原標(biāo)題：價(jià)值 200 億美元的咖啡帝國(guó)的建設(shè)者著眼于寵物

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在購(gòu)買了Peet's,、Green Mountain,、Stumptown 等品牌之后，JAB 將目光投向了 Compassion-First Pet Hospitals,。

走進(jìn)新澤西州丁頓福爾斯的 Red Bank 獸醫(yī)醫(yī)院的游客會(huì)立即知道,，這不是典型的獸醫(yī)之旅。這座建筑是美國(guó)最大的私立動(dòng)物醫(yī)院之一,，是一座宏偉的護(hù)理室,，環(huán)繞著大廳，其中心有一個(gè)龐大的魚缸柱,。甚至該設(shè)施的客戶（由 Compassion-First Pet Hospitals 經(jīng)營(yíng)的 42 家診所之一）也是一流的：布魯斯·斯普林斯汀 (Bruce Springsteen) 的狗都在這里接受過(guò)治療,。

“我告訴大家的是，我希望這個(gè)團(tuán)隊(duì)成為獸醫(yī)的梅奧診所,，”約翰佩恩說(shuō),，他在 2014 年創(chuàng)立了這家公司，此前他曾在瑪氏公司和拜耳公司的動(dòng)物健康部門經(jīng)營(yíng)獸醫(yī)醫(yī)院業(yè)務(wù),?！斑@不僅僅是每個(gè)人都說(shuō)他們的藥物質(zhì)量，而是推進(jìn)反映人類護(hù)理的專業(yè)和急診醫(yī)學(xué),?！?/span>

佩恩急于擴(kuò)大他在美國(guó)和全球的高端護(hù)理業(yè)務(wù)，他知道他需要財(cái)力雄厚且對(duì)增長(zhǎng)同樣渴望的人的幫助,?！拔蚁胍?，”他說(shuō)，“那些認(rèn)同這個(gè)愿景的人,?！?/span>

在與 33 位潛在投資者交談后，他在一個(gè)不太可能的新人身上找到了他想要的東西：JAB Holdings,，一家總部位于盧森堡的收購(gòu)型投資公司,，喜歡在高度分散的行業(yè)中整合業(yè)務(wù)，從他們的合并中實(shí)現(xiàn)效率,，并獲得巨大的投資收益,。JAB 在過(guò)去七年里瘋狂購(gòu)買，使其成為世界第二大咖啡制造商,，其品牌從Peet's 和 Douwe Egberts 到 Keurig,、Green Mountain 和 Stumptown。2020年5月29日,，JDE Peet 的咖啡業(yè)務(wù)在首次公開(kāi)募股中上市,，公司估值超過(guò) 180 億歐元（200 億美元）。現(xiàn)在 JAB 想將同樣的劇本應(yīng)用到動(dòng)物保健領(lǐng)域,。

2019 年2月,，該公司斥資 12 億美元收購(gòu)了 Compassion-First。四個(gè)月后,，它收購(gòu)了業(yè)內(nèi)最大的公司之一National Veterinary Associates,，在澳大利亞、加拿大,、新西蘭和美國(guó) JAB 擁有 700 多家動(dòng)物醫(yī)院和康復(fù)中心,，擁有幾乎無(wú)限的主權(quán)財(cái)富預(yù)算基金投資者、捐贈(zèng)基金和德國(guó)億萬(wàn)富翁賴曼家族正在全球范圍內(nèi)尋找更多收購(gòu)項(xiàng)目,，這將成為自畜牧業(yè)出現(xiàn)以來(lái)商界最雄心勃勃的將動(dòng)物王國(guó)貨幣化的努力,。“這對(duì)我們來(lái)說(shuō)將是一筆非常大的資產(chǎn),，”55 歲的JAB Investors 法國(guó)首席執(zhí)行官 Olivier Goudet 說(shuō),。“我們正處于一個(gè)將在未來(lái) 50 年保持增長(zhǎng)的行業(yè)的前 10 年?！?/span>

