現(xiàn)在的格局，和當(dāng)年關(guān)羽趁曹操和孫權(quán)在濡須會(huì)戰(zhàn)中兩敗俱傷而選擇北伐一樣,，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)大盤藍(lán)籌,，借助流動(dòng)性充裕的環(huán)境，對(duì)大盤藍(lán)籌的空頭實(shí)施水淹七軍的逼空,。這群空頭的主要做法是【做多中證500,，做空滬深300】來獲取所謂選股阿爾法收益的魏軍。而它們的對(duì)手可以理解成【做多滬深300,，做空中證500】和【單邊做多滬深300】的“孫劉”聯(lián)軍,。每次逼空魏軍的特征體現(xiàn)在中證500相關(guān)ETF的融券做空激增。戰(zhàn)局膠著到某個(gè)時(shí)點(diǎn),，最終只會(huì)剩下【單邊做多滬深300】這支關(guān)羽的孤軍,。代表新經(jīng)濟(jì)的騰訊控股，已經(jīng)一口氣創(chuàng)出歷史新高,。而大盤藍(lán)籌的行情,，就如孤軍，最大的弱點(diǎn)是高度依賴流動(dòng)性而不可持續(xù),。
白衣渡江,，取之?！?/b>
上面兩段,，對(duì)尚未同時(shí)精通《證券分析》和《期貨、期權(quán)和其他衍生品》的人來說,，讀不懂是正常的,。我做多中證500,，做空滬深300。多頭使用的是510500,，做多代表中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí),、代表中國(guó)先進(jìn)制造業(yè)的中小盤股；而空頭使用的是我的期指AI自動(dòng)交易策略組合Seraphim（六翼天使,，一組六個(gè)邏輯各異的自動(dòng)交易策略,，根據(jù)對(duì)沖本金規(guī)模決定部署多少組），自動(dòng)擇時(shí)做空“高度依賴流動(dòng)性而不可持續(xù)”的大盤藍(lán)籌,。結(jié)果如圖,，我持有的中證500沒有盈利，但中證500的3月跌幅遠(yuǎn)小于滬深300,。中證500ETF的其中一只都出現(xiàn)融券限制的臨界,，這叫“空無可空，萬(wàn)劍歸宗”,，隨時(shí)出現(xiàn)“空500,，多300”頭寸的大規(guī)模逆轉(zhuǎn)。最終,，盈利主要來自滬深300股指期貨的空單（如下圖單組策略組合資金曲線表）,。這意味著，白衣渡江只是第一回合結(jié)束而已,。
3月20日交割日前,，已經(jīng)逐步兌現(xiàn)空單利潤(rùn)。我依然持有中證500ETF,，并且打算繼續(xù)加倉(cāng),。同時(shí)，我想選擇一個(gè)更具攻擊性的工具去捕捉今年可能存在的阿爾法,。
3,、出子午谷，取道科創(chuàng)50指數(shù)
孔明之所以出師未捷身先死,，是因?yàn)樗麖囊婚_始就不打算取勝,。六出祁山，與其說是伐魏,，倒不如說是安蜀。司馬懿從一開始就指出,，如果蜀軍兵行險(xiǎn)著趁魏軍尚未完成布防前穿越子午谷兵臨城下,，那么魏國(guó)就危險(xiǎn)了；如果蜀軍走祁山道,，那么魏國(guó)就安全,。很多人讀歷史,，停留在具體戰(zhàn)役上，而不看全局,。司馬懿的意思是,，如果諸葛亮從子午谷過來，代表他真的想伐魏,，如果從祁山道過來,，那么他戰(zhàn)爭(zhēng)的意圖不在伐魏，魏國(guó)就安全了——因?yàn)?b>祁山道表面上安全,，但實(shí)際上繞了遠(yuǎn)路,。就像大家炒股，說是說希望跑贏通脹,、財(cái)務(wù)自由,，卻滿倉(cāng)一些抱團(tuán)取暖的核心資產(chǎn)，看起來很安全很穩(wěn)妥,，過程中也賺過錢,，單實(shí)際上結(jié)果從一開始就注定像諸葛亮一樣，六出祁山,，終無寸土,，是非成敗轉(zhuǎn)頭空，詳見三月的抱團(tuán)瓦解,。
不必沽名學(xué)孔明,，做多中國(guó)，我出子午谷——取道科創(chuàng)50指數(shù),。
科創(chuàng)板險(xiǎn)不險(xiǎn),？險(xiǎn)，像子午谷一樣險(xiǎn),。對(duì)于這個(gè)板塊,，大多數(shù)投資者別說不熟，甚至可能還不懂,。求穩(wěn)的人,，是不會(huì)取道科創(chuàng)板的，就像2019年9月我寫第一篇《做多中國(guó)的行動(dòng)綱領(lǐng)》主張配置創(chuàng)業(yè)板指數(shù)而不為市場(chǎng)主流觀點(diǎn)接受一樣,，理由可以照搬過來用——高估值,、公司商業(yè)模式和盈利模式難以理解以及流動(dòng)性差導(dǎo)致波動(dòng)大。
市場(chǎng)的預(yù)期差發(fā)生在【科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板在培育中國(guó)新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn),、支持優(yōu)秀中小企業(yè)的作用維度上是一樣的,，但I(xiàn)PO條件方面，科創(chuàng)板比創(chuàng)業(yè)板要嚴(yán)】,，兩個(gè)板塊的流通股供應(yīng)量有著天然的差異,。
從行業(yè)分布角度看,，其實(shí)，科創(chuàng)50指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)特征非常相近,，只不過科創(chuàng)50更集中到高科技制造行業(yè),，更能體現(xiàn)研發(fā)費(fèi)用的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)作用。從行業(yè)分布對(duì)比（非最新,，但大致穩(wěn)定）可以看出,，科創(chuàng)50指數(shù)沒有電氣設(shè)備、傳媒,、食品飲料和通信,，而把這些權(quán)重集中到了計(jì)算機(jī)和機(jī)械設(shè)備。我一句話總結(jié),，投科創(chuàng)50指數(shù)符合我配置先進(jìn)制造業(yè)方向中小盤股的思路,，而且我不用擔(dān)心里面出現(xiàn)一只養(yǎng)豬的公司或者一只做食用油的公司時(shí)會(huì)不會(huì)影響我的風(fēng)險(xiǎn)收益期望。
