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來自鄭州王大江的雪球原創(chuàng)專欄 “ETF拯救世界”（以下簡稱“E大”）是這兩年基金圈里很火的一位網(wǎng)絡(luò)大V，利用估值來投資各種指數(shù)基金和大類資產(chǎn),，倡導(dǎo)長期投資和價(jià)值投資,，以熊市不賠反而小賺、整體凈值曲線波動(dòng)很小,、投資品種幾乎都是盈利等實(shí)戰(zhàn)表現(xiàn),，吸引了大批粉絲并且是心悅誠服的鐵粉,，以至于每月在網(wǎng)上公開操作時(shí)，都有數(shù)以千萬計(jì)的資金跟投他的計(jì)劃,，甚至經(jīng)常造成某些場內(nèi)基金行情異常甚至被媒體報(bào)道,。  最近，又有幾只ETF,，因?yàn)镋大和粉絲們買入而進(jìn)入十大凈買入,。 為了深入了解和分析他的投資方法，我這兩天用十幾個(gè)小時(shí)時(shí)間翻看完了他在網(wǎng)易博客上的全部博文（2005-2016共505篇）,、在雪球上的全部專欄文章（2012-2018共63篇）,、已經(jīng)在其微信公號(hào)上的全部“精華回顧”（大部分轉(zhuǎn)自雪球，共22篇）,。從中了解到E大的幾輪行情中的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)歷,、投資方法逐步完善的過程、甚至其個(gè)人從十八歲小伙子到現(xiàn)在的心態(tài)成長等等內(nèi)容,，收獲頗多,、感慨也不少。 其中,，最核心的是關(guān)于他的具體投資策略,，根據(jù)我的總結(jié)，下面十條是最核心的： （聲明：以下是使用自己的理解和自己的語言進(jìn)行的總結(jié),，所以很可能會(huì)和原文和原意存在一些“并非有意”的偏差） 1,，主要做指數(shù)投資。因?yàn)椋簜€(gè)股有破產(chǎn)退市,、出幺蛾子的風(fēng)險(xiǎn),，而指數(shù)投資可以分散風(fēng)險(xiǎn)，更加安全,。影響個(gè)股的因素多,、完全掌握基本面幾乎不可能,，而指數(shù)相對(duì)來說確定性高,、容易掌握，估值容易判斷,。另外,，在牛市的時(shí)候很少有股票能跑贏大盤，個(gè)股雖然波動(dòng)大也有牛股但長期看不如股指好把握,，而且從成熟市場來看,，指數(shù)投資是大勢所趨。最后,，指數(shù)基金的費(fèi)用相對(duì)個(gè)股也更低,。在2010年的一篇《越讀書,、越糾結(jié)》基本確定了E大轉(zhuǎn)向以指數(shù)投資為主。 2,，堅(jiān)持價(jià)值投資,。投資賺錢就要低買高賣，但E大很少談點(diǎn)位而是主要看估值,。他很早就看了價(jià)投大師們的書,，甚至還接觸到了一些國外價(jià)投大牛，20歲左右就已經(jīng)確定了價(jià)值投資的信念,。買的估值足夠低,，保證了虧錢的概率小、賺錢的可能性大,。而且,，某筆投資越是估值低，那么其風(fēng)險(xiǎn)程度也就是虧損的幅度也就越有限,。根據(jù)這幾年E大做的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，只要不是在牛市高位才重倉買的指數(shù)基金，基本上長期持有都會(huì)賺錢,，虧錢很難,。 3，分批投資,。E大建議只拿每月投資總量的一半來跟投ETF,，并且長期保持大量現(xiàn)金，這點(diǎn)其實(shí)很多人（包括我）都不理解,，擔(dān)心這降低了資金使用率和整體收益率,。