人類歷史上已經(jīng)經(jīng)歷了從木柴到煤炭、從煤炭到石油的兩次能源大轉(zhuǎn)型,，每次轉(zhuǎn)型都伴隨著主導(dǎo)能源能量密度的提高,，極大推動了GDP增長和人口上升。面對日益嚴峻的碳排放問題,，碳中和成為全球共識,，降低化石能源的使用量、尋找可替代能源成為大勢所趨,，第三次能源轉(zhuǎn)型悄然開始,。我們認為，第三次能源轉(zhuǎn)型的實現(xiàn)路徑為：首先將天然氣作為過渡能源,，替代煤炭和石油以實現(xiàn)碳達峰,；在碳中和目標的指引下，氫能,、風(fēng)能將成為能源轉(zhuǎn)型終局的主導(dǎo)能源,。

　　能源轉(zhuǎn)型背景下原油仍將維持高景氣度

　　碳中和背景下，新能源加速滲透,，但是我們認為傳統(tǒng)能源在能源變革時代依然擁有不可取代的地位,，并且后疫情時代獨特的全球供需格局將使油氣的高景氣度得到維持,。我們預(yù)計至少2025年以前我國原油生產(chǎn)仍將保持穩(wěn)定增長，“三桶油”將繼續(xù)發(fā)揮能源供給“穩(wěn)定器”作用,，化工剛需和保供目標下我國原油生產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展將充分利好上游原油生產(chǎn)商和油服企業(yè),。

　　石油的化工需求不可替代，IEA預(yù)測全球原油需求將于2025年見頂

　　原油是重要的化工原料,，其重要用途短期內(nèi)無法被取代,，原油及原油產(chǎn)品不僅是民生必需品，更是現(xiàn)代化工業(yè),、農(nóng)業(yè),、國防的重要物資。全世界的燃油車保有量大,，短期內(nèi)將保證原油的燃料需求保持穩(wěn)定,。IEA預(yù)測全球原油需求將于2025年達到9700萬桶/日的峰值，在2030年以前基本保持穩(wěn)定,，最終于2050年降至7700萬桶/日,。

　　需求恢復(fù)疊加增產(chǎn)緩慢，2022年全球原油供需偏緊

　　需求端,，后疫情時代全球經(jīng)濟逐漸恢復(fù)，奧密克戎大范圍擴散但因其癥狀較輕對全球經(jīng)濟影響有限,，原油需求持續(xù)復(fù)蘇,；供給端，OPEC+閑置產(chǎn)能不足,，無法兌現(xiàn)每月增產(chǎn)40萬桶/日的承諾,；高油價下美國頁巖油廠商試圖擴產(chǎn)，但DUC斷崖式下滑嚴重限制了其后續(xù)增產(chǎn)潛力,；高油價下全球油氣巨頭的資本開支計劃較為謹慎,，增速較低。2022年,，全球原油供需仍將偏緊,，疊加地緣政治不穩(wěn)定因素提高原油的風(fēng)險溢價，我們預(yù)計2022年油價中樞將保持在70-80美元/桶,，原油高景氣度仍將維持,。

　　風(fēng)險提示：疫情擴散風(fēng)險，地緣政治風(fēng)險,，OPEC產(chǎn)量增速過快風(fēng)險,。

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（文章來源：光大證券研究）