既然風(fēng)險(xiǎn)特征非常接近,，那么從收益特征看,，科創(chuàng)50指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)是否存在乖離？
因?yàn)榱鲃?dòng)性缺乏和市場(chǎng)認(rèn)知的偏差以及IPO持續(xù)供應(yīng),，科創(chuàng)50指數(shù)2020年8月以來的走勢(shì)遠(yuǎn)遜于創(chuàng)業(yè)板50指數(shù),，科創(chuàng)板市盈率從接近100倍調(diào)整到了50-70倍。這個(gè)流動(dòng)性因素是否砸在改善,？第一,，MSCI也好，富時(shí)羅素也好,，都陸續(xù)出現(xiàn)科創(chuàng)50指數(shù)重要權(quán)重股的身影,；第二，2021年一季度,，首只境外上市的科創(chuàng)板ETF在紐約證券交易所掛牌上市,，南方東英科創(chuàng)板50指數(shù)ETF和博時(shí)香港科創(chuàng)50ETF在港交所上市。日本大和資管擬推出的日本市場(chǎng)首只科創(chuàng)50ETF,。第三,，2020年12月和2021年1月，已經(jīng)有25家公司宣布終止科創(chuàng)板IPO審核,，而2019年全年,，也僅有23家公司終止。2020年前11個(gè)月,，終止審核的公司總計(jì)為26家,。
價(jià)值見仁見智，價(jià)差一目了然,?？苿?chuàng)板的英文縮寫是“STAR”，小學(xué)老師教過我們這個(gè)單詞,。和創(chuàng)業(yè)板一樣,，科創(chuàng)板里面任何一家公司都可能破產(chǎn)，但科創(chuàng)板不會(huì),，因?yàn)樗鞘袌?chǎng)本身,。
寬基指數(shù)ETF的盈利邏輯，本質(zhì)是指數(shù)權(quán)重板塊右側(cè)追漲,，即：指數(shù)本來是分散組合的,，但一旦有板塊處于高景氣度周期而總市值大爆發(fā)，這個(gè)板塊就會(huì)在指數(shù)成分股的一次次調(diào)整中不斷推動(dòng)指數(shù)往上走,，詳見創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的寧德時(shí)代跑出來之后,，一眾新能源車板塊個(gè)股推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲。因此,，我白衣渡江的第二回合,，是AI自動(dòng)交易策略Seraphim用IF走祁山道、中證500的510500走陳倉(cāng)和科創(chuàng)50的588000出子午谷,，三路伐魏,。是對(duì)于兵家來說，分兵是大忌,，但對(duì)于投資者來說,，分散投資才是正路。至于哪一路先兵臨城下,，交給市場(chǎng),。在這些指數(shù)里面，我會(huì)選股寫入《投資世界的A/H股》系列,，用于我的A股和H股的旗艦組合,，增強(qiáng)收益。
雪球獨(dú)家連載專欄：《基本面是基本不變那一面》
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【特別聲明：（1）本文純屬個(gè)人投資心得分享,，不構(gòu)成任何投資建議,，希望讀者獨(dú)立思考，自主決策,。（2）本文為本人原創(chuàng),，轉(zhuǎn)載務(wù)必注明出處，而且要強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)和買者自負(fù),。（3）留言區(qū)一般我就點(diǎn)贊,，少數(shù)特別出彩的提問我才會(huì)回答，因?yàn)槌碎L(zhǎng)文內(nèi)容外我沒有什么可補(bǔ)充的,，而且在“和球友論高低對(duì)錯(cuò)”和“陪女兒玩”之間毫不猶豫選擇陪女兒,?！?/p>
結(jié)語(yǔ)：我十年投資生涯，其中一個(gè)最重要的啟示是【知識(shí)的價(jià)值只有在不斷分享的過程中才能體現(xiàn)】,。我從我的老師那里無償繼承了《證券分析》及相關(guān)的各類投資方法,，并成為資本市場(chǎng)的受益者，因此,，我內(nèi)心一直都堅(jiān)信,，作為回饋，我應(yīng)該無償?shù)胤窒砦业闹R(shí)給更多的人,。我題目為什么叫“基本面是基本不變的那一面”,？這是來自巴菲特的老師——本杰明格雷厄姆的《證券分析》第二章的第二節(jié)“定性分析與定量分析”。原文是“For stability means resistance to change and hence greater dependability for the results shown in the past. ”其意思是,，你的票以及其背后的公司具備某些不易改變的特質(zhì),，使你分析它的歷史數(shù)據(jù)時(shí)能夠獲得一些在未來也能夠適用信息（協(xié)助投資決策），即使一切都在不斷變化,。也就是說,，當(dāng)且僅當(dāng)你掌握某只票的基本不變的那一面，你才能夠在不確定的未來占有優(yōu)勢(shì),。一句話：做足功課,，才能以不變應(yīng)萬(wàn)變。
