投資第一思維就是戰(zhàn)略穿透能力,，強(qiáng)調(diào)未來(lái)10年之后的必然趨勢(shì)和結(jié)果,。在戰(zhàn)略穿透能力中，公司所處的行業(yè)未來(lái)空間是非常重要的定性指標(biāo),。如中國(guó)古話所說(shuō)：男怕入錯(cuò)行女怕嫁錯(cuò)郎,！投資也是如此，投資收益的主要來(lái)源在于行業(yè)的配置,，看行業(yè)的未來(lái)空間。

如何分析和理解,，一個(gè)行業(yè)的發(fā)展空間和未來(lái)潛力呢,？我們先回顧一下美國(guó)1900年時(shí)汽車情況，1900年紐約大道上跑的基本上是馬車汽車很少,，1913年紐約大道上跑的多是汽車,。時(shí)代背景時(shí)代趨勢(shì)推動(dòng)下，幾億匹馬的行業(yè)消失,，幾億倆汽車的行業(yè)出現(xiàn),。當(dāng)年1913年持有汽車股到1950年肯定是大賺（雖然經(jīng)歷過(guò)1932年的大蕭條），因?yàn)槠嚧砦磥?lái)的需要和趨勢(shì),。當(dāng)然,，底特律是汽車城后來(lái)的沒(méi)落，就是因?yàn)槠嚥淮砦磥?lái)的需要和趨勢(shì),。

人福醫(yī)藥是否具有爆發(fā)性,，關(guān)鍵在于核心資產(chǎn)宜昌人福，該公司所處行業(yè)是神經(jīng)系統(tǒng)藥物消費(fèi)市場(chǎng),。根據(jù)到2018年年底止,，全球神經(jīng)系統(tǒng)藥物消費(fèi)市場(chǎng)美國(guó)、歐盟,、日本,、中國(guó)分別占比為45%、26%,、9%,、3%，中國(guó)人口是美國(guó)的五倍，但是消費(fèi)額只有美國(guó)的十五分之一,，所以中國(guó)神經(jīng)系統(tǒng)藥物市場(chǎng)處于發(fā)展的初級(jí)階段,。同時(shí)，中國(guó)老齡化進(jìn)入了爆發(fā)性時(shí)代,，疊加中國(guó)老百姓生活壓力加大競(jìng)爭(zhēng)加劇,，導(dǎo)致中國(guó)神經(jīng)系統(tǒng)藥物需求爆發(fā)性增長(zhǎng)，更加重要的是,，中國(guó)老百姓收入的提升以及中央政府藥保全覆蓋,，使中國(guó)老百姓有能力消費(fèi)，所以中國(guó)神經(jīng)系統(tǒng)藥物市場(chǎng)未來(lái)會(huì)呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng),。

具體到宜昌人福,，公司業(yè)務(wù)范圍從鎮(zhèn)痛藥到全麻藥，再由全麻藥到神經(jīng)系統(tǒng),，公司計(jì)劃再由神經(jīng)系統(tǒng)藥物到創(chuàng)新醫(yī)藥市場(chǎng),，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展三級(jí)跳，類似我們長(zhǎng)沙瀏陽(yáng)河的水經(jīng)過(guò)湘江流入東海,，稱得上龍騰虎躍,。下面，我們進(jìn)行具體分析：

一 鎮(zhèn)痛王

宜昌人福是全球唯一四種芬太尼全系列覆蓋的企業(yè),，芬太尼,、瑞芬太尼、舒芬太尼,、阿芬太尼,。該系列產(chǎn)品隨著手術(shù)量的增長(zhǎng)而自然增長(zhǎng)，未來(lái)保持在10%左右,。2013-2015年公司的兩個(gè)1.1類氫嗎啡酮和納布啡產(chǎn)品投向市場(chǎng),，并2017年進(jìn)入醫(yī)保，將支撐公司未來(lái)5-8年的高增長(zhǎng),，引領(lǐng)公司未來(lái)5年銷售20%的復(fù)合高增長(zhǎng),，之后5年保持15%的復(fù)合高增長(zhǎng)。宜昌人福鎮(zhèn)痛藥,，2019年銷售37億元,，2024年銷售90億元，2029年185億元,。

二 全麻醉

麻醉藥包括：全麻用藥,、局麻用藥，全麻用藥通過(guò)給藥方式分為靜脈注射類用藥和吸入性麻醉藥,，其中全麻靜脈注射類藥物按照藥效又分為鎮(zhèn)靜藥,、肌松藥,、鎮(zhèn)痛藥三類。鎮(zhèn)靜,、肌松,、鎮(zhèn)痛三類靜脈全麻藥無(wú)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，只在同一類麻醉藥中才存在互相替代,。公司的右美托咪定是進(jìn)入鎮(zhèn)靜的第一個(gè)產(chǎn)品,，現(xiàn)在是恒瑞醫(yī)藥占據(jù)80%的市場(chǎng)。更加重要的是,，公司兩個(gè)1.1類新藥瑞馬唑侖和磷丙泊酚吶,，引領(lǐng)公司從2024年之后續(xù)寫高增長(zhǎng)。根據(jù)太平洋證券的研究,，公司2019年銷售1億元,，到2024年10億元，到2029年銷售20億元,。

