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今年國慶，這樣一則新聞上了熱搜：一位從深圳回湖南的純電車主,，原本預(yù)計(jì)8小時(shí)的路程足足走了16小時(shí),。堵車還在其次，最耽誤時(shí)間的是在充電站排隊(duì)4小時(shí),，充電1小時(shí),，期間連洗手間都不敢去。其他還有諸如爭搶充電樁大打出手,、排隊(duì)充電不敢開空調(diào)只好下車乘涼等等諸多“車在囧途”式的新聞,，為如火如荼的新能源浪潮打下了另類的注腳。 按照規(guī)劃,，2025年中國新能源汽車銷售占比要達(dá)到20%,，要為數(shù)以千萬計(jì)的新能源汽車提供充足的充換電裝置，大規(guī)模的電網(wǎng)更新改造勢在必行,。按照“碳中和”和“碳達(dá)峰”的雙碳目標(biāo)，2050年終端能源消費(fèi)的50%以上都將是電能,，用于發(fā)電的能源也有50%以上要替換成清潔能源,。實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)“50%以上”的過程就是中國“再電氣化”的過程。 第一個(gè)“50%”將使全社會用電量顯著提升,、電網(wǎng)負(fù)荷明顯增大,，需要加大電源、電網(wǎng)投資力度,。對于電力工程建設(shè),，決策層一直舍得花錢，2019年以來投資速度明顯加快,。 當(dāng)然用電需求增長更快,，尤其是今年各地都出現(xiàn)了久違的停電現(xiàn)象。因此“十四五”期間我國電力工程建設(shè)投資額持續(xù)穩(wěn)定增長時(shí)可以預(yù)見的,。第一個(gè)“50%”解決了“量”的問題之后,，第二個(gè)“50%”要解決“質(zhì)”的問題。以目前的能源結(jié)構(gòu)，清潔能源中占比最大的是風(fēng)電和光伏,，而這兩種發(fā)電方式最大的問題就是占不太“聽話”,，大規(guī)模并網(wǎng)后會導(dǎo)致電網(wǎng)穩(wěn)定性下降。今年上半年全國風(fēng)光發(fā)電新增裝機(jī)26.23GW,，共發(fā)電5008億千瓦時(shí),，同比增長37.1%，占國內(nèi)總發(fā)電量的12.9%,，雖然“棄風(fēng)”,、“棄光”的情況一直在改善，但未來仍然需要配建大量儲能設(shè)施以削峰平谷,，甚至?xí)邢喈?dāng)規(guī)模的燃料電池作為補(bǔ)充,。電網(wǎng)容量提升、發(fā)電方式多樣化以及儲能技術(shù)的大規(guī)模應(yīng)用,，對電網(wǎng)輸配能力,，尤其是配電能力的要求提高了一大截，電網(wǎng)智能化改造也就顯得比較迫切了,。國網(wǎng)電力科學(xué)研究院是由國家電網(wǎng)直屬的科研單位,，也是能源電力及工業(yè)控制IT企業(yè)南瑞集團(tuán)的創(chuàng)辦人。南瑞集團(tuán)有一家專攻“能源互聯(lián)網(wǎng)整體解決方案”的子公司,，國電南瑞（600406）,。今年上半年，南瑞實(shí)現(xiàn)了業(yè)績高增長,，尤其是扣除非經(jīng)常性損益（扣非）之后的凈利潤增速幾乎是營收的2倍,，說明公司業(yè)績的含金量很高。目前南瑞擁有電網(wǎng)自動(dòng)化及工業(yè)控制,、繼電保護(hù)及柔性輸電,、電力自動(dòng)化信息通信、發(fā)電及水利環(huán)保等四大業(yè)務(wù)板塊,。上半年發(fā)電及水利環(huán)保板塊只完成10.4億營收,，并且12.71%的毛利率、14.53%的營收增速也屬于嚴(yán)重拖后腿的水平,。主業(yè)天花板,，新板塊何時(shí)挑大梁？ 雖然拖后腿,，但是發(fā)電及水利環(huán)保板塊也有亮點(diǎn)：這是上半年南瑞唯一毛利率增加的板塊,。作為公司基本盤電力設(shè)備毛利率全線下滑，貢獻(xiàn)了50%以上營收的電網(wǎng)自動(dòng)化及工業(yè)控制板塊更是似乎已經(jīng)觸及增長天花板,。 