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在《“新半軍”擇時框架》系列報告中，我們將分析“新半軍”股價的主要驅(qū)動因素,，并結(jié)合當(dāng)前情況進(jìn)一步探討市場主線重回“新半軍”需要哪些條件,。系列報告共分為上篇、中篇,、下篇以及總結(jié)篇,，共涵蓋五大維度、十大指標(biāo),。在《“新半軍”擇時框架（上篇）》（20220222）與《“新半軍”擇時框架（中篇）》（20220223）中,，我們分別從宏觀流動性,、中觀景氣與盈利、資金及估值四大維度構(gòu)建了八大指標(biāo),，本篇是《“新半軍”擇時框架》系列報告的下篇,，將主要介紹市場情緒指標(biāo)在 “新半軍”擇時中的應(yīng)用，供投資者參考,。 1.1、指標(biāo)一：龍頭相對非龍頭指數(shù)比價龍頭股的表現(xiàn)是市場對其所在板塊做多或做空情緒的集中體現(xiàn),，可作為識別股價拐點的先行信號,。以總市值在板塊中排名前20%的個股作為龍頭股，其他為非龍頭股,，構(gòu)建“新半軍”的龍頭與非龍頭指數(shù),。隨著市場情緒自底部修復(fù)，龍頭股往往率先企穩(wěn)回升,，同時又反過來進(jìn)一步強化市場信心,，從而推動板塊重歸上漲；而當(dāng)龍頭股自頂部開始走弱時,，板塊股價通常也會面臨較大下行壓力,，因此是股價拐點的重要觀察信號。“新半軍”中新能源與半導(dǎo)體龍頭相對非龍頭指數(shù)比價當(dāng)前已處于見底回升階段,，軍工板塊龍頭企穩(wěn)信號尚不明顯：（1）新能源龍頭相對非龍頭已先行企穩(wěn)：新能源板塊龍頭與非龍頭比價走勢當(dāng)前已經(jīng)處于回升階段,。（2）半導(dǎo)體龍頭相對非龍頭已先行企穩(wěn)：半導(dǎo)體板塊龍頭與非龍頭比價走勢自1月中旬以來已逐漸企穩(wěn)，當(dāng)前已處于回升階段,。（3）軍工板塊龍頭企穩(wěn)信號當(dāng)前尚不明顯：軍工板塊龍頭與非龍頭比價走勢近期仍處于繼續(xù)回落階段,，龍頭的企穩(wěn)信號尚不明顯。擁擠度是反映“新半軍”交易情緒的重要指標(biāo),，且對股價拐點具有明顯指示意義。我們在《五大擁擠度指標(biāo)看“新半軍”本輪調(diào)整》（20220107）中,，從量（成交占比/成交額分位,、換手率）、價（30日均線上個股占比）,、資金（融資買入情緒）,、分析師預(yù)測（給予公司買入評級的研報數(shù)量分位）等維度構(gòu)建了五大擁擠度指標(biāo)，詳細(xì)刻畫“新半軍”的交易擁擠程度,，除此之外,，我們繼續(xù)構(gòu)建了創(chuàng)60日新高數(shù)量分位作為從價格維度刻畫擁擠度的補充。回顧2019年以來“新半軍”回調(diào)至底部后重歸上漲的階段,，交易擁擠度均已降至低位,，反映市場交易情緒已經(jīng)降至底部區(qū)域,，股價進(jìn)入底部蓄勢階段；而當(dāng)擁擠度過高時,，市場情緒過熱,，股價通常也存在較大回調(diào)壓力。經(jīng)歷近期回調(diào),，“新半軍”的擁擠度均已降至歷史低位,，交易擁擠度壓力已大幅釋放，交易情緒降已處于底部區(qū)域：（1）新能源擁擠度已降至歷史低位：新能源板塊經(jīng)歷前期回調(diào)后,，擁擠程度已大幅回落,，擁擠度指標(biāo)多已大幅低于底部區(qū)域的歷史經(jīng)驗閾值,。（2）半導(dǎo)體擁擠度已降至歷史低位：半導(dǎo)體板塊擁擠度當(dāng)前已大幅降低,，擁擠度指標(biāo)均已低于或接近底部區(qū)域的歷史經(jīng)驗閾值，交易情緒的調(diào)整已較為充分,。（3）軍工板塊擁擠度已顯著回落：軍工板塊交易擁擠度較前期也顯著回落,，大部分指標(biāo)也回落至底部區(qū)域的歷史經(jīng)驗閾值附近。（1）龍頭股的表現(xiàn)是市場對其所在板塊做多或做空情緒的集中體現(xiàn)，可作為識別股價拐點的先行信號,。以總市值在板塊中排名前20%的個股作為龍頭股,，其他為非龍頭股，構(gòu)建“新半軍”的龍頭與非龍頭指數(shù),。隨著市場情緒自底部修復(fù),，龍頭股往往率先企穩(wěn)回升，同時又反過來進(jìn)一步強化市場信心,，從而推動板塊重歸上漲,；而當(dāng)龍頭股自頂部開始走弱時，板塊股價通常也會面臨較大下行壓力,，因此是股價拐點的重要觀察信號,。“新半軍”中新能源與半導(dǎo)體龍頭相對非龍頭指數(shù)比價當(dāng)前已處于見底回升階段,，軍工板塊龍頭企穩(wěn)信號尚不明顯,。（2）擁擠度是反映“新半軍”交易情緒的重要指標(biāo)，且對股價拐點具有明顯指示意義,。我們從量（成交占比/成交額分位,、換手率）、價（30日均線上個股占比）,、資金（融資買入情緒）,、分析師預(yù)測（給予公司買入評級的研報數(shù)量分位）等維度構(gòu)建了五大擁擠度指標(biāo),，詳細(xì)刻畫“新半軍”的交易擁擠程度，除此之外,，我們繼續(xù)構(gòu)建了創(chuàng)60日新高數(shù)量分位作為從價格維度刻畫擁擠度的補充,。回顧2019年以來“新半軍”回調(diào)至底部后重歸上漲的階段,，交易擁擠度均已降至低位,，反映市場交易情緒已經(jīng)降至底部區(qū)域，股價進(jìn)入底部蓄勢階段,；而當(dāng)擁擠度過高時,，市場情緒過熱，股價通常也存在較大回調(diào)壓力,。經(jīng)歷近期回調(diào),，“新半軍”的擁擠度均已降至歷史低位，交易擁擠度壓力大幅釋放,，交易情緒降已處于底部區(qū)域,。1、歷史經(jīng)驗和指標(biāo)可能存在失效風(fēng)險,；2,、不同區(qū)間統(tǒng)計可能存在結(jié)論差異風(fēng)險；3,、因數(shù)據(jù)不完備導(dǎo)致計算結(jié)果與實際結(jié)果存在誤差的風(fēng)險
注：文中報告節(jié)選自興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院已公開發(fā)布研究報告,，具體報告內(nèi)容及相關(guān)風(fēng)險提示等詳見完整版報告。報告發(fā)布機構(gòu)：興業(yè)證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）張啟堯 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0190521080005
程魯堯 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0190521120004
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