但這是因?yàn)镋大經(jīng)歷了2007的超級(jí)大牛市和2008的超級(jí)大熊市，經(jīng)歷了之后2012-2014長達(dá)數(shù)年,、低估再低估的慢熊煎熬考驗(yàn),，所以知道要考慮極端情況，知道要非常有耐心,，所以即便已經(jīng)低估也不著急把子彈打光,。引用E大原話，“他們是你最堅(jiān)強(qiáng)的后備軍,，在你落魄的時(shí)候會(huì)助你絕地反擊,。這樣做的原因，是每3年會(huì)出現(xiàn)一次買入4份的機(jī)會(huì),，每5年會(huì)出現(xiàn)一次買入8份的機(jī)會(huì),。我們的超額收益絕大部分在這個(gè)時(shí)候產(chǎn)生。如果你那時(shí)候沒錢了,，那將是非常非?？上У?。”  這是E大早年根據(jù)估值做180ETF的操作,，黃色B是買入,，綠色S是賣出。 4,，右側(cè)思路,。E大雖然也是價(jià)值投資的信奉者、踐行者,，但他也對(duì)國內(nèi)的很多所謂“價(jià)投”持保留意見,。他很早就指出，個(gè)股的基本面分析是有局限的,，完全掌握企業(yè)的基本面因素是不可能的,，看好的股票如果一直跌、價(jià)格低肯定是有原因的,，所以不能一路下跌一路不停買,。當(dāng)趨勢變壞，E大就認(rèn)為需要止損（不能賭自己一定不會(huì)看錯(cuò),，不能冒本金大虧損的風(fēng)險(xiǎn)）,。所以，要上一個(gè)低估值的標(biāo)的,，也要考慮趨勢是否走好,。甚至走牛后出貨也參考趨勢是否走壞。E大坦誠自己是右側(cè)交易,，會(huì)用技術(shù)分析（早期曾說過只要看MACD,、布林線、成交量和均線即可,，后期提到周線BBI指標(biāo)可以參考）判斷中期趨勢,。 5，利用大類資產(chǎn),、更多品種,，來進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì),。看他有文字記錄的十多年投資歷程,，收獲主要來A股,、股票和指數(shù)基金,，但其實(shí)也有他在其他品種上成功的幫助。比如,，2008年的債券,，中間的封閉基金,，黃金，可轉(zhuǎn)債,，2014年的分級(jí)B,，2015年股災(zāi)時(shí)的分級(jí)A，2016年的恒生指數(shù),。覆蓋品種非常廣泛,，而且這些品種的重大機(jī)會(huì)他基本都做對(duì)了，節(jié)奏全部踩準(zhǔn),，成功率之高,，不能不讓人懷疑，除了努力學(xué)習(xí)和方法正確外,，運(yùn)氣也是他成功的要素,，因?yàn)閷?shí)在太順了。 6,，降低操作次數(shù)和頻率,。E大很早就引用過這樣的話“巴菲特和芒格都說過好幾次，如果給你一個(gè)只有20個(gè)孔的打孔機(jī),，代表你一生中只有20次操作機(jī)會(huì),，那么你就會(huì)非常珍惜它。你的投資收益也會(huì)大幅攀升,?！鄙舯籈大認(rèn)為是無可救藥，因?yàn)椴僮魈l繁,，手里有錢就總是想做,，買入后又總是想動(dòng)，這樣肯定要被自己和市場情緒左右,，難免會(huì)錯(cuò)誤百出（當(dāng)然還有交易成本）,。所以在次數(shù)有限的操作里，人們才會(huì)珍惜機(jī)會(huì),，才會(huì)長遠(yuǎn)考慮,，才會(huì)慎重決策，這樣也保證了提升投資的準(zhǔn)確率和成功率,。所以E大的ETF計(jì)劃現(xiàn)在只是每月兩次,，以前是每月一次。 7,，保住本金,、不要虧錢，特別是熊市不要虧錢,。這點(diǎn)被E大反復(fù)強(qiáng)調(diào),。他曾經(jīng)拿長跑舉例子,。你不用一直跑得最快，但只要長期跑下來,，就能超過70%堅(jiān)持不下去的人,。