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一,、什么是ROE? 凈資產(chǎn)收益率（Return on Equity,，簡(jiǎn)稱(chēng)ROE），是公司稅后利潤(rùn)除以?xún)糍Y產(chǎn)得到的百分比率,，反映的是凈資產(chǎn)產(chǎn)生收益的效率,，即公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高,，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高,。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。 這個(gè)指標(biāo)是一個(gè)綜合性指標(biāo),，受到很多財(cái)務(wù)分析,、基本面分析投資者的歡迎，也是財(cái)務(wù)金融相關(guān)專(zhuān)業(yè)的必學(xué)內(nèi)容,，同時(shí)也備受巴菲特,、芒格等大佬的推崇。 二,、如何分析ROE,？ 結(jié)論：初步了解一個(gè)公司主要財(cái)務(wù)特征，杜邦分析法足夠,。 杜邦分析法： 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn) =凈利潤(rùn)/資產(chǎn)總額*資產(chǎn)總額/凈資產(chǎn) =凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入*銷(xiāo)售收入/資產(chǎn)總額*資產(chǎn)總額/凈資產(chǎn) 即：ROE可以分解為銷(xiāo)售利潤(rùn)率,、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財(cái)務(wù)杠桿三者的乘積 杜邦分析法本身還可以繼續(xù)向下分解,，但是對(duì)于初步了解公司財(cái)務(wù)特征來(lái)說(shuō),，到這里已經(jīng)夠用了,。 具體方法： （一）銷(xiāo)售利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,、財(cái)務(wù)杠桿三個(gè)指標(biāo)哪個(gè)高,？ （1）高利潤(rùn)率，即銷(xiāo)售利潤(rùn)率相對(duì)較高,，常見(jiàn)的行業(yè)比如奢侈品行業(yè),、醫(yī)藥行業(yè)、高端消費(fèi)品等,，大部分符合這一特征,。對(duì)于這類(lèi)公司，如果對(duì)公司利潤(rùn)率的平均水平?jīng)]有概念的話,，可以通過(guò)進(jìn)行行業(yè)對(duì)比,、歷史對(duì)比來(lái)大體確定分析基準(zhǔn)，有了這個(gè)基準(zhǔn)以后,，就需要著重分析公司是否有能力維持住高利潤(rùn)率,，比如高端消費(fèi)品行業(yè)就需要特別注意品牌管理能力、渠道管理能力是否穩(wěn)固,。 （2）高周轉(zhuǎn)率,，即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對(duì)較高，俗話說(shuō)就是薄利多銷(xiāo)的行業(yè),，比如快消品,、零售行業(yè)、必需消費(fèi)品等,。對(duì)于這類(lèi)公司,，分析的重點(diǎn)就是運(yùn)營(yíng)能力、供應(yīng)鏈管理,、渠道管理等，因?yàn)檫@種公司賺的就是周轉(zhuǎn)的錢(qián),，是辛苦錢(qián),，所以一般靠周轉(zhuǎn)率來(lái)提高Roe本身是存在天花板的，而且越往上需要付出的辛苦越多,。 （3）高杠桿,，即財(cái)務(wù)杠桿相對(duì)較高，最常見(jiàn)的行業(yè)就是銀行,、保險(xiǎn),、地產(chǎn)等行業(yè)。對(duì)于這類(lèi)公司分析的重點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)管控能力,、現(xiàn)金流管理,；而且這種財(cái)務(wù)特征下需要特別注意宏觀環(huán)境的雙擊效果,，經(jīng)濟(jì)周期上行，這些行業(yè)的盈利能力一般高于整體經(jīng)濟(jì)增速,，經(jīng)濟(jì)周期下行,，其盈利能力下滑速度也要比整體經(jīng)濟(jì)下行的多。 （二）Roe一般多高,？怎么提高,？ 一般來(lái)說(shuō)，Roe持續(xù)超過(guò)20%可以說(shuō)是非常優(yōu)秀企業(yè),；持續(xù)超過(guò)15%屬于較為優(yōu)秀企業(yè),，持續(xù)超過(guò)10%屬于一般企業(yè)，持續(xù)低于10%就比較差了,。 提高Roe的方法理論上非常簡(jiǎn)單,，提高銷(xiāo)售利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,、財(cái)務(wù)杠桿這三個(gè)指標(biāo)就好了,。但是在實(shí)踐中卻比較難，尤其是持續(xù)提高或維持較高的Roe是很難的,，其中銷(xiāo)售利潤(rùn)率的提高受制于商業(yè)模式,、品牌定位等等，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高受制于運(yùn)營(yíng)能力,、管理能力等等,，財(cái)務(wù)杠桿受制于融資能力、現(xiàn)金流管理能力等,。而這些能力并非一朝一夕能夠提高,。 尤其是財(cái)務(wù)杠桿，過(guò)分提高可能會(huì)在某些極端情況下直接搞垮公司,，比較新鮮的例子就是$中國(guó)恒大(03333)$ $融創(chuàng)中國(guó)(01918)$ ,。 三、ROE分析的優(yōu)勢(shì)與缺陷 優(yōu)勢(shì)：簡(jiǎn)單易懂,；數(shù)據(jù)易得,；適合作為經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的企業(yè)分析切入點(diǎn)；是初步入門(mén)分析的良好指標(biāo),。 缺陷：分析虧損企業(yè)有些力不從心,，對(duì)于處于快速成長(zhǎng)的公司不適用。作為比率指標(biāo),，如果過(guò)度看重的話,，可能會(huì)造成為了指標(biāo)而指標(biāo)的情況出現(xiàn)。 四,、如何規(guī)避ROE分析的缺陷,？ 一是看該指標(biāo)的長(zhǎng)期水平和趨勢(shì),，而不是一兩年來(lái)下結(jié)論；二是看扣非后的Roe,，減少短期行為造成的指標(biāo)好看假象,；三是對(duì)于極端值要深入分析和拆解，找出極端因素,，進(jìn)行綜合考量,。   |
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