從固收到固收+

我們?cè)谧鲑Y產(chǎn)配置的時(shí)候，以債券打底的偏債類資產(chǎn)是我們用于防守的“利器”,。我自己也習(xí)慣于在基金組合中配置積極型（進(jìn)攻型,、前鋒角色）、平衡型（攻守兼?zhèn)湫?、中?chǎng)角色）和穩(wěn)健型（防守型,、后衛(wèi)角色）資產(chǎn)，并在不同的時(shí)間,、依據(jù)市場(chǎng)狀況分配不同的比例來(lái)讓自己安心持有,、舒適投資。

防守型資產(chǎn)按照風(fēng)險(xiǎn)偏好不同又分為固收類（貨幣基金和保守型純債基金）和固收+（二級(jí)債基和雙債基金）兩大類，我之前寫過《純債基金的配置價(jià)值》和《優(yōu)選積極債基可以構(gòu)建長(zhǎng)期收益率超越滬深300的債基組合》,，分別對(duì)這兩類產(chǎn)品做了介紹,。

固收+的中的二級(jí)債基，其基本配置是債8股2,，也就是除了債券倉(cāng)位外,，還可以配置20%以內(nèi)的股票倉(cāng)位，長(zhǎng)期年化收益率可以達(dá)到8-10%,；而通過設(shè)定業(yè)績(jī)條件前47.50%（晨星評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)）篩選出來(lái)的基金,，長(zhǎng)期年化收益率可以達(dá)到10%以上，這一收益率確實(shí)可以媲美滬深300而波動(dòng)卻要小得多,。

從固收+到權(quán)益-

其實(shí),，在靈活配置型混合基金中，還有一個(gè)數(shù)量龐大的群體,，它們因?yàn)橥顿Y債券的倉(cāng)位不到80%,，或者說(shuō)投資股票的倉(cāng)位超過了20%，但超過數(shù)量又不太多（一般不到30%）,，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，它們不能叫做“債券基金”,，波動(dòng)水平和收益率也比二級(jí)債基要稍高一些,，但實(shí)際上與固收+的風(fēng)險(xiǎn)收益比應(yīng)該是差不了多少的，我們不妨把它叫做固收+的升級(jí)版或者“權(quán)益-”吧,。

在混合基金中選擇“①股票倉(cāng)位20-30%”,、“②成立時(shí)間大于5年”和“③近5年最大回撤低于10%”三個(gè)條件進(jìn)行篩選，符合條件的有93只混合型基金,；再加上“④近5年年化收益率高于10%”一個(gè)條件,，這一數(shù)量減少為60只。

加上“⑤現(xiàn)任基金經(jīng)理管理時(shí)間超過3年”繼續(xù)篩選,，最終剩下19只,。詳見下表。

穩(wěn)健風(fēng)格權(quán)益-

如表中可見,，19只符合條件的基金分屬13位基金經(jīng)理,，我之前較為熟知的有四位，分別是林森,、紀(jì)文靜,、何家琪和石雨欣（陸奔），都屬于管理規(guī)模超百億的基金經(jīng)理,。

余下9位目前管理規(guī)模都不大,，知名度也不高,。這些業(yè)績(jī)不俗的基金多年來(lái)規(guī)模一直偏小（大部分不足10億元）,，其超額的重要來(lái)源有可能是打新,，而打新也是固收類基金重要的收益來(lái)源之一。

隨著A股注冊(cè)制的全面推行,，打新收益將面臨著不確定：一方面新股不敗將成為歷史，打新收益有可能面臨縮水,；但另一方面,，新股數(shù)量大概率會(huì)增加,，總的打新收益也未必會(huì)減少,。

而如果基金規(guī)模增大，打新對(duì)增厚基金收益也是不可持續(xù)的,，可以觀察這類小規(guī)模基金限購(gòu)情況得出結(jié)論,。

而無(wú)論如何，從過往業(yè)績(jī)來(lái)看,，這19只基金年化收益率超過10%,，最大回撤不到10%,，確實(shí)是頗為穩(wěn)健的。

激進(jìn)風(fēng)格權(quán)益-

在我過往投資過的基金經(jīng)理中,，我熟知的股債俱佳的高手除了易方達(dá)的林森,，還有博時(shí)的過鈞和易方達(dá)的張清華,，我把他們既追求相對(duì)收益（行情好時(shí)）又追求絕對(duì)收益（行情不佳時(shí)）的代表作也一并列在表中。

