又經(jīng)歷了波動(dòng)非常大的一周,，三大股指再次出現(xiàn)了明顯的分化,。道指和標(biāo)普繼續(xù)保持上漲，納指則繼續(xù)在區(qū)間橫盤震蕩,。

周五最大的事,，某個(gè)對(duì)沖基金因?yàn)橘I了霧芯科技爆倉，被迫清倉了百度,、愛奇藝,、騰訊音樂和唯品會(huì)這幾家中概股，那跌的叫一個(gè)慘,，短短幾天就實(shí)現(xiàn)了腰斬的目標(biāo),。再加上周五的在線教育利空，跟誰學(xué),、好未來和新東方集體暴跌,，投資中概股真的很讓人絕望。

特意查了下,，這個(gè)被爆倉的對(duì)沖基金經(jīng)理Bill Hwang真心是個(gè)人才,。據(jù)Google信息，他是韓國人,，最早在老虎基金當(dāng)Julian Robertson的小弟,，2001年他從老虎出來，拿著前老板的1600萬美金天使投資,，6年時(shí)間就把Tiger Asia做到80億美金的規(guī)模,，取得年化40%的優(yōu)異回報(bào)。

2012年出來獨(dú)自創(chuàng)業(yè),，啟動(dòng)資金2億美金,，專注投資中概股，并且擅長(zhǎng)用杠桿,。2020年底的時(shí)候翻24倍做到了50億美金,，繼續(xù)5倍杠桿重倉了百度等中概股，短短2個(gè)月時(shí)間做到了150億美元,，然后覺得自己徹底超神了,，繼續(xù)5倍的杠桿，拿著相當(dāng)于800億美元的資產(chǎn)繼續(xù)重倉中概股,。

結(jié)果最近,，接連三個(gè)黑天鵝事件,，一是Viacom大規(guī)模增發(fā)，二是國家打擊校外培訓(xùn),，三是電子煙參照卷煙管理,。結(jié)果就是Viac、GSX,、RLX這三只股單日暴跌30%,，因?yàn)樗?倍杠桿，所以直接全部爆倉,，單日虧損超過100億美元,。

2個(gè)月賺100億美金，這在人類歷史上也是屈指可數(shù)的成績(jī)了,。1天時(shí)間虧掉100億美元,，這可能也是人類歷史最大的慘案了。經(jīng)歷過之前的大起大落之后,，或許金錢本身對(duì)他已經(jīng)早就失去了意義,，作為一個(gè)用自有資金交易的頂級(jí)高手，也許這一切對(duì)Bill來說只是一場(chǎng)希望把油門踩到底,，追求極致,，但求一勝的游戲吧。

這一切都是對(duì)那句經(jīng)典臺(tái)詞的再次詮釋：These Violent Delights Have Violent Ends,。

從投資者的角度,，這是一次慘烈但是也經(jīng)典的爆倉，體現(xiàn)了人性之貪婪,，市場(chǎng)之狂暴,，以及風(fēng)控體系和原則的重要性。每當(dāng)這個(gè)時(shí)候,，往往大家才能想起我反復(fù)提醒的那三句話：遠(yuǎn)離杠桿,，遠(yuǎn)離做空，遠(yuǎn)離中概股的重要性……

我們見多了股神,，但真正的股神,，卻永遠(yuǎn)是那個(gè)喜歡喝可樂的老頭。

我這里也是想再次說下,，大家炒美股的話,，能別碰中概股就別碰了吧，尤其是今年這樣一個(gè)中美雙方充滿火藥味的市場(chǎng),，中概股的風(fēng)險(xiǎn)很大。另外SE,、SQ,、CRWD,、SHOP、ROKU等二線成長(zhǎng)股也從高位跌很多了啊,，你抄底這些公司,，難道不香嗎？

群里面有位朋友就問了這么一個(gè)問題,，「現(xiàn)在是不是熊市來了,？」。這是一個(gè)非常有意思的問題,，最近一段時(shí)間大家投資最痛苦的事,，指數(shù)沒怎么跌，但自己持有的個(gè)股跌的慘不忍睹,。以納指來說,，其實(shí)這周也就回調(diào)了0.58%，但很多朋友持有的個(gè)股單周跌幅超20%的比比皆是,。二線成長(zhǎng)股繼續(xù)大幅下挫,，如果買的是中概股，那么單周腰斬的都出現(xiàn)了好幾個(gè),。

毫無疑問,，科技股的風(fēng)險(xiǎn)很高。我在上周的文章里面提到了一個(gè)觀點(diǎn),，那就是現(xiàn)在納指在沒有突破13600之前,，如果你想持有科技股，那只能買芯片板塊,。

