數(shù)增強(qiáng)基金整體實(shí)現(xiàn)了超額收益，表現(xiàn)優(yōu)于基準(zhǔn)指數(shù),。

其中,，中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金，中證500指數(shù)增強(qiáng)基金,，滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金,，相較各自基準(zhǔn)的超額收益依次為：3.73%，2.61%,，1.78%,。

什么叫做指數(shù)增強(qiáng)基金,？

是一種投資邏輯，跟被動(dòng)跟隨指數(shù)不同,，指數(shù)基金比如一個(gè)滬深300指數(shù)基金,，完全復(fù)制滬深300指數(shù)的成分股與權(quán)重，基金經(jīng)理不會(huì)進(jìn)行主動(dòng)調(diào)整,，所以,，指數(shù)基金也稱為“被動(dòng)型基金”。

指數(shù)增強(qiáng)型基金屬于量化類產(chǎn)品范疇,，它要求策略組合與標(biāo)的指數(shù)不能偏離太多,，增強(qiáng)基金有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，80%的倉(cāng)位必須從指數(shù)成份股及備選成份股篩選,。

在保證偏離度的前提下跑贏標(biāo)的指數(shù),，追求超額收益最大化。相比被動(dòng)指數(shù)基金,，策略是大部分被動(dòng)復(fù)制,，不會(huì)離指數(shù)太遠(yuǎn)，小部分主動(dòng)優(yōu)化,，由指數(shù)化投資打底,，主動(dòng)化管理做增強(qiáng)。因此任何一款指數(shù)增強(qiáng)基金,，都兼具了指數(shù)化和主動(dòng)化的兩個(gè)特點(diǎn),。

也就是“既要又要”，既要穩(wěn),，又要收益,。

這是做得好的量化基金，可以實(shí)現(xiàn)既要又要,，做得不好的,，比指數(shù)基金還不如，不能叫指數(shù)增強(qiáng),，只能叫指數(shù)減弱,。

2022年以來，指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品業(yè)績(jī)分化加劇,。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì),，截至2022年3月18日，披露凈值的500余只指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品今年以來平均虧損10.5%,，首尾業(yè)績(jī)相差近60個(gè)百分點(diǎn),。

楊夢(mèng)，作為中國(guó)2021年公募量化的最強(qiáng)王者,，是公募基金少有的女性量化基金經(jīng)理,，是博道基金量化頭牌,，在博道在管的基金數(shù)量最多，一度沖出了極高的業(yè)績(jī),。2021年表現(xiàn)極為耀眼,，業(yè)績(jī)頗為霸道。

2021年,，楊夢(mèng)跑出的量化成績(jī)費(fèi)后收益率不僅高于千億規(guī)模的頭部私募量化基金的費(fèi)后收益率,，更是遠(yuǎn)超整個(gè)私募及公募量化行業(yè)的平均成績(jī)。

朝陽永續(xù)數(shù)據(jù)顯示：私募中證500指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品在2021年表現(xiàn)整體較好,，年度超額收益約為13-14％,，而楊夢(mèng)的博道中證500指數(shù)增強(qiáng)在在2021年的超額收益為16.58%。

楊夢(mèng)是2021年公募基金,，中證500指數(shù)增強(qiáng)細(xì)分領(lǐng)域的最大贏家,。

但是，2022年楊夢(mèng)經(jīng)歷嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)：2022年初至2022年1季度末,，以中證500指數(shù)增強(qiáng)為例，楊夢(mèng)的超額收益僅為1.22%,，不及2.61%的平均水平,，整體排名較后。

她能否打破基金行業(yè)的“冠軍魔咒”,？她的基金是否值得基民信賴,？

量化與價(jià)值投資雙峰對(duì)峙  西蒙斯收益超過巴菲特

金融市場(chǎng)主要有兩種兵器，一是價(jià)值投資,，二是量化投資,，前者靠基金經(jīng)理的擇股擇時(shí)能力，后者主要靠量化因子模型,。

金融市場(chǎng)頂層是認(rèn)知差,，也就是格局不同結(jié)果不同；中間是信息差,，也就是信息的超前和滯后導(dǎo)致結(jié)果不同,；最終表現(xiàn)結(jié)果是資金的剪刀差：澇的澇死，旱的旱死,。

私募如此,，公募如此，楊夢(mèng)這些基金經(jīng)理也是如此,。

由于計(jì)算能力大幅提升,、越來越多的物理、數(shù)學(xué)博士進(jìn)入投資領(lǐng)域,，量化投資開始大行其道,。

量化基金這兩年瘋狂發(fā)展,。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，從2019年開始,，量化私募行業(yè)規(guī)模經(jīng)歷了快速增長(zhǎng),。

