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本文是《價值事務所》的原創(chuàng)文章,，第721篇。

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專欄

21天快速掌握醫(yī)療行業(yè)投資秘訣

作者：價值事務所所長

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華東醫(yī)藥的邏輯，徹底變了,，時到當下,，真真是應當重新審視他。

在之前的文章里,，所長就講過,，華東醫(yī)藥是一家營銷能力非常非常強的藥企。多年來，華東一直靠兩大核心單品打天下,，即：百令膠囊和阿卡波糖,。

2019年，公司由醫(yī)藥制造貢獻的收入為108億,，其中有60億都來自這倆貨,。

（這里簡單交代一下背景，華東有七成的營收來自醫(yī)藥流通,，這個毛利只有幾個點,，因此，雖然醫(yī)藥制造貢獻收入較少,，只有三成,，但利潤卻為公司貢獻了八成，所以,，華東的核心邏輯,，還是看醫(yī)藥制造業(yè)）。

而華東的單品邏輯,，顯然和長春高新的生長激素,、健帆生物的血液灌流器、我武生物的粉塵螨滴劑完全不同,，要知道,，后面三家公司基本是在小而美的賽道上一家獨大，完全沒有對手,，只用慢慢吃滲透率就好,。

但華東不同，不論是百令膠囊還是阿卡波糖,，都是在競爭激烈的賽道上,，和數(shù)不清的對手競爭，生生搞出的兩個30億級別大單品,。

而百令膠囊,，前者由于國家2018年頒布的輔助藥限制政策，使得日子不好過,，后者由于納入了2020年集采,，并且丟標，本該直接打殘,。

也就是說,，由于政策影響，華東的兩大單品本該直接打殘,，2020年的業(yè)績,，應當本該來個嚴重下滑,。

然而，非常令人吃驚,，公司去年的業(yè)績,，并沒有受到太大的影響。

營收336.83億,，同比下降-4.97%.,；凈利潤：28.2億，同比增長0.24%,。其中,，關于醫(yī)藥制造方面，實現(xiàn)營業(yè)收入 110.4 億,，同比+5.1%,；凈利潤 23.3 億,，同比+6.1%,。

可以說，看到華東成績單的那一瞬間,，所長一臉的不可思議,，要知道，這可是在大單品重創(chuàng)+疫情的背景下實現(xiàn)的.....

換句話說,，如果不是疫情拖累了公司醫(yī)藥流通板塊的業(yè)績,，全年公司本應該實現(xiàn)營收凈利雙雙凈增長。

華東的應對

可以說,，華東給所長上了非常生動的一課,，對于一家浸泡市場多年的大公司而言，他肯定是有些積累的,，因此,，在面對一個挑戰(zhàn)時，他手里其實有非常多的牌可以打,。

比如,，華東阿卡波糖丟標了，按照本身的劇本走,，應該是阿卡波糖市場份額極速下滑,，利潤大幅下降，然而,，事實卻是,，2020年整個阿卡波糖的市場份額并沒有下降。

核心原因在于,，公司積極地開拓了醫(yī)院以外的市場,，比如藥店,、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等零售市場，其次,，公司還搞出阿卡波糖咀嚼片來進行差異化競爭,。

要知道，國家搞集采,，都是一板一眼的,，比如阿卡波糖搞集采，他是會精確到劑型,、規(guī)格的,，所以，阿卡波糖片被集采,，而咀嚼片就不屬于集采的范疇...

華東真的是騷操作,，真的是把，上有政策,、下有對策搞得淋漓盡致哈,。

由于大力開發(fā)基層醫(yī)院、院外市場,，還搞出了阿卡波糖咀嚼片,，2020年市場份額不降甚至還有一丟丟增長，公司居然有信心在 2021 年實現(xiàn)阿卡波糖產(chǎn)品銷量的繼續(xù)增長,。

這是不是上的生動一課,？？,？

自2018年集采開始后,，國內(nèi)的各大藥企仿佛一夜之間醒過神來，開始了轟轟烈烈的創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型,，不過,，更多的公司是雷聲大、雨點小,，因為,，轉(zhuǎn)型實在是太難了。

和他們比起來,，華東真的是效率高,，或者，效率不是一般的高,。

第一個行動,，正如上文所講，公司在保持醫(yī)院內(nèi)市場地位的同時,，加大了院外市場的探索,，同時,，積極探索線上，加速線上線下一體化融合,；

其次,，加大了研發(fā)投入，其實2017年開始,，公司的研發(fā)投入就和之前大不一樣了,，2018、2019更是加大了這個趨勢,，2020看似研發(fā)比起2019年投入下降了一點,，其實不然，公司是增加了,，只是,，有一部分錢不是用于自己直接投入，而是花錢引進新技術,。

