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特步國際只會告訴你，行業(yè)持續(xù)回暖,，代言人謝霆鋒數(shù)次認(rèn)購公司股份,，公司去年業(yè)績增長超70%，股價連日大漲,。但公司不會告訴你的是,，兩大巨頭安踏體育與和李寧的增長更快，行業(yè)雙寡頭格局已成,，后來者特步好不容易追上,，經(jīng)過“失去的十年”，又被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開,，最新市值僅為安踏的九分之一,、李寧的六分之一。國產(chǎn)運(yùn)動用品江湖風(fēng)起云涌,，30年間由盛轉(zhuǎn)衰又復(fù)蘇,，大浪淘掉了貴人鳥、德爾惠等一眾老派高手，巨頭夾縫中的特步國際,，又將走向何方,？近日，特步國際（01368.HK）發(fā)布盈利預(yù)喜及運(yùn)營狀況公告,，預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤同比增長不低于70%,。主要原因?yàn)殇N售強(qiáng)勁及業(yè)務(wù)重組導(dǎo)致的收入增長，以及整體毛利率有所提升,。公告披露后,，二級市場給予正向反饋，公司股價兩個交易日連續(xù)上漲,，累計(jì)漲幅達(dá)到5.58%,，超過老大哥安踏體育（02020.HK）和李寧。特步國際的反擊始于2019年,。當(dāng)年,，公司在主品牌特步之外，將四個國際品牌蓋世威,、帕拉丁,、索康尼、邁樂納入麾下,，組成大眾運(yùn)動,、專業(yè)運(yùn)動、時尚運(yùn)動三大品牌序列,。之后,，公司在產(chǎn)品、渠道,、市場等多個層面升級打法,。2020年，發(fā)布騛速系列,、特步×少林系列,，2021年又推出特步少林系列全新高端廠牌XDNA。其中,，騛速160X以中國頂級競速跑鞋的身份,，成為公司旗下超級大單品。在世界田聯(lián)精英白金標(biāo)賽事之一的2021年廈門馬拉松中,，特步160X在所有跑鞋中出鏡率最高,，超過諸多國際品牌；3小時內(nèi)完賽的跑者,，穿著率達(dá)到50%,。渠道上,，除了推出第九代形象品牌中心店，做大電商渠道,，公司還在2020年底開設(shè)多品牌集合店X-STREET,。 
當(dāng)然，最重要的是,，公司近幾年緊貼馬拉松營銷,，以專業(yè)運(yùn)動帶動大眾和時尚運(yùn)動，提升品牌價值,。以2020年為例,，公司贊助了12場線下馬拉松和9場線上馬拉松，參與人次超過150萬,，已經(jīng)成為中國內(nèi)陸國際級馬拉松第一品牌,。不過，特步的增長建立在2020年疫情導(dǎo)致的業(yè)績低點(diǎn)以及體育用品業(yè)整體回暖的基礎(chǔ)上,。行業(yè)普漲之下,，特步的增速并不領(lǐng)先。國產(chǎn)運(yùn)動品牌三巨頭安踏,、李寧（02331.HK）、特步,，2021年上半年的業(yè)績增速分別為131.60%,、187.18%、72.05%,。對比3家公司此前披露的2021年三季度運(yùn)營情況后,，預(yù)計(jì)前兩家公司的增長會比特步更驚人。在此之前,，特步國際經(jīng)歷的是“失去的十年”,。跟隨“晉江系”浪潮，丁水波于2001年正式創(chuàng)立特步品牌,。盡管當(dāng)時李寧,、安踏等行業(yè)巨頭入局已達(dá)10年之久，但后來者特步趕上了運(yùn)動用品行業(yè)的第一個黃金時代,，借助2008年港股上市,，沒幾年功夫便追平了李寧、望見了安踏,。很快,，2012年-2014年鞋服行業(yè)大調(diào)整，逆周期中,，港股多只鞋服概念股暴雷,。隨后,，零售業(yè)下行持續(xù)發(fā)酵，貴人鳥,、德爾惠等多家知名運(yùn)動品牌先后凋零,。三巨頭小心翼翼，降價去庫存,、大規(guī)模關(guān)店,，都是為了平穩(wěn)過渡。李寧創(chuàng)始人曾出走又回歸,，正是為了與公司共渡難關(guān),。特步2011年達(dá)到自己的業(yè)績巔峰，營業(yè)收入55.40億元,、股權(quán)持有人應(yīng)占凈利9.66億元,、凈利率17.44%，之后便一路跌宕,，再未恢復(fù)榮光——即便2021年業(yè)績增速超過70%,，也回不到10年前的盈利水平。2019年品牌擴(kuò)張之后,，特步國際的基本面有所改善,，但“核心不振、副牌不強(qiáng)”的問題依舊突出,。