2019年，規(guī)模從約1500億元增至 2820億元（+88%）,；

2020年增長(zhǎng)至8850億元（+204%）,；

2021年上半年突破1萬億元；

截至2021年末,，量化私募基金規(guī)模估算約1.5萬億,。

對(duì)比一下，A股市場(chǎng)日均成交量規(guī)模在1萬億上下,，不及量化私募基金1.5萬億規(guī)模的三分之二,。

老樹發(fā)新芽，公募量化基金在2021年迎來新一春,。

截至2021 年底,，公募量化產(chǎn)品的總規(guī)模達(dá)2827.97 億元，其中主動(dòng)量化產(chǎn)品806.24 億元,，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品1517.65 億元,，對(duì)沖型產(chǎn)品504.08 億元。

博道基金楊夢(mèng)目前在管資金合計(jì)119.76億元,，占公募量化總規(guī)模的4.23%,，排在楊夢(mèng)前面的僅有易方達(dá)基金，富國(guó)基金兩家老牌基金,。其余一長(zhǎng)串的名單則排在楊夢(mèng)身后,，其中有些基金產(chǎn)品規(guī)模不足1億元。

百億元,，一億元,，相差足足一百倍；不要懷疑資金的態(tài)度,，更不要質(zhì)疑資金的選擇,，不要跟市場(chǎng)作對(duì)，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的,。

楊夢(mèng)2021年度的代表作之一中證500指數(shù)增強(qiáng),，最高時(shí)收益在42.59%，隨后雖然跟隨大盤有所回撤,，但收官之時(shí),，收益仍高達(dá)29.87%。同期中證500指數(shù)最高收益時(shí)在17.11%,，收官之時(shí)收益在13.52%,。而個(gè)別“指數(shù)增強(qiáng)基金”卻出現(xiàn)了“指數(shù)減弱”,，收官之時(shí)的超額收益跑輸中證500指數(shù)-7.66%。

資金能夠忍受量化賽道的擁擠,，一方面是客戶頂層認(rèn)知的提升,，另一方面是財(cái)富管理信息差的減少，背后根本原因是量化確實(shí)賺錢,。

前面數(shù)據(jù)論述了國(guó)內(nèi)量化運(yùn)行情況,，接下來再看國(guó)外情況：

CNBC報(bào)道，從1998年至2018年的二十年之間,，西蒙斯在華爾街的大獎(jiǎng)?wù)铝炕鹪诳圪M(fèi)前的復(fù)合年化收益率為66%,，接近70%；扣除管理費(fèi)和業(yè)績(jī)分成后,，該基金的年化收益率依然達(dá)到39%,。

加個(gè)附注，西蒙斯在量化圈的地位相當(dāng)于價(jià)投圈的巴菲特,。

解釋一下,，大獎(jiǎng)?wù)碌幕鸸芾碣M(fèi)加業(yè)績(jī)分成約為40%，而伯克希爾則收取較少管理費(fèi),；也就是說巴菲特費(fèi)前及費(fèi)后復(fù)合年化收益率均為20%左右,。其中2000年，科技股股災(zāi),，標(biāo)普指數(shù)跌超10%，大獎(jiǎng)?wù)禄饏s大獲豐收,，扣費(fèi)后凈回報(bào)98.5%,，接近翻倍。2008年全球金融危機(jī)之后,，大部分對(duì)沖基金虧損,，大獎(jiǎng)?wù)禄饘?shí)現(xiàn)82%的扣費(fèi)后凈收入。

量化世界的最強(qiáng)王者西蒙斯,，因此與巴菲特,，索羅斯并稱投資界“三座不可逾越的高峰”。

值得一提的是,，2019~2021年的市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示,，投資者虧錢的原因：不是不懂基本面，不是不懂技術(shù)面,，也不是沒有過浮盈,，而是克服不了人性的弱點(diǎn)。甚至有些基金經(jīng)理也克服不了人性的弱點(diǎn),，怎么辦,？

量化可以通過紀(jì)律約束,，克服人性弱點(diǎn)。

背后的根本邏輯是,，相信機(jī)器,，相信數(shù)字，不相信人性,。人性會(huì)受到市場(chǎng)情緒,、賬戶盈虧、家庭及工作壓力等場(chǎng)外因素的干擾,。而量化的主旨在于,，通過日積月累的小收益，收獲屬于自己的小確幸,。

一句話,，積少成多，聚沙成塔,，每天賺你多一點(diǎn),。

楊夢(mèng)的從業(yè)之路比較順利。

2011年浙江大學(xué)金融學(xué)碩士畢業(yè)后,，就職于農(nóng)銀匯理基金管理有限公司,。

這家社會(huì)知名度不高的公司實(shí)力不差，是交銀施羅德的一幫老人干起來的,，2020年“連中四元”：

“農(nóng)銀工業(yè)4.0混合,、農(nóng)銀新能源主題混合、農(nóng)銀匯理研究精選和農(nóng)銀海棠三年定開”四只基金包攬全市場(chǎng)公募基金業(yè)績(jī)前四名,。