這個(gè)觀點(diǎn)差不多整整說了四周時(shí)間,，這一周再次得到了很好的印證。ASML,、AMAT,、LRCX、TSM,、KLC這些芯片公司紛紛暴漲,，MU、INTC,、SWKS也在周五王者回歸,，不少芯片公司甚至在納指這一輪大幅震蕩的過程中，股價(jià)還創(chuàng)下了歷史新高,。

背后的邏輯再次強(qiáng)調(diào)下,，芯片是唯一在后疫情時(shí)代加速增長(zhǎng)的賽道，而電商,、SaaS,、社交媒體,、移動(dòng)支付等去年的明星板塊，勢(shì)必會(huì)面臨增速放緩的困境,，而在美債收益率持續(xù)上漲的當(dāng)下,，這些板塊自然會(huì)面臨殺估值的窘境。

有一個(gè)數(shù)據(jù)非常有意思,，那就是最后一小時(shí)的成交量,。金融博客零對(duì)沖早在2013年就發(fā)現(xiàn)，美股如果遭受大跌,，往往在交易時(shí)段的最后半小時(shí)會(huì)出現(xiàn)“救火隊(duì)”,，大量買盤會(huì)奔涌而至，從而挽救美股跌勢(shì),。這種“救市”現(xiàn)象被稱為“3:30 pm Ramp Capital”,，稱如果在美東時(shí)間3:30買入標(biāo)普500期貨，然后在當(dāng)天收盤時(shí)賣出,，勝率極高,。

但在過去3個(gè)月里，有29天美股都在最后一小時(shí)下跌,。這3個(gè)月內(nèi),，雖然標(biāo)普500指數(shù)仍在奔向史上最高水平，但“累積最后一小時(shí)指標(biāo)”(Cumulative the Last Hour Indicator)創(chuàng)下了1997年以來最大3個(gè)月跌幅,。這種現(xiàn)象的嚴(yán)峻在于,，上一次這種背離出現(xiàn)是去年3月新冠疫情導(dǎo)致股市暴跌時(shí)，這或許是值得我們警惕的地方,。

二線成長(zhǎng)股能不能買,？這是很多朋友當(dāng)前非常關(guān)心的一個(gè)問題，畢竟大多數(shù)虧錢就是因?yàn)橘I了這些公司,。我很負(fù)責(zé)任的告訴你,，現(xiàn)在并不是買入時(shí)機(jī)，這背后主要有三點(diǎn)原因：1,、美債收益率仍然在高位,，對(duì)成長(zhǎng)股的估值造成了一定壓力；2,、納指沒有突破13600阻力線,，隨時(shí)有可能暴跌；3,、成長(zhǎng)股現(xiàn)在泡沫仍然巨大,，還不夠便宜。

從投資的角度，現(xiàn)在是季度末的最后幾天,，每當(dāng)這個(gè)時(shí)候基金機(jī)構(gòu)因?yàn)檎{(diào)倉,，就會(huì)出現(xiàn)明顯的強(qiáng)者恒強(qiáng),，這被資本市場(chǎng)稱為window dressing效應(yīng),。說的通俗點(diǎn)，機(jī)構(gòu)會(huì)賣出一些弱勢(shì)股,，追漲一些強(qiáng)勢(shì)股,，再給客戶吹牛逼的時(shí)候，就顯得賬面上好看點(diǎn),，畢竟那些跌很多的公司,，我這沒買嘛。

所以二線成長(zhǎng)股在4月到來之前,，相信都很難有會(huì)什么真正的行情,，機(jī)構(gòu)可能更多會(huì)愿意追漲芯片、消費(fèi),、基建這些目前的強(qiáng)勢(shì)板塊,。二線成長(zhǎng)股想要王者回歸，可能還需要一些新的變量出現(xiàn),，例如新的財(cái)報(bào)季交出一份讓市場(chǎng)振奮的成績(jī)單,。在此之前，它們?nèi)匀徊粫?huì)有什么好的行情,。

二線成長(zhǎng)股今年能不能回到原來的歷史高位,，這可能也是相當(dāng)不確定的一件事。以特斯拉來說,，900美元的特斯拉本身就泡沫巨大,，因?yàn)橛泻艽笠徊糠譂q幅是因?yàn)锳RK和木頭姐的光環(huán)，進(jìn)入標(biāo)普500指數(shù)和拆股的炒作,，還有馬斯克炒作比特幣后的散戶狂歡,，這些漲幅都和基本面沒什么關(guān)系，自然終究要回歸到理性,。

歷史從來都是驚人的相似,，特斯拉未來很長(zhǎng)一段時(shí)間，將進(jìn)入一個(gè)業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng),，股價(jià)不斷下跌的過程,。因?yàn)楫?dāng)一切的想象力和故事落實(shí)的時(shí)候，市場(chǎng)可能會(huì)發(fā)現(xiàn),，特斯拉似乎并沒有那么優(yōu)秀,。正好比，木頭姐認(rèn)為特斯拉會(huì)在自動(dòng)駕駛市場(chǎng)一家獨(dú)大，會(huì)占據(jù)高端電動(dòng)車市場(chǎng)90%的份額,，會(huì)實(shí)現(xiàn)40%的保險(xiǎn)利潤率,，并用這些邏輯得出了特斯拉應(yīng)該價(jià)值3000美元。

