隨著市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，無論是公募基金去年四季度的持倉(cāng)變動(dòng),，還是今年以來外資的最新持倉(cāng)變動(dòng),，均反映出高景氣,、高成長(zhǎng)性的公司更易獲得資金青睞。

自去年春節(jié)后市場(chǎng)震蕩回調(diào)以來,，藍(lán)籌價(jià)值股暫時(shí)停下了快速擴(kuò)張的腳步,，而以中證500為代表的中小市值成長(zhǎng)股則在震蕩市中表現(xiàn)得相對(duì)更為強(qiáng)勁。

結(jié)合政策不難看到,，國(guó)家對(duì)科技方向的積極引導(dǎo)一定程度上不斷提升著成長(zhǎng)股的估值空間,。隨之而來的是，機(jī)構(gòu)資金也將目光轉(zhuǎn)向了科技屬性更高的成長(zhǎng)型公司,，無論公募基金去年四季度的持倉(cāng)變動(dòng),，還是今年以來外資的最新持倉(cāng)變動(dòng)，對(duì)于高景氣,、高成長(zhǎng)型的企業(yè),，配置比重都出現(xiàn)了進(jìn)一步提升。

投資風(fēng)格向成長(zhǎng)股偏移

截至3月30日,，今年已完成的51個(gè)交易日中只有1月26日成交金額跌破了8000億元,，多達(dá)27個(gè)交易日的單日成交金額超過萬億元。當(dāng)然,，盡管年內(nèi)日成交規(guī)模多維持在萬億元上下,，但市場(chǎng)看多信心依然偏低，期間上證指數(shù)累計(jì)回撤了10.65%,。

在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)信心本就不足的大背景下,，俄烏局勢(shì)、全球經(jīng)濟(jì)滯脹,、美債利率上行等因素也在不斷影響著市場(chǎng)情緒,。與此同時(shí)，疊加近期外資的集中拋售（3月以來北向資金累計(jì)凈流出450.83億元）,，3月初A股一度大幅回調(diào),，直至3月16日國(guó)務(wù)院金融委會(huì)議后，市場(chǎng)信心才得到一定修復(fù),。截至3月31日,，上證指數(shù)在12個(gè)交易日內(nèi)上漲了6.14%。

值得一提的是,，若將A股企業(yè)分類統(tǒng)計(jì),，無論年內(nèi)的整體回調(diào)，還是近期的修復(fù)反彈行情,，成長(zhǎng)板塊都較價(jià)值板塊呈現(xiàn)出優(yōu)勢(shì),。統(tǒng)計(jì)顯示,，年內(nèi)上證指數(shù)回撤10.65%的同時(shí),，以藍(lán)籌價(jià)值股為代表的滬深300指數(shù)回撤14.53%,，以中小市值成長(zhǎng)股為代表的中證500指數(shù)回撤14.06%。而在3月16日至今的反彈中,，在上證指數(shù)上漲6.14%的同時(shí),，滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)分別收獲了5.99%和6.03%的漲幅。

若進(jìn)一步將統(tǒng)計(jì)時(shí)間拉長(zhǎng),，這一特征早已自去年春節(jié)后就已逐步形成,。在2021年2月18日~12月31日期間，上證指數(shù)小幅回調(diào)0.42%,，期間滬深300指數(shù)下挫14.93%,，而同期中證500指數(shù)則實(shí)現(xiàn)了12.78%的上漲。整體情況反映出,，在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大或處于快速下行時(shí)期,，成長(zhǎng)股的表現(xiàn)相較價(jià)值股有一定優(yōu)勢(shì)。

從A股歷史數(shù)據(jù)來看,，價(jià)值股和成長(zhǎng)股之間是一直存在周期輪換規(guī)律的,，其中2000年~2007年，藍(lán)籌價(jià)值股占優(yōu),；2008年~2015年,，小盤成長(zhǎng)股崛起；2016年~2020年,，藍(lán)籌股上演了“王者強(qiáng)勢(shì)歸來”,。而到了2021年春節(jié)以后，則是成長(zhǎng)股表現(xiàn)要好于價(jià)值藍(lán)籌,，這種情況或意味著這一輪行情將會(huì)是“藍(lán)籌搭臺(tái)+成長(zhǎng)唱戲”的格局,。