去年一年,，公司就散了5.25億出去，引入外部優(yōu)秀技術和產(chǎn)品,，今年更是延續(xù)了去年這一趨勢,。

要知道,，華東本就是一家以銷售能力見長的公司，其營銷能力,，絕對可以排進國內(nèi)藥企top10,、甚至top5都可以，差的,，就是自研實力,。

看看公司2020年年報公布的自研管線，拿得出手的只有：目前推進到三期臨床的利拉魯肽（大概率可以做到首仿上市）,、二代EGFR靶點藥物邁華替尼（推進到二期臨床,，不過國內(nèi)的三代都出來了,，不一定能賣很好）。

不過,，近兩年,，由于公司通過收購，引進,，參股方式,，產(chǎn)品秒秒鐘就豐富了起來...見下圖，本來自研創(chuàng)新藥品種就一個（邁華,，說實話已經(jīng)落后了）,，現(xiàn)在嘛，嘖嘖嘖,，煥然一新,。

呵呵,，這下子，公司給大家點明了一條路,，自己研發(fā)也要走,，雖然慢點，不過,，我可以花錢引進呀,。

反正這么多年，華東是賺了不少錢的,。于是,，越看華東，越覺得,，像智飛,，自研+引進代理，兩條腿走路,。

這是否再次說明了,，大廠有錢有銷售團隊的優(yōu)勢？,？,？？

（所以,，插一句,，市場目前如此貶低恒瑞,，所長要坐看市場被打臉）

華東的第三條腿

本來，華東自研+引進兩條腿走路,，已經(jīng)讓所長眼前一亮了,，那么，醫(yī)美賽道便是華東新添的邏輯了,。

早在2013年,，公司就通過代理韓國 LG 伊婉系列玻尿酸切入醫(yī)美市場，2018年成功收購英國 Sinclair 公司,，后面,，進一步以參股+收購+ 合作等方式豐富自身醫(yī)美產(chǎn)品管線。

和藥品的套路一模一樣,，自己東西不夠,，并購/合作來湊，反正,，我有錢并且市場也做得好,。

只是一直以來，作為一個年入百億的公司,，醫(yī)美業(yè)務只給公司貢獻了幾億（去年才增加到10多億）,，就不太夠看，因此,，市場一直對華東這塊業(yè)務的態(tài)度一直是——無視,。

直到2020年，愛美客,、華熙生物先后上市,，讓市場看到了醫(yī)美的暴利與潛力，華東的醫(yī)美業(yè)務布局,，才被挖掘了出來。

經(jīng)過多年的并購整合+藥品自研，公司的醫(yī)美管線已經(jīng)十分豐富,，2024年,，基本可以實現(xiàn)所有產(chǎn)品的商業(yè)化變現(xiàn)（大家一定要記住，華東的營銷能力超級強）,，目前公司代理的韓國 LG 伊婉玻尿酸,，就是國內(nèi)玻尿酸熱銷榜的第一名,，基本每年都以30-40%的增速在增長。

今年四月，公司的少女針獲批上市,，這款產(chǎn)品,，是第二代童顏針，由于注射后立刻起到填充效果,，維持時間更長,，這款產(chǎn)品已經(jīng)熱銷海外60多個國家，尤其是在泡菜這個醫(yī)美大國,，剛上市第一年便成為微整形位居第二的熱門項目,，海外每年能賣200萬支。

目前,，這款產(chǎn)品國內(nèi)唯一能打的對手就是愛美客,，愛美客的童顏針也是二代，也是剛上市,，不過,，醫(yī)美市場足夠大，兩位玩家還是容得下的,。

甚至,，由于華東的產(chǎn)品都是非常優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品（依托英國Sinclair、西班牙High Tech公司以及參股公司美國R2,、瑞士Kylane四個全球化研發(fā)中心,，打一開始就走國際化路線），而自身商業(yè)化能力過于強,，很多機構目前都認為,，華東才是醫(yī)美老大。

寫在最后

華東的案例,，再一次告訴大家,，商業(yè)化的市場能力，有多么重要,。即便扛把子大單品被踢出集采,，公司依然可以讓他營收不下滑甚至可以定下增長的目標。

放眼整個國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)，有幾家有這樣的能力,？丟標就意味著被打殘,，詳情參考隔壁靠泰嘉打天下的信立泰。

然而,，不僅沒被打殘,，由于公司商業(yè)化能力強，由于公司過往積累充足,，自研+代理路線分分鐘走起,，而醫(yī)美的布局，不僅未來可以給公司貢獻業(yè)績,，還能帶動公司估值的提升,。

整個邏輯，瞬間全變,，不得不說,，華東給所長上了深刻的一課！

最后,，今天是2021年8月3日,，也是約定每個月向各位老板們收點稿費（工資）的日期。

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