2020年,，公司大眾運(yùn)動（特步）板塊收入71.01億元，同比下降7.9%,，成為當(dāng)年公司營業(yè)收入下滑的直接原因,；毛利率從43.8%跌至38.9%，下降了4.9個百分點(diǎn),。2021年有所回升,，但仍然是勉強(qiáng)回到2019年的整體水平。專業(yè)運(yùn)動,、時尚運(yùn)動板塊的蓋世威,、帕拉丁、索康尼,、邁樂四大品牌,，2020年的增長幅度較大，到2021年也踩了一腳剎車,，上半年出現(xiàn)毛利率下降,。同時，經(jīng)過兩年的發(fā)展,，這四個品牌的總規(guī)模僅維持在10億元上下,，對特步國際的業(yè)績支撐有限,。整體而言，雖然擁有了這幾個高端品牌,，公司的綜合毛利率居然還不如前些年單一品牌時期,，2016年-2020年分別為43.2%、43.9%,、44.3%,、43.4%、39.1%,?？梢娞夭狡放频摹跋鲁痢庇卸鄰氐住?/span>
2021年上半年,，特步國際毛利率41.8%,，凈利率10.31%。安踏體育,、李寧毛利率分別為63.16%,、55.89%，凈利率分別為16.83%（包括分占合營公司虧損影響）,、19.24%,。當(dāng)下，中國經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷“百年未有之大變局”,，各行各業(yè)莫不如是,。幾乎每個行業(yè)都要經(jīng)歷國產(chǎn)品牌替代海外品牌的浪潮，國潮崛起在鞋服行業(yè)尤其明顯,。數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)品牌的百度關(guān)鍵詞搜索率達(dá)到75%,，5年前,，這一數(shù)據(jù)為45%。在全民健身等頂層設(shè)計(jì)的指引下,，跑步等體育運(yùn)動的民眾參與度逐漸提升,，中國運(yùn)動用品行業(yè)或?qū)⒂瓉淼诙€黃金時代。多重因素疊加,，讓安踏,、李寧等頭部品牌，積累了直追國際一線大牌的實(shí)力,。去年安踏的多項(xiàng)指標(biāo),，已經(jīng)超過阿迪達(dá)斯中國市場的表現(xiàn)。但是,，巨頭越強(qiáng)勢,，增長速度越快,，夾縫中的特步國際等中小玩家，生存空間就越受擠壓,。
從企業(yè)成長路徑來看,，特步摸著安踏過河，能否復(fù)制后者的商業(yè)奇跡,？安踏體育崛起的關(guān)鍵,，便是2009年收購FILA（斐樂）在中國市場的業(yè)務(wù)。如今,，斐樂已經(jīng)發(fā)展成為公司旗下第一大品牌,，2021年上半年收入108.27億元，占公司營業(yè)收入的47.46%,，超過安踏品牌,。此后，安踏體育又陸續(xù)收購了DESCENTE,、KOLON SPORT,，2019年收購運(yùn)動品牌集團(tuán)Amer Sports，將Salomon,、Arc’teryx,、Peak Performance、Atomic,、Suunto和Wilson等品牌納入麾下,，希望能夠培養(yǎng)出下一個FILA。安踏收購斐樂十年后,，特步斥資超20億元向衣戀集團(tuán)收購蓋世威,、帕拉丁、索康尼,、邁樂四大品牌,。收購只是開始，運(yùn)營才是關(guān)鍵,。特步的運(yùn)營能力如何,？恐怕只能從主品牌的經(jīng)營中找答案。2021年上半年,，特步6015家門店實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.97億元,；同期，安踏品牌9788家門店實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入105.78億元,，斐樂品牌1979家門店?duì)I業(yè)收入108.27億元,，李寧不到7000家門店實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.97億元。這其中的差距僅僅是因?yàn)閮r格差異嗎,？時尚運(yùn)動品牌蓋世威和帕拉丁正是特步未來幾年的發(fā)力點(diǎn),。2021年6月,，公司宣布與高瓴達(dá)成戰(zhàn)略合作，推進(jìn)這兩大品牌在中國市場的發(fā)展,。找個幫手,，這活是不是能好干點(diǎn)？
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