很快,，國(guó)慶假期結(jié)束了,。熟悉老裘的都知道，我是不喜歡玩的,，記得有一年公司團(tuán)建去三亞,，男同事基本都在沙灘欣賞“風(fēng)景”，女同事則在享受大海,。而我,，則在房間里看著研報(bào)，盯著K線,，欣賞這世界上最美麗的“曲線”,。這次的國(guó)慶自然也是沒(méi)閑著，哪都沒(méi)去,，買了紀(jì)要的兄弟姐妹們都可以看到,，在假期里，我們更新了行業(yè)研究共7期,，整理了外部研究共78家上市公司,，大家可以選擇性地閱讀。

今天,，我們就拿其中一篇行業(yè)研究和大家分享：2021年國(guó)慶節(jié)研究之——LED照明行業(yè),。

在愛(ài)迪生發(fā)明電燈之前,，我們?nèi)祟惖恼彰鞣绞蕉挤浅我唬褪墙柚鸢?、蠟燭、燈油和燈籠這樣一些火源來(lái)達(dá)到照明效果,。這些照明方式的發(fā)光效率比較低,，而且受環(huán)境影響嚴(yán)重，直至人類工業(yè)革命的爆發(fā),，我們?nèi)祟惒艙碛辛艘噪娏橹鲗?dǎo)的穩(wěn)定的照明設(shè)備和照明產(chǎn)品,。

經(jīng)過(guò)近百年的發(fā)展，照明產(chǎn)品已從最初始的白熾燈,、熒光燈,，發(fā)展至現(xiàn)在的LED燈。與傳統(tǒng)的白熾燈,、熒光燈相比,，LED燈具有體積小、耗能少,、壽命長(zhǎng)等顯著優(yōu)勢(shì),，其照明效率更高、照明質(zhì)量更好,、照明安全性更佳,，能夠較好的進(jìn)行照明產(chǎn)品的光度控制、色彩控制,，為消費(fèi)者帶來(lái)更便捷,、舒適的照明氛圍體驗(yàn)。

雖然現(xiàn)狀新冠肺炎疫情仍未得到完全控制,，經(jīng)濟(jì)下行壓力也不斷加大,，但在“碳達(dá)峰、碳中和”,、新基建,、新型城鎮(zhèn)化、重大工程建設(shè)等國(guó)家政策的引導(dǎo)下,，對(duì)照明市場(chǎng),，特別是健康照明、智能照明市場(chǎng)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇,。

目前,，我們國(guó)家已經(jīng)成為全球LED照明產(chǎn)業(yè)的世界工廠，是全球最大的LED照明產(chǎn)品生產(chǎn)和出口國(guó),，具有LED照明產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)制造能力,，在LED照明產(chǎn)品生產(chǎn),、研發(fā)、銷售上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,。

講到這里,，就先聊一下我們國(guó)家LED照明行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局吧。

（一）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局

目前,，我們國(guó)家的照明品牌可大體可分為三個(gè)梯隊(duì),。

第一梯隊(duì)是飛利浦、歐司朗,、GE,、松下半導(dǎo)體等外資企業(yè)，這些國(guó)際企業(yè)和外資巨頭利用他們?cè)谛庐a(chǎn)品和新技術(shù)領(lǐng)域中的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì),，主要從事高附加價(jià)值產(chǎn)品的生產(chǎn),。

第二梯隊(duì)是國(guó)內(nèi)LED照明企業(yè)，主要有歐普照明,、雷士照明,、立達(dá)信、佛山照明,、得邦照明,、三雄極光等。近幾年,，國(guó)內(nèi)很多企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)方面加大投入,，市場(chǎng)推廣更加注重品牌的宣傳，向品牌化方向發(fā)展,，并得到快速發(fā)展,，形成了一批有品牌、有規(guī)模的照明燈具生產(chǎn)企業(yè),，部分企業(yè)已開(kāi)始采用自主品牌進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng),。

第三梯隊(duì)主要包括從LED產(chǎn)業(yè)鏈上游、中游延伸至下游的垂直一體化競(jìng)爭(zhēng)者,，比如鴻利智匯,、洲明科技、聚飛光電,、國(guó)星光電等,，以及從其他行業(yè)轉(zhuǎn)型擴(kuò)張進(jìn)入照明行業(yè)橫向一體化競(jìng)爭(zhēng)者，如家電行業(yè)的同方股份,、美的,、TCL，從LED顯示屏進(jìn)入LED照明市場(chǎng)的利亞德,，從開(kāi)關(guān)插座拓展到LED照明市場(chǎng)的公牛集團(tuán),。