機(jī)構(gòu)資金加大對(duì)成長(zhǎng)股配置

市場(chǎng)走勢(shì)的表現(xiàn)往往與機(jī)構(gòu)資金的態(tài)度有很大關(guān)系。目前,，上市公司2021年年報(bào)仍在披露進(jìn)行中,，我們以提前公布的公募基金2021年四季度重倉(cāng)股統(tǒng)計(jì)，雖然倉(cāng)位最重的標(biāo)的依然大部分來自于滬深300藍(lán)籌股,，如從持倉(cāng)市值統(tǒng)計(jì),，權(quán)益類基金只對(duì)貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代的持股超過千億元,，倉(cāng)位超過百億元的60只個(gè)股中,，滬深300標(biāo)的多達(dá)50只，中證500成長(zhǎng)標(biāo)的僅有3只,。不過若與去年三季度末的持倉(cāng)情況對(duì)比,，則可看到藍(lán)籌價(jià)值股多數(shù)是被實(shí)施了減倉(cāng)，而四季度末被公募基金持倉(cāng)市值超過百億元的中證500標(biāo)的公司振華科技,、博騰股份,、九洲藥業(yè),，持股占公司流通股本的比重則均較三季度末有進(jìn)一步提升。

《紅周刊》對(duì)全部滬深300標(biāo)的公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì),，2021年四季度末有276家進(jìn)入公募基金的前十大重倉(cāng)股名單,，但相較三季度末被繼續(xù)增持的只有120家，占比43.48%,；而全部中證500指數(shù)標(biāo)的公司中,，四季度末有325家入選公募基金前十大重倉(cāng)股，相較三季度末有174家被繼續(xù)增持或新進(jìn)建倉(cāng),，占比達(dá)53.54%,。由此可看出，四季度期間公募基金的態(tài)度明顯偏向于成長(zhǎng)型公司,。個(gè)股中如芯片公司芯原股份-U,、虛擬現(xiàn)實(shí)概念股納思達(dá)、儲(chǔ)能概念股中天科技等,，公募基金的四季度末持倉(cāng)比重均較三季度末提升明顯,。

除了國(guó)內(nèi)公募基金，外資的持倉(cāng)數(shù)據(jù)披露的更為及時(shí),，統(tǒng)計(jì)顯示,，今年以來核心資產(chǎn)同樣遭遇到外資的大規(guī)模減持。雖然從市值來看,，權(quán)重藍(lán)籌貴州茅臺(tái),、寧德時(shí)代依然是外資配置標(biāo)的的“壓艙石”，最新持股市值分別高達(dá)1352.66億元,、1079.16億元,，但從持股數(shù)量相較2021年底數(shù)據(jù)均有明顯下滑，最新數(shù)據(jù)分別為8167.87萬股,、22217.72萬股,，而2021年年底時(shí)，外資對(duì)兩家公司的持股則分別為8968.18萬股,、24256.07萬股,。如果進(jìn)一步查看歷史數(shù)據(jù)，則外資持有貴州茅臺(tái)的峰值出現(xiàn)在2019年3月5日,，當(dāng)日的持股數(shù)高達(dá)13697.11萬股,；持有寧德時(shí)代的峰值在今年1月5日，當(dāng)日持股數(shù)為24345.36萬股,。

與上述不同的是,，外資目前對(duì)中天科技、健康元,、明陽智能,、水晶光電等中證500標(biāo)的公司的持股數(shù)量,，相較去年底卻出現(xiàn)較大幅度增加。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示,，今年以來外資對(duì)多家“專精特新”類企業(yè)進(jìn)行了增持，如半導(dǎo)體設(shè)備公司至純科技,，去年年底,，外資僅持有公司491.01萬股股份，而以當(dāng)前最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，則已迅速增至1025.58萬股,。同樣被定義為“專精特新”企業(yè)的德方納米、長(zhǎng)川科技,、我武生物,、中密控股、金博股份等,，外資的最新持股數(shù)量也均較去年底增加明顯,。

深圳翼虎投資董事長(zhǎng)余定恒向《紅周刊》記者表示，為了解決當(dāng)前緊迫的“補(bǔ)短板”,、“卡脖子”問題,，推動(dòng)制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略有著重要意義，“專精特新”身為政策導(dǎo)向,，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看擁有眾多應(yīng)用場(chǎng)景和政策利好,，在數(shù)字化發(fā)展和國(guó)產(chǎn)替代的背景趨勢(shì)下，賽道空間及成長(zhǎng)性俱佳的專精特新“小巨人”依然值得重點(diǎn)關(guān)注,。