很容易理解為什么JAB 會(huì)被獸醫(yī)投資所吸引,。正如許多喝咖啡的人無(wú)法想象每天早上開(kāi)始時(shí)沒(méi)有每天攝入咖啡因一樣，還有數(shù)億人無(wú)法想象沒(méi)有寵物的生活,。根據(jù)美國(guó)寵物產(chǎn)品協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，在美國(guó),，該國(guó)約有三分之二的家庭（即 8500 萬(wàn)個(gè)家庭）擁有寵物,，而 1990年代只有一半以上的家庭擁有寵物,。另一種看待當(dāng)前寵物所有權(quán)的方式：在核心家庭中養(yǎng)寵物的父母數(shù)量是有人類孩子的父母數(shù)量的兩倍多。

這促使人們?cè)诟鼜?fù)雜的治療上增加支出,，以保持所有流浪者和毛絨犬的健康,。在Red Bank Veterinary，去除寵物腦瘤,、心臟直視手術(shù),、修復(fù)二尖瓣疾病甚至金魚手術(shù)等手術(shù)的年利潤(rùn)高達(dá)數(shù)千萬(wàn)美元。

此外,，從歷史上看,，對(duì)獸醫(yī)護(hù)理的需求一直可以抵御經(jīng)濟(jì)衰退。根據(jù)全國(guó)普渡獸醫(yī)價(jià)格指數(shù),，在全球?qū)櫸镒o(hù)理行業(yè)年銷售額 1200 億美元中,，美國(guó)約占一半，獸醫(yī)治療成本在過(guò)去十年上漲了近 40%,。自有的做法在定價(jià)上比獨(dú)立的做法更激進(jìn),。

該公司首席執(zhí)行官格雷格·哈特曼 (Greg Hartmann) 表示，National Veterinary Associates 的收入正在通過(guò)價(jià)格上漲和增加有助于延長(zhǎng)寵物壽命的更昂貴的治療的均衡組合而增長(zhǎng),。在過(guò)去的 11 年里,，NVA的稅前收入增長(zhǎng)了大約 15 倍，未來(lái)還會(huì)有很多增長(zhǎng),。

這是與過(guò)去的戲劇性突破,。半個(gè)世紀(jì)前，一個(gè)美國(guó)家庭的狗通常睡在外面,，并喂食超市出售的任何加工過(guò)的粗磨食物,。然而，近年來(lái),，寵物的生活質(zhì)量越來(lái)越多地以主人的生活質(zhì)量為基準(zhǔn),，在某些情況下甚至達(dá)到了極端：總部位于加利福尼亞好萊塢的美國(guó)六家連鎖酒店 D Pet Hotels 為狗提供套房配有平板電視，每晚 200 美元,，以及勞斯萊斯司機(jī)服務(wù),。從香蕉亞麻籽純素狗餅干到 Pawsecco 無(wú)酒精葡萄酒等產(chǎn)品的激增，寵物的飲食也幾乎完全擬人化了,。

與此同時(shí),，獸醫(yī)服務(wù)的范圍越來(lái)越類似于人類醫(yī)學(xué)，千禧一代和 Z 世代的所有者通過(guò)在雄心勃勃的程序上花費(fèi)大量資金來(lái)推動(dòng)大部分增長(zhǎng),。一只狗的雙髖關(guān)節(jié)置換術(shù)的費(fèi)用可能超過(guò) 10,000 美元,，而治療癲癇發(fā)作的狗的費(fèi)用可能是該金額的三倍。

綜合的腫瘤學(xué)和牙科治療也使動(dòng)物活得更久,。今天狗的壽命幾乎是四年前的兩倍,。當(dāng)寵物死亡時(shí),，許多寵物不再被埋在后院的鞋盒里。Dignity Pet Crematorium 提供的人道葬禮服務(wù)越來(lái)越普遍,。這家英國(guó)公司將離去的寵物焚化,，并將骨灰包裝在一系列令人眼花繚亂的石棺中，其中包括一個(gè)鑄成豚鼠形狀的青銅效果棺材,，專門為特別心愛(ài)的寵物的主人準(zhǔn)備,。火化一只雞的成本超過(guò)100美元,，比火化一只烏龜便宜,，但比火化蜥蜴貴。