根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì),，2019年國(guó)內(nèi)通用照明市場(chǎng)CR5約10%。相比日本,、美國(guó)等海外LED照明市場(chǎng),，中國(guó)的行業(yè)集中度偏低。

為什么會(huì)有這樣的現(xiàn)象,？

主要原因是LED技術(shù)還在不斷進(jìn)步,，LED照明的應(yīng)用范圍也比較廣泛，當(dāng)然最后還是因?yàn)檎彰鳟a(chǎn)品終端需求的個(gè)性化與多樣性,，所以眾多中小企業(yè)仍然可以生存,，也導(dǎo)致了全行業(yè)參與者較多,，行業(yè)整體較為分散,。

不過(guò)，隨著智能照明在家居場(chǎng)景,、商用場(chǎng)景等領(lǐng)域的快速普及對(duì)照明企業(yè)的技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品品質(zhì)提出了更高的要求,，一批產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不足的中小企業(yè)將逐步被市場(chǎng)所淘汰,。

據(jù)中國(guó)照明電器協(xié)會(huì)公布統(tǒng)計(jì),，2019年中國(guó)照明行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，從2018年的2820家下滑至2775家,，一方面新進(jìn)入的企業(yè)在減少,，另一方面部分經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)在逐步退出。

隨著行業(yè)整合的加劇,，在照明細(xì)分領(lǐng)域具備突出實(shí)力的企業(yè),，由于其規(guī)模化生產(chǎn)能力,、完善的產(chǎn)業(yè)技術(shù),、良好的品牌效應(yīng)等將具有更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，市場(chǎng)份額將逐步向掌握創(chuàng)新技術(shù),、智能技術(shù)等核心技術(shù)的頭部企業(yè)集中,，推動(dòng)市場(chǎng)集中度不斷提升。

（二）行業(yè)整體規(guī)模和滲透率

在國(guó)家政策大力引導(dǎo)及LED照明產(chǎn)品迅速迭代下,，LED照明燈源對(duì)傳統(tǒng)燈源的替代效應(yīng)持續(xù)釋放,，LED照明產(chǎn)品的滲透率不斷提升。

根據(jù)國(guó)家半導(dǎo)體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的數(shù)據(jù),，我國(guó)2012年LED照明產(chǎn)品滲透率僅為3%,，至2021年我國(guó)LED照明產(chǎn)品滲透率預(yù)計(jì)達(dá)到80%，遠(yuǎn)超全球增長(zhǎng)水平,。

根據(jù)高工產(chǎn)研LED研究所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，我們國(guó)家的LED照明市場(chǎng)產(chǎn)值規(guī)模由2015年的2600億元增長(zhǎng)到2020年的5300億元,，年均增速均保持在10%以上，預(yù)計(jì)到今年年底,，我們國(guó)家的LED照明市場(chǎng)產(chǎn)值有超過(guò)5800億元,。

LED照明市場(chǎng)的高滲透率及市場(chǎng)規(guī)模的穩(wěn)步增長(zhǎng)為智能照明的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。隨著智能照明技術(shù)的進(jìn)一步成熟及成本的進(jìn)一步下降,，照明行業(yè)有望迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇,。

（三）行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

隨著電力載波通訊技術(shù)、白光LED技術(shù),、嵌入式計(jì)算機(jī)智能化信息處理技術(shù)等的不斷提升,，人們對(duì)白光LED光源的品質(zhì)化需求也越來(lái)越高，從最初的單純追求“高亮度”轉(zhuǎn)換為兼顧顯色指數(shù),、色溫等光色性能的“高品質(zhì)”,，匯聚了多種技術(shù)和功能的智能照明產(chǎn)品也正在各個(gè)行業(yè)發(fā)展的過(guò)程中發(fā)揮著十分重要的作用。

未來(lái),，隨著物聯(lián)網(wǎng)技術(shù),、無(wú)線通訊技術(shù)、節(jié)能控制技術(shù)等前沿技術(shù)的進(jìn)步及產(chǎn)業(yè)規(guī)?；瘞?lái)的產(chǎn)品成本下降,，LED將快速步入品質(zhì)化、智能化時(shí)代,，智能照明產(chǎn)品應(yīng)用將會(huì)加速普及,，成為照明行業(yè)下一階段市場(chǎng)主流產(chǎn)品，給掌握智能照明核心技術(shù)的企業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇,，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)門檻進(jìn)一步提升,。