成長(zhǎng)股業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)椥愿?/span>

除了機(jī)構(gòu)態(tài)度的逐步偏移,，從基本面統(tǒng)計(jì)，以目前的最新收盤價(jià)為基準(zhǔn),，滬深300指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率為11.71倍,，中證500指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率15.84倍。從絕對(duì)值看,，價(jià)值股的估值似乎更具優(yōu)勢(shì),，但若結(jié)合成長(zhǎng)性來看，2021年前三個(gè)完整報(bào)告期,，滬深300標(biāo)的公司凈利潤(rùn)整體增速分別為34.97%,、32.67%、19.13%,，而中證500指數(shù)公司凈利潤(rùn)整體增速分別為95.46%,、53.39%、37.55%,。整體看,，成長(zhǎng)型公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊偈且黠@優(yōu)于價(jià)值型公司,。

根據(jù)已公布的2021年年報(bào)或業(yè)績(jī)快報(bào)統(tǒng)計(jì)，目前200只滬深300藍(lán)籌股合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)32385.05億元,，較2020年度同比增長(zhǎng)16.2%,；259只中證500成長(zhǎng)股標(biāo)的合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3982.18億元，較2020年度同比增長(zhǎng)32.13%,，由此來看,，2021年全年，成長(zhǎng)股的整體增速仍大概率會(huì)繼續(xù)優(yōu)于價(jià)值股,。具體到個(gè)股,，在滬深300指數(shù)標(biāo)的中，有31家公司2021年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng),，占目前板塊內(nèi)公布年度業(yè)績(jī)公司比重的15.5%,。其中，受益于運(yùn)價(jià)暴漲,，中遠(yuǎn)?？貏?chuàng)出歷史最佳年度業(yè)績(jī)，892.96億元的凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)了799.52%,。相較之下,，總股本較小的中證500指數(shù)標(biāo)的公司中，有45家公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng),，占目前板塊內(nèi)已公布年報(bào)公司比重的17.37%,。其中，因產(chǎn)品銷售價(jià)格提升,，和邦生物全年凈利潤(rùn)暴增7284.28%,；分別受益于量?jī)r(jià)齊升和各產(chǎn)品線需求旺盛的中泰化學(xué)、北京君正,，全年凈利潤(rùn)也相繼實(shí)現(xiàn)1769.96%,、1174.08%的同比大幅增長(zhǎng)。

隨著2022年一季度收官,，截至3月31日,，已有160家公司以預(yù)告形式提前對(duì)今年一季報(bào)業(yè)績(jī)進(jìn)行了預(yù)測(cè)。結(jié)合預(yù)告來看,，中小成長(zhǎng)股的披露數(shù)量明顯更多,。目前，預(yù)增幅度最高的是市值規(guī)模僅有20.13億元的科創(chuàng)板公司德馬科技,，公司3月31日公告顯示,，隨著海外項(xiàng)目的陸續(xù)完工確認(rèn)收入，今年首季公司凈利潤(rùn)同比大幅預(yù)增3426.05%~4836.45%?；蚴艽死孟⒌拇碳?，公告當(dāng)日公司股價(jià)上漲了12.47%。此外,，在中證500指數(shù)標(biāo)的公司中,，興發(fā)集團(tuán)、博騰股份,、新宙邦,、兗礦能源、杉杉股份等公司受益于所處行業(yè)景氣度的提升,，今年首季凈利潤(rùn)均給出了翻倍增長(zhǎng)預(yù)期,。

4月份即將進(jìn)入上市公司一季報(bào)密集披露期,，上游資源品業(yè)績(jī)繼續(xù)高增長(zhǎng)基本以提前確定,。如果高景氣賽道的基本面能繼續(xù)得到正向驗(yàn)證，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期,，市場(chǎng)風(fēng)格仍有望繼續(xù)向成長(zhǎng)型公司傾斜,。

龍贏富澤資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理童第軼向《紅周刊》記者表示，從歷史相對(duì)估值來看,，當(dāng)前無論價(jià)值藍(lán)籌板塊還是成長(zhǎng)板塊都已不算貴了,，如果后續(xù)市場(chǎng)企穩(wěn)，成長(zhǎng)股的階段性彈性將更大,。

（本文已刊發(fā)于4月2日《紅周刊》,，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議,。）