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核心觀點(diǎn)： 本周重點(diǎn)關(guān)注：（1）保供及穩(wěn)價(jià)政策延續(xù)：本周國(guó)家發(fā)展改革委于3 月24 日下午召開了全國(guó)煤炭增產(chǎn)增供,、穩(wěn)定價(jià)格,、簽約簽足中長(zhǎng)期合同等工作視頻會(huì)議，會(huì)議主要精神與此前多次會(huì)議基本一致,。我們認(rèn)為,，監(jiān)管層加大煤炭中長(zhǎng)期合同簽訂履約專項(xiàng)核查，并一定程度增產(chǎn),，主要為應(yīng)對(duì)目前供需顯著偏緊的狀態(tài),，同時(shí)補(bǔ)充22 年因進(jìn)口煤預(yù)期下降缺少的供給，但短期看產(chǎn)量已達(dá)到去年Q4 高位,，實(shí)際增產(chǎn)有待觀察,；從價(jià)格看，龍頭煤企自有資源長(zhǎng)協(xié)比例普遍已較高,，80%以上的要求影響不大,，長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)預(yù)計(jì)較17-20 年增長(zhǎng)25%-40%，明確企業(yè)盈利中長(zhǎng)期處于中高位水平，且現(xiàn)貨仍具有彈性,。 ?。?）分紅優(yōu)勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)：本周中國(guó)神華發(fā)布2021 年年報(bào)，公司2021年中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下歸母凈利潤(rùn)502.69 億元,，基本每股收益2.530元/股,；國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下歸母凈利潤(rùn) 516.07 億元，基本每股盈利2.597 元/股,。剔除財(cái)務(wù)公司影響后21 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流945.8 億元,，21 年末貨幣資金1,628.9 億元，可供分配利潤(rùn)1,798.1 億元,。3 月25 日收盤A 股價(jià)格測(cè)算市值5400 億元,，H 股價(jià)格測(cè)算市值3610 億元。2021 年擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約人民幣504.66 億元（含稅）,，每10 股人民幣 25.4 元（含稅）占2021 年度中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下歸屬于本公司股東凈利潤(rùn)的 100.4%,，占國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下歸屬于本公司所有者的本年利潤(rùn)的97.8%。按照3 月25 日收盤價(jià)測(cè)算,，神華H 股和A股分紅收益率分別為14.0%和9.3%（含稅）,。 行業(yè)觀點(diǎn)：我們繼續(xù)看好煤炭板塊，主要由于：（1）國(guó)際煤價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢(shì),，國(guó)內(nèi)需求持續(xù)好于預(yù)期,，各環(huán)節(jié)庫(kù)存處于低位。長(zhǎng)協(xié)政策落地后,，政策面無(wú)收緊趨勢(shì),，供需面持續(xù)向好對(duì)估值的提升將不受制約。（2）Q1-2 及全年盈利具備高彈性：22 年動(dòng)力煤和焦煤價(jià)格中樞有望較21年上漲10-40%,，其中Q1,、Q2 同比高增長(zhǎng)。（3）中長(zhǎng)期煤價(jià)維持高位,，分紅優(yōu)勢(shì)將持續(xù)顯現(xiàn),。港口和產(chǎn)地長(zhǎng)協(xié)落地后，確立了盈利和分紅高位的持續(xù)性,。 繼續(xù)重點(diǎn)看好盈利能力較強(qiáng)且具備資源和彈性優(yōu)勢(shì)的公司：陜西煤業(yè),、兗礦能源（A、H）,、山西焦煤,、中國(guó)神華（A、H）,、潞安環(huán)能,，并建議關(guān)注行業(yè)主線：（1）價(jià)格彈性較高的焦煤龍頭：如淮北礦業(yè),、平煤股份、盤江股份,、冀中能源等,；（2）轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)提升估值的公司，如華陽(yáng)股份,、電投能源,、寶豐能源,、金能科技等,。此外價(jià)格具備彈性的動(dòng)力煤和無(wú)煙煤公司中煤能源（A、H）,、晉控煤業(yè),、蘭花科創(chuàng)、山煤國(guó)際等也建議關(guān)注,。 風(fēng)險(xiǎn)提示,。下游需求增速低預(yù)期，政策壓力下煤價(jià)超預(yù)期下跌等,。 |
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