林森的代表作我列了易方達(dá)安心回饋,，其實(shí)他管理的另一只風(fēng)險(xiǎn)偏好程度更高的易方達(dá)瑞程靈活配置混合業(yè)績(jī)更為驚艷；過鈞的博時(shí)新收益過往股票持倉(cāng)最低曾到5%左右,，幾近空倉(cāng),，而最高股票倉(cāng)位接近80%,；張清華易方達(dá)新收益過往股票持倉(cāng)最低不到20%，最高超過90%,。

追加的這三位的代表作,，雖然近5年最大回撤超過了10%,，但回撤較大的易方達(dá)新收益和博時(shí)新收益得益于過往對(duì)股票倉(cāng)位的靈活控制,，從年度回報(bào)看每年都取得了正收益。

因此我把它們列為“權(quán)益-”中的激進(jìn)派,，一樣值得關(guān)注,。

廣義權(quán)益-：有絕對(duì)收益理念的權(quán)益類基金

穩(wěn)健的實(shí)質(zhì)是追求較高收益的同時(shí)注意控制回撤,。將篩選條件設(shè)定為①偏股混合型基金+主動(dòng)股票型基金+平衡混合型基金、②近五年年化收益率大于10%,、③近五年回撤率排序前25%、④基金規(guī)模大于20億元,、⑤當(dāng)前基金經(jīng)理連續(xù)管理三年以上,，一共有9只基金入選，分別是：

興全商業(yè)模式優(yōu)選混合，交銀優(yōu)勢(shì)行業(yè),，富國(guó)美麗中國(guó)混合，工銀文體產(chǎn)業(yè)股票,，中郵新思路靈活配置，嘉實(shí)增長(zhǎng)混合,，鴻德優(yōu)選成長(zhǎng)混合,，交銀阿爾法核心混合，廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)混合,。

這一類的“權(quán)益-”基金,，近五年最大回撤水平在10-20%之間，大部分已經(jīng)是我們耳熟能詳?shù)拿餍腔鹆?，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力更高一些的投資者，較低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者也可以選擇它們進(jìn)行低配,。

等權(quán)重配置可以獲取優(yōu)秀基金經(jīng)理的平均收益

根據(jù)過往業(yè)績(jī)表現(xiàn)篩選出來(lái)的基金經(jīng)理,，都有絕對(duì)收益理念,，他們管理的基金追求較高的收益,，更注重這種收益的性價(jià)比；當(dāng)前可以對(duì)他們的業(yè)績(jī)進(jìn)行一個(gè)簡(jiǎn)單排序,，但未來(lái)5年誰(shuí)會(huì)最好,、誰(shuí)又會(huì)最差，是根本無(wú)法預(yù)判的,。

而根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好,，選擇他們中的全部或部分，對(duì)他們進(jìn)行等權(quán)重配置,，以此來(lái)獲得他們未來(lái)平均水平的回報(bào),，是一種中庸而可行的方法。

基金過往業(yè)績(jī)不能簡(jiǎn)單線性外推

需要特別注意的是,，過往業(yè)績(jī)（包括收益率,、回撤指標(biāo)等）并不代表未來(lái)表現(xiàn)，成分基金未來(lái)既有可能有上佳的表現(xiàn),，也可能會(huì)出現(xiàn)“固收-”的效果（尤其小規(guī)模打新基金業(yè)績(jī)持續(xù)性存疑）,；構(gòu)建基金組合是一種試圖獲取所選優(yōu)秀基金（經(jīng)理）平均收益水平的一種嘗試或思路，不構(gòu)成投資建議,。

本文所有觀點(diǎn)和涉及到的基金不構(gòu)成投資建議，只是我自己思考和實(shí)踐的一個(gè)真實(shí)記錄,，據(jù)此入市投資，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān),。