預(yù)計(jì)在未來(lái)五年內(nèi),，全球2000 億美元的業(yè)務(wù)將增長(zhǎng)近三分之一,。寵物食品占其中的不到一半，但該細(xì)分市場(chǎng)幾乎完全由 Mars 的 Pedigree 和 Whiskas 品牌,、雀巢的 Purina 和 Colgate-Palmolive 的 Hill's Pet Nutrition 控制,，而 JAB 沒(méi)有興趣與這些根深蒂固的玩家競(jìng)爭(zhēng)，Goudet 說(shuō),。

相反,，這家投資公司的重點(diǎn)將放在寵物護(hù)理這一寵物行業(yè)最大的領(lǐng)域，而醫(yī)療保健是其中增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域,。澳大利亞,、英國(guó)和美國(guó)的大多數(shù)醫(yī)院和診所都由為當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)服務(wù)的獨(dú)立獸醫(yī)所有。與每一種購(gòu)買和構(gòu)建策略一樣,，吸收大量診所有好處：減少行政重疊,、藥品訂單的批量折扣以及跨大型獸醫(yī)網(wǎng)絡(luò)的信息共享，這可以塑造其他有利可圖的追求,，例如藥物開(kāi)發(fā),。

JAB 涉足動(dòng)物健康領(lǐng)域可能是一項(xiàng)不錯(cuò)的對(duì)沖，因?yàn)槠浒?Krispy Kreme 甜甜圈和 Pret A Manger 三明治店在內(nèi)的酒店業(yè)務(wù)首當(dāng)其沖地受到新型冠狀病毒引起的全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響,。從歷史上看,，寵物護(hù)理支出在收縮時(shí)期一直在上升：根據(jù) Mauldin Economics 的數(shù)據(jù)，在美國(guó),，在2000年代初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅期間增長(zhǎng)了29%,，在那十年后期的金融危機(jī)期間增長(zhǎng)了 17%。獸醫(yī)服務(wù)支出占這些增長(zhǎng)的最大份額,，在過(guò)去三十年中從約 50 億美元攀升至 350 億美元,。

JAB 不會(huì)成為獸醫(yī)健康領(lǐng)域唯一的大型企業(yè)參與者。瑪氏是 M&M 巧克力和士力架的制造商，也是世界上最大的獸醫(yī)醫(yī)院和診所的所有者,，通過(guò)旗下的 Banfield,、BluePearl、Linnaeus Group,、VCA 和 Village Vet 子公司管理著數(shù)千家獸醫(yī)醫(yī)院和診所。包括高盛集團(tuán) (Goldman Sachs Group Inc.) 的商業(yè)銀行部門和私募股權(quán)巨頭 KKR & Co. 在內(nèi)的投資者也從小型獸醫(yī)機(jī)構(gòu)的交易中獲利,。但沒(méi)有一家像 JAB 那樣從頭開(kāi)始建立起規(guī)?；蛉绱搜杆俚挠绊懥Αompassion-First 和 National Veterinary Associates 今年的總收入將達(dá)到 30 億美元,，在該公司首次收購(gòu)后僅 12 個(gè)月就躋身該行業(yè)的三大參與者之列,。

對(duì)于 JAB 在獸醫(yī)服務(wù)領(lǐng)域?qū)で髮?shí)現(xiàn)的目標(biāo)的路線圖，投資者只需看看它在咖啡領(lǐng)域的歷史,。Goudet 于 2012 年加入這家投資公司不到一年后,，他帶領(lǐng)該公司以約 10 億美元的價(jià)格收購(gòu)了 Peet's Coffee & Tea Inc.，然后在七年多的時(shí)間里又斥資數(shù)十億美元收購(gòu)了奧利奧制造商 Mondelēz International 旗下的咖啡品牌,，例如就像雅各布斯和黑色卡特彼勒一樣,。然后他將它們與 D.E. Master Blenders 1753，Douwe Egberts 和 L'Or 咖啡背后的荷蘭巨頭,。他還挑選了十幾家高端烘焙商,，包括芝加哥的 Intelligentsia 和波特蘭的 Stumptown。

