撰文：鐵兵

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衛(wèi)龍幾次被傳上市，近期終于通過(guò)了港交所聆訊,，距離成功上市只有一步之遙,。不過(guò)“辣條一哥”的招股書(shū)中,，依舊暴露出一些問(wèn)題。

就募資用途來(lái)說(shuō),，繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能能否順利消化,？其次產(chǎn)品單一化問(wèn)題，即便開(kāi)拓了其他業(yè)務(wù),，但調(diào)味面制品業(yè)務(wù)還是核心業(yè)務(wù),，同時(shí)面臨增長(zhǎng)放緩的問(wèn)題。還有就是辣條生產(chǎn)備受關(guān)注的食品安全問(wèn)題如何解決,，這些都關(guān)系著衛(wèi)龍的未來(lái),。

另外在進(jìn)行多元化布局時(shí)，面對(duì)越來(lái)越多的競(jìng)爭(zhēng)者,，衛(wèi)龍可能還需要不斷增加自己產(chǎn)品的吸引力,，這樣才能占據(jù)更大的優(yōu)勢(shì)。

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衛(wèi)龍終于要上市了,？

11月14日,，衛(wèi)龍通過(guò)港交所聆訊，摩根士丹利,、中金公司和瑞銀集團(tuán)為聯(lián)席保薦人,，這意味著衛(wèi)龍距離成為“辣條第一股”只是時(shí)間問(wèn)題。

早在2018年12月,，衛(wèi)龍就被傳出過(guò)要上市的消息,，在這之前衛(wèi)龍?jiān)?jīng)頻繁地進(jìn)行工商變動(dòng)，包括主要股東退出,、注冊(cè)資本增加以及擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍等,。隨后在2020年11月，又有媒體報(bào)道稱(chēng)衛(wèi)龍或許將在明年下半年上市,。

今年5月8日,，衛(wèi)龍完成了Pre-IPO輪融資，由CPE源峰和高瓴聯(lián)合領(lǐng)投,，紅杉中國(guó),、騰訊、云鋒基金等跟投,。4天之后衛(wèi)龍便向港交所提交了招股書(shū),，在招股書(shū)即將失效之際，衛(wèi)龍又向港交所遞交了上市申請(qǐng),，并在2天之后通過(guò)了聆訊,。

不過(guò)近期有消息稱(chēng)，衛(wèi)龍已將上市計(jì)劃推遲至明年,，以待更好的市場(chǎng)環(huán)境,，衛(wèi)龍聯(lián)席保薦人中金公司,、摩根士丹利和瑞銀已于11月15日開(kāi)始了上市前行銷(xiāo)工作。

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擴(kuò)大產(chǎn)能是否必要,？

港交所文件顯示，衛(wèi)龍計(jì)劃集資10億美元,，而衛(wèi)龍擬將資金用于擴(kuò)大和升級(jí)企業(yè)生產(chǎn)設(shè)施與供應(yīng)鏈體系,，以提高產(chǎn)能、倉(cāng)儲(chǔ)管理和產(chǎn)品質(zhì)量,，同時(shí)拓展?fàn)I銷(xiāo)經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò),、加大品牌建設(shè)等。

招股書(shū)顯示,，目前衛(wèi)龍?jiān)诤幽鲜碛?個(gè)工廠(chǎng),，分別為平平工廠(chǎng)、漯河衛(wèi)來(lái)工廠(chǎng),、駐馬店衛(wèi)來(lái)工廠(chǎng)及衛(wèi)到工廠(chǎng),。計(jì)劃再擴(kuò)建漯河杏林工廠(chǎng)以及云南工廠(chǎng)，加上2020年設(shè)計(jì)產(chǎn)能28.68萬(wàn)噸以及計(jì)劃擴(kuò)張產(chǎn)能32.84萬(wàn)噸之后,，總產(chǎn)能將達(dá)到61.52萬(wàn)噸,。

然而2018年-2021年上半年總體產(chǎn)能利用率分別為75.9%、86.6%,、73.9%,、70.6%，整體而言尚未觸及設(shè)計(jì)產(chǎn)能天花板,。

而衛(wèi)龍招股書(shū)中也提到面臨庫(kù)存過(guò)期的風(fēng)險(xiǎn),，2018年-2021年上半年存貨分別為3.06億元、4.00億元,、5.41億元,、4.98億元，同期存貨周轉(zhuǎn)日數(shù)分別為51天,、60天,、67天、65天,，均呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì),。

一方面來(lái)看，目前衛(wèi)龍的產(chǎn)能利用率并未達(dá)到預(yù)期,。另一方面來(lái)看,，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨金額都在增加。此時(shí)若在擴(kuò)大產(chǎn)能建設(shè),，能否順利消化還是個(gè)問(wèn)題,，有可能會(huì)增加企業(yè)需要面臨的風(fēng)險(xiǎn),。

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營(yíng)收依賴(lài)單一業(yè)務(wù)？

衛(wèi)龍憑借調(diào)味面制品也就是辣條出名,，并且在這一行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先地位,。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按2020年零售額計(jì),，衛(wèi)龍?jiān)趪?guó)內(nèi)所有辣味休閑食品企業(yè)中排名第一,、市場(chǎng)份額達(dá)到5.7%。

雖然衛(wèi)龍目前主要有三大業(yè)務(wù)即調(diào)味面制品,、蔬菜制品和豆制品及其他產(chǎn)品,，但是調(diào)味面制品依舊是公司的核心業(yè)務(wù)。