（四）進(jìn)入LED照明行業(yè)有三個(gè)壁壘

首先，是研發(fā)壁壘,。

LED照明產(chǎn)品涉及光學(xué),、機(jī)械、電子,、工業(yè)設(shè)計(jì),、材料、計(jì)算機(jī)等多門學(xué)科,，產(chǎn)品集成了語(yǔ)音控制,、智能調(diào)光、無(wú)線通信等多種技術(shù),，具有較高的技術(shù)壁壘,。

同時(shí)，隨著大眾消費(fèi)水平的提升,，其對(duì)家居產(chǎn)品品質(zhì),、功能,、性能等方面的要求也更加多元化，產(chǎn)品的更新?lián)Q代頻率也逐步加快,，在研發(fā)和制造領(lǐng)域缺乏沉淀的企業(yè)一方面難以生產(chǎn)出合格的智能化產(chǎn)品,，另一方面也面臨著由于產(chǎn)品更新迭代跟不上消費(fèi)者需求而被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。

其次,，是渠道壁壘,。LED照明產(chǎn)品的銷售渠道多樣化，分為線上和線下,，線下又細(xì)分為專賣店,、五金店、工程項(xiàng)目,、裝修公司和地產(chǎn)配套等,，對(duì)于不同銷售渠道的管理手段、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)的廣度和深度對(duì)產(chǎn)品的終端銷售至關(guān)重要,，銷售渠道的覆蓋面和下沉深度對(duì)公司獲取市場(chǎng)資源有重要影響,。

在優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商已經(jīng)普遍有了較為固定的合作廠商的狀況下，新進(jìn)入的企業(yè)要花費(fèi)更多人力,、物力和財(cái)力方能搭建競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較強(qiáng)的銷售渠道,，對(duì)于新進(jìn)企業(yè)來(lái)說(shuō)會(huì)造成一定的壁壘。

最后,，是人才與經(jīng)驗(yàn)壁壘,。LED照明產(chǎn)品制造工藝流程復(fù)雜、精細(xì),，包括一系列工藝流程和控制技術(shù),，需要擁有一批掌握光學(xué)、半導(dǎo)體,、電子,、自動(dòng)化控制等領(lǐng)域?qū)I(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)豐富的人才隊(duì)伍。

同時(shí),，由于LED照明產(chǎn)品可應(yīng)用于多行業(yè),、多領(lǐng)域，公司需要對(duì)家居場(chǎng)景,、商業(yè)場(chǎng)景等各應(yīng)用領(lǐng)域的個(gè)性化需求有深刻理解,，才能形成一套成熟的行業(yè)應(yīng)用解決方案體系。

此外,，具有行業(yè)管理及市場(chǎng)營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)的人才也不可或缺,，技術(shù)團(tuán)隊(duì)與管理團(tuán)隊(duì),、營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)必須經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的培育、積累,、融合才能形成有機(jī)體系,，因此人才和經(jīng)驗(yàn)構(gòu)成本行業(yè)后進(jìn)入者的重要壁壘。

（五）行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特征

LED照明產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景廣闊,，涉及的產(chǎn)品種類較多,，產(chǎn)品在性能、外觀,、型號(hào)等方面的更新迭代速度較快,，要求相關(guān)公司在研發(fā)上能夠緊抓行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，在生產(chǎn)上能夠靈活快速適用產(chǎn)品產(chǎn)能,，在銷售渠道上能夠不斷拓展以滿足客戶多元化的需求,。

LED照明產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景較為廣泛，總體而言無(wú)明顯的季節(jié)性特征,，不過(guò)受傳統(tǒng)消費(fèi)習(xí)慣的影響,，相關(guān)公司的產(chǎn)品銷售會(huì)隨著節(jié)假日的到來(lái)及廠家的促銷活動(dòng)出現(xiàn)一定程度的增長(zhǎng)。

最后,，照明產(chǎn)品的發(fā)展一定程度上受到房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的影響,，除了房地產(chǎn)增量市場(chǎng)的影響外，也包括存量房市場(chǎng)翻新配套需求的影響,，總體而言較為穩(wěn)定,。

