摘要
經(jīng)濟基本面決定了股市的中長期前景,。技術(shù)面決定了股市的短期和中期前景。原因如下: 1. 股市的長期風(fēng)險:回報不再看漲,。 2. 中期方向(如未來6-9個月)多為看漲,，少為看跌。 3. 股市在短期內(nèi)有輕微的熊市傾向,。 我們著眼于長期和中期,。 長期 雖然牛市可能會繼續(xù)，但長期風(fēng)險是:回報不再有利于看漲者,。牛市接近尾聲時,，風(fēng)險:回報比股市最可能的長期方向更為重要。 一些領(lǐng)先指標(biāo)顯示出惡化的跡象,。通常的事件鏈是這樣的: 1. 住房——最早的先行指標(biāo)——開始惡化,。這已經(jīng)發(fā)生了。 2. 勞動力市場開始惡化。與此同時,，美國股市正處于長期上漲過程中,。我們正處于這一進程的早期階段，但惡化并不嚴重,。 3. 其他經(jīng)濟指標(biāo)開始惡化,。牛市肯定已經(jīng)結(jié)束，衰退已經(jīng)開始,。美國經(jīng)濟衰退目前還不是迫在眉睫,。 讓我們看看Macro Index之外的數(shù)據(jù) *所有數(shù)據(jù)均來自FRED 最新的房屋開工率數(shù)據(jù)從之前的1214k下降到1078k。關(guān)鍵是,，新屋開工數(shù)已開始呈現(xiàn)下降趨勢,。
從歷史上看，在熊市和經(jīng)濟衰退開始之前,，房屋開工率有下降的趨勢,。
由于近期房屋開工率下降的趨勢還不明顯，我們將其視為一個警告信號,，而不是一個長期看空的信號,。建筑許可并沒有完全證實房屋開工的疲軟。
初次失業(yè)救助申領(lǐng)和持續(xù)失業(yè)救助申領(lǐng)呈橫向趨勢,。從歷史上看,，這兩個領(lǐng)先指標(biāo)在熊市和經(jīng)濟衰退開始前都有上升趨勢。如果首次申領(lǐng)人數(shù)和后續(xù)申領(lǐng)人數(shù)在未來幾個月出現(xiàn)大幅上升的趨勢,，看漲者應(yīng)對此保持警惕,。
所有貸款的拖欠率都在下降。過去,，在熊市和經(jīng)濟衰退開始之前,，違約率有上升的趨勢。
經(jīng)通貨膨脹調(diào)整后的個人消費支出同比變化趨勢為橫向調(diào)整,。
從歷史上看,，這一系列數(shù)據(jù)在熊市和經(jīng)濟衰退開始時呈下降趨勢。 經(jīng)通貨膨脹調(diào)整后的企業(yè)利潤有上升趨勢,。這一點很重要,，因為從長遠來看，股價和企業(yè)收益的走勢是一致的,。
實際GDP連續(xù)10個季度增長,。這是1948年至今的連續(xù)記錄。
這是看漲者應(yīng)該警惕的事情,。當(dāng)連續(xù)5個多季度的實際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長結(jié)束時,，股市的預(yù)期回報更悲觀，而不是隨機的。
這項研究尚未啟動,，但如果實際GDP增長在2019年開始惡化,，就要小心了。 隨著GDP的增長,，2019年第一季度的收益增長可能變?yōu)樨撝怠?/span> 如果出現(xiàn)這種情況,，將更多地是一個長期看空的信號。 當(dāng)收益增長為負時,，標(biāo)準普爾指數(shù)接下來會發(fā)生什么呢?