然后你只要保證不出現(xiàn)大失誤大回撤，就能遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩掉那些在熊市中大虧的人,，接下來你即便慢跑也已經(jīng)超過別人很遠(yuǎn)了,。E大偶像巴菲特也是如此，E大本人最近十年也是如此,，不虧錢才能有更多本金去參與后面的機(jī)會(huì)（機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)有不能心太急）,，不虧錢自己的曲線才穩(wěn)才會(huì)更容易超越市場和他人。甚至因?yàn)槟阒叭绻诤芏啻未笮苁兄胁环鄯e了對(duì)別人的優(yōu)勢,，“那么在之后每一個(gè)僅僅是“跟上”的牛市中,，你的資金積累都會(huì)幾何式的爆發(fā)?！?/p> 8,，判斷估值的方法。E大判斷估值用的是PE-TTM,，取某一指數(shù)PE-TTM的歷史平均估值,，比這個(gè)值越低越買、越高越賣,。前期還曾經(jīng)參考宏觀數(shù)據(jù)M1的走勢,，資金面寬松了股市容易起來，反之股市也不會(huì)好,。前期他還曾拿股市收益率和個(gè)別債券的收益率比較性價(jià)比,，后期主要和十年期債券收益率比。主要是考慮股票作為大類資產(chǎn)之一,，是否真正有吸引力,。  這是E大經(jīng)常用來判斷指數(shù)估值的圖表和數(shù)據(jù) 9，三大策略組合,。到最近幾年,，隨著方法的成熟，E大的交易體系開始完善和成型了,，然后逐漸形成了三大投資策略（組合）：定期不定額策略,、網(wǎng)格策略、目標(biāo)市值策略,。第一,，定期不定額策略——其實(shí)就是現(xiàn)在的ETF定投計(jì)劃，日常的主打，主力資金參與,，保證自己的主力資金能夠跟上市場表現(xiàn)，牛市不落后,，甚至整體有超額收益,。第二，網(wǎng)格策略——有時(shí)候會(huì)用的一種策略,，在非常有把握的范圍內(nèi),，確定好什么時(shí)候什么價(jià)格賣出還是買入，這個(gè)追求絕對(duì)收益不會(huì)虧錢,，用來賺小錢給主力資金增加兵源（我個(gè)人理解這是一個(gè)小型,、短期的定投）。第三,，目標(biāo)市值策略——這個(gè)很少出現(xiàn),，就是等到幾年一遇的絕對(duì)的大底部，重倉進(jìn)去,，也是追求絕對(duì)收益不會(huì)賠錢,。（詳見網(wǎng)頁鏈接和網(wǎng)頁鏈接） 10，靠理智和意志執(zhí)行下去,。知易行難,。以上說到的這幾條方法和思路，其實(shí)也并不難理解,，有些人可能也知道也學(xué)過,，但是真正能堅(jiān)持做下去就沒幾個(gè)了。E大本人這么多年走下來也是挺不容易的,，中間也歷經(jīng)坎坷,。有些年份他雖然大幅跑贏了大盤，但自己其實(shí)也損失19%,。2012年不管歷史估值還是相對(duì)債券收益率,，E大的交易系統(tǒng)都堅(jiān)信A股“大底部來了”，但市場后來還是繼續(xù)下探,、磨底兩三年才起來,。他曾說過創(chuàng)業(yè)板和小票估值太高必須跌下來牛市才能起來，但人家并沒有下來,，并且從2013年就開始走牛了,。高估了還可以更高估……但最終還他是堅(jiān)持走下來了。 看完E大十幾年,，幾百篇東西,，其實(shí)收獲和感觸很多，遠(yuǎn)不止上面這十條，但是考慮到實(shí)用性和篇幅,，本次就先談這么多,。希望這篇東西有助于大家對(duì)E大投資方法的理解，有助于自己投資方法的建立和完善,。 作者：鄭州王大江 |
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