摘要

• 納斯達(dá)克100指數(shù)本周創(chuàng)下歷史新高,。

• 可以理解的是，這在投資者中引發(fā)了一些擔(dān)憂,，他們擔(dān)心這對市場未來意味著什么,。

• 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，市場的強(qiáng)勢會帶來更多的強(qiáng)勢,，歷史高點不是拋售股票的理由,。

• 與高趨勢賣出相反，以下策略可以在不同的市場環(huán)境中提供更好的風(fēng)險管理方法,。

• 無論是在整個市場層面,，還是在個人選股方面，動量都是未來業(yè)績的積極驅(qū)動力,。

納斯達(dá)克100指數(shù)(Nasdaq 100 index)本周創(chuàng)下歷史新高,，這令投資者對未來市場表現(xiàn)可能受到的影響產(chǎn)生了一些擔(dān)憂,。

從情感和直覺的角度來看，這是可以理解的,。你總是想低買高賣,，如果價格處于歷史高點，現(xiàn)在似乎是賣出的好時機(jī),，而不是買股票,。

然而，確鑿的證據(jù)表明,，歷史高點不是拋售股票的理由,。相反，力量會使股票市場更加強(qiáng)大,。中期來看,，歷史新高對股指來說是個好兆頭，表現(xiàn)良好的股票往往會繼續(xù)這樣做,。

財富生力量

牛市數(shù)據(jù)顯示,，納斯達(dá)克100指數(shù)(Nasdaq 100 index)六個月來首次觸及歷史高點。自1985年以來,，在所有這些情況下,，下一年的收益都是正值。

不僅僅是納斯達(dá)克100指數(shù),。當(dāng)納斯達(dá)克100指數(shù)創(chuàng)出歷史新高時,，這往往也會對標(biāo)普500指數(shù)產(chǎn)生積極影響。

當(dāng)然,，這些統(tǒng)計數(shù)據(jù)并不能預(yù)測未來,。但市場是由人類創(chuàng)造的，是由人類設(shè)計的算法創(chuàng)造的,。在人類行為不會隨著時間發(fā)生太大變化的情況下,，我們有理由說，股市的強(qiáng)勢會帶來更多的強(qiáng)勢,。

許多投資者似乎認(rèn)為,，在創(chuàng)下歷史高點后，股市更容易崩盤,。然而,，這并不是經(jīng)常發(fā)生的事情。

當(dāng)股市再創(chuàng)新高時,，中期價格很可能會繼續(xù)表現(xiàn)良好,。大的市場崩潰通常發(fā)生在市場疲軟相當(dāng)長一段時間、交易遠(yuǎn)低于歷史高點之后,。

下圖顯示了納斯達(dá)克100指數(shù)在2000年至2001年科技股泡沫頂峰附近的表現(xiàn),。正如我們所看到的,，市場頂部是一種與特定價格水平相反的過程，在牛市變成熊市之前,，市場通常會提供大量的信號,。

再一次，在2008年信貸泡沫期間,，納斯達(dá)克100指數(shù)經(jīng)歷了一個主要的上漲過程,，而不是在創(chuàng)下今年新高后從懸崖上跌落。

保護(hù)投資組合的聰明方法

與在市場創(chuàng)出新高時拋售不同,，實施趨勢跟蹤策略可能是一種更有效的風(fēng)險控制方法,，這一點得到了歷史證據(jù)的支持。

許多追隨潮流的批評者認(rèn)為,，這種策略是高買低賣,，但這是一種誤解。事實上,，趨勢跟蹤就是在價格開始上漲時買進(jìn),，在價格開始下跌時賣出。下表用極其簡單的術(shù)語解釋了這一關(guān)鍵區(qū)別,。

該圖表顯示了追蹤納斯達(dá)克100指數(shù)的ETF景順QQQ (QQQ)和作為趨勢跟蹤指標(biāo)的200日移動平均線的演變,。這一指標(biāo)遠(yuǎn)非完美或絕對可靠，但它在發(fā)出ETF長期大起大落的信號方面做得很好,。

下面的反向測試基于一個簡單而直接的想法:基于動量選擇納斯達(dá)克100指數(shù)中最強(qiáng)勁的股票,，并在該指數(shù)整體處于下行趨勢時保護(hù)投資組合。

我們首先對納斯達(dá)克100指數(shù)中的公司運行“股票著火”算法,。該算法是一種基于價格動量和基本面動量兩大收益驅(qū)動因素的選股工具,。

簡單地說，“炒股算法”尋找的是那些業(yè)績好于預(yù)期的公司,，以及表現(xiàn)優(yōu)于市場的股票,。該算法背后的主要概念是,，無論是在基礎(chǔ)層面,，還是在價格表現(xiàn)層面，贏家往往會不斷獲勝,。

從長期來看,，該算法帶來了高于市場的回報。下面的圖表顯示了5種不同股票的公司在過去幾年里的業(yè)績數(shù)據(jù),。

量化策略選擇納斯達(dá)克100指數(shù)中市值最高的20只股票,，并按月進(jìn)行再平衡。假設(shè)每筆交易的交易費用為0.2%,，基準(zhǔn)是景順QQQ ETF,。

此外,，當(dāng)市場追蹤型ETF在過去10天200日移動均線呈負(fù)斜率時，投資組合通過做空景順QQQ ETF得到保護(hù),。

自1999年1月以來,，該策略在回報、風(fēng)險和風(fēng)險調(diào)整后的回報方面明顯優(yōu)于基準(zhǔn),。從數(shù)字的角度來看,，1999年1月對量化策略的10萬美元投資目前價值220萬美元，而投資景順QQQ的相同金額目前價值45萬美元,。

下表顯示了該策略相對于基準(zhǔn)在不同時期的回報和風(fēng)險的更多細(xì)節(jié),。

值得注意的是，該策略在過去一年的表現(xiàn)低于基準(zhǔn),。這主要是因為該投資組合在2018年12月市場調(diào)整期間進(jìn)行了對沖,。隨著市場在2019年1月迅速反彈，該策略留下了一些資金,。

這是趨勢跟蹤策略不可避免的弱點,，在市場方向發(fā)生快速變化的時期，趨勢跟蹤策略的表現(xiàn)很可能低于買入并持有策略,。這是我們必須付出的代價,，作為交換，我們必須實施一項策略,，在深度和丑陋的熊市中保護(hù)投資組合,。

下表顯示了目前包含在投資組合中的20只股票。由于納斯達(dá)克100指數(shù)(Nasdaq 100)正處于明顯的上升趨勢,，截至撰寫本文時,，該投資組合仍未進(jìn)行對沖。

底線

每個市場環(huán)境在某種程度上都是不同的,，不能保證過去會成為未來的有效指南,。然而，基于可靠的統(tǒng)計數(shù)據(jù)做出投資決策,，遠(yuǎn)比依賴于意見和猜測穩(wěn)妥得多,。

僅僅因為某只股票表現(xiàn)良好就投資該股票沒有多大意義，但僅僅因為該股票大幅上漲就遠(yuǎn)離一家穩(wěn)健的公司就更不理性了,。

如果說有什么不同的話,，那就是統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，贏家在市場中不斷贏錢,，而動量是一個強(qiáng)大的回報驅(qū)動因素,，無論是對整體市場還是個股，都是如此。

本文作者：Andres Cardenal, CFA,，美股研究社（公眾號：meigushe）http://www./——旨在幫助中國投資者理解世界,，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們吧,。