在2018年-2021年上半年,，調(diào)味面制品分別貢獻(xiàn)收入21.62億元,、24.75億元、26.90億元,、14.01億元,，分別占據(jù)總收入的78.6%、73.1%,、65.3%,、60.9%，而其他兩項(xiàng)業(yè)務(wù)則總計(jì)貢獻(xiàn)約30%的收入,。

可以看到,，衛(wèi)龍對(duì)辣條業(yè)務(wù)的依賴(lài)程度還是比較大的。而且值得一提的是,，近些年來(lái)辣條增速逐漸放緩,，2019年、2020年增速分別為14.48%,、8.69%,，2021年上半年增速為9.5%。

辣條行業(yè)由于門(mén)檻較低,，已經(jīng)涌入了很多的競(jìng)爭(zhēng)者,，除了部分零食品牌之外，還有很多地方性辣條生產(chǎn)企業(yè),，都會(huì)對(duì)衛(wèi)龍產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng),。

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食品安全解決了嗎？

另外值得一提的是,，以辣條業(yè)務(wù)作為主要營(yíng)收的衛(wèi)龍,，還在食品安全方面存在很多挑戰(zhàn)。而這一問(wèn)題也被衛(wèi)龍列入了風(fēng)險(xiǎn)因素之中,，衛(wèi)龍?zhí)岬?，未能維持食品安全及始終如一的質(zhì)量可能會(huì)對(duì)我們的品牌,、業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)造成重大不利影響。

主要是辣條這種產(chǎn)品,，出現(xiàn)時(shí)間雖長(zhǎng),，但是卻始終沒(méi)有擺脫“垃圾食品”的印象。提到辣條可能就會(huì)與重油,、重鹽,、重辣等關(guān)鍵詞聯(lián)系，也是很多人眼中的“不健康”零食,。

確實(shí)在辣條行業(yè)發(fā)展的這些年，一開(kāi)始由于缺乏國(guó)家標(biāo)準(zhǔn),，導(dǎo)致行業(yè)存在很多的亂象,，過(guò)量使用食品添加劑、生產(chǎn)環(huán)境臟亂差,、產(chǎn)品中出現(xiàn)異物等情況也曾經(jīng)發(fā)生過(guò),。

即便是衛(wèi)龍也曾經(jīng)被曝出過(guò)食品安全問(wèn)題，在投訴平臺(tái)上也有關(guān)于衛(wèi)龍辣條中吃出異物的情況,。因此對(duì)于衛(wèi)龍來(lái)說(shuō),，解決食品安全問(wèn)題依舊十分重要，不僅是對(duì)企業(yè)自身有益,，也將引領(lǐng)行業(yè)向規(guī)范化發(fā)展,。

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如何進(jìn)行多元化布局？

招股書(shū)顯示,，衛(wèi)龍?jiān)?018年-2021年上半年在研發(fā)上的投入分別為1760萬(wàn)元,、1590萬(wàn)元、2420萬(wàn)元,、1010萬(wàn)元,，研發(fā)費(fèi)用率分別為0.64%、0.47%,、0.59%,、0.44%，研發(fā)投入較低,。

這可能也使得衛(wèi)龍產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一,，然而如今辣條市場(chǎng)不斷成熟，衛(wèi)龍雖然在其中占據(jù)領(lǐng)先地位,，但是依舊要應(yīng)對(duì)市場(chǎng)中越來(lái)越多的競(jìng)爭(zhēng)者,。

衛(wèi)龍除了辣條業(yè)務(wù)之外，也涉足了蔬菜制品和豆制品及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù),，不過(guò)整體來(lái)看這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的占比還不夠大,。在辣條業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩之際,，或許應(yīng)該將更多的目光放在其他業(yè)務(wù)上，向多元化發(fā)展,。

值得一提的是,，雖然衛(wèi)龍開(kāi)拓了其他產(chǎn)品，但是這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)同樣存在不少的競(jìng)爭(zhēng)者,。很多零食品牌比如來(lái)伊份,、百草味、良品鋪?zhàn)拥?，也都推出了衛(wèi)龍涉足的產(chǎn)品,。

而隨著競(jìng)爭(zhēng)者的增加，產(chǎn)品同質(zhì)化問(wèn)題不斷突出,，不論是辣條還是蔬菜制品或是豆制品,，都存在這一問(wèn)題。衛(wèi)龍?jiān)谶M(jìn)行多元化布局時(shí),，也要考慮到如何解決產(chǎn)品同質(zhì)化,，為自己的產(chǎn)品增加更多的吸引力。

認(rèn)知&淺評(píng)：衛(wèi)龍近期已經(jīng)通過(guò)港交所聆訊,，雖然有消息稱(chēng)衛(wèi)龍將上市計(jì)劃推遲到了明年,，但距離上市也只是一步之遙。不過(guò)從衛(wèi)龍披露的招股書(shū)來(lái)看,，可能還存在不少需要解決的問(wèn)題,。比如產(chǎn)能擴(kuò)建的合理性、單一業(yè)務(wù)依賴(lài),、食品安全問(wèn)題等,，這些都可能會(huì)對(duì)衛(wèi)龍未來(lái)的發(fā)展造成影響。而且在如今的休閑零食市場(chǎng)中,，衛(wèi)龍的多元化布局之路依舊面臨挑戰(zhàn),。