策略很簡(jiǎn)單：將數(shù)十家相互競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)聚集在一起,，創(chuàng)建一家專注于咖啡的公司,，然后將其上市。因此,，如果投資者想投資 Big Coffee,，但不想投資雀巢的糖業(yè)或星巴克的房地產(chǎn)，那么 JDE Peet's 將是唯一的游戲,，Goudet 認(rèn)為,。這種密切關(guān)注似乎對(duì)投資者起到了作用，他們?cè)?月29日讓 JDE Peet 的股票在交易的第一天上漲了近 16%,。這是一年多來(lái)歐洲最大的首次公開(kāi)募股,，使合并后的咖啡業(yè)務(wù)價(jià)值幾乎是它們分開(kāi)時(shí)的兩倍。

JAB 瘋狂的交易招致了批評(píng),，稱其在收購(gòu)業(yè)務(wù)上花費(fèi)過(guò)多,，導(dǎo)致一些業(yè)務(wù)的債務(wù)水平不穩(wěn)定，并允許其擁有的一些公司表現(xiàn)不佳,。去年,，曾擔(dān)任消費(fèi)品巨頭 Reckitt Benckiser Group Plc 首席執(zhí)行官的 JAB 合伙人 Bart Becht 在未能說(shuō)服他的同事改掉收購(gòu)習(xí)慣并花更多時(shí)間改善業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)后，辭去了投資公司的職務(wù)。他們已經(jīng)購(gòu)買了,。Goudet 說(shuō),，原因是對(duì) JAB 的關(guān)注點(diǎn)存在不同意見(jiàn)，他認(rèn)為這應(yīng)該是明智的投資,，而不是對(duì)其擁有的企業(yè)進(jìn)行草率的管理,。

這表明 JAB 將繼續(xù)購(gòu)買推進(jìn)其戰(zhàn)略的目標(biāo)，即使其他人可能認(rèn)為價(jià)格太高——就像 2015 年它同意以 139 億美元收購(gòu)咖啡烘焙和釀造系統(tǒng)公司Keurig Green Mountain 那樣——溢價(jià) 78%,。

“我確實(shí)接到了很多電話,，說(shuō)'你是不是瘋了，78% 的價(jià)格溢價(jià),？’但一年后,，我們的股票價(jià)值翻了一番，”古德聳聳肩說(shuō),。這筆交易最終得到了回報(bào),，因?yàn)樗Ｍ鼤?huì)在寵物護(hù)理領(lǐng)域得到回報(bào)，在那里 JAB 已經(jīng)超過(guò)競(jìng)標(biāo)者獲得它想要的業(yè)務(wù),?！拔衣?tīng)說(shuō)我們總是多付錢，”古德說(shuō),，“但我告訴你,，問(wèn)題不在于你付出的代價(jià)——而是你得到的價(jià)值?！?/span>

關(guān)于JAB

JAB 控股公司（“JAB”或Joh. A. Benckiser）是一家德國(guó)企業(yè)集團(tuán),，總部位于盧森堡，包括對(duì)消費(fèi)品,、林業(yè),、咖啡、奢侈品時(shí)尚,、動(dòng)物保健和快餐等,。

2019 年 2 月，該公司斥資 12 億美元收購(gòu)了Compassion-First Pet Hospitals,，四個(gè)月后又收購(gòu)了National Veterinary Associates,。2020年，Compassion-First 和 National Veterinary Associates的總收入預(yù)計(jì)將達(dá)到30億美元,，在該公司首次收購(gòu)后僅12個(gè)月就躋身該行業(yè)的三大參與者之列,。