繼電保護(hù)是一種對電力系統(tǒng)故障或異常情況進(jìn)行檢測,、報(bào)警，或直接將故障部分隔離、切除的機(jī)制,，柔性輸電則著眼于精準(zhǔn)控制電流,、電壓，增加電網(wǎng)穩(wěn)定性,。這塊業(yè)務(wù)今年?duì)I收增長了95.81%,，和“電網(wǎng)智能化”的發(fā)展方向是契合的,。正常情況下裝備制造業(yè)營收翻倍應(yīng)該帶動(dòng)毛利至少也翻倍,，南瑞反而出現(xiàn)毛利微降的情況，橙哥初步分析可能有兩點(diǎn)原因：- 新技術(shù)投入應(yīng)用發(fā)生的成本較高,，電力設(shè)備需要根據(jù)發(fā)電,、配電的具體條件進(jìn)行設(shè)計(jì)和施工，一定程度上屬于“定制化”服務(wù),，前期屬于邊研發(fā)邊投產(chǎn),，成本較高可以理解。
- 在國家電網(wǎng)“全國一盤棋”的安排下對發(fā)電企業(yè)讓利,，畢竟今年各種原料都在漲價(jià),，發(fā)電企業(yè)已經(jīng)壓力山大。南瑞接近40%的毛利確實(shí)有讓利空間,。
當(dāng)然,，無論具體項(xiàng)目的情況如何，全國電網(wǎng)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)畢竟是統(tǒng)一的,，所以第一條因素可以通過經(jīng)驗(yàn)積累逐步消化,，這塊業(yè)務(wù)的毛利或許會進(jìn)一步下降，但是對于其后續(xù)發(fā)展空間值得看好,?；蛟S會追平甚至超過電網(wǎng)自動(dòng)化板塊的業(yè)績貢獻(xiàn)。回款節(jié)奏是由行業(yè)特征決定的,，去年上半年南瑞的經(jīng)營現(xiàn)金流也為負(fù),，但是年底成功轉(zhuǎn)正甚至還跑贏了凈利潤增速。當(dāng)然今年上半年經(jīng)營現(xiàn)金凈流出同比增加一倍多跟整個(gè)業(yè)績情況不太匹配,，具體情況還要看年報(bào),。雖然欠款的都是“一家人”，壞賬風(fēng)險(xiǎn)很低,，但是這種收付周期錯(cuò)配會帶來較大的資金壓力,。南瑞279.66億負(fù)債中有184.94億是應(yīng)付賬款，這些供應(yīng)商可不都是電網(wǎng)體系內(nèi),。按說,，主要業(yè)務(wù)毛利率下降，資金收付缺口也迅速擴(kuò)大，對待存貨就該謹(jǐn)慎一點(diǎn),，然而南瑞在上半年存貨大增12億的情況下減值準(zhǔn)備反而有所下降,。合同履約成本簡單講就是履行合同的成本比原計(jì)劃高出來的部分，計(jì)提減值就是預(yù)計(jì)多花的錢有可能收不回來,，這都計(jì)提了減值產(chǎn)品卻紋絲不動(dòng),，財(cái)務(wù)處理是不是有點(diǎn)過于樂觀？今年7月23日,，發(fā)改委和能源局發(fā)布《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見》,，開展儲能專項(xiàng)計(jì)劃。從電源,、電網(wǎng)和用戶三個(gè)方向同時(shí)發(fā)力,，推動(dòng)儲能項(xiàng)目建設(shè)，保障新能源高效消納利用,，為電力系統(tǒng)提供容量支撐及調(diào)峰能力,，這意味著電網(wǎng)智能化將迎來又一個(gè)潮頭。 論血統(tǒng)南瑞是近水樓臺,，論實(shí)力也是第一梯隊(duì),，完全有成為弄潮兒的潛力。公司預(yù)計(jì)IGBT（功率半導(dǎo)體）項(xiàng)目將在今年下半年投產(chǎn),，提升國產(chǎn)化率的同時(shí)也能顯著提升利潤,。幫助電網(wǎng)“變聰明”還能把錢掙了，這是一門名利雙收的生意,。
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