（六）行業(yè)龍頭公司

目前，已經(jīng)上市的LED照明龍頭企業(yè)分別是歐普照明,、佛山照明和以前在公眾號(hào)介紹過(guò)的,，從插座轉(zhuǎn)型而來(lái)的公牛集團(tuán)。

從毛利率,、凈利率和ROE這兩個(gè)指標(biāo)看,，公牛集團(tuán)的財(cái)務(wù)指標(biāo)是最突出的。

注：毛利率比較（%）

注：凈利率比較（%）

注：ROE（加權(quán)）比較（%）

佛山照明（000541.SZ）的主營(yíng)業(yè)務(wù)是研發(fā),、生產(chǎn),、銷售高品質(zhì)的綠色節(jié)能照明產(chǎn)品和電工產(chǎn)品，并為客戶提供整套的照明,、電工解決方案,。公司主要產(chǎn)品包括LED光源,、LED燈具、LED汽車照明、傳統(tǒng)照明,、開(kāi)關(guān)、插座等產(chǎn)品,。

1993年,，佛山照明在深交所上市，成為照明行業(yè)第一家上市企業(yè),；經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，佛山照明獲得了較多的榮譽(yù),，公司“FSL”和“汾江”品牌被認(rèn)定為中國(guó)馳名商標(biāo)截至2020年末，公司累計(jì)獲授權(quán)有效專利607項(xiàng),，其中國(guó)外授權(quán)有效專利39項(xiàng)；研發(fā)人員856人,；2020年?duì)I業(yè)收入37億元，凈利潤(rùn)3.2億元,，在職員工7900人,。

公牛集團(tuán)（603195.SH）創(chuàng)立于1995年,，專注于電連接、智能電工照明,、數(shù)碼配件三大業(yè)務(wù)板塊,，電連接產(chǎn)品主要為轉(zhuǎn)換器，智能電工照明產(chǎn)品主要包括墻壁開(kāi)關(guān)插座,、LED照明,、斷路器,、生活電器、智能門鎖等產(chǎn)品,，數(shù)碼配件主要為數(shù)碼配件類產(chǎn)品。

2020年?duì)I業(yè)收入101億元,，凈利潤(rùn)23億元,，在職員工12245人,。

歐普照明（603515.SH）始于1996年，是一家集研發(fā),、生產(chǎn),、銷售、服務(wù)于一體的綜合型照明企業(yè),。公司定位于綠色節(jié)能智慧照明企業(yè),，主要從事家居照明燈具、商用照明燈具,、光源及控制類產(chǎn)品的研發(fā),、生產(chǎn)和銷售，并逐步轉(zhuǎn)型為照明系統(tǒng)綜合解決方案服務(wù)商,。

（七）研究至此,，小結(jié)一下

1）增長(zhǎng)邏輯層面：在“碳達(dá)峰、碳中和”,、新基建,、新型城鎮(zhèn)化、重大工程建設(shè)等國(guó)家政策的引導(dǎo)下,，LED照明行業(yè)中短期內(nèi)存在量?jī)r(jià)齊升的邏輯,。

2）競(jìng)爭(zhēng)格局層面：目前我國(guó)照明市場(chǎng)仍比較分散，行業(yè)集中度不高,，未來(lái)市場(chǎng)份額有向優(yōu)勢(shì)品牌集中的趨勢(shì),。

3）風(fēng)險(xiǎn)因素：

首先，照明行業(yè)是一個(gè)全球化競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè),，尤其是國(guó)內(nèi)照明下游應(yīng)用領(lǐng)域企業(yè)不僅要面臨國(guó)際知名品牌照明企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng),，還面臨一些家電企業(yè)、電子企業(yè),、LED上中游企業(yè)延伸至照明應(yīng)用領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng),。

其次，LED照明行業(yè)的原材料占營(yíng)業(yè)成本的比例較高,，芯片、電源,、銅材,、鋁材、亞克力,、紙等與照明企業(yè)息息相關(guān)的領(lǐng)域都經(jīng)歷著多次漲價(jià)的局面。由于部分原材料價(jià)格與全球市場(chǎng)行情、國(guó)家宏觀政策等不可控因素關(guān)聯(lián)較大,，因此存在原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),。

以上，是本次國(guó)慶對(duì)該行業(yè)的研究,，謝謝大家,！

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