樣本容量很小,，但這對6-12個月后的股市來說更像是一個看跌的信號。當(dāng)然,，這里有一些錯誤的看跌信號(1998年和2012年),，所以請對此持保留態(tài)度。 結(jié)論:股市目前最大的長期問題是,，隨著經(jīng)濟達到“盡善盡美”并停止改善,，長期風(fēng)險是下行。 經(jīng)濟惡化還不嚴重,，所以“牛市已經(jīng)結(jié)束”的說法現(xiàn)在還不清楚,。我們處于“等待并查看新數(shù)據(jù)”模式。只要經(jīng)濟數(shù)據(jù)沒有明顯惡化,，牛市的理由就仍然成立,。 中期 *作為參考，這是美國股市在任意一天,、一周或一個月上漲的隨機概率,。
宏觀經(jīng)濟略有惡化，但惡化程度還不足以導(dǎo)致全面衰退和熊市,。如果宏觀經(jīng)濟沒有明顯惡化,，這對2019年的股市來說是個好兆頭。 標(biāo)準普爾500指數(shù) 標(biāo)準普爾指數(shù)在過去10周中上漲了9周,。換句話說,，勢頭強勁。
從歷史上看,，這種強勁的勢頭一直是一年后股市上漲的一個因素。
標(biāo)準普爾10周的利率變化已經(jīng)從低于-10%上升到高于+15%,。這些v型復(fù)蘇通常對6-12個月后的股市看漲,。
標(biāo)普500指數(shù)突破200日移動均線的勢頭一直持續(xù)。
這是標(biāo)準普爾指數(shù)接下來的走勢,，當(dāng)它連續(xù)13天收于200 dma上方,，而在過去3個月的某個時候，該指數(shù)曾比200 dma低10%以上。
這對9-12個月后的股市來說一直是利好消息,。 納斯達克指數(shù) 納斯達克指數(shù)甚至比標(biāo)普指數(shù)還要強勁,。過去10周中上漲了10周。
從歷史上看,，這對2-3個月后的納斯達克指數(shù)來說是相當(dāng)樂觀的,。
2018年，金融媒體經(jīng)常提到的一個重大擔(dān)憂是納斯達克指數(shù)(NASDAQ)的波幅太低,。2018年納斯達克指數(shù)的上漲幾乎完全是由Netflix和亞馬遜(Amazon)的迅猛上漲推動的,。這讓一些市場觀察人士認為，如果Netflix和亞馬遜停止上漲,，股市將會崩盤,。 2019年，這不再是一個問題,。納斯達克平均加權(quán)指數(shù)已連續(xù)5個月超過市值加權(quán)指數(shù),。換句話說，納斯達克指數(shù)的上漲得到了廣泛分享,，而不僅僅是由幾家大型科技公司推動的,。 從歷史上看，這一直是納斯達克的利好消息,。
相關(guān)性&行業(yè) 油價隨著標(biāo)準普爾500指數(shù)大幅上漲,。
這是標(biāo)準普爾指數(shù)接下來的走勢，油價在過去兩個月上漲超過20%,，而標(biāo)準普爾指數(shù)上漲超過10%,。 從1983年至今的數(shù)據(jù)
過去兩個月，周期性股票的表現(xiàn)明顯優(yōu)于防御性股票,。XLI (industrial sector ETF)較1 - 2月份上漲了15%以上,，而XLU的漲幅不到10%。 從1998年至今,，這主要是看漲6-12個月后的股票,。
過去兩個月，銅價上漲了10%以上,，而標(biāo)準普爾指數(shù)上漲了18%以上,。
這是標(biāo)準普爾指數(shù)接下來的走勢，銅價在過去兩個月上漲超過10%,，而標(biāo)準普爾指數(shù)上漲超過15%,。 1971年至今的數(shù)據(jù)
這對6-12個月后的股市來說是相當(dāng)樂觀的。 交易量 伴隨著股市的強勁反彈,，成交量也在下降,。傳統(tǒng)的技術(shù)分析認為,，“伴隨著成交量下降的反彈”是看跌的。
當(dāng)$SPY (S&P 500 ETF)在過去10周上漲超過10%,，而SPY交易量下跌超過-50%時,，標(biāo)普接下來會發(fā)生什么呢？
這是對未來一個月股市的短期看空信號,。 股市情緒 截至周一,，看跌/看漲比的10天移動平均線現(xiàn)在比200天移動平均線低13%。這表明股市在短期內(nèi)出現(xiàn)了一些自滿情緒,。
從歷史上看,，這是標(biāo)普500指數(shù)未來兩周的一個短期看空信號。
廣度 廣度非常大,。 納斯達克麥克萊倫指數(shù)目前為777點,。從1998年至今，這種情況只發(fā)生過兩次,。
紐交所麥克萊倫指數(shù)目前已超過1280點,。
從1998年到現(xiàn)在，如此強勁的廣度數(shù)據(jù)一直對股市看漲,，尤其是一年后,。
結(jié)論 以下是我們對股市的展望: 1. 美國股市的長期風(fēng)險:回報不再看漲。在最樂觀的情況下,，牛市可能還剩下一年,。長期風(fēng)險:回報比試圖預(yù)測準確的頂部和底部更重要。 2. 中期方向(如未來6-9個月)多為看漲,，少為看跌,。 3. 由于回調(diào)的可能性很大，股市在短期內(nèi)有看跌傾向,。關(guān)注中長期(尤其是長期),，因為短期是很難預(yù)測的。 4. 高盛(Goldman Sachs)的牛市/熊市指標(biāo)顯示,，雖然牛市不一定見頂,，但風(fēng)險:回報確實有利于長期熊市者。
本文作者：Fundamental Capital,，美股研究社（公眾號：meigushe）http://www./——旨在幫助中國投資者理解世界,，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們吧,。 完 |