同年,，中國(guó)滬深300股指期貨（IF）剛推出一年，國(guó)內(nèi)的量化策略因股指期貨的誕生而得到更廣泛的應(yīng)用,。

看到這些機(jī)會(huì),，就職于美國(guó)巴克萊全球投資管理公司（BGI）的李笑薇、田漢卿等海外量化基金人才陸續(xù)歸國(guó),，給中國(guó)金融市場(chǎng)帶來了先進(jìn)的量化理念,，為中國(guó)金融市場(chǎng)培養(yǎng)了專業(yè)的量化人才。

量化基金利用現(xiàn)貨端的超額收益,，同時(shí)使用股指期貨對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),，獲得了穩(wěn)定的絕對(duì)收益，金融機(jī)構(gòu)一看,，干得不錯(cuò)啊,，我也干。

中國(guó)的量化市場(chǎng)就此拉開序幕。

就是在這樣的大環(huán)境中,，楊夢(mèng)接觸了量化,；也因此，可以說楊夢(mèng)是國(guó)內(nèi)第一批真正意義上,，本土成長(zhǎng)起來的專業(yè)量化精英,。

楊夢(mèng)無疑是幸運(yùn)的，前提是努力的,。

剛?cè)肼毠?，楊?mèng)接觸的是價(jià)值投資行業(yè)分析，公司的量化投資負(fù)責(zé)人詳細(xì)向她介紹了量化研究和投資,，楊夢(mèng)發(fā)現(xiàn)通過計(jì)算機(jī)可以迅速地處理大量數(shù)據(jù),，效率極高，去復(fù)現(xiàn)一些投資邏輯,、做數(shù)據(jù)測(cè)試,，并形成最終的投資策略。

方法沒有好壞,，只有合不合適,，勝率高不高，量化這種方法符合楊夢(mèng)的個(gè)性和能力長(zhǎng)板,。

基金公司研究員的上升通道是基金經(jīng)理,。

2014年11月，楊夢(mèng)加入私募公司—上海博道投資管理有限公司（2018年2月,，博道投資獲批公募業(yè)務(wù)資格,，成為全國(guó)第三家“私轉(zhuǎn)公”基金公司），任職投資經(jīng)理助理,、投資經(jīng)理,，并獲得合伙人機(jī)會(huì)。

“工作狂”的態(tài)度沒變,，楊夢(mèng)坦言，自己的生活很枯燥,，常常素面朝天,，生活里幾乎只有工作，在家里喜歡做烘焙,。

楊夢(mèng)進(jìn)入市場(chǎng),，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀。2015年12月起參與管理博道量化策略產(chǎn)品,，因業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀,，隨后榮獲中證報(bào)“金牛獎(jiǎng)”。

2016年，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了天翻地覆的變化,，龍虎榜中再也不見“白大褂股神”身影,，股指期貨中也沒有了“俄羅斯高頻”的暴力交易；外資開始不斷流入,，A股市場(chǎng)中的個(gè)人投資者占比減少,；量化投資同樣受到很大挑戰(zhàn)，部分因子開始失效,，很難再獲取超額收益,。

做量化，核心競(jìng)爭(zhēng)力是模型的分析以及因子的挖掘,，競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈,，比拼的是內(nèi)功，就是看你能否先人一步找到市場(chǎng)當(dāng)下尚未被挖掘的有效因子,。

一種成功的方法過一兩年就會(huì)被人學(xué)會(huì),，所以,，得不停的完善模型,，在高智商的群體里比拼智商，相當(dāng)費(fèi)腦子,。當(dāng)一類因子越來越透明,，有效性開始衰減時(shí),，楊夢(mèng)早已轉(zhuǎn)入新一輪因子的挖掘中，不斷追求可持續(xù)的超額收益,。

數(shù)據(jù)證明：截至2022年1季度末,，楊夢(mèng)基金整體累計(jì)收益率79.49%，年化收益率18.03%,；同期滬深300指數(shù)累計(jì)收益率24.01%,，年化收益率6.29%。

但是,，從近一年的絕對(duì)收益尤其是近半年的絕對(duì)收益來看,，楊夢(mèng)似乎遭遇到嚴(yán)苛的挑戰(zhàn)：收益低，回撤大,，產(chǎn)品多,，規(guī)模高。

以下是天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)：

在瞬息萬變的市場(chǎng),，信息從紙媒,，到電腦，再到手機(jī)已經(jīng)非常透明,，僅僅知道一個(gè)優(yōu)秀基金經(jīng)理的名字是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,。

（免責(zé)聲明：本文為葉檀財(cái)經(jīng)據(jù)公開資料做出的客觀分析，不構(gòu)成投資建議，請(qǐng)勿以此作為投資依據(jù),。）