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隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的開(kāi)放，2003年QFII進(jìn)入中國(guó),，真正掀起了A股價(jià)值投資的風(fēng)潮,。從當(dāng)年機(jī)構(gòu)核心資產(chǎn)的五朵“金花”——煤炭,、汽車(chē)、電力,、銀行與鋼鐵,，到2007年底“鋼鐵、有色,、金融,、地產(chǎn)、煤炭”的空前高漲,，再到2017年A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù),、貴州茅臺(tái)的漲幅超倍突破了700元，價(jià)值投資理念在投資者中不斷深入人心,，但同樣也不斷遭受著質(zhì)疑,。 2020年期間，績(jī)優(yōu)白馬股走出了一輪波瀾壯闊的行情,，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)核心資產(chǎn)的行為,，曾被視為是對(duì)價(jià)值投資最好的踐行。但隨著環(huán)境,、政策等因素的變化,，2021年初以來(lái)，不少核心資產(chǎn)估值泡沫破裂,，滬深300指數(shù)從5300點(diǎn)一路走低至4000余點(diǎn),，貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥,、金龍魚(yú)等耳熟能詳?shù)闹放乒梢渤霈F(xiàn)較大跌幅。這樣的行情使得人們的投資觀念再次受到動(dòng)搖,，認(rèn)為價(jià)值投資在中國(guó)失敗了,，認(rèn)為A股“牛短熊長(zhǎng)”的大周期格局不適合價(jià)值投資，甚至有人說(shuō)價(jià)值投資是21世紀(jì)最大的騙局,。 實(shí)際上,，多年以來(lái)關(guān)于價(jià)值投資的爭(zhēng)論一直未曾停歇。放眼全球,，格雷厄姆被視為價(jià)值投資理念的開(kāi)山鼻祖,，巴菲特則被奉為價(jià)值投資踐行者的典范，他們強(qiáng)調(diào)企業(yè)質(zhì)量,、內(nèi)在估值,、長(zhǎng)期堅(jiān)守，最終收獲可觀的回報(bào),。但即便如此,，“巴菲特老矣”的質(zhì)疑聲也不絕于耳,。而在國(guó)內(nèi)，但斌,、段永平等也都是價(jià)值投資的信徒,，他們因成功的價(jià)值堅(jiān)守被信任，也曾因階段性的虧損遭受質(zhì)疑,。 價(jià)值投資到底如何踐行,？這個(gè)命題可能需要從對(duì)價(jià)值投資的概念理解和方法使用上進(jìn)行不斷地更新和挖掘。價(jià)值投資的本質(zhì)其實(shí)是實(shí)業(yè)投資思維在股市上的應(yīng)用,，其核心是基于對(duì)公司基本面的深度研究而非市場(chǎng)短期波動(dòng)來(lái)進(jìn)行投資決策,，其普遍意義上的方法是根據(jù)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力來(lái)量化公司的內(nèi)在價(jià)值，如果公司股價(jià)低于這個(gè)價(jià)值,，那么就去持有以等待價(jià)值回歸,，同時(shí)也分享企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)帶來(lái)的收益。很多常見(jiàn)的估值指標(biāo)（例如市盈率）,，本質(zhì)上都可以歸結(jié)為貼現(xiàn)現(xiàn)金流的運(yùn)用,。簡(jiǎn)言之，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是所有價(jià)值投資者根據(jù)公司的長(zhǎng)期基本面做出投資決策的主要工具,，其核心在于對(duì)企業(yè)當(dāng)前內(nèi)在價(jià)值的研判即“定價(jià)”能力,，而非簡(jiǎn)單的“買(mǎi)入低估值”，因?yàn)榈凸乐挡灰欢ù碇氨阋恕薄?br> 隨著科創(chuàng)板,、北交所,、注冊(cè)制等的落實(shí)，以及“雙循環(huán)”時(shí)代下中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整,、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)等,，研究定價(jià)能力真正開(kāi)始出現(xiàn)了大規(guī)模需求，并同時(shí)成為眾多投資者的努力方向,。2021年10月,，國(guó)金證券副總裁紀(jì)路曾在中國(guó)基金報(bào)的采訪中談到：“研究的本質(zhì)是為了定價(jià)，除了價(jià)值發(fā)現(xiàn)外,，定價(jià)能力也代表了影響力,，中國(guó)資產(chǎn)的定價(jià)能力已經(jīng)成為研究員的努力方向，研究新時(shí)代已經(jīng)開(kāi)啟,。雖然目前各家券商的發(fā)展戰(zhàn)略模式不同,，但我們認(rèn)為最終都應(yīng)該指向資產(chǎn)定價(jià)能力，這是新時(shí)代下機(jī)構(gòu)投資者的需求所在”,。 