三 精神藥

公司從全麻醉到神經(jīng)系統(tǒng)藥物市場(chǎng),，是個(gè)巨大的跨越。宜昌人福11月7號(hào)去甲文拉法辛擬納入優(yōu)先審評(píng),，治療重度抑郁,，雖然走的轉(zhuǎn)報(bào)通道、但實(shí)際上是首仿品種,，2008年惠氏獲批上市，相比文拉法辛有獨(dú)特優(yōu)勢(shì),，2017年美國(guó)銷售3.5億美元,，考慮國(guó)內(nèi)的首仿優(yōu)勢(shì)，有不小概率可以成為宜昌人福打開(kāi)精神藥物市場(chǎng)的重要落腳點(diǎn),。更值得注意的是已經(jīng)納入優(yōu)先審評(píng)的氯化鉀緩釋片,、安非他酮緩釋片等精神類藥物，有希望利用中美ANDA雙報(bào)等帶來(lái)的快速獲取“新標(biāo)準(zhǔn)仿藥”的優(yōu)勢(shì),，實(shí)現(xiàn)對(duì)精神藥市場(chǎng)的突破,。預(yù)測(cè)公司到2024年銷售10億元，到2029年實(shí)現(xiàn)銷售20億元,。

四 創(chuàng)新藥

在11月7-9號(hào)中國(guó)仿制藥論壇上,，宜昌人福公司總工程師李莉娥向記者介紹了公司研發(fā)創(chuàng)新情況，她表示公司在研的1類新藥苯磺酸瑞馬唑侖和磷丙泊酚二鈉即將面市,，“十四五”期間還會(huì)有多個(gè)創(chuàng)新藥和首仿藥上市,，企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)由仿制為主向仿創(chuàng)結(jié)合轉(zhuǎn)型。下階段一是要加快依托公司國(guó)內(nèi)外研發(fā)基地,，在免疫調(diào)節(jié)抗腫瘤,、抗感染藥、生物制藥以及新型靶向制劑藥等方面打造多個(gè)領(lǐng)域的創(chuàng)新平臺(tái)。當(dāng)然,，創(chuàng)新除了宜昌人福,，人福醫(yī)藥的其他公司也在重點(diǎn)推進(jìn)，每年投入的研發(fā)費(fèi)用和人才,，都是比較大的,。

綜合結(jié)論：未來(lái)十年，前五年年復(fù)合增長(zhǎng)率為24.60%,，后五年年復(fù)合增長(zhǎng)率為15%,，平均復(fù)合增長(zhǎng)率為大概在20%左右。

品種 2019年銷售 2024年銷售 2029年銷售

鎮(zhèn)痛藥 37億元 90億元 185億元

鎮(zhèn)靜藥 1億元 10億元 20億元

精神藥 1億元 10億元 20億元

其他 1億元 10億元 15億元

合計(jì) 40億元 120億元 240億元

凈利潤(rùn) 10億元 30億元 60億元

人福醫(yī)藥以高度壟斷的麻醉藥做大做強(qiáng)為基本盤,，同時(shí)向創(chuàng)新藥發(fā)展是正確的,，為什么呢？中國(guó)現(xiàn)在創(chuàng)新藥占比為5%,，未來(lái)應(yīng)該在50%以上,，有著巨大的市場(chǎng)空間。相反,，我們看看貴州茅臺(tái)所處的白酒行業(yè),，中國(guó)的白酒行業(yè)嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩，隨著中國(guó)老百姓的健康意識(shí)的強(qiáng)化,，白酒的總量會(huì)進(jìn)一步下降,。看看1-9月，全國(guó)釀酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)釀酒總產(chǎn)量4473萬(wàn)千升,，同比增長(zhǎng)0.26%,。其中白酒產(chǎn)量575萬(wàn)千升，下降1.81%,，銷售收入4123億元,，增長(zhǎng)9.67%，利潤(rùn)1040億元,，增長(zhǎng)19.38%,；啤酒產(chǎn)量3119萬(wàn)千升，增長(zhǎng)0.68%,，銷售收入1301億元,，增長(zhǎng)6.20%，利潤(rùn)139億元,，增長(zhǎng)13.88%,；葡萄酒產(chǎn)量30萬(wàn)千升，下降10.31%,，銷售收入110億元,，下降12.83%,，利潤(rùn)5.4億元，下降35.38%,。

最后,，仍然以五年為一個(gè)時(shí)間段（20191108-20241107），對(duì)人福醫(yī)藥的盈利情況和上漲幅度進(jìn)行,，2019年11月7號(hào),，人福醫(yī)藥和貴州茅臺(tái)分別收盤價(jià)格為13.58元和1201.37元。

人福醫(yī)藥：2019年扣非之后凈利潤(rùn)7億元,，到2024年為32億元,，按照30倍市盈率估值，到2024年人福醫(yī)藥的總市值為960億元,，折合每股價(jià)格為71元,，2019年11月7號(hào)價(jià)格為13.58元，那么5年復(fù)合增長(zhǎng)率為40%,。其中,，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)每年增長(zhǎng)35.50%，市盈率上升從26到30倍貢獻(xiàn)增長(zhǎng)4.50%左右,。

貴州茅臺(tái)：2019年扣非之后凈利潤(rùn)433億元,，到2024年樂(lè)觀估計(jì)凈利潤(rùn)1200億元，仍然按照30倍市盈率進(jìn)行估值,，那么貴州茅臺(tái)總市值為36000億元,，折合每股價(jià)格2900元，2019年11月7號(hào)價(jià)格為1200元,，那么5年復(fù)合增長(zhǎng)率為20%,。當(dāng)然，我們從確定性上來(lái)看,，貴州茅臺(tái)未來(lái)5年年復(fù)合增長(zhǎng)率20%的確定性更加大