這一切美好的故事,，當(dāng)前確實(shí)沒辦法被證偽,，畢竟是5~10年后才會(huì)發(fā)生的事，機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)極度樂觀的時(shí)候也愿意用這些預(yù)期進(jìn)行炒作,，但現(xiàn)實(shí)終究是現(xiàn)實(shí),，這些明顯違背市場(chǎng)規(guī)律的結(jié)論，最終在未來都會(huì)被一一證偽,，而那時(shí)將會(huì)是特斯拉跌下神壇的時(shí)候,，所以股價(jià)想要回到歷史新高，絕非一件易事,。

回到那個(gè)問題,，現(xiàn)在是不是熊市？我覺得這個(gè)根本不需要討論,，因?yàn)槿绻阕屑?xì)觀察過去兩周的標(biāo)普熱力圖,，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，除了個(gè)別普跌的交易日,，基本上每天都是超過80%的公司在漲,，而標(biāo)普和道指也就從高位回撤了1%左右。

一個(gè)股指不斷上攻,，即將創(chuàng)歷史新高,，并且80%公司都在暴漲的市場(chǎng)，顯然得不出「進(jìn)入熊市」的結(jié)論,。事實(shí)上,，這不僅不是熊市，我們反過來應(yīng)該稱之為「超級(jí)牛市」,。畢竟整個(gè)2020年,，也沒見過市場(chǎng)有這么多公司在上漲的。

但問題也來了,，為什么我們大家都虧錢了,？這背后主要是因?yàn)檫x股問題。你買了一堆中概股,，買了一堆ARK的成分股,，沒有買疫情復(fù)蘇股，沒有去買高增長(zhǎng)的芯片股,，沒有跟隨著市場(chǎng)的主線熱點(diǎn)去投資,，虧錢幾乎就是必然的,。

今年目前為止，很顯然仍然是一個(gè)牛市,，市場(chǎng)上的資金實(shí)在太多了,，多到股市稍微跌一跌，馬上就有無數(shù)人進(jìn)去抄底,，但確實(shí)也是一個(gè)不太容易賺錢的牛市,，當(dāng)市場(chǎng)80%公司都在暴漲的時(shí)候，我們反而卻有很多人虧錢了,。我一直強(qiáng)調(diào)一件事,，那就是投資必須要有周期性思維,。

拿AMD和INTC的股價(jià)漲跌來說,，我們?cè)谶^去一年都說INTC是垃圾，因?yàn)锳MD的產(chǎn)品性能遠(yuǎn)比INTC要強(qiáng),，也搶走了INTC的很多市場(chǎng)份額,，但進(jìn)入到2021年，我們卻更多讓大家去買INTC,，而不是去抄底AMD,，因?yàn)锳MD的產(chǎn)能受到了TSM的影響，市場(chǎng)份額被有生產(chǎn)能力的INTC反搶了回去,。等到未來一天,，TSM的產(chǎn)能復(fù)蘇，那么我們又會(huì)讓大家賣出INTC,，再把AMD重新買回來,。

這就是周期性思維，市場(chǎng)一直在變,，你的投資理念也需要一直變化,。2020年的疫情，價(jià)值股基本面因?yàn)橐咔榉怄i徹底爛掉了,，航空,、游輪、賭場(chǎng),、能源這些板塊腰斬的比比皆是,。成長(zhǎng)股則在疫情期間獲得了高速發(fā)展，電商,、SaaS,、云計(jì)算這些板塊翻倍股頻出。

但到了2021年,，這個(gè)市場(chǎng)完全變了,。疫苗出來了,，人們不要再居家隔離，旅游消費(fèi)全面復(fù)蘇,，價(jià)值股板塊在今年漲幅超過30%的比比皆是,，而成長(zhǎng)股則因?yàn)槭袌?chǎng)情緒的變化，美債利率的變化以及對(duì)未來增速放緩的擔(dān)憂,，紛紛跑輸大盤,，僅剩下芯片板塊一棵獨(dú)苗。

這并不是一次簡(jiǎn)單的板塊輪動(dòng),，而是一個(gè)投資主線的周期變動(dòng),。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是至少未來一年的投資主線，如果你還抱著2020年的那種投資思維,，以為持有優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)股就可以跑贏大盤,，最終的結(jié)果很可能就是在牛市中虧得血本無歸，市場(chǎng)往往就是這么殘酷,。

現(xiàn)在的牛市更加考驗(yàn)選股能力,，你做好準(zhǔn)備了嗎？