多年來(lái),，投資者們更多的是依靠各類(lèi)研報(bào)、論壇,、消息等快速的了解行業(yè)和企業(yè),，以確定自身的心理“價(jià)位”,。優(yōu)秀的券商研報(bào)，尤其是頭部券商研報(bào)因其詳實(shí),、準(zhǔn)確的推薦邏輯,、行業(yè)公司分析及投資建議等要素，可以對(duì)買(mǎi)方客戶(hù)最后的投資決策起到巨大的推動(dòng)作用,，但現(xiàn)實(shí)中也確實(shí)存在一些信息渠道如論壇,、大V等以偏概全、不夠客觀的諸多問(wèn)題,。同時(shí),，在定價(jià)環(huán)節(jié)中，由于A股當(dāng)前做空機(jī)制上的欠缺,，公司研究領(lǐng)域存在著較普遍的短期高估,，或者把短期因素放得比較重的情況。這樣的現(xiàn)狀和特征使得多數(shù)投資者難以做到對(duì)行業(yè),、公司的深度研究,，極易導(dǎo)致“高買(mǎi)低賣(mài)”，從而出現(xiàn)虧損,。即便對(duì)于長(zhǎng)期價(jià)值投資者而言,，如果不幸在高位買(mǎi)入，其后果也是可想而知,。 面對(duì)這樣的市場(chǎng)進(jìn)化方向,，為了助力各類(lèi)投資者的深度研究，正在沖刺創(chuàng)業(yè)板的上海文華財(cái)經(jīng)資訊股份有限公司推出了一款專(zhuān)注于股票價(jià)值研究的軟件——星格證研價(jià)值投資軟件,。該軟件圍繞“發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)向,、看懂財(cái)務(wù)報(bào)表、找準(zhǔn)買(mǎi)入時(shí)機(jī)”功能主線,，創(chuàng)新性的提供了“定價(jià)數(shù)據(jù)”這一價(jià)值投資的敲門(mén)磚,，以現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型為核心框架，進(jìn)行了更具中國(guó)特色的改良和優(yōu)化,，將基本面定價(jià)計(jì)算結(jié)果、定價(jià)倍數(shù),、樂(lè)觀預(yù)期數(shù)據(jù)及保守預(yù)期數(shù)據(jù)等關(guān)鍵數(shù)據(jù)直觀展示出來(lái),。投資者只要通過(guò)對(duì)定價(jià)排序，對(duì)比,，便可快速判斷個(gè)股價(jià)值是否被“低估”,，為投資者確定個(gè)股的定價(jià)安全邊際區(qū)間提供了重要參考依據(jù)，讓中小機(jī)構(gòu)和專(zhuān)業(yè)投資者也能夠輕松的擁有“定價(jià)能力”,。 此外,，星格證研還多維度地探尋了宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)偏好的變化,、流動(dòng)性變化和中觀產(chǎn)業(yè)的波動(dòng)關(guān)系，助力投資者研判大類(lèi)資產(chǎn)配置及市場(chǎng)擇時(shí),、優(yōu)化行業(yè)投資組合,，進(jìn)而提高配置效率。 在公司研究上,，軟件從經(jīng)營(yíng)邏輯和管理思維出發(fā),，重構(gòu)了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表，提供財(cái)務(wù)畫(huà)像,、利潤(rùn)濾鏡,、風(fēng)險(xiǎn)甄別等特色功能幫用戶(hù)多維度分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、盈利質(zhì)量和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，助力投資者透視財(cái)務(wù)報(bào)表,、刻畫(huà)企業(yè)肖像、辨別好企業(yè),。 文華財(cái)經(jīng)總經(jīng)理尚守哲認(rèn)為,，過(guò)去的股市，大量投資者將股票投資當(dāng)做了一種投機(jī)行為,，所以在中國(guó)存在“炒股票”這樣一個(gè)特色詞匯,。但是“炒股票”追求低買(mǎi)高賣(mài)、風(fēng)險(xiǎn)很高,，本質(zhì)上是一種零和博弈,，導(dǎo)致絕大部分投資者都被套牢或割肉出局。隨著注冊(cè)制,、強(qiáng)制退市制度等的全面實(shí)行,，價(jià)值投資一定是投資者能夠選擇的唯一正確的道路。巴菲特曾強(qiáng)調(diào)：“投資的第一原則是永遠(yuǎn)不要虧錢(qián),，第二原則是記住第一原則”,。星格證研價(jià)值投資軟件一定能夠助力各類(lèi)投資者，創(chuàng)造專(zhuān)業(yè)化深度,、降低投資風(fēng)險(xiǎn),、實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的投資策略。 ?。▉?lái)源：第一財(cái)經(jīng)） |
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