利爾化學(xué)是國(guó)內(nèi)一線農(nóng)藥龍頭之一,，是全球最大的草銨膦原藥企業(yè),、國(guó)內(nèi)最大的氯代吡啶類除草劑企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)重要的光氣類除草劑企業(yè),。草銨膦方面,，公司已有1.54萬(wàn)噸草銨膦原藥，計(jì)劃在廣安建設(shè)3000噸L-草銨膦、在綿陽(yáng)建設(shè)2萬(wàn)噸L-草銨膦,，將鞏固在全球草銨膦行業(yè)的領(lǐng)先地位,。公司與科迪華成立合資公司廣安利華（利爾持股80%），計(jì)劃投建1萬(wàn)噸氯氟吡氧乙酸甲酯和2萬(wàn)噸氯代吡啶,。此外,，公司在全力推進(jìn)甲基二氯化磷并線項(xiàng)目和丙炔氟草銨技改，還開發(fā)了唑啉草酯,、氯蟲苯甲酰胺,、阻燃劑等系列新產(chǎn)品，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展增加新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn),。當(dāng)前中國(guó)農(nóng)藥行業(yè)集中度正在不斷提升,，利爾作為原藥龍頭企業(yè)之一，正受益于這一進(jìn)程,；但目前農(nóng)藥行業(yè)集中度仍很低,，龍頭企業(yè)仍有非常廣闊的發(fā)展機(jī)會(huì)，看好公司未來(lái)的確定性成長(zhǎng),。
草銨膦當(dāng)前景氣度較高,，公司全球龍頭地位將不斷穩(wěn)固。
2020年草銨膦全年景氣上行,，產(chǎn)品價(jià)格從年初的11萬(wàn)元/噸上漲至11月末的16.75萬(wàn)元/噸,。草銨膦需求一直不斷增長(zhǎng)，而之前計(jì)劃進(jìn)入市場(chǎng)的新增產(chǎn)能一直未能如期釋放,，使得草銨膦景氣度超出市場(chǎng)預(yù)期,。
公司在綿陽(yáng)基地有8400噸草銨膦產(chǎn)能，隨著廣安草銨膦一期7000噸草銨膦投產(chǎn),，草銨膦原藥產(chǎn)藥位居全球第一,，公司廣安基地將實(shí)施草銨膦與原料甲基二氯化磷的并線，完成后將擴(kuò)大成本優(yōu)勢(shì),。除了草銨膦外,，公司計(jì)劃在廣安建設(shè)3000噸L-草銨膦，在綿陽(yáng)新建2萬(wàn)噸L-草銨膦,。目前銷售的草銨膦是L-草銨膦和D-草銨膦的混合物,，其中發(fā)揮活性的是L-草銨膦，如果將L-草銨膦從混合物中分離出來(lái),，除草活性將為現(xiàn)有草銨膦產(chǎn)品的兩倍,，屆時(shí)草銨膦的行業(yè)格局將發(fā)生較大變化。
與科迪華合資設(shè)立廣安利華,，規(guī)劃3萬(wàn)噸氯代吡啶類產(chǎn)品,。
公司與科迪華成立合資公司廣安利華,，公司持股80%，科迪華持股20%,，近期,，廣安利華發(fā)布了3萬(wàn)噸精細(xì)化工農(nóng)藥中間體及配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)第一次公示，總投資5.5億元,，建設(shè)內(nèi)容及規(guī)模包括年產(chǎn)1萬(wàn)噸氯氟吡氧乙酸甲酯,、年產(chǎn)2萬(wàn)噸氯代吡啶。公司是全球第二家全面掌握氰基吡啶氯化工業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)的企業(yè),，科迪華之前是公司的重要客戶,，此次廣安利華投建氯氟吡氧乙酸甲酯和氯代吡啶，將完善公司在氯代吡啶除草劑領(lǐng)域產(chǎn)品布局,，另外還將深化與科迪華的合作,。
未來(lái)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，長(zhǎng)期有望受益于農(nóng)藥行業(yè)集中度提升,。隨著國(guó)際農(nóng)化巨頭完成合并重組,，以及全國(guó)各地開展化工集中安全整治，農(nóng)藥行業(yè)優(yōu)勝劣汰更加激烈,，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步改善,，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品、優(yōu)勢(shì)企業(yè)將迎來(lái)更好的發(fā)展機(jī)遇,。公司持續(xù)對(duì)草銨膦,、氟環(huán)唑、丙炔氟草胺等項(xiàng)目進(jìn)行工藝技術(shù)優(yōu)化,，開發(fā)了L-草銨膦,、唑琳草酯、氯蟲苯甲酰胺,、阻燃劑等系列新產(chǎn)品,，為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供了項(xiàng)目和技術(shù)儲(chǔ)備，增加了未來(lái)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn),。公司在國(guó)內(nèi)園區(qū)進(jìn)行了一系列布局，與綿陽(yáng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì),、荊州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽署了投資協(xié)議,，充分保障了園區(qū)土地和投產(chǎn)項(xiàng)目，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰,。
給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí),。我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年實(shí)現(xiàn)收入49.38億元、55.24億元和59.65億元,，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.83億元,、7.44億元和8.92億元,，EPS分別為1.11元、1.42元和1.70元,，PE分別為20.6倍,、16.1倍和13.5倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí),。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),，項(xiàng)目投建不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。